羅雪峰

作為一種動(dòng)物，猴子的本性就喜歡上躥下跳。不過(guò)沒(méi)成想到，猴年中國(guó)的股市也沾染了“猴”性。

2月25日，一根日跌幅6.41%的大陰線，讓上證綜指一舉吞并猴年開(kāi)市以來(lái)的多日成果。這突如其來(lái)的當(dāng)頭一棒，不但砸暈了眾多尚在消化證監(jiān)會(huì)“換帥”消息的投資者，也讓場(chǎng)內(nèi)基金損失慘重。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天全市場(chǎng)313只分級(jí)基金中，有96只分級(jí)B跌停，18只分級(jí)B拉響下折預(yù)警，也就是說(shuō)，其母基金再跌不足10%就將觸發(fā)下折?？v觀市場(chǎng)，有31只ETF基金跌幅逾6%，周期ETF跌停;33只LOF基金跌幅超過(guò)5%。

“一旦上述拉響下折警報(bào)的分級(jí)B確認(rèn)下折，投資者千萬(wàn)不可再追入博反彈，因?yàn)榉旨?jí)B只要達(dá)到合同約定的下折條件并觸發(fā)下折進(jìn)程，這個(gè)進(jìn)程是不可逆的，也就意味著即便向下折算基準(zhǔn)日收盤(pán)后，該分級(jí)B的份額凈值重新回到0.25元以上，向下折算都將按基金合同約定的事項(xiàng)進(jìn)行。”一位資深市場(chǎng)人士如是鄭重提醒。

18只分級(jí)B拉響下折預(yù)警

由于受到2月25日市場(chǎng)暴跌影響，共有18只分級(jí)B拉響下折預(yù)警，分別是證券B基、金融地B、煤炭B級(jí)、食品B、地產(chǎn)B端、傳媒B、帶路B、券商B、成長(zhǎng)B級(jí)、一帶一B、醫(yī)藥800B、酒By、泰信400B、高貝塔B、國(guó)富100B、環(huán)保B端、銀行股B、互聯(lián)B級(jí)，其中，證券B基、金融地B、煤炭B級(jí)3只分級(jí)B其母基金再跌不足5%就將觸發(fā)下折。

從B份額溢價(jià)率來(lái)看，截至2月25日，深成指B（+94.8%）、同利B（+45.7%）、H股B（+26.85%）、互利B（+22.98%）等溢價(jià)率較高;中航軍B（-30.46%）、健康B（-29.83%）、煤炭B基（-25.74%）、中小B（-23.76%）等溢價(jià)率較低。從整體溢價(jià)率來(lái)看，除了工銀瑞信中證新能源（+2.97%）仍然保持正數(shù)外，其余或?yàn)榱慊驗(yàn)樨?fù)數(shù)，其中，銀華消費(fèi)主題分級(jí)（-7.63%）、信誠(chéng)中證500分級(jí)（-7.21%）、銀華中證800分級(jí)（-6.78%）、工銀瑞信中證500分級(jí)（-6.68%）等溢價(jià)率較低。

信達(dá)證券研究員對(duì)《投資者報(bào)》記者稱，“雖然理論上講，當(dāng)整體溢價(jià)率較高時(shí)，可通過(guò)申購(gòu)母基金并拆分為A、B份額賣出來(lái)進(jìn)行溢價(jià)套利，而當(dāng)整體折價(jià)率較高時(shí)，可通過(guò)買入配對(duì)的 A、B份額合并為母基金贖回來(lái)進(jìn)行折價(jià)套利。但在實(shí)際情況中，由于母基金的申購(gòu)、贖回、拆分及合并過(guò)程需要時(shí)間，這期間發(fā)生的不利變動(dòng)等一些不確定性因素，會(huì)使得某些套利機(jī)會(huì)變得無(wú)可圖甚至虧損。所以在實(shí)際進(jìn)行套利前，要確保有足夠的收益空間來(lái)覆蓋這些不確定因素，建議當(dāng)套利的估算收益大于5%時(shí)，才可予以重點(diǎn)關(guān)注?！?/p>

此外，資深業(yè)內(nèi)人士還強(qiáng)調(diào)，分級(jí)B是每次大盤(pán)下挫的重創(chuàng)區(qū)，不僅因?yàn)樘烊坏母軛U，還有交易機(jī)制設(shè)置上的問(wèn)題。凈值漲跌無(wú)限制，二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格卻有10%的漲跌幅。在此情況下，容易出現(xiàn)分級(jí)B下跌時(shí)，杠桿放大的不利效應(yīng)。因此，在當(dāng)前上躥下跳的“猴市”中，用分級(jí)B去博反彈必須慎之又慎。

混合型基金成“新寵”

分級(jí)B的巨大風(fēng)險(xiǎn)，讓不少投資者意識(shí)到，雖然“打新”只是蚊子肉，但當(dāng)下調(diào)整的市道中，“蚊子肉再小也是肉”。在這樣的心態(tài)下，哪些倉(cāng)位更靈活、便于打新的混合型基金成為了基金公司和投資者的新寵。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日，在2016年新成立的基金中，即在1月份成立的62只基金中，有41只是混合型基金，在2月份成立的7只基金中，有6只是混合型基金。無(wú)疑，混合型基金正在成為2016年開(kāi)年“新寵”。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，2016年以來(lái)，隨著“供給側(cè)改革”的推進(jìn)和IPO新政實(shí)施、A股連續(xù)調(diào)整后估值歸于合理，兼顧股債投資且擁有打新優(yōu)勢(shì)的基金產(chǎn)品，成為復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下的最佳選擇。在A股維持短期震蕩格局、債市投資機(jī)遇凸顯的背景下，中銀基金依靠其前瞻的布局能力，目前推出了中銀珍利靈活配置混合型基金，該基金將設(shè)置0～95%股票倉(cāng)位，既可以媲美股票基金，分享股市上漲帶來(lái)的收益，亦可著重配置于債券等固定收益類產(chǎn)品，獲取債券市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的投資收益。

華寶證券分析師對(duì)《投資者報(bào)》記者稱，“新規(guī)則下，在有規(guī)模和底倉(cāng)的前提下，混合型基金的基金經(jīng)理會(huì)盡量讓每只個(gè)股都上限申購(gòu)，充分享受打新帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。故而中小投資者可以對(duì)新發(fā)行的混合型基金多加關(guān)注?！?/p>

海外投資亦高度關(guān)注“避險(xiǎn)”

其實(shí)，不光是在國(guó)內(nèi)的資金講究“避險(xiǎn)”，蜂擁混合型基金，2016年以來(lái)較為火熱的海外投資，其主題也一樣離不開(kāi)資產(chǎn)避險(xiǎn)。

上投摩根國(guó)際投資部總監(jiān)張軍告訴《投資者報(bào)》記者，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于日本、歐盟來(lái)說(shuō)確立性更高，未來(lái)美元對(duì)于發(fā)達(dá)市場(chǎng)走強(qiáng)是大概率事件。但同時(shí)，歐洲、日本以及包括其他新型市場(chǎng)的國(guó)家，仍然走在寬松的、鼓勵(lì)投資者的道路上。短期內(nèi)，全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂情緒仍會(huì)持續(xù)，這就意味著避險(xiǎn)資產(chǎn)將會(huì)得到青睞。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下挫之后，價(jià)格逐漸更吸引人，長(zhǎng)線投資者可以在當(dāng)中尋找至不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，比如現(xiàn)在的原油QDII產(chǎn)品?！?/p>

針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的波動(dòng)，張軍提醒投資者把管理風(fēng)險(xiǎn)放在首位。一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者可以分散自己的投資組合，通過(guò)產(chǎn)品管理風(fēng)險(xiǎn)，選擇把風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)控制在一定范圍內(nèi)的產(chǎn)品，而不是選擇“押注”投資單一方向的單一產(chǎn)品，比如可適當(dāng)配置有望獲取穩(wěn)定收益的美元類產(chǎn)品。