方 笑

探討關(guān)于期貨投資基金與期貨市場(chǎng)發(fā)展

方 笑

期貨市場(chǎng)的形成對(duì)于幫助工商業(yè)者和生產(chǎn)者規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)有著重要的作用。近年來，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，期貨市場(chǎng)已經(jīng)獲得了更好的發(fā)展，其具備的功能也更加豐富和齊全。期貨投資基金是期貨市場(chǎng)的重要內(nèi)容，其具有較佳的交易技術(shù)和交易策略，然而現(xiàn)代社會(huì)要促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展還必須要求相關(guān)人員進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)期貨投資基金的重視，完善期貨發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展。本文就期貨投資基金和期貨市場(chǎng)發(fā)展中的相關(guān)問題進(jìn)行具體的分析和探討。

期貨投資基金 期貨市場(chǎng) 發(fā)展

一、引言

期貨投資基金（future Fund）是期貨市場(chǎng)（future market）中的重要內(nèi)容，其是現(xiàn)代理財(cái)?shù)挠行Х绞街唬梢詭椭顿Y者規(guī)避期貨市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，獲得更大的經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)效益，有利于規(guī)范期貨市場(chǎng)的發(fā)展秩序，促進(jìn)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。［1］從我國(guó)期貨投資基金和期貨市場(chǎng)的關(guān)系來看，當(dāng)前我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展為期貨投資基金奠定了良好的基礎(chǔ)，這對(duì)于推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展有著重要的意義。以下本文就期貨投資基金和期貨市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行簡(jiǎn)單的探討。

二、期貨投資基金的產(chǎn)生和發(fā)展

期貨投資基金起源于19世紀(jì)的英國(guó)，當(dāng)時(shí)的英國(guó)成立了一支政府信托基金，成為現(xiàn)代期貨投資基金的原型。在英國(guó)之后，期貨投資基金逐漸風(fēng)靡全球，在發(fā)達(dá)國(guó)家獲得了快速的發(fā)展，最終成為金融市場(chǎng)中的重要組成部分。截至2000年，全球共同擁有的期貨投資基金數(shù)量超過了10萬億美元，僅美國(guó)的基金管理公司就超過了400家，資產(chǎn)總額超過7萬億美元。［2］21世紀(jì)以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步發(fā)展，期貨投資基金的發(fā)展勢(shì)如破竹，發(fā)展規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，領(lǐng)域范圍也得到了擴(kuò)張，不少發(fā)達(dá)國(guó)家將本國(guó)的養(yǎng)老金也投向期貨投資基金?？梢钥闯?，期貨投資基金的發(fā)展前景良好，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)獲得了廣泛的認(rèn)同。

要實(shí)現(xiàn)期貨投資基金的發(fā)展、避免資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要求具備兩個(gè)方面的條件：首先，期貨投資基金的發(fā)展必須要求有一定的發(fā)展條件，也就是說國(guó)家的期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)要有保證，能夠構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化和規(guī)?；钠谪浭袌?chǎng)；其次，期貨市場(chǎng)的投資主體要能學(xué)會(huì)主動(dòng)回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，要有較強(qiáng)的回避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)。目前，我國(guó)在這兩個(gè)方面還存在較多的不足，雖然不少投資者想要采取有效措施來回避風(fēng)險(xiǎn)，但是由于投資者缺乏專業(yè)的技術(shù)和人才，因此沒有隨意進(jìn)入期貨市場(chǎng)。從這方面來看，要推動(dòng)我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展還必須要求創(chuàng)新期貨投資基金的組織建設(shè)，設(shè)立完善的套期保值基金。

三、期貨投資基金與期貨市場(chǎng)的關(guān)系

（一）期貨投資基金能夠促進(jìn)發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)

從發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)的發(fā)展情況來看，期貨投資基金的出現(xiàn)對(duì)于發(fā)達(dá)期貨市場(chǎng)的發(fā)展以及期貨市場(chǎng)功能的實(shí)現(xiàn)具有推動(dòng)作用：第一，期貨投資基金能夠有效發(fā)揮套期保值功能，成了期貨市場(chǎng)的戰(zhàn)略投資者和中堅(jiān)力量。相對(duì)于過去期貨市場(chǎng)的主體——小投資者而言，期貨投資基金能夠?yàn)樘灼诒Ｖ嫡咛峁┏墒鞂?duì)手方，有助于實(shí)現(xiàn)期貨投資的長(zhǎng)期性和持續(xù)性，能夠改善期貨市場(chǎng)環(huán)境。［3］第二，期貨投資基金的交易策略非常嚴(yán)謹(jǐn)，并且具有穩(wěn)定的運(yùn)行模式和較大的市場(chǎng)規(guī)模，其對(duì)于提升市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有著重要的作用。有關(guān)報(bào)道指出，截至2011年世界期貨投資基金的總資產(chǎn)已經(jīng)超過了2500億美元，規(guī)模龐大。此外，西方發(fā)達(dá)國(guó)家采用的期貨投資基金運(yùn)行模式較為完善，如美國(guó)采用的期貨投資基金運(yùn)行模式為期貨投資產(chǎn)業(yè)鏈形態(tài)，可以將其他金融市場(chǎng)進(jìn)行合作運(yùn)行。此外，美國(guó)期貨投資基金交易策略也具有明顯的期貨交易特點(diǎn)，交易紀(jì)律嚴(yán)格，能夠妥善管理好期貨投資市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，期貨投資基金的發(fā)展能夠較好地實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

（二）我國(guó)的期貨市場(chǎng)功能和結(jié)構(gòu)分析

目前，我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展還處于起步階段，主要的期貨投資基金為私募基金。也就是說，我國(guó)的期貨市場(chǎng)主體大部分仍然為小投資者，企業(yè)法人等期貨市場(chǎng)主體占總的投資者比例不到1/10。［4］機(jī)構(gòu)投資者的參與性不足會(huì)導(dǎo)致期貨投資基金無法獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展，期貨市場(chǎng)的發(fā)展也呈現(xiàn)出明顯的投機(jī)傾向，理性發(fā)展不夠。因此，要實(shí)現(xiàn)我國(guó)期貨市場(chǎng)以及期貨投資基金的發(fā)展必須要求借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建完善的運(yùn)行模式、擴(kuò)大市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)模，并制定完善的交易策略。

四、發(fā)展我國(guó)期貨投資基金的主要策略

（一）創(chuàng)新管理期貨模式

發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨投資基金發(fā)展較為成熟，這是我國(guó)在發(fā)展期貨投資基金過程中需要學(xué)習(xí)的。從本國(guó)的實(shí)際國(guó)情來看，我國(guó)可以采用的管理期貨的模式主要有三種，即多家商品貿(mào)易商、期貨公司及金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合組建的獨(dú)立公司獨(dú)立的管理公司、附屬于金融機(jī)構(gòu)以及期貨公司的管理部門。對(duì)比這三種管理模式可以發(fā)現(xiàn)，期貨公司更加具有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，也更加容易管理好交易過程中產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，可以先成立獨(dú)立資產(chǎn)管理公司的模式或者在期貨公司內(nèi)部設(shè)立獨(dú)立的資產(chǎn)管理部門。［5］期貨資產(chǎn)管理模式的建立可以幫助設(shè)立具有不同特征的期貨公司，完善期貨市場(chǎng)，還能夠幫助實(shí)現(xiàn)期貨投資產(chǎn)業(yè)鏈的組織建設(shè)，有助于推動(dòng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。但是，在期貨資產(chǎn)管理的發(fā)展過程中，由于各期貨公司在各個(gè)方面均存在明顯的區(qū)別，因此為了保障本公司的利益和客戶的利益，公司必須建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，避免產(chǎn)生嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）創(chuàng)新期貨投資基金的種類

要推動(dòng)我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展，要求能夠創(chuàng)新期貨投資基金的種類和形式。根據(jù)本國(guó)期貨市場(chǎng)以及期貨投資基金的發(fā)展情況來看，我國(guó)期貨投資基金可以實(shí)現(xiàn)的發(fā)展形式主要包括以下幾種：首先，允許外國(guó)專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度（QFII）以一定的比例進(jìn)入中國(guó)期貨市場(chǎng)。［6］QFII制度是一種過渡性制度，具有較強(qiáng)的創(chuàng)意，且能夠吸收國(guó)際上豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于推動(dòng)本國(guó)氣候市場(chǎng)的發(fā)展有著重要的作用。其次，完善期貨投資基金以及期貨投資市場(chǎng)的相關(guān)法律法規(guī)，適度放松法律對(duì)投資市場(chǎng)和期貨投資基金的約束，允許先從黃金期貨、股指期貨入手，然后發(fā)展全部商品期貨品種。再次，設(shè)立專業(yè)投資于期貨市場(chǎng)的投資基金。最后，探索新的管理期貨模式形式，鼓勵(lì)期貨私募基金進(jìn)入投資市場(chǎng)，建立期貨投資者、私募基金以及管理期貨業(yè)務(wù)三者之間牢靠的投資關(guān)系。

（三）加強(qiáng)對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管

期貨市場(chǎng)是促進(jìn)期貨投資基金大力發(fā)展的重要外部條件，要保證期貨投資基金的有序發(fā)展必須要求建立完善的市場(chǎng)監(jiān)管體系，保證市場(chǎng)發(fā)展秩序。從西方國(guó)家的市場(chǎng)監(jiān)管來看，美國(guó)制定了《商品交易委員會(huì)法案》、日本制定了《期貨投資基金法》，對(duì)本國(guó)的期貨投資基金均進(jìn)行了嚴(yán)格的法律約束和管理，營(yíng)造了良好的期貨投資基金的市場(chǎng)環(huán)境。［7］因此，我國(guó)也應(yīng)該要向西方發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)，建立完善的法律監(jiān)管體系，對(duì)期貨投資基金的相關(guān)問題引起重視，規(guī)定期貨公司必須遵守信息披露原則，進(jìn)行規(guī)范操作，同時(shí)還要求確保CTA從業(yè)人員的資格認(rèn)證，并保護(hù)好期貨投資基金發(fā)展過程中投資者的相關(guān)利益。

（四）培養(yǎng)優(yōu)秀的專業(yè)人才

目前，我國(guó)較為缺乏專業(yè)的期貨投資管理人才，這不利于推動(dòng)我國(guó)期貨市場(chǎng)和期貨投資基金的發(fā)展。因此，新時(shí)期要促進(jìn)我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展必須要求能夠建立完善的人才培養(yǎng)制度，提高專業(yè)人才的綜合素質(zhì)。例如，國(guó)家可以從其他發(fā)達(dá)國(guó)家引進(jìn)專業(yè)的期貨投資管理人員，運(yùn)用這些專業(yè)人才的經(jīng)驗(yàn)和才干來推動(dòng)本國(guó)期貨投資基金的發(fā)展，也可以由研究部門的人員從本國(guó)的實(shí)際情況出發(fā)，建立完善的人才培養(yǎng)計(jì)劃，培養(yǎng)出更多、更加專業(yè)的期貨投資管理人才。

五、結(jié)語(yǔ)

期貨投資基金的出現(xiàn)對(duì)于規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)期貨市場(chǎng)的功能有著重要的作用和意義。目前，我國(guó)期貨投資基金的發(fā)展還存在較多的不足，要改變這種現(xiàn)狀必須要求國(guó)家向發(fā)達(dá)國(guó)家學(xué)習(xí)，然后結(jié)合本國(guó)的實(shí)際國(guó)情具體問題具體分析，促進(jìn)本國(guó)期貨市場(chǎng)和期貨投資基金的大力發(fā)展。

（作者單位為廈門大學(xué)）

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