作者簡(jiǎn)介：張卉（1983.12-），女，漢族，上海人，本科，研究方向：西方經(jīng)濟(jì)學(xué)。

摘要：我國(guó)的貨幣政策是央行用來(lái)宏觀調(diào)控的重要手段，它是實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)所采取的在金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各項(xiàng)措施。如何選擇有效國(guó)家的貨幣政策，對(duì)于一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)是有很大影響和意義的。本文聯(lián)系我國(guó)實(shí)際情況，闡述我國(guó)貨幣政策在近年取得的成績(jī)和成就，并且指出影響我國(guó)貨幣政策有效性的因素；也例舉西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，探討我國(guó)提高貨幣政策有效性的措施。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；有效性；傳導(dǎo)機(jī)制

一、貨幣政策有效性概述

（一）貨幣政策概念

在我國(guó)，貨幣政策是指中央銀行為影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所采取的措施，特別的是指控制貨幣供給和調(diào)控利率的各項(xiàng)措施和方針。

（二）貨幣政策工具

公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)與普通的金融機(jī)構(gòu)證券買賣不同，指的是中央銀行在金融市場(chǎng)上買賣政府債券來(lái)控制貨幣供給和利率的政策行為。再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)所獲得的未到期票據(jù)，向中央銀行轉(zhuǎn)讓。利率政策是指中央銀行控制和調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率以影響社會(huì)資金供求的方針和各種措施。它是中央銀行間接控制信用規(guī)模的一項(xiàng)重要的手段。存款準(zhǔn)備金政策是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行存款規(guī)定存款準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求商業(yè)銀行等貨幣存款機(jī)構(gòu)按規(guī)定比例上繳存款準(zhǔn)備金，影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。

二、我國(guó)貨幣政策效果分析

（一）我國(guó)貨幣政策取得的成就

人民銀行對(duì)保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)和物價(jià)水平基本穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用，主要表現(xiàn)在以下五個(gè)方面：1.針對(duì)貨幣政策我國(guó)采取了適時(shí)適度調(diào)整，對(duì)金融的未來(lái)有著預(yù)測(cè)性，先導(dǎo)性。2.針對(duì)我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制改革取得了進(jìn)步，供求在影響市場(chǎng)匯率中有著大大的影響。3.針對(duì)利率市場(chǎng)化的改革平穩(wěn)進(jìn)行，利率在貨幣政策傳導(dǎo)中的作用不斷增強(qiáng)著。4.各種貨幣政策工具體系不斷豐富著，在經(jīng)濟(jì)的發(fā)展匯總，發(fā)揮出總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的強(qiáng)大作用。5.人民幣“走出去”取得了很大的進(jìn)展，國(guó)際貿(mào)易和投資中，我國(guó)人民幣的使用迅速加強(qiáng)著。

（二）我國(guó)貨幣政策存在的問(wèn)題

1.中央銀行的獨(dú)立性不足。我國(guó)的中央銀行的獨(dú)立性存在不足，貨幣政策呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)我國(guó)發(fā)布了的《中國(guó)的人民銀行》中國(guó)的人民銀行獨(dú)立性已經(jīng)受到法律的保障，但貨幣政策的決策過(guò)程只有“相對(duì)獨(dú)立”，貨幣政策的制約的原因是多目標(biāo)約束導(dǎo)致了減少了的目標(biāo)的獨(dú)立性。

2.貨幣供給的內(nèi)生性失衡。貨幣供給內(nèi)生性是指所謂的實(shí)際貨幣供應(yīng)量取決于貨幣需求是由經(jīng)濟(jì)中的許多因素決定的。央行只能被動(dòng)地充當(dāng)投放貨幣的角色，以適應(yīng)貨幣需求的變化?？墒且?yàn)闆Q策機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)獨(dú)立增強(qiáng)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)的貨幣供應(yīng)量表現(xiàn)出了不斷增長(zhǎng)的內(nèi)生性。

3.貨幣傳導(dǎo)機(jī)制受阻。貨幣政策是為了達(dá)到預(yù)期的效果，關(guān)鍵在于貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制順暢。我們成立了“中央銀行到金融機(jī)構(gòu)到投資者到國(guó)家收入”傳導(dǎo)系統(tǒng)，與西方傳導(dǎo)的利率傳導(dǎo)機(jī)制的核心有所不同。主要的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)行為不規(guī)范，從而使貨幣政策傳導(dǎo)被阻斷。沒(méi)有深入的國(guó)有商業(yè)銀行改革，使得傳輸機(jī)構(gòu)比較慢。中國(guó)目前的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理”的原則方針，不利于創(chuàng)新金融產(chǎn)品，以及非金融機(jī)構(gòu)為了自己的利益，不一定落實(shí)央行政策意圖，從而削弱了貨幣政策的權(quán)威。

4.外匯儲(chǔ)備過(guò)剩。我國(guó)外匯已達(dá)3.23美元，世界第一。高額外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致的貨幣流動(dòng)性過(guò)剩的快速增長(zhǎng)，由于外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)和基礎(chǔ)貨幣的問(wèn)題有著直接聯(lián)系，因此，央行的貨幣政策的有效性和獨(dú)立性受到嚴(yán)重影響。

5.商業(yè)銀行改革的不足。各銀行的分行收縮了，在以前，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)貸款權(quán)限部門機(jī)構(gòu)，貸款權(quán)限現(xiàn)已關(guān)閉。絕大多數(shù)的城市，甚至縣支行行貸款幾乎沒(méi)有權(quán)利去放貸了。

6.利率政策非市場(chǎng)化

利率沒(méi)有完全市場(chǎng)化，雖然加息可以加大流動(dòng)性，但不能真實(shí)地反映供給和資金需求，難以有效地促進(jìn)靈活地調(diào)整經(jīng)濟(jì)主體的行為，對(duì)貨幣的影響供應(yīng)是非常小的。

三、提高我國(guó)貨幣性政策有效性的建議

1.保證了央行決策的獨(dú)立性。我國(guó)加強(qiáng)了對(duì)經(jīng)濟(jì)中央銀行的獨(dú)立性，以提高其執(zhí)行貨幣政策的自主權(quán)。貨幣政策長(zhǎng)久的穩(wěn)定貨幣的目標(biāo)是直接確定政策。中國(guó)央行的獨(dú)立性不高是癥結(jié)的主要原因。央行目標(biāo)行為是《中國(guó)人民銀行法》規(guī)定，多樣性的存在，容易導(dǎo)致顧此失彼的現(xiàn)象。加強(qiáng)央行和相關(guān)部門之間的中央?yún)f(xié)調(diào)。制定和央行貨幣政策調(diào)整一定要把握好金融機(jī)構(gòu)的詳細(xì)信息，以資助可在操作上出現(xiàn)的健康和財(cái)務(wù)問(wèn)題作出正確的判斷

2.提高貨幣政策工具的有效性。公開(kāi)市場(chǎng)操作是理想的工具來(lái)微調(diào)貨幣政策，但其有效運(yùn)作，需要一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)為后盾。因此，中央銀行貸款將成為貨幣政策的主要工具，以及公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金規(guī)范系統(tǒng)的優(yōu)先發(fā)展。為了實(shí)現(xiàn)間接控制貨幣供應(yīng)量。要著眼于分工，儲(chǔ)備和貸款集中于商業(yè)銀行的流動(dòng)性，再貼現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)操作的長(zhǎng)期資金的調(diào)整主要用于調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的空頭頭寸。

總量控制和結(jié)構(gòu)調(diào)整的貨幣政策工具是存款準(zhǔn)備金率，公開(kāi)市場(chǎng)操作和再融資集中在調(diào)控總量；再貼現(xiàn)主要用于結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以保證利率結(jié)構(gòu)。

3.完善我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。我國(guó)應(yīng)該要進(jìn)一步完善貨幣市場(chǎng)，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)的開(kāi)放性，要求銀行增加了銀行間市場(chǎng)的覆蓋面。加快票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，提高再貼現(xiàn)貨幣政策的運(yùn)行狀態(tài)。再貼現(xiàn)傳導(dǎo)起到更直接的作用。然后，對(duì)溝通貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)進(jìn)一步加深。我國(guó)現(xiàn)在需要大大提升市場(chǎng)的資本的質(zhì)量。我國(guó)也要在引導(dǎo)商業(yè)銀行防止風(fēng)險(xiǎn)防范和處理信貸業(yè)務(wù)關(guān)系上加以教導(dǎo)和指示，這對(duì)于傳導(dǎo)機(jī)制很重要

4.緩解我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)。擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間，未來(lái)可能導(dǎo)致早日消除在人民幣大幅波動(dòng)的潛力，可以有效地降低國(guó)際套利的影響，由于固定匯率目標(biāo)造成本國(guó)貨幣匯率對(duì)外匯供求關(guān)系沖擊，發(fā)揮資本流動(dòng)監(jiān)管的角色作用，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)合作，利率政策匯率政策的配合。

加快匯率改革，實(shí)現(xiàn)真正的有管理的浮動(dòng)匯率制度的實(shí)施。人民幣匯率形成機(jī)制作為一個(gè)真正的浮動(dòng)匯率制度的改變，有利于調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置。

5.建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度。商業(yè)銀行建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度，完善其治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)該做到以下幾點(diǎn)：第一，強(qiáng)化資本約束，進(jìn)行股份制改造，并支持符合條件的股份制商業(yè)銀行上市，在保證國(guó)有控股的條件下，積極引進(jìn)其他資本，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化。第二，強(qiáng)化成本約束和利潤(rùn)考核。建立切實(shí)可行的激勵(lì)———約束，風(fēng)險(xiǎn)———收益相對(duì)稱的委托代理制度，使多數(shù)分支行的機(jī)構(gòu)收入和個(gè)人收入都與本行的盈利水平相聯(lián)系，充分調(diào)動(dòng)員工的積極性。第三，加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善外部約束，加強(qiáng)銀行間，金融機(jī)構(gòu)間合作。

6.加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程。目前，央行基本上是確定了低利率和銀行存貸款利率市場(chǎng)化。這樣的政策不利于優(yōu)化資源配置，因此，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革要快速加強(qiáng)，繼續(xù)改善利率的結(jié)構(gòu)，要以央行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，形成基礎(chǔ)市場(chǎng)供應(yīng)和資金需求，然后在引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率形成中介和傳輸機(jī)制，發(fā)揮利率市場(chǎng)化的功能。（作者單位：中國(guó)人民大學(xué)）

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