保本基金成新寵

袁熙

2016年股市遭遇倒春寒，A股市場上的權益品種下跌不止，人氣渙散。與場內風險品種（股票、ETF/LOF基金、分級基金等）持續(xù)縮量截然相反的是，場內貨幣基金、國債逆回購成交量持續(xù)攀升。場外開放式基金變化趨勢也大同小異：股票型和偏股型基金規(guī)?？s水;貨幣基金、保本基金規(guī)模擴張。從中可以看出資金避險需求直線攀升。

尤其是保本基金，這類基金對于風險承受能力比較弱的投資者或是在未來股市走勢不確定的情形下，是一個很好的投資品種，既可以保障所投資本金的安全，又可以參與股市上漲的獲利，具有其特定的優(yōu)勢。

統(tǒng)計數(shù)據顯示，目前32家公募基金公司涉足保本基金領域。截至2015年12月31日，全市場的保本基金總規(guī)模達到1483.59億份，2015年新增的保本基金份額就達到1203.17億份，其中大部分成立于年底數(shù)月。保本基金募集規(guī)模在創(chuàng)下歷史新高的同時，已經超越它過去10年發(fā)展的規(guī)?？偤汀?/p>

保本基金走俏的原因有兩個，一方面，2015年以來無風險收益率大幅下降，連帶理財產品、貨幣基金收益率大幅下滑，而股市又持續(xù)暴跌，“資產荒”持續(xù)。使得兼顧本金安全和一定收益的產品成為稀缺品種。

保本基金在一個完整的保本周期內，投資策略是恒定比例投資組合保險技術（CPPI），將大部分資產（保險底線）投入固定收益證券，以保證保本周期到期時能收回本金;同時將剩余的小部分資金（安全墊）乘以一個放大倍數(shù)投入股票市場，以博取股票市場的高收益。

如果股票市場上漲，CPPI按照放大倍數(shù)計算出的投資股票市場的資金會增加，從而增加基金的投資收益;相反，基金會將一部分資金從股票市場轉移至風險較小的債券市場，從而規(guī)避了股票市場下跌的風險，保證基金總資產不低于事先確定的安全底線。

通俗地說，就是保本基金大部分資產投資于安全的短債或其他固定收益品種。用債息的安全墊去做其他權益投資增進基金收益。即使權益投資失敗，在一個完整的保本周期內仍能保證本金的償還。

中國的保本基金一個保本周期一般是3年，相對于國外保本基金7-12年的保本周期短很多。目前尚未發(fā)生過完整的保本周期內不能保本的情形，甚至某只保本基金成立以來歷經4個保本周期，累計凈值收益超125%。不過，目前保本基金品種較多，各家的保本條款、保本周期不一，投資能力也有高下，投資前需要仔細閱讀甄別。

此外，場內貨幣基金也明顯受到資金追捧。如華寶添益（511990.SH），截至2015年底規(guī)模攀升至1274億元，相比2014年底增長5倍之多，且呈現(xiàn)出良好的流動性。2016年1月以來股市縮量調整，華寶添益日均成交量在百億元以上，是場內交投最活躍的基金之一。

場內貨幣基金是交易所市場內的貨幣基金，既可以買賣，又可以申贖。這豐富了場內貨幣基金的交易策略，若價格和凈值不同，則可以進行折溢價套利，增強收益。

大部分場內貨幣基金都是T+0交易，能充分提高資金使用效率，與交易所質押回購操作媲美。投資者通過低買高賣，在不占用過夜資金的前提下獲取日內差價套利收益。到中午或下午價格充分反映凈值后擇機拋出。由于場內貨幣基金在交易所內交易，在投資機會出現(xiàn)的時候能夠立即轉換成可用的投資資金。

若場內貨幣基金的二級市場價格明顯高于其預估凈值，投資者可以賣出并申購進行套利。反之，投資者則可以買入并贖回進行套利。

場內貨幣基金雖然基本沒有風險，但是持有的年化收益率并不高，對于資金量大的一二級市場投資者，在缺乏市場投資機會的時候，作為現(xiàn)金管理的工具，具有操作方便、收益穩(wěn)定的特點，如果結合二級市場申購贖回套利，反復擼羊毛也可以取得可觀收益。

比如，相對于國債逆回購，以最為靈活的一天期GC001（204001.SH）比較，場內貨幣基金在交易時段上更為靈活，且資金門檻低，目前相當多的券商對場內貨幣基金交易的手續(xù)費是零。在目前的利率水平下而言，結合一二級市場套利操作和貨幣基金固定收益，場內貨幣基金可以獲得年化4%的現(xiàn)金管理收益，且將機會成本放到最低。