林青

摘要：本文分析了國際知名評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)普和穆迪的多邊開發(fā)銀行評級方法，即從個(gè)體評級和外部支持評級兩個(gè)維度開展。我國開展多邊開發(fā)銀行評級可以借鑒這些評級方法，以個(gè)體評級作為對多邊開發(fā)銀行的初步評級，再加入對外部支持的評級，進(jìn)而形成最終評級。

關(guān)鍵詞：多邊開發(fā)銀行 個(gè)體評級 外部支持評級 優(yōu)先債權(quán)人

近年來，由新興經(jīng)濟(jì)體主導(dǎo)的金磚國家開發(fā)銀行和亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行相繼成立，為提振世界經(jīng)濟(jì)帶來契機(jī)。債務(wù)融資是多邊開發(fā)銀行主要的資金來源，而融資成本又會受到多邊開發(fā)銀行信用等級的影響，因此信用等級對多邊開發(fā)銀行的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。為更好地了解多邊開發(fā)銀行信用特點(diǎn)，本文研究了國際知名評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)普和穆迪對多邊開發(fā)銀行的評級方法，希望為我國開展多邊開發(fā)銀行信用評級提供一些參考。

多邊開發(fā)銀行的分類及特點(diǎn)

由兩個(gè)或兩個(gè)以上的主權(quán)國家共同建立和所有的機(jī)構(gòu)稱為超主權(quán)機(jī)構(gòu)。超主權(quán)機(jī)構(gòu)一般分為兩類：多邊開發(fā)銀行和其他超主權(quán)機(jī)構(gòu)，其中多邊開發(fā)銀行是超主權(quán)機(jī)構(gòu)最主要的組成部分。

多邊開發(fā)銀行是為發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展活動提供資金援助和專業(yè)咨詢的機(jī)構(gòu)，其基本宗旨是消除貧困、促進(jìn)成員國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步，以及促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。按照其業(yè)務(wù)覆蓋的地理范圍可劃分為：全球性開發(fā)銀行（如世界銀行）、區(qū)域性開發(fā)銀行（如亞洲開發(fā)銀行）、次區(qū)域開發(fā)銀行（如安第斯開發(fā)銀行）和跨區(qū)域開發(fā)銀行（如金磚國家新開發(fā)銀行）等。

與一般的商業(yè)銀行類似，多邊開發(fā)銀行可以為國家或私人部門提供貸款等服務(wù)，但是由于多邊開發(fā)銀行是超主權(quán)機(jī)構(gòu)，它在以下幾個(gè)方面與商業(yè)銀行存在差別：一是多邊開發(fā)銀行不受任何形式銀行監(jiān)管的限制，其運(yùn)營管理?xiàng)l例由成員國制定；二是多邊開發(fā)銀行在主權(quán)貸款中通常享有優(yōu)先債權(quán)人待遇，其償還地位高于其他債權(quán)人；三是多邊開發(fā)銀行不分配股息，不以利潤最大化為主要目的，更多的是履行其政策使命；四是多數(shù)多邊開發(fā)銀行利潤率較低，運(yùn)營收益完全計(jì)入資本或轉(zhuǎn)為發(fā)展基金；五是多邊開發(fā)銀行通常無法吸收居民存款，其主要資金來源為主權(quán)國家出資或捐贈，同時(shí)也可以向國際金融市場借款和發(fā)行債券等。

國際評級機(jī)構(gòu)多邊開發(fā)銀行評級方法

多邊開發(fā)銀行具有違約率較低、信用等級較高等特點(diǎn)，其主體信用等級不受總部所在地信用等級的制約，并且可以高于主要成員國家的信用等級。國際知名評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)普、穆迪對多邊開發(fā)銀行的評級都會考慮其作為一般金融機(jī)構(gòu)和股東為主權(quán)國家的特點(diǎn)，從個(gè)體評級和外部支持評級兩個(gè)維度進(jìn)行評價(jià)。其中，個(gè)體評級是在不考慮外部支持的情況下對多邊開發(fā)銀行的運(yùn)營狀況、財(cái)務(wù)實(shí)力等要素的綜合判斷，外部支持評級主要衡量多邊開發(fā)銀行的股東在銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所提供的支持。標(biāo)普和穆迪均以外部支持評級作為個(gè)體評級的調(diào)整因素，上調(diào)范圍在三個(gè)子級之內(nèi)，惠譽(yù)則以個(gè)體評級和外部評級中較高的級別作為多邊開發(fā)銀行的最終評級結(jié)果。個(gè)體評級的評級方法與一般商業(yè)銀行評級類似，包含運(yùn)營環(huán)境、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)實(shí)力等要素；評估外部支持則會考慮多邊開發(fā)銀行的超主權(quán)特征，分析股東國家提供外部支持的能力和意愿。

（一）個(gè)體評級

在評級要素的選擇方面，惠譽(yù)、標(biāo)普、穆迪三大評級機(jī)構(gòu)各有側(cè)重。綜合來看，三大評級機(jī)構(gòu)評估個(gè)體信用狀況時(shí)涉及的要素包含五個(gè)，分別是運(yùn)營環(huán)境、職責(zé)和地位、公司治理與戰(zhàn)略管理、風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)務(wù)實(shí)力。運(yùn)營環(huán)境主要關(guān)注宏觀環(huán)境以及多邊開發(fā)銀行運(yùn)營和總部所在地區(qū)的法律和政治環(huán)境。職責(zé)和地位主要評估多邊開發(fā)銀行的職責(zé)和公共政策使命、股東與多邊開發(fā)銀行關(guān)系的穩(wěn)定性和緊密程度、多邊開發(fā)銀行享有的優(yōu)先債權(quán)人待遇和優(yōu)惠待遇等。公司治理與戰(zhàn)略管理分別衡量公司治理和戰(zhàn)略管理的情況。風(fēng)險(xiǎn)管理主要分析多邊開發(fā)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和評估其面臨的風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、集中度風(fēng)險(xiǎn)等。財(cái)務(wù)實(shí)力要素主要衡量多邊開發(fā)銀行的資本充足性、杠桿水平、資產(chǎn)質(zhì)量、流動性水平、融資能力、盈利能力等。

在個(gè)體評級方面，標(biāo)普主要關(guān)注多邊開發(fā)銀行的財(cái)務(wù)實(shí)力、公司治理以及職責(zé)和地位，在分析財(cái)務(wù)實(shí)力時(shí)還會結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)內(nèi)容；穆迪重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)實(shí)力、運(yùn)營環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)管理等要素；惠譽(yù)考察的要素包括財(cái)務(wù)實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理、戰(zhàn)略管理和運(yùn)營環(huán)境等。

（二）外部支持評級

外部支持評級涉及四個(gè)要素，分別是通知即繳資本、其他股東支持、股東支持意愿和其他要素。通知即繳資本是多邊開發(fā)銀行股東提供支持的主要形式，它是由多邊開發(fā)銀行的股東做出的承諾，當(dāng)多邊開發(fā)銀行的貸款面臨違約或需要履行擔(dān)保責(zé)任時(shí)，由股東為多邊開發(fā)銀行提供額外的資本支持。其他股東支持是指成員國在通知即繳資本之外對多邊開發(fā)銀行的支持能力，可以通過股東信用等級的加權(quán)平均級別來反映。股東支持意愿衡量兩個(gè)方面：一是當(dāng)僅有一家多邊開發(fā)銀行提出資本請求時(shí)，成員國愿意提供支持的意愿；二是在發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的情況下，當(dāng)多家多邊開發(fā)銀行均面臨財(cái)務(wù)壓力并提出資金請求的情況下，成員國賦予多邊開發(fā)銀行支持的優(yōu)先權(quán)。其他要素包括成員國之間的聯(lián)系、成員國與資產(chǎn)的相關(guān)性、成員集中度等。

標(biāo)普將通知即繳資本作為外部支持分析的核心要素，在考慮通知即繳資本的情況下重新評估財(cái)務(wù)實(shí)力，以體現(xiàn)外部支持對個(gè)體評級的影響。標(biāo)普認(rèn)為股東支持能力可以通過股東對通知即繳資本支付的法律和行政程序來衡量，若程序能夠保障股東快速支付資本，即表明股東支持能力較強(qiáng)。股東支持能力和股東支持意愿是標(biāo)普確定外部支持對個(gè)體評級調(diào)整上限的兩個(gè)考量因素。穆迪和惠譽(yù)均是將外部支持作為評級的一個(gè)獨(dú)立方面，其中惠譽(yù)以通知即繳資本和其他支持能力評估結(jié)果中較高的級別作為股東支持能力評估結(jié)果，再根據(jù)股東支持意愿對股東支持能力評估結(jié)果做出調(diào)整，從而得到外部支持評級結(jié)果。穆迪認(rèn)為通知即繳資本是協(xié)議條款上規(guī)定的內(nèi)容，受股東支持意愿影響較小，而股東提供的其他支持在很大程度上依賴于股東支持意愿的大小，因此穆迪通過其他支持能力和股東支持意愿評估除通知即繳資本以外的支持情況，再結(jié)合通知即繳資本和調(diào)整因素獲得對外部支持的最終評級。

國際評級方法借鑒及需關(guān)注的問題

我國評級機(jī)構(gòu)在開展多邊開發(fā)銀行評級時(shí)可以借鑒國際評級機(jī)構(gòu)的思路，以個(gè)體評級作為對多邊開發(fā)銀行的初步評級，再加入對外部支持的評級形成多邊開發(fā)銀行的最終評級。

我國在多邊開發(fā)銀行評級過程中有兩方面問題需要注意：一是由于多邊開發(fā)銀行的主權(quán)貸款受到優(yōu)先債權(quán)人待遇的保護(hù)，其資產(chǎn)質(zhì)量普遍較好，但是優(yōu)先債權(quán)人的資格缺乏法律依據(jù)，僅是市場慣例，并且該條款僅適用于主權(quán)貸款，對私人部門貸款適用的法律是各國的破產(chǎn)法律；二是多邊開發(fā)銀行的實(shí)繳資本占比普遍偏低，通知即繳資本對其信用評級至關(guān)重要，但是歷史上還未發(fā)生過多邊開發(fā)銀行提出補(bǔ)繳資本的請求，由于缺少案例，并且發(fā)出資本請求的銀行管理者是由接受資本請求的國家任命的，很難確切地評估出在何種壓力下董事會才會提出資本請求，成員國政府的決議進(jìn)程需要多長時(shí)間，以及一個(gè)成員國的拒絕支付會對其他國家造成多少影響。因此，這兩方面需要在評級時(shí)加以考慮。

作者單位：聯(lián)合資信評估有限公司

責(zé)任編輯：印穎 羅邦敏