房鑫

摘要：人民幣從2015年8月開始持續(xù)貶值，經(jīng)歷了兩次貶值幅度超過4%的大幅度貶值，這種貶值使得國際、國內(nèi)市場開始有部分人產(chǎn)生了人民幣會持續(xù)貶值的預(yù)期。本文從美元存在升值預(yù)期、我國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩和外資流入、外匯儲備和貿(mào)易順差減少三個角度分析了近期人民幣貶值的原因，希望能夠引起對外貿(mào)易企業(yè)、房地產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的關(guān)注。

關(guān)鍵詞：人民幣；貶值；原因

一、人民幣貶值現(xiàn)狀

2005年，人民幣開始進(jìn)行匯率改革，央行逐步放開匯率調(diào)控實(shí)行有管理的浮動匯率制度。2015年，是人民幣匯率改革十周年，國際宏觀形勢有了很大的改變，我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治影響力在不斷的上升，并且愈加的走向開放，在這種形勢下，央行提出：自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。說明人民幣匯率開始以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，而不再盯住單一美元。

整個匯率市場對于央行提出的政策迅速做出了反應(yīng)，人民幣兌美元中間價從10日的6.11瞬間在13日貶值至6.40，一次性貶值幅度超過了4%（見圖1）。8月貶值過后人民幣始終保持著震蕩的趨勢，而在15年年末又開始了震蕩式貶值，貶值幅度也超過了4%。雖然人民幣兩次貶值的方式不同，但貶值幅度都很大。人民幣兩次大幅度的貶值引起了國內(nèi)、國際的關(guān)注，對于人民幣是否存在持續(xù)貶值趨勢的問題上有很大的爭議，但仍有很多人做出了人民幣將持續(xù)貶值的預(yù)期，因此，探究人民幣貶值的原因是很有必要的。

二、人民幣貶值的原因

（一）美元升值預(yù)期

美國自2008年金融危機(jī)過后開始實(shí)行多次量化寬松政策，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從07年底的4%左右持續(xù)下降至0.5%左右。寬松的貨幣政策在一定程度上刺激了美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在2014年后，美國各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象，整個經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好：采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）自2013年開始恢復(fù)至危機(jī)前水平，并且始終保持在50以上；消費(fèi)者信心綜合指數(shù)也在2014年3月底陡升，從-30上升到38.9附近；美國的工業(yè)總產(chǎn)值在2014年3月末達(dá)到3708.26，恢復(fù)至危機(jī)前水平。

美國經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，匯率也存在上升的壓力。2014年3月美聯(lián)儲的利率決議表現(xiàn)出鷹派立場，強(qiáng)調(diào)在未來將會有加息的可能性，使得美元大漲，讓美元兌人民幣中間價得以提高。在2016年開年，各大金融機(jī)構(gòu)預(yù)計2016年全年將會存在兩次加息，可能在4月、6月。

美聯(lián)儲的加息政策這種超大手筆的調(diào)整對即期乃至遠(yuǎn)期的人民幣帶來的貶值壓力都是非常大的；而且由于美國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)向好，導(dǎo)致存在美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預(yù)期，這種情況下會出現(xiàn)美元升值預(yù)期，推高美元對人民幣行情。美聯(lián)儲必定會加息，但其加息的節(jié)奏不定，使得人民幣匯率的變動存在較大的不確定性。

（二）我國經(jīng)濟(jì)增速放緩

我國正處在經(jīng)濟(jì)體制改革的攻堅期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性矛盾突出，我國經(jīng)濟(jì)需要逐步轉(zhuǎn)型，深化改革，這是一個緩慢的過程，在這個過程中，經(jīng)濟(jì)增長速度在不可避免的放緩。從圖2可以看到，我國的GDP指數(shù)在2008年受金融危機(jī)和國內(nèi)宏觀調(diào)控的影響大幅度下降，在2010年出現(xiàn)了小幅度的反彈，但仍未達(dá)到危機(jī)前水平，并且從2011年開始保持持續(xù)下滑的趨勢。2016年政府工作報告中指出，我國今年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長率目標(biāo)為6.5%，較之2015年的目標(biāo)7%下降了0.5個百分比。

同時，眾多國外金融機(jī)構(gòu)集中對我國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期進(jìn)行下調(diào)：高盛對于2015年中國經(jīng)濟(jì)增長與消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）預(yù)期進(jìn)行了調(diào)低，預(yù)測2015年中國經(jīng)濟(jì)將迎來溫和但“過程曲折的經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速狀況”；惠譽(yù)國際預(yù)計2015年中國經(jīng)濟(jì)增速為6.5%。

近期，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)并不樂觀，我國的進(jìn)出口量不斷下降，外匯儲備也在持續(xù)的減少，政府公開調(diào)低了經(jīng)濟(jì)增長速度目標(biāo)，并且有多家著名金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了我國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，使得國內(nèi)外投資者對于我國經(jīng)濟(jì)失去信心。這種信心的不足一方面對外直接投資、進(jìn)出口貿(mào)易等實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素受到影響，另一方面也會對我國金融等受到影響，從而導(dǎo)致投資者產(chǎn)生人民幣將持續(xù)貶值的預(yù)期，在國際市場上大量拋售人民幣，最終使得人民幣匯率的貶值。

（三）外資流入、外匯儲備和貿(mào)易順差減少

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)在不斷的發(fā)展，人民生活水平有了顯著的提高，尤其是勞動者工資有了很大的提高，我國已經(jīng)不再具有明顯的廉價勞動力的優(yōu)勢，使得一些外資企業(yè)逐漸減少在我國的直接投資，外資流入開始減少。

外匯儲備是已過中央銀行為了應(yīng)付國際支付、防范匯率風(fēng)險而持有的外匯資產(chǎn)。外匯儲備對于一個國家來說至關(guān)重要，中央銀行對于外匯儲備的數(shù)量、持有的幣種結(jié)構(gòu)都要有良好的把握。如果外匯儲備量過大，會導(dǎo)致國家管控難度大。我國的外匯儲備在過去多年一路走高，導(dǎo)致外匯儲備量過大，因此，從2014年9月開始，我國逐步減少外匯儲備的量，尤其是2015年5月份以來，外匯儲備逐月“縮水”。

我國進(jìn)出口貿(mào)易呈現(xiàn)多年的順差，但近期，順差額正在不斷的收窄。海關(guān)總署2016年1月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值24.59萬億元人民幣，比2014年下降7%。其中，出口14.14萬億元，下降1.8%；進(jìn)口10.45萬億元，下降13.2%。

外資流入、外匯儲備和貿(mào)易順差減少使得對人民幣的需求量減少，最終導(dǎo)致人民幣貶值。

三、結(jié)語

人民幣貶值在短期內(nèi)，將使我國的出口產(chǎn)品有比較優(yōu)勢，從而擴(kuò)大我國出口企業(yè)的出口總額，拉動經(jīng)濟(jì)增長；并且能夠抑制國外熱錢流入，緩解國內(nèi)通脹風(fēng)險。但從長期看，人民幣貶值使得境外企業(yè)和個人對人民幣的潛在需求降低，可能會影響到人民幣國際化的進(jìn)程；并且會導(dǎo)致我國資本外逃，使得金融市場不穩(wěn)定因素增加。因此，對于進(jìn)出口企業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等受人民幣貶值影響較大的行業(yè)提前想好對策，預(yù)防人民幣貶值風(fēng)險。（作者單位：北京第二外國語學(xué)院）

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