董希淼

6月15日，美國(guó)明晟公司（MSCIInc.）發(fā)布公告稱，延遲將中國(guó)A股納入MSCI明晟新興市場(chǎng)指數(shù)。這意味著我國(guó)A股指數(shù)第三次向MSCI的沖擊再度未果。

作為指數(shù)編制的瑯琊榜，MSCI具有一定號(hào)召力，備受海外機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。若A股納入MSCI，意味著我國(guó)股市與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系更加緊密，可為A股市場(chǎng)帶來大量國(guó)際資本，改善國(guó)內(nèi)股市投資者結(jié)構(gòu)，還將加速人民幣國(guó)際化步伐。

那么，A股為什么又一次與這個(gè)瑯琊榜擦肩而過呢？主要原因有三：一是QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者）額度分配和資本流動(dòng)限制的相關(guān)制度進(jìn)展以及交易所停牌新規(guī)的執(zhí)行效果仍需一段時(shí)間觀察；二是QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存；三是我國(guó)交易所對(duì)涉及A股的金融產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)先審批的限制仍未得到有效解決。一言以蔽之，就是咱們A股相關(guān)制度與人家瑯琊榜的規(guī)則還不大相符。

應(yīng)當(dāng)看到，我國(guó)已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，A股市場(chǎng)的國(guó)際影響力也在逐步提升。MSCI的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手富時(shí)集團(tuán)（FTSE）和S＆PDowJones，都搶先推出了納入A股的新興市場(chǎng)過渡性指數(shù)。對(duì)于明晟公司推遲A股納入MSCI，我們認(rèn)為：

首先，A股未能納入MSCI對(duì)我國(guó)短期影響有限。從15日股市行情上看，A股延遲納入MSCI對(duì)市場(chǎng)的沖擊較小，A股指數(shù)在受到負(fù)面沖擊后迅速上揚(yáng)，并未受影響。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，100%納入MSCI需要在該國(guó)股票指數(shù)首次納入后的5-10年。短期看，無(wú)論A股是否納入MSCI，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)影響不大。

其次，我國(guó)資本市場(chǎng)還有進(jìn)一步完善和開放的空間。無(wú)論是MSCI對(duì)共同基金和ETF等日常流動(dòng)性問題的觀察，還是提出A股市場(chǎng)準(zhǔn)入問題，一方面反映出國(guó)際市場(chǎng)需要中國(guó)盡快建立起一個(gè)發(fā)達(dá)、透明、開放和流動(dòng)性好的資本市場(chǎng)；另一方面也表明我國(guó)需要規(guī)范和完善自身金融市場(chǎng)體系，以良好的競(jìng)爭(zhēng)力參與國(guó)際資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。A股推遲納入MSCI為我們提供了檢視和完善的可能，以更好地滿足中國(guó)與世界之間的“雙向需求”。

再次，A股納入MSCI將是歷史必然。近年來，我國(guó)資本市場(chǎng)在制度建設(shè)方面付出諸多努力：QFII和RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）配額制度不斷調(diào)整，為提高未來海外投資者在A股占比做下鋪墊；資本流動(dòng)限制正在分步解除；停牌制度也在進(jìn)一步規(guī)范。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)積極支持并不斷推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)改革開放進(jìn)程，市場(chǎng)化、法制化和長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的A股市場(chǎng)終將被MSCI所接受。更重要的是，加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、提高直接融資比例，本就是我國(guó)金融改革的目標(biāo)之一。

瑯琊榜固然重要，但未入榜未必就不是英雄好漢。梅長(zhǎng)蘇身邊的飛流，盡管從未上過瑯琊榜，但照樣身懷絕技，武功蓋世。因此，做好自己、練好內(nèi)功，建設(shè)一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康的資本市場(chǎng)，這才是我們最應(yīng)該關(guān)心和努力的?！ㄗ髡呤呛阖S銀行研究院執(zhí)行院長(zhǎng)，近著有《有趣的金融》）