趙夢(mèng)瑤

摘 要：杜邦分析法作為公司運(yùn)用的一種主要財(cái)務(wù)分析方法，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的地位越來(lái)越重要。本文首先介紹了傳統(tǒng)的杜邦分析體系，其次，以魯商置業(yè)為例，通過(guò)對(duì)比分析企業(yè)2014年和2015年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，得出企業(yè)基本財(cái)務(wù)狀況，并針對(duì)企業(yè)存在的問(wèn)題提出合理建議？

關(guān)鍵詞：杜邦分析體系；股東權(quán)益報(bào)酬率；魯商置業(yè)

一、杜邦分析體系簡(jiǎn)介

美國(guó)的杜邦公司在二十世紀(jì)二十年代首創(chuàng)了傳統(tǒng)的杜邦分析體系，這一體系以股東權(quán)益報(bào)酬率為核心，經(jīng)過(guò)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的多重拆分，可以將其分解為銷售凈利率？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)，這三個(gè)指標(biāo)相互影響，相互聯(lián)系從而反映企業(yè)總體的財(cái)務(wù)狀況？其中，銷售凈利率受企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的影響，能夠反映出企業(yè)的獲利能力，此比率越高說(shuō)明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠反映一個(gè)企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的效率，即企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，該比率越大說(shuō)明資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，企業(yè)資金的使用效率越高，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)；權(quán)益乘數(shù)受企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的影響，能夠反映企業(yè)的償債能力，權(quán)益乘數(shù)越大，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債越大，股東權(quán)益越小，相當(dāng)于經(jīng)營(yíng)者把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了債權(quán)人？通過(guò)對(duì)這三個(gè)指標(biāo)的分析可以幫助報(bào)表使用者更好的了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果？

二、案例分析

（一）魯商置業(yè)股份有限公司概況

魯商置業(yè)股份有限公司作為山東省的一家上市公司（股票代碼600223），注冊(cè)資金為人民幣10億元，下設(shè)22家子公司，現(xiàn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目近30個(gè)，開(kāi)發(fā)業(yè)態(tài)涵蓋了大型購(gòu)物廣場(chǎng)、商業(yè)步行街、住宅、寫(xiě)字樓、酒店等，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，現(xiàn)已形成“魯商城市廣場(chǎng)”、“魯商花園住宅”、“魯商生態(tài)別墅”三種產(chǎn)品系列、魯商置業(yè)以“專業(yè)、創(chuàng)新、精品、誠(chéng)信、共贏”的開(kāi)發(fā)標(biāo)準(zhǔn)，致力于塑造“品質(zhì)地產(chǎn)供應(yīng)商”的企業(yè)形象；以專業(yè)視角精耕細(xì)作，構(gòu)筑最有價(jià)值的生活空間；以責(zé)任姿態(tài)共襄和諧，在提升產(chǎn)品品質(zhì)和企業(yè)價(jià)值的同時(shí)，最大限度實(shí)現(xiàn)企業(yè)、客戶、投資者和社會(huì)的多方共贏。

（二）杜邦分析體系在魯商置業(yè)股份有限公司中的應(yīng)用

本文運(yùn)用杜邦分析體系，以魯商置業(yè)2014年和2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為對(duì)比，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行合理分析，具體情況如下：

股東權(quán)益報(bào)酬率下降

股東權(quán)益報(bào)酬率作為杜邦分析體系的核心，主要受銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個(gè)指標(biāo)的影響，其具體公式如下：

股東權(quán)益報(bào)酬率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

魯商置業(yè)2014年股東權(quán)益報(bào)酬率：4.29%×18.44%×13.68=10.82%

魯商置業(yè)2015年股東權(quán)益報(bào)酬率：2.40%×16.90%×14.41=5.84%

股東權(quán)益報(bào)酬率的變動(dòng)數(shù)：5.84%—10.82%=-4.98%

魯商置業(yè)2015年股東權(quán)益報(bào)酬率比2014年下降了4.98%，通過(guò)表中數(shù)據(jù)和公式可以看出，主要原因是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，雖然權(quán)益乘數(shù)有所上升，但不足以彌補(bǔ)前兩個(gè)指標(biāo)下降所帶來(lái)的影響？為了更具體的了解各個(gè)指標(biāo)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率影響程度，下面采用連環(huán)替代法進(jìn)行分析：

2014年股東權(quán)益報(bào)酬率：4.29%×18.44%×13.68=10.82%

1.銷售凈利率的影響

第一次替換：2.40%×18.44%×13.68=6.05%

6.05%-10.82%=-4.77%

由此可見(jiàn)，企業(yè)銷售凈利率的下降使股東權(quán)益報(bào)酬率下降了477%，應(yīng)該足夠引起管理者的重視，銷售凈利率主要受凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的影響，企業(yè)2015年?duì)I業(yè)收入比2014年提升了3.21個(gè)百分點(diǎn)，而營(yíng)業(yè)成本，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別提升了6.42、7.36和258.38個(gè)百分點(diǎn)，這使得企業(yè)的銷售凈利率嚴(yán)重下降，究其原因，主要是企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模導(dǎo)致成本增多，而財(cái)務(wù)費(fèi)用相比去年同期增加258.38%，主要原因系完工項(xiàng)目組團(tuán)的利息計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用影響所致，所以，企業(yè)要想提高銷售凈利率必須擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入，嚴(yán)格控制營(yíng)業(yè)成本。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響

第二次替換：2.40%×16.9%×13.68=5.55%

5.55%-6.05%=-0.5%

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降使股東權(quán)益報(bào)酬率下降0.5%，對(duì)其影響相對(duì)較小?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映一個(gè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降說(shuō)明魯商置業(yè)對(duì)資金的使用效率降低，要想提高企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)的效率就必須完善資產(chǎn)管理體系，提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理水平和利用效率。

3.權(quán)益乘數(shù)的影響

第三次替換：2.40%×16.9%×14.41=5.84%

5.84%-5.55%=0.29%

權(quán)益乘數(shù)的提升使得股東權(quán)益報(bào)酬率提高了0.29%，魯商置業(yè)權(quán)益乘數(shù)的提高說(shuō)明企業(yè)使用的債務(wù)資金比重增大，在給企業(yè)帶來(lái)杠桿利益的同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的償債能力。所以，企業(yè)不但要合理利用全部資產(chǎn)，而且要妥善安排資本結(jié)構(gòu)。

三、結(jié)論

杜邦分析體系作為一項(xiàng)綜合的財(cái)務(wù)分析方法，不僅能夠反映企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，還能幫助管理者合理分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況，從而做出有利于企業(yè)發(fā)展的決策。本文以魯商置業(yè)股份有限公司為例，對(duì)其進(jìn)行了杜邦分析，從分析結(jié)果可以得出，魯商置業(yè)要想實(shí)現(xiàn)股東權(quán)益最大化，必須在擴(kuò)大營(yíng)業(yè)收入的同時(shí)嚴(yán)格控制成本費(fèi)用的支出，同時(shí)要合理利用資金，提高資產(chǎn)使用效率，完善資本結(jié)構(gòu)，只有這樣才能在房地產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的今天始終占有一席之地。（作者單位：山東女子學(xué)院）

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