高方方

上周（2月22日～2月26日），又遇黑色星期四，大盤跌-6.41%，兩市成交6666億元，滬指跌破2800點，新任證監(jiān)會主席上任還沒一個星期，滬深股市就再演千股跌停的“盛景”，“猴市”一說似乎正在驗證。

盡管25日市場的暴跌讓市場的悲觀預(yù)期再度升溫，但考慮到“兩會”正式召開，不少機(jī)構(gòu)仍傾向于，經(jīng)歷此次暴跌之后市場會有短暫的反抽機(jī)會，但也有機(jī)構(gòu)指出雖然存在反抽，但是抄底卻需要較大的勇氣，因為市場本身處于不利的前提之下，建議投資者“反抽誠可貴，抄底需謹(jǐn)慎”，同時“兩會”之后市場是否再度出現(xiàn)暴跌，一切皆有可能，且戰(zhàn)且退為主。

有機(jī)構(gòu)進(jìn)一步分析稱，誘發(fā)25日股指跳水可能有5個方面，分別為：公募基金1月大幅縮水達(dá)萬億之巨，機(jī)構(gòu)資金瘦身讓行情不穩(wěn);兩融余額在本次反彈中增長緩慢，風(fēng)險偏好資金的謹(jǐn)慎說明對后市行情難樂觀;1月機(jī)構(gòu)外匯占款或降約8178億元，熱錢流出壓力仍大，壓制股指反彈;兩市量能遲遲沒有放大，無量反彈不可靠容易受空頭狙擊;本輪領(lǐng)漲龍頭創(chuàng)指近期頻頻弱于滬指，嚴(yán)重影響了市場做多人氣。

也有機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，大盤貌似假摔，尋機(jī)蓄勢上攻收復(fù)3000點。據(jù)《上證報》報道，自1月底開始，A股終于迎來反彈，之后上證綜指在2900點附近震蕩。保守估計，尚有數(shù)千億規(guī)模的公募基金在伺機(jī)入場。

資金面上，因節(jié)后存款大量回流，25日存準(zhǔn)調(diào)整，部分機(jī)構(gòu)上繳資金量較大，同時月度繳稅、公開市場亦未投放，多重因素疊加令資金拆借雪上加霜。銀行間資金面吃緊波及交易所，資金面可能繼續(xù)收緊。

對于未來市場的走勢，多數(shù)基金表示，進(jìn)入2016年以來，從股票估值的角度來看，市場風(fēng)險已經(jīng)得到較大釋放，抓住春節(jié)過后市場的這波上漲機(jī)會。同時，節(jié)后大量逆回購逐步到期，市場擔(dān)心央行對沖力度不足，推升銀行間利率，對股市資金面亦有影響。隨著3月份臨近，市場開始擔(dān)心注冊制改革可能增加新股供給，美聯(lián)儲是否加息等，這些仍然是市場面臨的最大不確定性因素，對市場應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，并耐心等待機(jī)會。

對債市來說，融通基金表示。債券的牛市格局不會結(jié)束，但是小牛市會有大波動，保本基金正迎來黃金配置期。

基金看市

國泰基金：

等待更好的時機(jī)進(jìn)行布局

國泰基金表示，25日市場下跌的原因是多方面的。資金面上，受央行準(zhǔn)備金率動態(tài)調(diào)整及月度繳稅等因素影響，疊加近期公開市場到期量偏大而央行逆回購?fù)斗挪患邦A(yù)期的影響，資金面較之前明顯趨緊。25日，中國銀行間市場1天期質(zhì)押式回購利率開盤大漲25.76個基點，隨后漲幅擴(kuò)大至近33個基點至2.2988%，創(chuàng)逾10個月高點。外圍方面，伴隨著G20財長會議的臨近，市場對于會議就金融市場穩(wěn)定、匯率等問題達(dá)成一致抱有一定的預(yù)期，但從最新的美國財長的發(fā)言來看，參會各方對于會議達(dá)成一致并不抱太大希望，這也在一定程度上打擊了市場的風(fēng)險偏好。

展望未來，目前整體氛圍依然較弱，至于“兩會”之后的A股走勢則需要綜合考慮匯率、貨幣政策、改革、全球市場等諸多因素。在這樣的市場背景下，我們建議投資者謹(jǐn)慎入場，目前最重要的是保證本金的安全，等待更好的時機(jī)進(jìn)行布局。

匯豐晉信基金：

“段子”引發(fā)兩市跳水？

匯豐晉信基金表示，2月25日A股再度跳水，下跌幅度超過6%，中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和深成指更下跌超過7%。兩市在政策面上并無利空傳聞，倒是一個段子引發(fā)了市場共鳴——四成上市公司一年凈利潤夠不上北上廣深一套房。

匯豐晉信動態(tài)策略基金經(jīng)理郭敏認(rèn)為，該段子背后實際上暴露了2015年上市公司盈利增速可能大幅放緩這一市場的主要風(fēng)險。同時也表明，相比更具進(jìn)攻性和波動性的股市，北上廣深的物業(yè)正成為眾多投資者資產(chǎn)避險的首選。而盈利風(fēng)險的提前釋放、資產(chǎn)從股市到房市的再配置、以及前期反彈積累的調(diào)整需求，或許是市場跳水的主要原因。

從風(fēng)險角度來看，2016年市場可能面臨三大風(fēng)險點：1.基本面的盈利和增長預(yù)期存在風(fēng)險，2016年全市場的盈利增長可能進(jìn)一步下滑;2.市場的利率水平和貨幣寬松情況可能會有邊際弱化;3.市場結(jié)構(gòu)性的問題依然沒有根本性的變化，即便在1月份市場最低點，市場仍有大量股票是被高估的。

因此投資者目前可以關(guān)注相對低估值的板塊和個股。此外，他還指出，經(jīng)歷一季度的連續(xù)大跌之后，一些低估值藍(lán)籌股已經(jīng)具有較高的隱含股息率，低估值藍(lán)籌股或許可成為一種攻守兼?zhèn)涞耐顿Y選擇。

摩根士丹利華鑫基金：

保持謹(jǐn)慎并耐心等待機(jī)會

摩根士丹利華鑫基金表示，25日市場受到以下因素的影響較大：證監(jiān)會新任掌門人的上臺雖能短期安撫市場情緒，但投資者更關(guān)注的還是經(jīng)濟(jì)基本面的改善和公司業(yè)績的增長。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示下行壓力仍未有緩解，官方近期加碼房地產(chǎn)去庫存力度以對沖下行風(fēng)險，這從一個側(cè)面顯示出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的艱巨性和穩(wěn)增長有效手段的缺乏。近期上市公司陸續(xù)公布的財務(wù)數(shù)據(jù)并未給市場帶來驚喜，尤其與近期一線城市房價漲幅形成鮮明對比，一些公司甚至有退市的風(fēng)險;盡管央行貨幣政策仍寬松，但邊際上或?qū)⒊霈F(xiàn)變化，A股對資金的吸引力下降。兩融余額在2月份的反彈行情中并未上升，不排除部分資金分流進(jìn)入債券市場和一線城市的房地產(chǎn)市場的可能;市場對于本次自2月初以來的超跌反彈行情有較為一致的預(yù)期，即短期的修復(fù)行情，不必對漲幅抱太高期望，加之前期的套牢盤令市場短期上漲后遇到顯著拋壓并形成正反饋。

我們將對市場保持謹(jǐn)慎態(tài)度并耐心等待機(jī)會，重點關(guān)注與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)性較弱且財務(wù)健康以及前期超跌短期有催化劑的品種?！?