主動改革對中國中期增長前景至關(guān)重要

對中國經(jīng)濟中期而言，風險主要是改革進展緩慢以及繼續(xù)依賴政策刺激和信貸來實現(xiàn)增長目標。雖然這能夠支持短期增長，但卻會因為生產(chǎn)率下降而損害中期增長前景，以及因為信貸和債務持續(xù)增加而使風險上升。

隨著中國從投資轉(zhuǎn)向消費、從工業(yè)轉(zhuǎn)向服務業(yè)，中國的增長依然強勁，2016年將達到6.6%。但中國需要在結(jié)構(gòu)性改革方面取得更快進展，以促進中期增長并減少風險?；鸾M織在對該經(jīng)濟體的最新年度評估中如是說。

基金組織的中國代表團團長James Daniel向基金組織新聞表示，當局已取得引人矚目的改革進展，盡管進展并不平衡；但他表示，中國對信貸增長的依賴尤給該國前景蒙上一層陰影。若不改革，增長將在近期維持較快速度，但很可能在中期下降更多，急劇減速的可能性也更大。

基金組織新聞：中國計劃向可持續(xù)的增長道路轉(zhuǎn)型。再平衡是否正在推進？到目前為止有何影響？

Daniel ：再平衡是談及中國時常用到的一個術(shù)語，但對不同人的含義不同。在我們的報告中，我們定義了再平衡的四個緯度，以及再平衡哪些方面的進度不均衡：

外部再平衡 進展順利——經(jīng)常賬戶順差已大幅下降，不再以凈出口拉動增長。

國內(nèi)再平衡 有三個組成部分：從投資向消費轉(zhuǎn)變，從工業(yè)向服務業(yè)轉(zhuǎn)變以及減少對信貸的依賴。中國向服務業(yè)轉(zhuǎn)型已取得巨大進展，向消費轉(zhuǎn)型進展適度，但重要的是在減少對信貸的依賴方面進展很小。

環(huán)境再平衡 方面進度不一。增長的能源密集度已經(jīng)下降，但空氣污染仍然十分嚴重。

收入分配再平衡 也進度不一。國民收入中流向勞動力的部分已經(jīng)增加，但收入不均仍十分嚴重，而財政政策在減少收入不均方面發(fā)揮的作用很小。

基金組織新聞：改革的進展如何？

Daniel ： 改革總體進展較快。改革在多個領(lǐng)域取得引人矚目的進展。僅僅是每天跟蹤數(shù)量如此眾多的改革，對我們來說已經(jīng)是挑戰(zhàn)了。在過去12個月，當局已推出多項重大改革，包括：（1）提高貨幣政策框架的現(xiàn)代化和市場化程度，包括提高匯率制度的靈活性；（2）改善財政結(jié)構(gòu)，如將增值稅推廣至全部服務業(yè)，實施新預算法來提高地方政府財政的透明度；（3）鼓勵城鎮(zhèn)化，如通過提升農(nóng)村土地權(quán)，提高養(yǎng)老金可攜性，制定新的城市登記體系，使流動人口可逐步獲得享有基本社會福利和居民福利的資格。但改革也進度不一。部分關(guān)鍵領(lǐng)域改革進展較慢，如改善公司治理、防止薄弱國企更多舉債、應對企業(yè)債務高企問題以及開放國家主導的服務行業(yè)等。結(jié)果是這使得資源分配惡化，長期增長前景減弱，脆弱性也有所增加。

基金組織新聞：中國短期和中期的主要風險有哪些？

Daniel ： 短期風險可能性較低，主要是可能出現(xiàn)的投資者信心下降、資本外流壓力再度出現(xiàn)、企業(yè)無序違約以及資產(chǎn)價格大幅下跌，而這些可能通過規(guī)模、關(guān)聯(lián)度和不透明性不斷加大的金融體系所放大。對中期而言，風險主要是改革進展緩慢以及繼續(xù)依賴政策刺激和信貸來實現(xiàn)增長目標。雖然這能夠支持短期增長，但卻會因為生產(chǎn)率下降而損害中期增長前景，以及因為信貸和債務持續(xù)增加而使風險上升。

我們也不要忘了也存在上行風險。在短期內(nèi)，近期刺激措施的影響可能會持續(xù)更長時間，而更重要的是，若在結(jié)構(gòu)性改革和抑制信貸增長上取得更快進展，將大幅提升中期增長前景并減少下行風險。

基金組織新聞： 解決企業(yè)債務問題看起來是個關(guān)鍵。從可操作性上看，當局應該怎么做？

Daniel ： 是的，這是一個關(guān)鍵。中國的企業(yè)債務仍然可控；但其已達到GDP的145%左右，不論以任何方式衡量，它都已經(jīng)很高了。此外，中國的非金融國企占用了約一半的銀行信貸，但只創(chuàng)造了約五分之一的工業(yè)產(chǎn)出。所以首先，需要一個高層決定，停止對薄弱企業(yè)繼續(xù)提供融資，并接受可能出現(xiàn)的近期增長放緩。這一決策將為其他措施鋪平道路。當局需要一個戰(zhàn)略來應對這些薄弱企業(yè)，尤其是國企。該怎么做呢？重要的是開展分類甄別，區(qū)分具有生存力的企業(yè)（應對其進行重組）和不具有生存力的企業(yè)（應開展破產(chǎn)清算）。開展分類甄別將實現(xiàn)損失的確認（如銀行貸款的損失，需要予以確認），而這是監(jiān)管當局所應鼓勵的。

一旦這些損失得以確認，則需要在銀行、企業(yè)和投資者間進行分配，且（必要時）由中央政府提供支持。那些具有生存力但薄弱的企業(yè)需要開展重組，這可能需要一個市場化的庭外流程，且一個完善的問題債務市場可能有助于這一過程。

最后，也是同等重要的，是需要解決社會成本問題（如裁員），如通過專項預算基金開展定向援助。（感謝新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄機構(gòu)imf國際貨幣基金提供。）