國資投行 戰(zhàn)略藍(lán)海
——產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮資本市場功能的探索與實(shí)踐

◎ 趙永濤 馬 赫（甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所，蘭州730030）

國資投行 戰(zhàn)略藍(lán)海
——產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮資本市場功能的探索與實(shí)踐

◎ 趙永濤 馬 赫（甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所，蘭州730030）

1 問題的提出

2015年8月24日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》（中發(fā)〔2015〕22號），明確定性“產(chǎn)權(quán)交易市場與證券交易市場同屬于資本市場”，為產(chǎn)權(quán)市場自成立以來關(guān)于市場屬性問題的長期爭論劃上了句號，同時也將一個嶄新的課題展現(xiàn)在了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)面前。如何落實(shí)產(chǎn)權(quán)市場的資本市場定位、如何發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的資本市場功能、如何實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)業(yè)務(wù)對資本市場的切入與融合進(jìn)而達(dá)到兩者共同的發(fā)展與深化，是當(dāng)前亟待產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)思考、探索、實(shí)踐的一系列重要問題。

2 藍(lán)海的發(fā)現(xiàn)

今年6月24日，國務(wù)院國資委、財政部印發(fā)《企業(yè)國有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》，從國家層面規(guī)定企業(yè)增資擴(kuò)股需通過產(chǎn)權(quán)市場公開征集投資方，為產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在資本市場領(lǐng)域打開了發(fā)展的新藍(lán)海，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)完全可以借助增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)資本市場功能發(fā)揮、落實(shí)資本市場定位，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)與資本市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)的共同深化發(fā)展。

3 新探索——打造國資投行，進(jìn)軍戰(zhàn)略藍(lán)海

增資擴(kuò)股項(xiàng)目具備一定特殊性，表現(xiàn)為資本市場屬性更突出、市場化程度更深、交易流程更為復(fù)雜專業(yè)。增資a擴(kuò)股項(xiàng)目要求產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)探索不同于產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的新思維，擁有為客戶提供投行化服務(wù)的新辦法，具備用資本市場方式對待項(xiàng)目參與方的新態(tài)度。甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所（以下簡稱“交易所”）在該領(lǐng)域做出了一定探索。

3.1 建立投行化的專業(yè)團(tuán)隊(duì)

第一，招募并培養(yǎng)金融、法律等專業(yè)背景員工，引進(jìn)投資銀行專業(yè)人才。交易所通過多種形式引進(jìn)金融、法律專業(yè)背景員工，同時對員工進(jìn)行關(guān)于財會知識、資本市場基礎(chǔ)知識、增資擴(kuò)股操作流程培訓(xùn)，做好開展相關(guān)業(yè)務(wù)的知識儲備工作。

第二，由點(diǎn)及面，建立統(tǒng)分結(jié)合的跨部門作業(yè)小組。增資擴(kuò)股項(xiàng)目具有業(yè)務(wù)流程長、推介范圍廣的特點(diǎn)。交易所由領(lǐng)導(dǎo)牽頭，組織各部門業(yè)務(wù)骨干，匹配項(xiàng)目流程，以跨部門方式進(jìn)行項(xiàng)目作業(yè)。

第三，建立前、中、后場有序作業(yè)機(jī)制。增資擴(kuò)股項(xiàng)目可劃分為融資端、投資端、運(yùn)營端三部分，交易所需要根據(jù)增資擴(kuò)股項(xiàng)目流程劃分增資擴(kuò)股項(xiàng)目階段，根據(jù)階段特點(diǎn)制定業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)有序運(yùn)作。

3.2 完善交易制度

第一，參與行業(yè)增資業(yè)務(wù)規(guī)范草擬工作。交易所參與了中國企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會（以下簡稱“協(xié)會”）的增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)規(guī)范草擬工作，參加草擬了《增資擴(kuò)股業(yè)務(wù)規(guī)則》等一系列行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)性文件。

第二，制定交易規(guī)則、流程、辦法并報國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。交易所制定了《甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所企業(yè)增資操作規(guī)則》、《企業(yè)增資業(yè)務(wù)擇優(yōu)選擇投資人操作流程》、《企業(yè)增資業(yè)務(wù)常見問題與答復(fù)》等相關(guān)業(yè)務(wù)操作規(guī)程與指引文件，系統(tǒng)的建立交易制度并報國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。

3.3 搭建服務(wù)體系

第一，與知名財務(wù)顧問、律所、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)與金融機(jī)構(gòu)長期戰(zhàn)略合作。交易所充分發(fā)揮地域優(yōu)勢，與華龍證券、正天合律師事務(wù)所、瑞華會計師事務(wù)所、天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司等知名機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)行業(yè)服務(wù)鏈的縱向資源整合，為服務(wù)體系的建立奠定了資源基礎(chǔ)。

第二，依托十四個地州市建立辦事處，服務(wù)體系拓展至全省各地。交易所在天水、酒泉、甘南等省內(nèi)十四個地州市建立了辦事處，橫向拓展產(chǎn)權(quán)行業(yè)服務(wù)鏈，擴(kuò)大服務(wù)覆蓋面。

第三，建立專家?guī)?。交易所組織法律、財會、安全生產(chǎn)評估、工程造價、環(huán)境保護(hù)評估等各領(lǐng)域的57名專家組建專家?guī)?，為包括?xiàng)目可行性研究、項(xiàng)目論證、資產(chǎn)估值、法律咨詢等一系列產(chǎn)權(quán)交易所涉及的專業(yè)領(lǐng)域提供智力支持與專業(yè)服務(wù)。

第四，立體傳播，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)“互聯(lián)網(wǎng)+”。交易所創(chuàng)新推介思路，采用線上線下立體化方式通過投資人數(shù)據(jù)庫平臺、眾創(chuàng)空間俱樂部、私募基金俱樂部、中國企業(yè)家俱樂部、中國西北投融資俱樂部、西部投行等多個投行圈渠道進(jìn)行項(xiàng)目精準(zhǔn)推介，同時利用“今日頭條”、“百度推廣”、鳳凰網(wǎng)新媒體、搜狐全媒體等新媒體渠道進(jìn)行項(xiàng)目推廣，取得較好的效果。

第五，信息化支持。交易所結(jié)合增資擴(kuò)股項(xiàng)目特點(diǎn)，與“E交易”平臺合作，并由其有針對性地開發(fā)了符合項(xiàng)目特殊要求的報價系統(tǒng)。通過報價系統(tǒng)開發(fā)過程中積累的海量數(shù)據(jù)與經(jīng)驗(yàn)，提高項(xiàng)目運(yùn)作水平。

第六，搶抓新三板掛牌企業(yè)國資交易業(yè)務(wù)機(jī)遇。交易所成功為華龍證券百億級增資擴(kuò)股項(xiàng)目提供咨詢、競價服務(wù)，進(jìn)一步完善了“交易所+新三板”雙平臺無縫對接的定向增發(fā)業(yè)務(wù)模式，開發(fā)了定向增發(fā)類增資業(yè)務(wù)報價系統(tǒng)，使增資業(yè)務(wù)價格發(fā)現(xiàn)過程全程可視化，獲得參與各方好評。

第七，積極拓展公司合作新設(shè)、混合所有制改革方案設(shè)計等咨詢業(yè)務(wù)和掛牌/上市前輔導(dǎo)類業(yè)務(wù)。交易所為中石油甘肅公司多個引進(jìn)社會資本合作新設(shè)公司提供專業(yè)咨詢論證服務(wù)，并為中國航天科技集團(tuán)510所、中核嘉華等央屬控股、參股企業(yè)提供混合所有制改革咨詢服務(wù)和掛牌輔導(dǎo)服務(wù)。

3.4 整合交易商資源

交易所與央企、省屬企業(yè)、各市州投融資平臺公司開展戰(zhàn)略合作并設(shè)專崗整合渠道資源，與全國知名產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司、私募機(jī)構(gòu)等2000多家各類投資機(jī)構(gòu)客戶建立聯(lián)系。2015年，交易所取得中國證券業(yè)協(xié)會會員資格，目前正在積極探索對接私募產(chǎn)品報價系統(tǒng)。

3.5 探索開展直投業(yè)務(wù)

目前，交易所在借鑒全國產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)、區(qū)域股權(quán)交易中心已開展的直投業(yè)務(wù)模式基礎(chǔ)上，積極與省內(nèi)外投資公司、專業(yè)投行合作，構(gòu)建風(fēng)險防火墻，籌備開展直投業(yè)務(wù)。

4 成功案例

一，2016年11月9日，完成天水長城果汁集團(tuán)有限公司增資擴(kuò)股項(xiàng)目，成功引進(jìn)甘肅省國有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司、浙銀資本、嘉興中恩投資合伙企業(yè)（有限合伙）三家戰(zhàn)略投資人，為擬掛牌企業(yè)長城果汁直接融資6680萬元。

二，2016年11月8日，完成新三板掛牌企業(yè)華龍證券38億股增資項(xiàng)目，在全國范圍內(nèi)成功引進(jìn)35位新增戰(zhàn)略投資人與部分老股東一起競價，為華龍證券成功融資近百億元。

三，2016年9月1日，隴神戎發(fā)藥業(yè)股份有限公司在創(chuàng)業(yè)板成功上市，首次公開發(fā)行股票。此前的2012年3月，交易所為隴神戎發(fā)組織實(shí)施了首輪增資2000萬股項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)融資1.05億元。時隔一年后，隴神戎發(fā)再次通過交易所增資擴(kuò)股2000萬股，實(shí)現(xiàn)融資1.178億元，為上市奠定了基礎(chǔ)。

四，2016年7月6日，完成中核嘉華設(shè)備制造股份公司本次增資擴(kuò)股1000萬股項(xiàng)目，成功引進(jìn)上市公司海默科技股份有限公司，為中核嘉華直接融資3500萬元。

五，2012年10月，完成甘肅稀土新材料股份有限公司增資擴(kuò)股3600萬股項(xiàng)目：成功融資5.42億元，每股價格達(dá)到15.057元，融資規(guī)模相當(dāng)于一個企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市融資的總量。

六，2011年底，完成華龍證券增資擴(kuò)股6億股項(xiàng)目。交易所與北京產(chǎn)權(quán)交易所合作，在全國范圍內(nèi)征集到10多家優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資者，引入網(wǎng)絡(luò)競價機(jī)制，成功募集到10.86億元人民幣，得到了華龍證券和相關(guān)部門的高度認(rèn)可，也在全國產(chǎn)權(quán)交易市場引起強(qiáng)烈反響，為華龍證券實(shí)現(xiàn)2016年新三板掛牌奠定了基礎(chǔ)。

在多年的項(xiàng)目運(yùn)作中，交易所已歷練出一支專業(yè)的項(xiàng)目運(yùn)作團(tuán)隊(duì)，具備相關(guān)的專業(yè)知識和項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。近年來，通過交易所成功運(yùn)作的增資擴(kuò)股項(xiàng)目達(dá)20余宗，累計融資額逾300多億元，打造的增資擴(kuò)股項(xiàng)目運(yùn)作模式走在了全行業(yè)的前列。在協(xié)會召開的相關(guān)會議中多次引用了“甘肅案例”，在制定相關(guān)格式文本、業(yè)務(wù)規(guī)則的過程中，吸納了交易所的多項(xiàng)意見，并在2015年度制定全行業(yè)《增資擴(kuò)股談業(yè)務(wù)規(guī)則》時，獲任起草工作組組長單位。

5 結(jié)語

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能夠?yàn)閲匈Y本提供較證券公司、投資公司等證券業(yè)機(jī)構(gòu)更有針對性投行服務(wù)，產(chǎn)權(quán)市場的資本市場之路大有可為。國有產(chǎn)權(quán)交易領(lǐng)域是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)領(lǐng)域，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)經(jīng)過多年耕耘，對國有產(chǎn)權(quán)交易過程中涉及的法律、法規(guī)、政策具有較高的研究水平，對國有產(chǎn)權(quán)交易流程具備深厚的實(shí)際操作經(jīng)驗(yàn)，對國有企業(yè)日常經(jīng)營的契合度與隨之而來的客戶粘性也在不斷增強(qiáng)，這是如證券公司、投資公司等證券業(yè)機(jī)構(gòu)所無法比擬的。目前，在黨和國家明確產(chǎn)權(quán)市場資本市場地位，鼓勵支持產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展壯大的大背景下，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)該以高度的使命感和責(zé)任感發(fā)揮本行業(yè)的固有優(yōu)勢，學(xué)習(xí)投資銀行行業(yè)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以黨和國家國企改革政策為中心，打造國資投行業(yè)務(wù)，更好的為國有資本服務(wù)，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增資——這一產(chǎn)權(quán)行業(yè)的崇高使命！

（第一作者為甘肅省產(chǎn)權(quán)交易所副總經(jīng)理）