股市監(jiān)管不能再繼續(xù)大包大攬

環(huán)球時(shí)報(bào)/2016-02-26/ 第15版面/國(guó)際論壇 /作者：董登新

上周末，劉士余取代肖鋼，出任中國(guó)證監(jiān)會(huì)新任掌門人，贏來(lái)股民一片叫好，市場(chǎng)開(kāi)盤后亦連續(xù)兩日技術(shù)性反彈。然而好景不長(zhǎng)，隨著昨日大盤又大跌6.41%，又有股民喊出“懷念肖鋼”之類的口號(hào)。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)從1992年10月成立算起，迄今僅有24年不到，卻已誕生8任主席。除尚福林任期稍長(zhǎng)外，其他6任主席任職時(shí)間均不足3年，如此高頻率的換帥在世界范圍內(nèi)都十分罕見(jiàn)。這在很大程度上當(dāng)然是因?yàn)楦刹空{(diào)整需要，不能同股市行情好壞簡(jiǎn)單聯(lián)系在一起。但是在輿論洶洶的時(shí)代，股民似乎更愿意做這樣的解讀。

近年來(lái)，中國(guó)股市的市場(chǎng)化、法治化步伐一直落后于市場(chǎng)的擴(kuò)容速度。監(jiān)管機(jī)制不健全使得證監(jiān)會(huì)在面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)，往往用行政管制代替市場(chǎng)決定，用“短平快”的行政監(jiān)管代替依法治市。

然而，A股是典型的“散戶市”。對(duì)于政府為保護(hù)中小投資者而被迫大包大攬、行政干預(yù)的“好心”，幾乎沒(méi)股民會(huì)理解。就股民而言，炒股的邏輯十分簡(jiǎn)單：政府有能力行政干預(yù)，說(shuō)明政府能控制漲跌，可以代替股民判斷公司投資價(jià)值，甚至進(jìn)行擔(dān)保與背書。久而久之，只要上市公司欺詐、虧損、退市，就有股民找政府要一個(gè)公道和說(shuō)法。股市暴跌，股民就要求國(guó)家花大錢托市。

很顯然，股民過(guò)分的逐利要求在客觀上形成了股民與證監(jiān)會(huì)間的“人身依附關(guān)系”。當(dāng)他國(guó)證監(jiān)會(huì)獨(dú)立專心市場(chǎng)監(jiān)管、嚴(yán)打證券犯罪時(shí)，我們的證監(jiān)會(huì)卻要全力以赴、兩眼死盯股市漲跌，隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)股民訴求撲火救市，承受來(lái)自一些人的謾罵。這樣的證監(jiān)會(huì)無(wú)暇獨(dú)立專注于市場(chǎng)監(jiān)管、嚴(yán)打證券犯罪，也無(wú)法保持改革的連貫性和完整性。

高頻率換帥也對(duì)監(jiān)管政策的系統(tǒng)性和穩(wěn)定性構(gòu)成沖擊。一任證監(jiān)會(huì)主席在位時(shí)間通常為兩三年，基本上是熟悉市場(chǎng)、形成完整的改革思路后，就因各種原因調(diào)整崗位。新?lián)Q的主席必須先花兩三年了解市場(chǎng)現(xiàn)狀，再拿出自己的改革方案，但是股民和輿論似乎對(duì)此又缺乏足夠的耐心。

市場(chǎng)化與法治化改革是解決當(dāng)前股市問(wèn)題兩把利器。沒(méi)有市場(chǎng)化，市場(chǎng)決定作用就無(wú)法發(fā)揮出來(lái)；沒(méi)有法治化，行政手段獨(dú)大的監(jiān)管格局就無(wú)法改變。市場(chǎng)化改革最關(guān)鍵的一步，就是要讓已獲人大法律授權(quán)的IPO（首次公開(kāi)募股）注冊(cè)制真正落地，讓市場(chǎng)主體各自歸位。而法治化改革的最關(guān)鍵一步，則是《證券法》的修訂，明確對(duì)證券犯罪如何精細(xì)化定罪量刑，并針對(duì)散戶為主的特點(diǎn)，積極考慮引入集體訴訟機(jī)制。

有人調(diào)侃說(shuō)，證監(jiān)會(huì)主席是中國(guó)最難干的崗位之一。也許我們把關(guān)注證監(jiān)會(huì)的焦點(diǎn)放在市場(chǎng)監(jiān)管的法治化、規(guī)范化，而不是股市行情的波動(dòng)之后，證監(jiān)會(huì)主席才能更好履行職責(zé)，中國(guó)股市才能更健康地發(fā)展?！ㄗ髡呤俏錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)）