侯明甫

2016開年以來，全球資本市場的表現(xiàn)應(yīng)是令多數(shù)人失望的，其中尤以股票市場為甚。

全球資本市場開年表現(xiàn)不佳應(yīng)在預(yù)期當(dāng)中，但跌幅肯定是預(yù)料之外，至少超乎我的估計(jì)。

今年美聯(lián)儲(chǔ)升息、美元強(qiáng)勢、油價(jià)下跌、海外高收益?zhèn)袎杭爸袊?jīng)濟(jì)下滑與股市調(diào)整，皆是大家預(yù)期當(dāng)中的可能負(fù)面因素，但其中幾項(xiàng)不利因素同一時(shí)間段互相影響，尤其A股的疲軟及跌勢，應(yīng)是出乎大多數(shù)人的意料。我個(gè)人的組合在幣別上包括人民幣、美元、歐元及臺(tái)幣，市場則主要涵蓋美國、中國香港、歐洲、中國A股及債市，完全沒有杠桿，所以同一時(shí)期我的組合下跌約10%，但壓力不大。

虧損當(dāng)然是一種壓力，但更大的壓力來自于被迫清盤，甚至因而影響正常生活。投資要能不影響生活，第一步是要有合理的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬預(yù)期及估計(jì)。工作的報(bào)酬永遠(yuǎn)是我們一般人的底倉收入，至于是否要靠投資致富或者僅是改善生活，選擇無關(guān)對錯(cuò)，只在于你是選擇過緊張的日子還是正常的作息。正常的投資工具應(yīng)該是高風(fēng)險(xiǎn)伴隨可能的高報(bào)酬，當(dāng)大部分投資工具的報(bào)酬率都下滑，有一種工具卻宣傳可以提供高乎尋常的穩(wěn)定報(bào)酬，等于是訴求低風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬，不知你信不信，我是不信。

因?yàn)轭A(yù)期利率會(huì)持續(xù)下滑，我持有債券基金，也在2014年把我的大部分銀行理財(cái)產(chǎn)品放在存續(xù)期超過一年、報(bào)酬率在5%～6%的產(chǎn)品上，太高的我也不敢要。以前我管公募基金的投資組合時(shí)，也曾在組合中使用杠桿，但一定有停損機(jī)制及充足的保證金。個(gè)人投資則限于法規(guī)限制及投資目標(biāo)，不曾使用過。我一直認(rèn)為沒有什么工具不能投，關(guān)鍵在于度。

虧損之后該怎么辦？長期投資，割肉或加倉？答案肯定因人而異， 因?yàn)槊總€(gè)人的整體情況不同，應(yīng)對的方式也不同。以長期投資為例，每個(gè)人對長期的定義不同。我的投資組合中，最短的將近1年，長一點(diǎn)的有3年左右，更長的有15～20年，投資時(shí)間最長的超過26年，是我開始工作時(shí)便投的未上市股，目前仍是虧損，是一個(gè)科技股，還在運(yùn)營但沒上市，所以賣不掉，無法割肉，只能當(dāng)紀(jì)念品。還好過去5年，每年開始分紅了。

至于割肉或加倉，關(guān)鍵在于對投資標(biāo)的3年以上的投資展望。為何是3年？因?yàn)槭袌鲑Y金充沛，3年可能就可見到一次多空循環(huán)。假如評估結(jié)果不理想，那就割肉，另起爐灶。頻繁交易，希望靠擇時(shí)來增加收益，必須有較強(qiáng)的市場敏感度，不見得適合所有人。至于定投，最大的失誤可能是只知道買，但當(dāng)報(bào)酬率遠(yuǎn)高于自己的目標(biāo)時(shí)，仍堅(jiān)守長期投資，不愿意減倉，最后看到收益率變負(fù)又很后悔，然后虧損賣掉。其實(shí)定投的最大功用在于克服人性的弱點(diǎn)，敢于在市場下跌時(shí)，以不定的時(shí)間換可能的獲利空間，重點(diǎn)在報(bào)酬率，不要執(zhí)著于投資期。

海外投資中，我認(rèn)為原油及外匯比較難判斷走勢，一般人不適合太激進(jìn)的投資。當(dāng)中國的利率逐步下滑，海外的債券可能也是大家會(huì)想要投資的標(biāo)的。我會(huì)比較建議大家投資開放式基金時(shí)，考慮投資范圍較廣、比較多元化的產(chǎn)品。因?yàn)楦呤找鎮(zhèn)倪`約率在上升，而且市場上的做市商因?yàn)楸O(jiān)管的要求，參與度降低。許多市場參與者擔(dān)心，極端情況下流動(dòng)性會(huì)有較大壓力，市場價(jià)格會(huì)有較大波動(dòng)。多元資產(chǎn)比較有能力因應(yīng)超預(yù)期的贖回。若要投資海外單一市場的固收產(chǎn)品，建議考慮專戶產(chǎn)品，可以較好地鎖定收益，減少短期市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對流動(dòng)性的要求。

盛傳已久的證監(jiān)會(huì)主席換任傳聞終落定，原農(nóng)行董事長劉士余履新主席一職。股民更關(guān)心的是，后市A股將如何演繹？

中國證監(jiān)會(huì)主席是高危職業(yè)

中國證監(jiān)會(huì)主席，是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極大的高危職業(yè)。他將以一己之力承受來自廣大股民隨時(shí)虧錢的謾罵和人身攻擊，這不是普通人能夠接受的?！皟蓵?huì)”前宣布證監(jiān)會(huì)主席換將，或頗具新意。一方面，新主席在“兩會(huì)”時(shí)可以對市場的改革思路和理念進(jìn)行更多的闡述和表達(dá);另一方面，股市在前期大跌后剛剛企穩(wěn)，此刻為證券監(jiān)管系統(tǒng)注入新鮮血液也是表達(dá)高層對改革和市場的關(guān)心。

董登新 武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長

要對肖鋼有充分的理解

中國問題之復(fù)雜，不是其他國家可以比的，所以我們要對肖主席有充分的理解。劉主席的市場化，我毫不懷疑，他本來就是市場化思維的人，也是在這種環(huán)境下成長起來的人，所以他肯定市場化。關(guān)于市場化，不是想不想變成的問題，而是怎么變的問題。

黃朝暉 中金公司總經(jīng)理

新任證監(jiān)會(huì)主席來了 牛市春天到了

劉士余有央行的工作背景，也有上市公司工作經(jīng)驗(yàn)，對以后證監(jiān)會(huì)的工作有重要作用。希望新任證監(jiān)會(huì)主席能夠把握好監(jiān)管與市場的平衡、投資者利益與融資者利益的平衡、一級市場與二級市場的平衡、上市與退市的平衡。

李大霄 英大證券研究所所長

舉措要切實(shí)際 否則投資者還會(huì)損失

市場對新任證監(jiān)會(huì)主席有期待很正常，但絕不可把股市希望都寄托在一人身上，這太不現(xiàn)實(shí)。畢竟，中國資本市場所存在諸多問題。作為證監(jiān)會(huì)主席，重要的是其任上出臺(tái)的諸多舉措要切合中國資本市場的實(shí)際，否則，市場不買賬，投資者還會(huì)遭受損失，而且還將有損監(jiān)管部門的威信，從而造成多輸?shù)母窬帧?/p>

曹中銘 財(cái)經(jīng)專欄作家

樓市“救市”政策越頻發(fā)，反而說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢依賴樓市越嚴(yán)重，中國未來的樓市形勢越嚴(yán)峻，未來仍然會(huì)隱藏更多的市場風(fēng)險(xiǎn)。

契稅新政背后的樓市隱憂

財(cái)政部、國稅總局、住建部聯(lián)合發(fā)文，調(diào)低個(gè)人購買住房的契稅稅率，尤其側(cè)重對90平方米以下個(gè)人住房的調(diào)整。我對此點(diǎn)評如下：

1.首先是一個(gè)差異化契稅政策。從城市的角度來看，2015年下半年以來，北上廣深由于商品住宅市場過熱，政策面并沒有給予二套房過多照顧，對于購買2年以上的住房交易營業(yè)稅也與其他城市區(qū)別開來。

2.對于首套、改善型需求來講，在購買、二次流通環(huán)節(jié)也采取不同的契稅措施，但總體上來看，本次財(cái)政部契稅新政目的是旨在消化非一線城市庫存。

3.新政不再提及普通住宅和非普通住宅的區(qū)別，直接按照90平方米面積上下來確定不同的稅率;新政的稅率標(biāo)準(zhǔn)也不再提及類似“滿五唯一”“滿二唯一”的說法，重新界定了首套房與二套房的概念。

2014年下半年以來，盡管大部分城市限購政策取消，“330”新政出臺(tái)，財(cái)政部契稅新政出臺(tái)，各地方政府也在發(fā)布“救市”措施，央行已經(jīng)累計(jì)六次降息五次降準(zhǔn)，貨幣政策寬松，與樓市相關(guān)的各種政策層面的利好紛沓而至，但這些政策的效果都是短期的。樓市“救市”政策越頻發(fā)，反而說明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢依賴樓市越嚴(yán)重，中國未來樓市形勢越嚴(yán)峻，未來仍然會(huì)隱藏更多的市場風(fēng)險(xiǎn)。

從本輪市場發(fā)展趨勢來看，新政會(huì)促使新一輪需求的釋放和透支，待本輪市場需求在今年上半年集中釋放完畢之時(shí)，下一輪市場的階段性調(diào)整也就來臨了。筆者認(rèn)為，一線城市、部分二線城市樓市的量價(jià)齊升最多持續(xù)到今年上半年。屆時(shí)，如果企業(yè)沒有在今年上半年做到“未雨綢繆”，那么房企就有可能會(huì)因此陷入被動(dòng)推盤的局面。