文/杜永磊

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今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或至6.6%

文/杜永磊

展望2016年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)更為復(fù)雜，世界經(jīng)濟(jì)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，全球不均衡發(fā)展或者分化仍是關(guān)鍵詞。一方面，以美國(guó)為主的發(fā)達(dá)國(guó)家溫和復(fù)蘇，新興經(jīng)濟(jì)體由于結(jié)構(gòu)性問(wèn)題凸顯，下行風(fēng)險(xiǎn)加大；另一方面貨幣政策進(jìn)一步分化，加大全球資本流動(dòng)以及金融市場(chǎng)波動(dòng)，這也將加大我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)，但產(chǎn)能過(guò)剩依然嚴(yán)重、供求的結(jié)構(gòu)性失衡等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然凸顯，以需求管理為主的宏觀調(diào)控邊際效應(yīng)減弱，亟需供給側(cè)改革發(fā)力，促進(jìn)均衡發(fā)展。

開(kāi)放條件下，貨幣政策面臨新的挑戰(zhàn)，也需要積極發(fā)生轉(zhuǎn)變，調(diào)控工具從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變；財(cái)政政策應(yīng)更加積極，適當(dāng)擴(kuò)大赤字率和國(guó)債發(fā)行規(guī)模，向新興產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)以及基建等重大領(lǐng)域傾斜。

2016年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備平穩(wěn)增長(zhǎng)的條件。盡管目前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)還具備較大的增長(zhǎng)潛力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于大有可為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。從中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)、“一帶一路”戰(zhàn)略的加快以及區(qū)域梯度發(fā)展等，我國(guó)基本面仍然具備平穩(wěn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。而“十三五”時(shí)期國(guó)企改革、財(cái)稅金融領(lǐng)域等改革的深入進(jìn)行，將進(jìn)一步釋放發(fā)展活力。與此同時(shí)，近兩年穩(wěn)增長(zhǎng)的刺激政策效應(yīng)顯現(xiàn)等都將促使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

總體上，考慮到產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與需求結(jié)構(gòu)的平衡，預(yù)計(jì)2016年我國(guó)GDP增長(zhǎng)或?qū)⑦_(dá)到6.6%，CPI增長(zhǎng)1.6%左右。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望低位企穩(wěn)

作為“十三五”規(guī)劃的第一年，針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題，宏觀調(diào)控與改革將進(jìn)一步結(jié)合，寓改革于調(diào)控之中。宏觀調(diào)控更加側(cè)重預(yù)調(diào)微調(diào)和精準(zhǔn)發(fā)力，改革則更側(cè)重制度紅利釋放，提升全要素生產(chǎn)力以及結(jié)構(gòu)調(diào)整。一方面，繼續(xù)圍繞轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式主線，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。進(jìn)一步加快國(guó)企、金融、財(cái)稅、土地等領(lǐng)域的改革，增強(qiáng)微觀主體的活力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力，為宏觀調(diào)控政策發(fā)揮更好的作用奠定微觀基礎(chǔ)。另一方面，宏觀調(diào)控堅(jiān)持“穩(wěn)中求進(jìn)”的主基調(diào)，注重“穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)”的平衡。

從目前情況來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)初步呈現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象，但企穩(wěn)基礎(chǔ)并不牢固，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。盡管從中、短周期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)仍將延續(xù)，但總體增長(zhǎng)有望企穩(wěn)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)還具備較大的增長(zhǎng)潛力，經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍處于大有可為的戰(zhàn)略機(jī)遇期。隨著新型城鎮(zhèn)化推進(jìn)、“一帶一路”戰(zhàn)略的加快以及區(qū)域梯度發(fā)展等，我國(guó)基本面仍然具備平穩(wěn)增長(zhǎng)基礎(chǔ)。而國(guó)企改革、財(cái)稅金融領(lǐng)域等改革的深入進(jìn)行，將進(jìn)一步釋放發(fā)展活力，與此同時(shí)，穩(wěn)增長(zhǎng)的刺激政策效應(yīng)顯現(xiàn)等都將促使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，考慮到產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與需求結(jié)構(gòu)的平衡，經(jīng)過(guò)測(cè)算我們認(rèn)為2016年GDP增長(zhǎng)或?qū)⑦_(dá)到6.6%。

隨著去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)持續(xù)進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)不斷優(yōu)化態(tài)勢(shì)；隨著經(jīng)濟(jì)服務(wù)化特點(diǎn)延續(xù)，服務(wù)經(jīng)濟(jì)占比不斷提升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)向“三、二、一”邁進(jìn)，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升；投資增長(zhǎng)穩(wěn)中趨緩，消費(fèi)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)需對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用依然重要。

從價(jià)格領(lǐng)域來(lái)看，物價(jià)水平仍將持續(xù)分化，一方面勞動(dòng)力成本剛性上漲、服務(wù)價(jià)格穩(wěn)中趨升，國(guó)內(nèi)糧價(jià)基本穩(wěn)定，肉禽、蔬菜、水果等食品價(jià)格仍有較大的不確定性，居民消費(fèi)價(jià)格恐仍將溫和上漲；另一方面，國(guó)際大宗商品價(jià)格進(jìn)一步下跌的空間縮小，初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格將趨于穩(wěn)健，而產(chǎn)能過(guò)剩仍將制約工業(yè)品價(jià)格難以明顯回升。與此同時(shí)，全面推進(jìn)各領(lǐng)域價(jià)格改革或?qū)⑨尫乓欢ǖ膬r(jià)格上漲空間。從測(cè)算角度，考慮翹尾因素和新漲價(jià)因素，我們認(rèn)為2016年CPI上漲1.6%，PPI持續(xù)下滑，下降至4%左右。

貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變

近年來(lái)，隨著人民幣國(guó)際化不斷推進(jìn)，資本項(xiàng)目的逐步開(kāi)放，我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放程度不斷擴(kuò)大，貨幣政策面臨的宏觀形勢(shì)更為復(fù)雜。

從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，全球貨幣政策分化將帶來(lái)金融市場(chǎng)以及國(guó)際資本流動(dòng)波動(dòng)加大。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放、匯率改革推進(jìn)等，匯率與利率相互影響相互牽制增強(qiáng)，外匯占款從流入為主轉(zhuǎn)向流出為主。

隨著發(fā)展階段和調(diào)控背景的轉(zhuǎn)變，開(kāi)放條件下的貨幣政策也發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變：一方面，調(diào)控工具量?jī)r(jià)協(xié)調(diào)并用，從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變，央行在推進(jìn)利率市場(chǎng)化的同時(shí)，不斷加強(qiáng)政策利率體系的建設(shè)，利率走廊體系不斷推進(jìn)；另一方面，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，調(diào)控目標(biāo)兼顧更多方面。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、投資回報(bào)率降低的同時(shí)，降低社會(huì)融資成本依然是調(diào)控的重要任務(wù)，同時(shí)要考慮周期性問(wèn)題與結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的平衡。因此，從總的基調(diào)來(lái)看，貨幣政策既要保持流動(dòng)性充裕，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，防止經(jīng)濟(jì)的慣性下跌，又要寬松有度，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)過(guò)剩產(chǎn)能的有效出清。

2016年，預(yù)計(jì)央行將加大“調(diào)結(jié)構(gòu)”的支持力度，實(shí)施寬松有度的貨幣政策，在考慮政策連續(xù)性、穩(wěn)定性的同時(shí)，貨幣政策保持“微刺激”取向，為結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造適度的資金環(huán)境。

預(yù)計(jì)2016年新增人民幣貸款12萬(wàn)億元左右，M2增長(zhǎng)13%左右。考慮到目前的準(zhǔn)備金水平相對(duì)較高、匯率雙向波動(dòng)加大以及外匯占款趨勢(shì)性改變，央行仍會(huì)采取多次降準(zhǔn)，以對(duì)沖資金外流、穩(wěn)定匯率和降低資金成本。

與此同時(shí)，盡管經(jīng)過(guò)多次降準(zhǔn)、降息后名義利率已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，但考慮到通縮水平之后的實(shí)際利率則有所上升（PPI從2015年初至今下降約2個(gè)百分點(diǎn)，名義利率下降1.25個(gè)百分點(diǎn)），因此我們認(rèn)為2016年仍將有至少1次的降息。

財(cái)政政策支出結(jié)構(gòu)應(yīng)有所調(diào)整

本輪金融危機(jī)之后，積極的財(cái)政政策已經(jīng)延續(xù)多年，財(cái)政政策的刺激效果逐漸顯現(xiàn)疲態(tài)。一方面，在財(cái)政收入放緩的背景下，積極的財(cái)政政策力度會(huì)受到一定影響，如2015年上半年。另一方面，基建投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效力也不斷減弱，積極的財(cái)政政策效果有所折扣。在這種困境下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍然面臨趨勢(shì)性、周期性以及結(jié)構(gòu)性下行壓力，因此我們認(rèn)為，2016年財(cái)政政策應(yīng)該更加積極，同時(shí)支出結(jié)構(gòu)要有所改變。

主要路徑和著力點(diǎn)主要有以下幾點(diǎn)：一是適當(dāng)擴(kuò)大財(cái)政赤字和國(guó)債地方債發(fā)行規(guī)模。2011年以來(lái)，我國(guó)政府的赤字目標(biāo)處于2%-2.3%之間，實(shí)際赤字率也處于2.3%以下，在赤字率約束下，國(guó)開(kāi)行開(kāi)啟了專項(xiàng)金融債，2015年專項(xiàng)金融債規(guī)模6000億元，2016年這一額度恐隨下行壓力加大而進(jìn)一步擴(kuò)大。

近期，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀反思財(cái)政政策，特別提及3%的赤字率是否科學(xué)。我們認(rèn)為，基于中國(guó)潛在增長(zhǎng)水平在不斷下移，應(yīng)該進(jìn)一步擴(kuò)大財(cái)政支出力度，將赤字目標(biāo)提升至3%。與此同時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大地方債和國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，加大對(duì)重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)的支出力度。

二是進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)兼顧短期需求托底與長(zhǎng)期供給改善的目標(biāo)。過(guò)去“四萬(wàn)億”在傳統(tǒng)基建等領(lǐng)域形成大規(guī)模的產(chǎn)能過(guò)剩，2016年一方面要加快過(guò)剩產(chǎn)能的出清，另一方面要增加供給相對(duì)不足領(lǐng)域的支持力度，如科研、環(huán)保、新能源、教育等領(lǐng)域，同時(shí)與“中國(guó)制造2025”、“十三五”規(guī)劃重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，改善財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，兼顧短期需求托底與長(zhǎng)期供給改善。

三是加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，降低稅費(fèi)。積極的財(cái)政政策主要表現(xiàn)為支出力度加大和減稅，在當(dāng)前各項(xiàng)要素價(jià)格并未明顯下行的情況下，經(jīng)濟(jì)下行壓力更多來(lái)自結(jié)構(gòu)性蕭條，需要進(jìn)一步減稅來(lái)釋放企業(yè)活力。加快推進(jìn)全面營(yíng)改增，將不動(dòng)產(chǎn)納入增值稅抵扣范圍，同時(shí)進(jìn)一步完善個(gè)人所得稅稅前抵扣項(xiàng)等。

四是加大地方政府債務(wù)置換力度，同時(shí)創(chuàng)新地方融資模式。雖然2015年已經(jīng)有3.2萬(wàn)億的債務(wù)置換規(guī)模，但在財(cái)政收入放緩等約束下，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然突出，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本，債務(wù)置換將持續(xù)推進(jìn)。與此同時(shí)，需加快推出PPP項(xiàng)目，鼓勵(lì)社會(huì)資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過(guò)城鎮(zhèn)化基金模式，拓展新的融資渠道。在地方政府融資平臺(tái)下成立特殊目的的載體（SPV），通過(guò)SPV對(duì)外融資，重新激發(fā)融資平臺(tái)活力。