魏文蘭　劉世云

摘要：企業(yè)的成長特征是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的表現(xiàn)形式，是衡量一個企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標。為使中小企業(yè)準確地認識其在市場競爭中的地位和未來的發(fā)展前景，本文研究評價中小企業(yè)成長特征的指標，選取中小板40家成長上市公司和38家虧損上市公司的 2012—2014 年數(shù)據(jù)為樣本，從盈利能力、償債能力、營運能力、發(fā)展能力、現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)構(gòu)和或有事項七個方面選取21個指標構(gòu)成分析成長企業(yè)特征的指標體系，采用T檢驗方法，對21個分析指標進行了檢驗，結(jié)果表明，成長公司在資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率、每股凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)利潤率、代理成本率、流動比率、速動比率、每股收益、總資產(chǎn)增長率、主營利潤增長率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率、對外擔保率這13個指標上與虧損公司存在顯著區(qū)別，說明這些指標是中小企業(yè)成長性評價的核心指標，這一結(jié)論對研究企業(yè)的成長情況具有重要意義。

關(guān)鍵詞：指標測度 企業(yè)成長特征 T檢驗

一、引言

成長性是企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的能力，它是預測企業(yè)未來經(jīng)營狀況的重要依據(jù)。研究企業(yè)的成長性，不僅從企業(yè)成長的結(jié)果告訴企業(yè)的所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人等利益相關(guān)者企業(yè)價值的增長，而更重要的是從企業(yè)成長的形成原因上尋找科學的成長性特征評價指標，然后建立合理的企業(yè)成長評價指標體系，這樣既能加強企業(yè)內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營管理，還對企業(yè)投資者、管理者、政府等都將具有十分重要的指導作用，為他們在決策上也提供科學依據(jù)。因此，研究企業(yè)成長的評價指標體系對企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

二、企業(yè)成長評價指標研究文獻綜述

企業(yè)成長性評價的實證研究是較豐富的，也是在不斷完善的，國外學者對企業(yè)成長性評價指標的選取進行了大量的實證研究，MacMillan（1987）認為一個完整的成長性評價體系應包括6類指標：企業(yè)家個人的素質(zhì)、企業(yè)家的經(jīng)驗、產(chǎn)品和服務(wù)的特點、市場的特點、財務(wù)特點和企業(yè)團隊精神。Frederic Delmar、Per Davidson和 William B Gartner（1996）對員工人數(shù)20人以上的11 748家企業(yè)從1986年到1996年這十年的發(fā)展進行了研究，最終從19大類不同指標中確定了絕對及相對銷售的增量、絕對及相對雇員增長量、組織成長、并購增長和十年間增長率的規(guī)律性和波動性這7類指標，得到1 500家高成長企業(yè)。

相比國外，國內(nèi)對企業(yè)成長性研究相對晚些，大多學者是選擇財務(wù)定量指標來構(gòu)建指標體系衡量企業(yè)的成長性。吳世農(nóng)、李常青（1999）最早采用銷售毛利率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、負債比率及期間費用率這5個財務(wù)指標對以滬、深兩市的200家企業(yè)進行分析來評價上市公司的成長性。劉雪強（2007）從盈利能力、償債能力、企業(yè)成長潛力、獲取現(xiàn)金能力和資產(chǎn)管理能力這5個方面選取17個指標，運用因子分析法分析企業(yè)成長性評價的指標體系。王黎明、王帥（2009）以每股收益增長率、每股凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)總收入增長率、營業(yè)利潤增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率增長率這七個常用的指標構(gòu)建了中小企業(yè)上市公司成長評價體系，并運用因子分析法得出了各個企業(yè)的成長得分，進而對上市公司的成長性做出了客觀的分析和評價。 尹文蘭（2012）從盈利能力、營運能力和發(fā)展?jié)摿θ齻€方面包括總資產(chǎn)凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、存貨周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入增長率這7個指標研究醫(yī)藥企業(yè)成長性的評價指標。鄧瑤（2012）從8個方面選取的17個指標構(gòu)建我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的成長性評價指標體系，具體包括指償債能力、盈利能力、營運能力、成長能力以及公司的經(jīng)營規(guī)模、技術(shù)創(chuàng)新能力、現(xiàn)金實力、人員因素。朱彥杰（2013）從盈利能力、發(fā)展能力、資產(chǎn)營運和償債能力四個方面構(gòu)建了中小企業(yè)成長評價指標體系，并運用層次分析法對體系中的各評價指標的權(quán)重進行了確定及通過了一致性檢驗，最后以河南省部分中小企業(yè)上市公司為例進行了實證研究。章立、朱海亮（2014）從企業(yè)競爭力、成長潛力和環(huán)境支持力3個方面構(gòu)建了生物醫(yī)藥企業(yè)成長評價體系，并運用層次分析法求出了各個指標的權(quán)重，最后以江蘇省5家上市生物醫(yī)藥企業(yè)為例進行了成長性的指標評價實證研究。

總之，國內(nèi)外學者從不同角度選取對衡量企業(yè)成長性的指標，從單方面指標衡量企業(yè)成長發(fā)展到多指標相結(jié)合研究企業(yè)的成長問題。為了全面地衡量成長性企業(yè)的現(xiàn)狀，本文在借鑒學者所用到的衡量指標基礎(chǔ)上，結(jié)合財務(wù)指標和非財務(wù)指標來研究衡量成長企業(yè)特征的指標體系。

三、企業(yè)成長特征評價指標測度體系

（一）評價指標選取

過去，對成長企業(yè)的研究，其出發(fā)點主要集中在對償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力這四個方面，但是這些方面的指標不能夠全面、充分地反映成長企業(yè)的特征。本文在對企業(yè)的成長進行財務(wù)分析時，將企業(yè)現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面的指標也涵蓋在成長企業(yè)財務(wù)特征的研究中。本文指標體系的構(gòu)建主要從全面性原則、科學性原則、相關(guān)性性原則、可比性原則以及持續(xù)性原則出發(fā)，結(jié)合企業(yè)的實際成長情況，從企業(yè)償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力以及現(xiàn)金流量、股權(quán)結(jié)構(gòu)狀況這七方面選取了21個指標，其指標及編碼如表1。

（二）企業(yè)財務(wù)特征的評價測度

1.樣本企業(yè)的選取。本文通過新浪財經(jīng)數(shù)據(jù)庫和各上市公司的年報數(shù)據(jù)把中小板上市企業(yè)中連續(xù)三年（2012—2014年）凈利潤均為正且三年營業(yè)收平均增長率在前10%的企業(yè)選作成長企業(yè)的樣本，最后選出40家中小板上市公司作為成長企業(yè)樣本。另外把中小板上市公司中近3年凈利潤和三年營業(yè)收入增長率均為負的企業(yè)界定為虧損企業(yè)，剔除已被ST的10家企業(yè)，在深交所中小板篩選出38家虧損樣本企業(yè)。

2.財務(wù)特征分析方法。本文采用兩獨立樣本T檢驗的方法對成長企業(yè)和虧損企業(yè)對一些企業(yè)特征評價指標進行對比分析。對獨立樣本平均數(shù)差異T檢驗，主要包括：對樣本間的方差齊性檢驗、求t值和df值及進行最后的統(tǒng)計推斷。在SPSS分析過程中，會自動得出方差齊性和方差不齊性兩個結(jié)果，再進行方差齊性檢驗。使用者首先要依據(jù)方差齊性與否選擇對應的t值和df值，再用選擇結(jié)果進行進一步的統(tǒng)計推斷。

3.獨立樣本T檢驗。根據(jù)獨立樣本T檢驗，對 40家成長樣本企業(yè)和38家虧損樣本企業(yè)2012—2014年的成長特征進行綜合評價，運用 SPSS 20.0對數(shù)據(jù)進行T檢驗處理，二者有統(tǒng)計意義上差別的用下劃線標出。各指標經(jīng)過處理后得到檢驗結(jié)果如下頁表2所示。

從獨立樣本T檢驗結(jié)果可以看到：資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)報酬率、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售毛利率、每股凈資產(chǎn)、代理成本率這幾項指標F檢驗的顯著性水平P>0.05，表明總體方差相等，因此在T檢驗結(jié)果中選擇假設(shè)方差相等一行的數(shù)據(jù)用來作為T檢驗的結(jié)果數(shù)據(jù)；而流動比率、速動比率、主營利潤增長率、每股收益、總資產(chǎn)增長率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率這幾項指標F檢驗顯著性水平P<0.05，兩組方差差異顯著，在T檢驗結(jié)果中應該選擇假設(shè)方差不相等的一行的數(shù)據(jù)作為T檢驗的結(jié)果數(shù)據(jù)。

四、結(jié)論及建議

綜合起來可以知道，成長企業(yè)與虧損企業(yè)在資產(chǎn)負債率、凈資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率、每股凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)利潤率、代理成本率、流動比率、速動比率、每股收益、總資產(chǎn)增長率、主營利潤增長率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率、對外擔保率這13個指標上有顯著差異。而在現(xiàn)金比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈利潤增長率、高管持股比例、流通股比例這幾個指標上的差異不明顯。

從下表虧損企業(yè)和成長企業(yè)的均值差可知，虧損企業(yè)在流動比率、速動比率、凈資產(chǎn)報酬率、銷售毛利率、每股收益、每股凈資產(chǎn)、主營業(yè)務(wù)利潤率、總資產(chǎn)增長率、主營利潤增長率、現(xiàn)金債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率這11個指標的均值明顯小于成長的均值，說明這些指標值越大，企業(yè)成長性越好；虧損企業(yè)在資產(chǎn)負債率、代理成本這2個指標均值明顯大于成長企業(yè)均值，說明這些指標值越小，企業(yè)成長性越好。這13個指標在成長企業(yè)和虧損企業(yè)上具有顯著性差異，通過了T檢驗，因此說明13個指標是成長企業(yè)評價其財務(wù)特征的指標。

另外由于企業(yè)成長性評價指標的復雜繁瑣和評價方法的多樣性，相應的成長企業(yè)的特征可能沒有面面俱到，因此，需結(jié)合企業(yè)的實際情況探索行之有效的評價指標和評價方法。J

參考文獻：

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