警惕房地產(chǎn)價格泡沫

袁海霞 崔子驍

3月10日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2016年2月份全國消費者價格總水平同比上漲2.3%，環(huán)比上漲1.6%；工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降4.9%，環(huán)比下降0.3%。

未來，隨著天氣轉(zhuǎn)暖、房地產(chǎn)去庫存等發(fā)揮作用，消費者價格指數(shù)有望延續(xù)2%以上，但環(huán)比略有下降；而受大宗商品價格指數(shù)企穩(wěn)反彈等影響，生產(chǎn)者價格指數(shù)降幅收窄，但大宗商品價格仍將在低位徘徊，生產(chǎn)價格指數(shù)降幅收窄有限。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)筑底中，特別是近期，需密切關(guān)注房地產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。

CPI小幅攀升至2.3%

2月CPI同比上漲2.3%，漲幅比上月提升0.5個百分點，是2014年8月以來當(dāng)月同比首次回歸“2”時代。其中，翹尾因素約為0.2個百分點，新漲價因素約為2.1個百分點。從主要構(gòu)成來看，食品類價格依然是推動CPI上行的主要力量，食品價格上漲7.3%，非食品價格上漲1.0%。

受嚴(yán)寒天氣、節(jié)日因素帶動，鮮菜類、豬肉等食品價格大幅上漲是CPI上行的主要力量。鮮菜、豬肉、水產(chǎn)品等產(chǎn)品價格上漲對CPI上行貢獻(xiàn)了近七成的作用。從分類構(gòu)成來看，食品煙酒類價格同比上漲5.8%，影響CPI上漲約1.74個百分點；鮮菜價格大幅上漲，同比上漲30.6%，幅度達(dá)到2008年3月以來的最高點，對CPI同比總漲幅的影響接近四成；豬肉價格繼續(xù)上漲25.4%，帶動CPI上漲約0.59個百分點；水產(chǎn)品價格上漲3.5%，帶動CPI上漲約0.06個百分點。

非食品類價格相對平穩(wěn)，價格同比上漲1.0%，環(huán)比降低了0.2個百分點，教育文化和娛樂、居住類中的租賃價格上漲幅度較大。其中，服務(wù)行業(yè)是主要上漲因素。受春節(jié)長假刺激，服務(wù)相關(guān)行業(yè)需求增長，教育文化和家庭服務(wù)價格分別同比上漲2.2%和3.8%。而受益于近期房地產(chǎn)市場去庫存，限購政策放松等房市利好政策出臺，房地產(chǎn)價格尤其是一二線城市飆升帶動房屋租賃價格上漲幅度較大，房屋租賃價格同比增長2.6%。

PPI降幅有所收窄

2月，受大宗商品價格短期見底回升、原材料類價格有所反彈等影響，工業(yè)類價格、工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)降幅均進(jìn)一步收窄。

工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降4.9%，降幅比上月縮小0.4個百分點，延續(xù)前兩個月的收窄態(tài)勢，環(huán)比降0.3%。從PPI的主要構(gòu)成來看，近期，受鐵礦石、原油等大宗產(chǎn)品價格短期見底回升，原材料類工業(yè)品價格降幅有所縮小，原材料類、生產(chǎn)資料價格同比分別下降8.9%和6.5%，降幅分別比上月縮減0.2和0.4個百分點。

2月，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格指數(shù)同比下降5.8%，環(huán)比下降0.5%，降幅分別比上月縮小0.5個百分點和0.2個百分點。從分類指標(biāo)來看，受鐵礦石、石油等基礎(chǔ)類大宗商品價格短期反彈影響，除了建筑材料及非金屬礦類、其他工業(yè)原材料兩項指標(biāo)外，其他指標(biāo)同比降幅均有不同程度的收窄，尤其是權(quán)重占比較大的燃料動力類價格指數(shù)以及有色金屬材料和電線類價格指數(shù)改善是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)跌幅收窄的主要動力，燃料、動力類價格指數(shù)同比下降10%，比上月收窄0.7個百分點。

需密切關(guān)注房地產(chǎn)價格走勢

從CPI的走勢來看，2月CPI攀升至2.3%，主要原因是假日因素、嚴(yán)寒天氣等短期因素影響下鮮菜等食品價格帶動影響所致，考慮到天氣轉(zhuǎn)暖、房地產(chǎn)價格租金價格上漲等綜合影響，預(yù)計3月CPI環(huán)比將有所回落，但同比將保持在2%以上。

從2月先行指標(biāo)來看，財新制造業(yè)PMI和中采PMI均有所下滑且延續(xù)在榮枯線之下，說明國內(nèi)需求未有明顯改善，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)延續(xù)L型走勢，實體經(jīng)濟(jì)通縮局面短期難以改善，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大。而大宗商品價格指數(shù)短期觸底反彈是此次工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)跌幅收窄的主要原因，我們認(rèn)為未來工業(yè)領(lǐng)域生產(chǎn)價格指數(shù)恐持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)延續(xù)筑底運行中。

此外，近期需密切關(guān)注資產(chǎn)價格泡沫風(fēng)險。在2014年以來的降息周期中，央行多次降準(zhǔn)降息，貨幣環(huán)境大幅寬松，但是經(jīng)濟(jì)通縮疲弱并沒有改善，而寬松貨幣對股市、債市、房地產(chǎn)等各類資產(chǎn)價格影響則更為明顯，尤其是最近一、二線房地產(chǎn)價格的飆升，更是體現(xiàn)了寬松貨幣對資產(chǎn)價格的推升影響，從而引起了市場滯脹預(yù)期的再抬頭。

我們認(rèn)為，相對比滯脹，當(dāng)前的資產(chǎn)價格尤其是房地產(chǎn)價格飆漲引起的泡沫風(fēng)險是更需要密切關(guān)注的。一方面，房地產(chǎn)業(yè)涉及產(chǎn)業(yè)鏈條更為廣泛，其變動對相關(guān)產(chǎn)業(yè)以及經(jīng)濟(jì)增長都會產(chǎn)生重要波動；另一方面，房地產(chǎn)同樣是一個民生問題，對于社會穩(wěn)定具有至關(guān)重要的作用。因此，需要密切關(guān)注房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫，實質(zhì)性推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，方可實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性均衡。

（作者單位：中誠信國際信用評級有限公司）