日本央行決定啟用負(fù)利率

顏澤洋

【日】《東洋經(jīng)濟(jì)》2016年2月20日

2016年1月29日，日本銀行決定導(dǎo)入負(fù)利率。日本銀行存款的一部分適用于負(fù)利率意味著金融寬松的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化。從2015年年末開(kāi)始原油價(jià)格急劇下跌，日本政府不得不在三個(gè)月前將2016年下半年2%的通脹目標(biāo)推遲到2017年。日本的國(guó)債購(gòu)買已經(jīng)達(dá)到一定界限，大規(guī)模的貨幣量化寬松走到了盡頭。這樣，在市場(chǎng)尚未恢復(fù)的情況下，半途而廢的寬松政策會(huì)被市場(chǎng)解讀為“彈藥不足”。綜合結(jié)果便導(dǎo)致不得不出臺(tái)之前否定過(guò)的負(fù)利率政策。

負(fù)利率政策會(huì)導(dǎo)致短期到長(zhǎng)期的生產(chǎn)曲線整體下移。實(shí)際上，日本的長(zhǎng)期利率已經(jīng)刷新了過(guò)去的最低值，年初的日元匯率和股價(jià)也得到一時(shí)反彈。日本雖然已經(jīng)實(shí)行超低利率，但未來(lái)利率還會(huì)進(jìn)一步下挫。雖然2%的通脹目標(biāo)不會(huì)輕松實(shí)現(xiàn)，但一定程度上會(huì)對(duì)市場(chǎng)和物價(jià)起到積極的影響。重要的是，與購(gòu)入巨額的國(guó)債不同，負(fù)利率可以對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間施加影響。但是，負(fù)利率同樣具有兩面性，其中之一就是沒(méi)有直面結(jié)構(gòu)層面的改革而只注重貨幣面的目標(biāo)；另一面就是和過(guò)去改革一樣，這次也是針對(duì)供給側(cè)。而市場(chǎng)是多面的，只有和市場(chǎng)充分溝通才能取得有效成果。