潘亦純

保險機構(gòu)熱衷參與定增，但并非都穩(wěn)賺不賠，也考驗公司的投資能力，兩年來，定增浮虧的公司占比超兩成

隨著資本市場定增火熱，保險機構(gòu)頻頻出手定增股票。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月25日，今年已有21家保險機構(gòu)現(xiàn)身定增配售機構(gòu)名單，合計動用資金438億元，這一規(guī)模超去年全年保險機構(gòu)投入的全部金額。

隨著定增市場的爆發(fā)增長，保險機構(gòu)參與定增項目的熱情也在逐漸升溫。2014年，保險機構(gòu)參與的定增項目為165個，總投入368億元，2015年，保險機構(gòu)參與的定增項目有121個，雖較2014年數(shù)量有所下降，但總投資金額上升到406億元。

雖然從歷史數(shù)據(jù)來看，多數(shù)定增項目能夠持續(xù)獲得超額收益。但是并非所有的保險機構(gòu)在定增市場上都順風順水。據(jù)《投資者報》記者粗略計算，包括中國平安、前海人壽、上海人壽、百年人壽在內(nèi)的15家保險機構(gòu)定增項目按解禁期股價或截至4月22日股價計算，均出現(xiàn)浮虧現(xiàn)象。

2016年平安、泰康出手最頻繁

隨著保險資金投資權(quán)益類資產(chǎn)的比例提高，保險公司開始加大對權(quán)益類資產(chǎn)的配置，定向增發(fā)成為重要的選擇。

具體來看，今年以來，平安資產(chǎn)管理有限責任公司（簡稱“平安資管”）、泰康資產(chǎn)管理有限責任公司（簡稱“泰康資產(chǎn)”）出手最頻繁，分別現(xiàn)身定增配售機構(gòu)8次，投入金額分別達119億元、33億元，軟件、信息、公共建設(shè)等成為兩保險機構(gòu)投資的主要行業(yè)。

從投資金額來看，前三名分別是平安資產(chǎn)、陽光人壽和前海人壽，分別為119億元、100億元、40億元，這三大保險機構(gòu)定增的11家公司分屬于公共事業(yè)、軟件等六大行業(yè)。

2015年天安人壽成績亮眼

從歷史數(shù)據(jù)來看，定增項目通常能持續(xù)獲得超額收益。

財通基金定增研究中心發(fā)布的定增研究報告數(shù)據(jù)顯示，在2011年到2015年定增實施較多的年份，定增市場平均絕對收益率約為47.16%，相對滬深300指數(shù)，定增平均相對收益率為40.74%，超額收益顯著。

根據(jù)《投資者報》記者統(tǒng)計，兩年來，保險機構(gòu)參與的定增項目中約76.2%的項目出現(xiàn)了浮盈。

以參與項目最多的國華人壽為例，兩年共參與了40家公司的定增。如按當前股價（截至4.22）計算，公司2015年參與的25個項目中僅6個出現(xiàn)浮虧，盈利總額達29.66億元；2014年的15次定增實現(xiàn)了42.08億元的浮盈，表現(xiàn)總體較好。

國華人壽在資本市場上頻繁出手定增項目，與其領(lǐng)頭人劉益謙的投資理念一脈相承，劉益謙被譽為“定增大王”，深諳定向增發(fā)、股票質(zhì)押門道，看準的投資一向下手利落，獲益也相當可觀。

值得一提的是，去年成績最好的是天安人壽，公司僅參與了綠景控股一個項目的定增，發(fā)行價格為10.89元/股，截至今年4月22日，綠景控股最新股價為24.45元，浮盈高達31.13億元，堪稱2015年保險機構(gòu)中最賺錢的定增項目。

而天安財險在定增投資方面的表現(xiàn)也可圈可點，其2015年定增的5家公司中，僅中國鋁業(yè)一家實現(xiàn)浮虧，定增總浮盈仍超10億元。

中國平安定增項目多虧損

由于不同的保險公司投資能力強弱有別，導(dǎo)致定增收益也是天上地下。

兩年以來，保險機構(gòu)參與的286家定增項目中，共68家出現(xiàn)浮虧。這其中，中國平安參與的定增項目出現(xiàn)的虧損最多，為12.93億元，其次分別是國華人壽、華夏人壽、前海人壽、平安人壽，分別虧損8.46億元、5.86億元、5.68億元、4.10億元。具體來看，中國平安虧損的主要源于平安銀行的定增項目，不過這一筆是公司的戰(zhàn)略投資，不能以短期的成績來衡量。國華人壽虧損則來自北部灣港、廣匯汽車、海特高新等7個定增項目。虧損的定增項目行業(yè)分布較為廣泛，但總體來說，礦業(yè)定增項目的虧損概率較大。

如果按照投資收益來看，按照截至4月22日股價計算，2015年參與的定增項目中，平安養(yǎng)老、前海人壽、長江養(yǎng)老、上海人壽等多家險資總成績出現(xiàn)浮虧。對此，上海人壽向《投資者報》記者表示，公司2015年參與定增的上海電氣項目，是一項長期價值投資，關(guān)注的是上海電氣的發(fā)展前景，而短期內(nèi)股價波動是正常的，不影響公司長期投資戰(zhàn)略。

此外，隨著解禁日期的到來，大部分2014年險資定增項目確切收益已塵埃落定，據(jù)記者統(tǒng)計，若以解禁日股價計算，民生人壽、百年人壽、國壽財險、泰康人壽4家公司2014年定增項目分別虧損1.7億元、0.26億元、0.11億元、0.06億元，其中，民生人壽前年參與定增的杰瑞股份股價從69.98元的發(fā)行價格到解禁日的34.3元，下跌近半。

日前，《投資者報》記者曾就公司如何看待浮虧現(xiàn)象及未來是否仍會加大定增投資比例等問題向泰康人壽、百年人壽等公司發(fā)出采訪提綱，但截止發(fā)稿前并未收到回復(fù)。

偏愛電力能源藍籌股

記者注意到，由于保險資金具有長期投資、資金求穩(wěn)、安全等特性，這就決定了保險公司投資更偏愛能帶來穩(wěn)定收益、相對安全的低估值藍籌股。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年參與定向增發(fā)的21家保險機構(gòu)，參與定增的股票最多的集中在電力、能源行業(yè)，包括節(jié)能風電、寶新能源、福能股份、長江電力、東方能源、甘肅電投等定增公司。

當然，也并非所有的保險機構(gòu)喜歡藍籌股，例如，平安資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、國華人壽等積極的投資機構(gòu)，他們更青睞具備高成長性的股票。

例如，平安資產(chǎn)投資的項目分別為福能股份、國藥一致、華域汽車、久遠銀海、凱利泰、勝利股份、網(wǎng)宿科技、長江電力，8家定增公司中，目前僅凱利泰凈利潤有所下滑。相關(guān)季報顯示，凱利泰一季度凈利潤為0.25億元，同比下降46.8%。勝利股份、國藥一致、網(wǎng)宿科技3家公司一季度凈利潤上漲超過八成。

泰康資產(chǎn)也參與了網(wǎng)宿科技的定增項目，此外，其投資的復(fù)星醫(yī)藥、東方能源兩家公司一季度凈利潤同比分別增長29%、30%，完成定增后，這些公司在利潤、產(chǎn)業(yè)布局方面均有所完善，發(fā)展空間仍然較大。