宋奕青

退市制度是資本市場執(zhí)行得最差的制度。創(chuàng)業(yè)板至今沒有一家公司退市，因此，要實現(xiàn)退市的“零的突破”是眾望所歸。

2016年以來，創(chuàng)業(yè)板有10家公司發(fā)布暫停上市風(fēng)險警示公告。由于上市規(guī)則限制，創(chuàng)業(yè)板沒有ST或者*ST的過渡期，而是直接暫停上市，這證實了市場此前的傳聞，今年創(chuàng)業(yè)板將現(xiàn)退市“零的突破”。

創(chuàng)業(yè)板設(shè)立近7年以來，尚未出現(xiàn)退市企業(yè)，而近日，星河生物、欣泰電氣、同花順、銳奇股份、京天利、金亞科技、吉峰農(nóng)機、恒順眾昇、寶利國際和安碩信息10家創(chuàng)業(yè)板公司陸續(xù)發(fā)布暫停上市風(fēng)險提示公告，意味著這些公司已經(jīng)身處退市危機的邊緣。

意料之中的“大事”

然而，對于這10家公司的股東來說，有可能只是發(fā)一個常規(guī)的風(fēng)險提示，因為，在這10只股票中，證金、匯金仍然堅守其中5只股票，而且，國家隊的主力軍社保基金也對上述股票有所配置。A股機構(gòu)第二梯隊的基金、券商等也有不少配置了上述10只股票。其余公司也有基金出沒。如京天利在去年三季報的前十大股東中，華商盛世成長、華商價值精選、華商創(chuàng)新混合分別以224.8萬股、156.49萬股和89.32萬股，位列公司第一、第二和第四大流通股股東。安碩信息也有易方達科訊混合、易方達創(chuàng)新驅(qū)動靈活配置，當(dāng)了公司第二大和第三大流通股股東。

被立案調(diào)查和連續(xù)虧損是10家創(chuàng)業(yè)板公司存在暫停上市風(fēng)險的兩大原因。具體來看，欣泰電氣、同花順、銳奇股份、京天利、金亞科技、恒順眾昇、寶利國際和安碩信息8家上市公司都是因涉嫌違反證券法律法規(guī)，目前正在被證監(jiān)會立案調(diào)查，因而存在退市風(fēng)險。

然而業(yè)內(nèi)多數(shù)人認(rèn)為，上述企業(yè)退市的可能性不大?！霸谧灾仆瞥鲋?，‘上市容易退市難的魔咒難以破除，而近期10家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布了暫停上市風(fēng)險提示公告也并不意味著它們就會退市，因為只要按照監(jiān)管層要求進行積極的整改，退市風(fēng)險可能會降到最低，基本可以忽略不計。”著名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝如是說。

“對于連續(xù)虧損的企業(yè)，一般都會積極自救，第三年實現(xiàn)扭虧為盈并不難?！睋?jù)介紹，雖然創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，但是并購重組同行業(yè)優(yōu)質(zhì)盈利資產(chǎn)、處置部分資產(chǎn)增強盈利以及依靠政府補助等都是常見的保殼方法。

哪家退市風(fēng)險最大

在這10家公司中，被認(rèn)為退市風(fēng)險最大的是金亞科技，作為2009年10月30日掛牌創(chuàng)業(yè)板的首批上市公司，金亞科技主業(yè)連年不振，資產(chǎn)重組夭折。不僅如此，去年6月，金亞科技公告收到中國證監(jiān)會《調(diào)查通知書》，因公司及實際控制人涉嫌違反證券法律法規(guī)，決定對公司及周旭輝進行立案調(diào)查。此后，金亞科技通過財務(wù)自查，爆出涉嫌財務(wù)假造，多項財務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大會計差錯，不僅2014年虛增凈利潤1931.11萬元，且貨幣資金、其他應(yīng)收款等存在合計5億元左右誤差。因此，輿論方面將金亞科技列為創(chuàng)業(yè)板退市第一股首選目標(biāo)并不令人意外。

不過統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，去年底最受基金青睞的無疑是金亞科技，該股有17只基金重倉持有。其中，招商先鋒、招商醫(yī)藥健康持股最多，廣發(fā)聚富、廣發(fā)競爭優(yōu)勢、廣發(fā)聚優(yōu)靈活配置持有超過百萬。

除此之外，“瀕臨退市邊緣”的安碩信息是一只股價一度逼近500元的“前股王”。

2015年8月14日安碩信息收到證監(jiān)會立案調(diào)查通知書，因涉嫌“違反證券法律法規(guī)”被立案調(diào)查，至今尚未收到證監(jiān)會的最終調(diào)查結(jié)論。

作為A股市場有史以來的第三只“300元股”、第一只“400元股”，這家頭頂“互聯(lián)網(wǎng)+”光環(huán)的公司股價表現(xiàn)瘋狂，業(yè)績表現(xiàn)卻遲遲不盡如人意。最新披露的信息顯示，公司2015年全年預(yù)計盈利2000萬元到2500萬元之間，比2014年同期下降35.25% - 48.2%。翻看歷史，2011年至2014年，安碩信息營業(yè)利潤同比增長率分別為12%、-6%、5%、-32%，營業(yè)收入同比增長率分別為24%、18%、32%、7%。

然而，安碩信息真的會成為創(chuàng)業(yè)板退市第一股嗎？應(yīng)該說，這是不少市場人士的一大心愿。根據(jù)安碩信息2015年三季報數(shù)據(jù)，公司除了易方達名下的兩只基金產(chǎn)品，其前十大流通股東中的8個，均為中央?yún)R金公司和證金公司。其中，前者持有206萬股，證金公司的7個專項資管計劃合計持有403.6萬股。

“穩(wěn)健”是新主席的工作重點

自2014年11月退市新規(guī)頒布以來，被稱為史上最嚴(yán)厲退市機制的退市新規(guī)最終卻淪為擺設(shè)，實行后僅僅只有博元投資和二重重裝出現(xiàn)終止上市，而博元投資也是惟一一家因為違規(guī)披露而被勒令終止上市的公司。事實上，目前許多連續(xù)多年扣除非經(jīng)營性損益后虧損的“不死鳥”仍舊在大搖大擺地交易。隨著年報的密集披露，雖然有近200家公司出現(xiàn)首虧，但并不影響這些公司的股價繼續(xù)遭到炒作，業(yè)績越爛越存在重組預(yù)期的邏輯在A股甚囂塵上。

“上市公司退市難的主因有兩方面，一是利益關(guān)系錯綜復(fù)雜，牽一發(fā)而動全身，上市公司的退市涉及到職工、債權(quán)人以及成千上萬投資者的切身利益。在退市過程中，也往往會遭遇到地方政府部門既得利益者的阻撓和干預(yù)，一些面臨退市的上市公司最后往往會得到相關(guān)政府部門的輸血，最終并沒有退市。第二，不成熟的市場及其投資者對退市概念股炒作充滿預(yù)期，甚至期待有加，間接造成退市難。”經(jīng)濟學(xué)家宋清輝說道。

其實，首任證監(jiān)會主席劉鴻儒早就說過：“證監(jiān)會主席，這種活任何人都無法久干，猶如坐在火山口。”

為什么獨獨中國的證監(jiān)會主席猶如坐在火山口，而世界上任何一個市場的監(jiān)管者，從未聽聞有此說法？

嚴(yán)格的退市制度，最大的阻力是地方政府。誰都知道，一家公司一旦退市，當(dāng)?shù)劂y行和其他金融機構(gòu)被拖欠的數(shù)億數(shù)十億元債務(wù)就會打水漂，這對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟影響很大；而只要保住殼不退市，相關(guān)利益者也包括地方政府，就能從形形色色的資本游戲中獲取最大的利益。第八任證監(jiān)會主席敢不敢頂住壓力，敢不敢碰硬，讓我們拭目以待。

安邦咨詢研究團隊認(rèn)為，技術(shù)性的工作建議可能并不是證監(jiān)會主席最需要的，擺在新一屆證監(jiān)會管理層面前的，除了短期局部問題，更重要的恐怕還是理清證券市場的發(fā)展思路問題和優(yōu)先任務(wù)問題。在我們看來，首先應(yīng)該定位好中國證券市場的發(fā)展階段。以股市為例，中國股市還是一個“新興市場”，發(fā)展市場應(yīng)該是證券監(jiān)管部門的重要工作。因此，主要的工作應(yīng)該圍繞發(fā)展來進行。但是，中國證券市場需要的發(fā)展不是激進的發(fā)展，而持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展。在一個富有中國特色的證券市場上，如果缺乏穩(wěn)健的發(fā)展策略，市場波動將會很大。因此，擺在首位的應(yīng)該是穩(wěn)健發(fā)展。