李　勇

(武漢輕工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 , 湖北 武漢 430023)

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影響農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性的因素分析

李勇

(武漢輕工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 , 湖北 武漢 430023)

摘要：運(yùn)用回歸分析法對(duì)38家農(nóng)業(yè)上市公司進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果顯示：盈利能力是影響其迅速發(fā)展最顯著的正向影響因素，債務(wù)狀況對(duì)其發(fā)展也有一定的負(fù)向作用，股本結(jié)構(gòu)對(duì)其迅速發(fā)展有一定的負(fù)向影響，但其影響的幅度十分有限，現(xiàn)金適合比率和綜合稅率對(duì)其迅速發(fā)展的影響不顯著，但是相對(duì)而言，綜合稅率對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的影響幅度較大?；谏鲜龇治?，提出了改善經(jīng)營(yíng)模式、提高資產(chǎn)報(bào)酬率、合理確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、降低稅賦等方面的建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)型上市公司；成長(zhǎng)性；實(shí)證研究

1引言

2015年的1號(hào)文件對(duì)農(nóng)村、農(nóng)業(yè)的發(fā)展進(jìn)行了進(jìn)一步的布局，一方面加大對(duì)農(nóng)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施和科技投入，另一方面加大對(duì)農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的補(bǔ)貼力度，旨在促進(jìn)農(nóng)業(yè)升級(jí)、加強(qiáng)農(nóng)業(yè)技術(shù)改造，農(nóng)業(yè)上市公司作為直接與農(nóng)業(yè)掛鉤、與農(nóng)業(yè)發(fā)展直接聯(lián)系的企業(yè)，其發(fā)展越來(lái)越受到社會(huì)各界的關(guān)注。目前，我國(guó)對(duì)農(nóng)業(yè)的研究主要集中在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)等方面；對(duì)上市公司的發(fā)展主要是籠統(tǒng)的研究部分板塊的上市公司。而缺少專門針對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性的因素分析?；谝陨戏治?，本文以38家農(nóng)業(yè)上市公司為樣本，從財(cái)務(wù)的視角，運(yùn)用spss19為統(tǒng)計(jì)工具，研究影響其成長(zhǎng)性的因素，以期得到有價(jià)值的結(jié)論。

2文獻(xiàn)綜述

公司的成長(zhǎng)性不僅是每個(gè)公司追求的目標(biāo)之一，也是學(xué)術(shù)界研究的重點(diǎn)。王青燕、何有世(2005)研究認(rèn)為我國(guó)上市公司的成長(zhǎng)性與國(guó)有化程度具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)認(rèn)為上市公司的成長(zhǎng)性主要取決于公司的規(guī)模、資產(chǎn)的類型以及利潤(rùn)等因素[1]。姚祿仕、楊善林(2006)用比較分析法和相關(guān)分析法，分析了134家上市公司的可持續(xù)發(fā)展，研究認(rèn)為影響上市公司持續(xù)發(fā)展的因素主要體現(xiàn)在大股東對(duì)公司的影響、投資與理財(cái)方面的不合理及盲目、品牌的創(chuàng)新和良好的管理等方面[2]。姚祿仕(2009)對(duì)上市公司從外部和內(nèi)部?jī)蓚€(gè)方面探討了評(píng)價(jià)上市公司可持續(xù)發(fā)展能力的要素，在內(nèi)部研究方面，采用了內(nèi)部資源、發(fā)展環(huán)境和能力水平三個(gè)要素做為衡量上市公司可持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)[3]。陳興述、陳煦江(2008)研究認(rèn)為影響上市公司可持續(xù)發(fā)展的因素主要有：營(yíng)運(yùn)能力、風(fēng)險(xiǎn)水平、現(xiàn)金能力和盈利能力等方面的影響，表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，主要是綜合杠桿、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、營(yíng)業(yè)毛利率等方面[4]。郭驍(2010)研究認(rèn)為影響我國(guó)上市公司可持續(xù)發(fā)展主要依賴初始狀態(tài)、技術(shù)和相關(guān)性、報(bào)酬遞增、投資的不可逆性、偶然性等五個(gè)方面[5]。

當(dāng)前的研究主要是籠統(tǒng)的研究我國(guó)所有上市公司的發(fā)展能力的狀況，而很少有專門針對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的研究，農(nóng)業(yè)上市公司在整個(gè)上市公司的群體中所占比例較小，但發(fā)展具有特殊性，將農(nóng)業(yè)上市公司置于整個(gè)的上市公司中勢(shì)必會(huì)忽略其獨(dú)特性，不利于分析和研究，也不利于政府和相關(guān)部門采取相應(yīng)的措施。

3變量的選擇與數(shù)據(jù)的收集

3.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

筆者以證監(jiān)全行業(yè)分類中的農(nóng)林牧漁業(yè)為研究對(duì)象，選取了38家大農(nóng)業(yè)型上市公司2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。由于數(shù)據(jù)本身較為完善、樣本規(guī)模有限且具有良好的可比性和準(zhǔn)確性，因而沒(méi)有對(duì)數(shù)據(jù)做刪除處理。數(shù)據(jù)全部來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

3.2變量的選定與定義

衡量上市公司成長(zhǎng)性的變量根據(jù)各自的特點(diǎn)不同，其選擇也不盡相同，總體看來(lái)，托賓q值、市凈率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是最常見(jiàn)的指標(biāo)。筆者在進(jìn)行大量模擬試驗(yàn)后，發(fā)現(xiàn)采用資本積累率能更好的闡釋公司的成長(zhǎng)性與債務(wù)狀況、盈利能力、股本結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流和稅收等方面的關(guān)系，因而嘗試把資本積累率做為衡量農(nóng)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性的因素(見(jiàn)表1)。

表1研究變量的定義及說(shuō)明

變量類型變量意義變量名符號(hào)說(shuō)明因變量成長(zhǎng)性資本積累率Y所有者權(quán)益本期增加額/所有者權(quán)益本期期初值自變量債務(wù)狀況長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率X1長(zhǎng)期負(fù)債/股東權(quán)益盈利能力資產(chǎn)報(bào)酬率X2(利潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)用)/資產(chǎn)總額股本結(jié)構(gòu)高級(jí)管理人員持股數(shù)的自然對(duì)數(shù)Ln(X3)現(xiàn)金流現(xiàn)金適合比率X4經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/其他活動(dòng)的現(xiàn)金變動(dòng)額稅收綜合稅率X5(營(yíng)業(yè)稅金及附加+所得稅費(fèi)用)/營(yíng)業(yè)總收入

4計(jì)量模型與實(shí)證

4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2中的y表明我國(guó)的38家農(nóng)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性存在明顯差異，存在著明顯的兩極分化的格局，38家農(nóng)業(yè)型上市公司的均值為負(fù)值，表明資本積累率在很大程度上表現(xiàn)出負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而發(fā)展最好的公司其資本積累率達(dá)13%，由此表明我國(guó)大多數(shù)農(nóng)業(yè)上市公司其成長(zhǎng)性存在明顯不足，尚具有很大的發(fā)展空間。

表2中的X1表明我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司更多的傾向于短期負(fù)債經(jīng)營(yíng)，其非流動(dòng)性負(fù)債所占比例較小，同時(shí)，不同的公司的選擇也表現(xiàn)出較大的差異，長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率最大的公司其比率是長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率最小公司的1萬(wàn)多倍。不同的選擇最終將導(dǎo)致公司有不同的發(fā)展。

表2中的lnX3描述的是高級(jí)管理人員持股數(shù)的自然對(duì)數(shù)，表中一共有22個(gè)公司的高級(jí)管理人員持股，另外16個(gè)公司的高級(jí)管理人員未持股，在這些持股的公司中，其差距也較為明顯，最小的持股數(shù)僅占最大持股數(shù)的三分之一左右。表2中的X5描述的是綜合稅率，這里的綜合稅率是營(yíng)業(yè)稅金及附加和所得稅費(fèi)用之和與營(yíng)業(yè)總收入之比。據(jù)表可知綜合稅率的均值為1%，極大值為7%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.02表明這些公司整體而言綜合稅率較高，但其本身也與特定的公司有關(guān)，不同公司之間存在較大的差異。上市公司的資產(chǎn)報(bào)酬率見(jiàn)圖1。

圖1　資產(chǎn)報(bào)酬率

表2描述性統(tǒng)計(jì)

N極小值極大值均值標(biāo)準(zhǔn)差偏度峰度統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量統(tǒng)計(jì)量Y38.00-1.620.14-0.050.26-5.9836.46X137.000.000061.110.220.281.933.51ln(X3)22.007.7019.8815.263.94-0.85-0.69X538.00-0.050.080.010.021.335.27

圖1數(shù)據(jù)表明，我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)報(bào)酬率集中在(0，1%)這個(gè)區(qū)間內(nèi)，其比例接近50%，其次是(-1%,0)這個(gè)區(qū)間的公司數(shù)量較多，大約有25%，其比例最小的是超過(guò)2%的，所有統(tǒng)計(jì)的農(nóng)業(yè)上市公司中，其比例不足5%。資產(chǎn)報(bào)酬率反映的是全部資產(chǎn)獲取收益的水平， 反映企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)越有效。本文中的38家農(nóng)業(yè)上市公司普通存在明顯的資產(chǎn)報(bào)酬率偏低的現(xiàn)狀，亟待改善。

現(xiàn)金適合比率采用的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與其他活動(dòng)的現(xiàn)金變動(dòng)額之比。如圖2所示，這38家農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)金適合比率大多數(shù)都小于1，僅有極少的公司的現(xiàn)金適合比率超過(guò)2，表明這些公司整體上存在著經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量不足的問(wèn)題。

圖2　現(xiàn)金適合比率

4.2回歸模型的建立

隨著公司的不斷成長(zhǎng)，其需要的資金越多。資金的來(lái)源主要分為內(nèi)部籌資與外部籌資兩個(gè)方面，當(dāng)公司處于快速發(fā)展時(shí)，其償債能力會(huì)逐步增加，可以選擇的籌資方式也會(huì)變多，企業(yè)選擇的長(zhǎng)期負(fù)債也會(huì)相應(yīng)的減少，因而提出假設(shè)1：農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與債務(wù)狀況成負(fù)相關(guān)。

在管理層持股比例較低時(shí)，股權(quán)激勵(lì)往往能夠通過(guò)股權(quán)激勵(lì)制度提高管理層的積極性，提高管理水平，促進(jìn)公司的成長(zhǎng)，但是當(dāng)持股水平達(dá)到一定的程度時(shí)，管理者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)選擇出售所持有的公司股份，在這種情況下股權(quán)激勵(lì)制度往往不能達(dá)到預(yù)定的效果，相反會(huì)抵消甚至降低公司的成長(zhǎng)性。因而筆者提出假設(shè)2：農(nóng)業(yè)型上市公司成長(zhǎng)性與股本結(jié)構(gòu)成負(fù)相關(guān)。

農(nóng)業(yè)上市公司在運(yùn)營(yíng)模式、經(jīng)營(yíng)環(huán)境等方面受到諸多限制，其發(fā)展在很大程度上依賴于政策支持，作為支持上市公司發(fā)展的政策性因素，稅收是其影響面最廣，作用效果最為明顯的一個(gè)因素。稅率的降低可以極大的提高農(nóng)業(yè)上市公司的積極性，有利于其將更多的資金用于擴(kuò)大再生產(chǎn)，提高公司的成長(zhǎng)性。因而本文作出假設(shè)。假設(shè)3：農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)性與綜合稅率成負(fù)相關(guān)。

大多數(shù)企業(yè)的目的是為了盈利，高盈利能力的企業(yè)可以創(chuàng)造更多股東價(jià)值，而股東價(jià)值的增長(zhǎng)又以公司的成長(zhǎng)性表現(xiàn)出來(lái)，因而認(rèn)為盈利能力與公司的成長(zhǎng)性成正相關(guān)關(guān)系，即假設(shè)4：農(nóng)業(yè)型上市公司成長(zhǎng)性與盈利能力成正相關(guān)。

Y=0.081-0.051X1+1.996X2-

0.0004X4-2.85X5-0.005LnX3

從回歸結(jié)果(表3和表4)可知：方程的判定系數(shù)R接近0.8，具有較好的解釋作用，變量的VIF值都小于10，表明沒(méi)有高度多重共線性；變量X2的P值為0.001，表明系數(shù)在1%水平下顯著，具有極好的顯著性，變量X1、LnX3的P值也小于0.05，表明系數(shù)在5%的水平下顯著，具有較好的顯著性，X4、X5的P值大于0.1，表明這兩個(gè)系數(shù)不顯著，整體而言該模型具有較好的解釋作用。

回歸結(jié)果驗(yàn)證了前文所述的假設(shè)，從表3可以發(fā)現(xiàn)：

第一、資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性影響最為明顯，在其他因素不變時(shí)，資產(chǎn)報(bào)酬率每增加1個(gè)單位，相應(yīng)的資本積累率增加近兩個(gè)單位；

第二、長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性也具有較強(qiáng)的影響，具體而言，在其他因素不變時(shí)，非流動(dòng)負(fù)債占所有者權(quán)益的比例每增加1個(gè)單位，相應(yīng)的資本積累率減少0.051個(gè)單位；

第三、高級(jí)管理人員的持股數(shù)對(duì)上市公司的成長(zhǎng)性也有較強(qiáng)的影響作用，在其他因素不變時(shí)，高級(jí)管理人員的持股數(shù)每增加1%，相應(yīng)的資本積累率減少5%；

第四、綜合稅率雖對(duì)上市公司的影響表現(xiàn)的不明顯，但其影響的幅度最大，在其他因素不變時(shí)，綜合稅率每降低1個(gè)單位，可以促使上市公司的資本積累率增加近3個(gè)單位。

表3回歸模型的回歸系數(shù)結(jié)果

系數(shù)t值Sig.VIF常量0.0812.3230.034長(zhǎng)期負(fù)債權(quán)益比率X1-0.051-2.4580.0261.12資產(chǎn)報(bào)酬率X21.9964.2490.0011.029現(xiàn)金適合比率X4-0.0004-1.4330.1711.362綜合稅率X5-0.285-0.8620.4021.081高級(jí)管理人員持股數(shù)的自然對(duì)數(shù)ln(X3)-0.005-2.340.0331.432

表4模型匯總

RR2調(diào)整R2標(biāo)準(zhǔn)估計(jì)的誤差0.798a0.6360.5230.03a.預(yù)測(cè)變量:(常量), lnX3,X2,X1,X5,X4。

5結(jié)束語(yǔ)

農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的部門，農(nóng)業(yè)上市公司則是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重中之重，合理引導(dǎo)和培育農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)具有重要的意義。結(jié)合本文的實(shí)證研究，現(xiàn)提出以下幾方面的建議，以期對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。

5.1改善經(jīng)營(yíng)模式

資產(chǎn)報(bào)酬率的提高主要依賴于兩個(gè)方面，一方面是增加收入，采用多種模式，不斷提高經(jīng)營(yíng)效率。另一方面是節(jié)約資金的使用，切實(shí)貫徹落實(shí)企業(yè)的成本計(jì)劃，做到內(nèi)部審計(jì)與外部審計(jì)相結(jié)合，提高資金的利用效率。

5.2合理確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

負(fù)債的多少要與自有資本和債務(wù)狀況的要求相適應(yīng)，既要防止負(fù)債過(guò)多，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，債務(wù)狀況過(guò)低，又要有效地、合理地運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，提高自有資本的收益水平。

5.3增加稅收優(yōu)惠

政府對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司在稅收上給予更多的支持，降低稅賦，提高公司的積極性，促進(jìn)農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

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A factor analysis of influencing the growth of agricultural public company

LIYong

(School of Economy and Management, Wuhan Polytechnic University, Wuhan 430023, China)

Abstract：The paper makes an empirical research on 38 listed agricultural companies by regression analysis, and the results show that profitability is the most significant positive influence factors which affects the rapid development of them,debt paying ability also has certain positive influence on its development, while equity structure has certain negative influence, but the extent of its influence is very limited, and the cash ratio and comprehensive tax rates is not significant, but relatively comprehensive tax's influence on listed agricultural companies is greater than the cash ratio . Based on the above analysis, the author puts forward some suggestions of improving the management pattern, increasing the assets return rate, determining the reasonable enterprise capital structure, reducing the tax and so on.

Key words：listed agricultural companies;empirical research;growth

DOI:10.3969/j.issn.2095-7386.2015.04.026

文章編號(hào)：2095-7386(2015)04-0109-04

作者簡(jiǎn)介：胡晶(1987-)，男，助教，E-mail:hj20051118@126.com.

收稿日期：2015-07-11.

中圖分類號(hào)：F 272.1

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A