樂視影業(yè)收購虛實

曲艷麗

樂視網(wǎng)擬高價收購樂視影業(yè)的重組方案遭深交所質(zhì)疑，該方案若獲通過，一批導(dǎo)演明星又將實現(xiàn)財富增值。

6月3日，停牌半年之久的樂視網(wǎng)（300104.SZ）復(fù)牌。

作為創(chuàng)業(yè)板的標志性上市公司，樂視網(wǎng)復(fù)牌廣受市場矚目。當日樂視網(wǎng)以跌停開盤，隨后抄底資金涌入，15分鐘內(nèi)迅速翻紅并沖至60.98元；午盤后，股價回落，最終報收于56.32元，跌幅4.17%，股價全天振幅13.77%。

復(fù)牌首日，樂視網(wǎng)的成交額高達122.21億元。多空分歧嚴重，換手率20.08%；開盤時的跌停封單將近13萬手，成交額約21億元。當日，整個創(chuàng)業(yè)板總成交額1505億元，樂視網(wǎng)約占8%。次日，樂視網(wǎng)再跌5.04%。

樂視網(wǎng)停牌半年，因為要籌劃重大資產(chǎn)重組事項，期間上證指數(shù)自3500點附近回落至3000點以下。

5月7日，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，擬作價98億元收購樂視影業(yè)100%股權(quán)。同時，擬向不超過5名特定投資者定向增發(fā)、以募集不超過50億元的配套資金，除了其中近30億元用于現(xiàn)金支付前述樂視影業(yè)股權(quán)外，其余將作為補充流動資金、拍攝電影和自制生態(tài)劇、建立IP庫等用途。

這一交易對價對應(yīng)2016年至2018年承諾凈利潤5.2億元、7.3億元和10.4億元。方案中，30.4%以現(xiàn)金支付，其余69.6%將以41.37元/股發(fā)行1.65億股支付。

樂視影業(yè)的高業(yè)績承諾引發(fā)市場爭議。這家公司成立于2011年12月，最初發(fā)軔于電影發(fā)行，隨后形成了自電影制片、宣傳發(fā)行、版權(quán)運營及商務(wù)開發(fā)等集合于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。

在2014年至2015年，樂視影業(yè)的營業(yè)收入分別為7.65億元和11.45億元，未經(jīng)審計的凈利潤為6400萬元和1.36億元。雖然凈利潤同比增長112.5%，但距離承諾的2016年至2018年業(yè)績?nèi)杂胁恍〔罹唷?/p>

樂視影業(yè)自成立以來參與上映了35部影片，這些影片的票房總計余額57.44億元，且需與院線、制作等分成。

2016年，樂視影業(yè)有望推出超過15部影片。若業(yè)績承諾未達預(yù)期，將由補償義務(wù)人對差額進行補償。

5月12日，樂視網(wǎng)收到了深交所發(fā)來的問詢函，要求補充披露交易評估增值率、市盈率水平的合理性，并補充披露交易業(yè)績承諾金額的可實現(xiàn)性。

針對眾多明星股東們在2014年至2015年低價入股，深交所要求，說明樂視影業(yè)與涉及到的制片人、導(dǎo)演、演員是否簽訂了業(yè)績承諾或補償協(xié)議，是否有競業(yè)禁止或其他合作安排，如果有則予以披露補充。

若重組方案被通過，張藝謀、郭敬明、孫紅雷、孫儷、李小璐等導(dǎo)演、明星在樂視影業(yè)的股份將大幅增值，例如張藝謀在2014年10月入股1200萬元，賬面盈利將超過1億元。這些被綁定的導(dǎo)演、制片人、明星個人品牌IP，給予的股權(quán)市值總計約14億元，其中大部分鎖定期為三年。

樂視網(wǎng)回應(yīng)，樂視影業(yè)具有“輕資產(chǎn)”的特點，其固定資產(chǎn)投入相對較小，賬面值不高，而樂視影業(yè)的品牌、聲譽，簽約導(dǎo)演、演員、發(fā)型團隊的價值均未在賬面體現(xiàn)。

近期，想借道資本市場、放大明星效應(yīng)造富的案例不在少數(shù)。3月下旬，唐德影視（300426.SZ）公告，欲收購范冰冰旗下的愛美神影視51%股份，市場一度傳聞愛美神估值逾7億元。然而，這家公司成立至今不到一年，注冊資本300萬元，主要資產(chǎn)是范冰冰本人的IP。

據(jù)悉，監(jiān)管機構(gòu)對于重組的審核正在趨嚴趨緊，更關(guān)注項目是否有真實的資產(chǎn)和需求，是否基于企業(yè)真實發(fā)展的考慮，而不是資本套利的行為。

6月7日，證監(jiān)會并購重組委否決了暴風(fēng)科技（300431.SZ）發(fā)股購買稻草熊等三家公司的資產(chǎn)收購方案。

作為創(chuàng)業(yè)板焦點，樂視網(wǎng)的資本動作始終不斷。復(fù)牌前一日，樂視網(wǎng)得到證監(jiān)會批復(fù)，核準其不超過1.55億股新股的非公開發(fā)行計劃，融資額48億元。但這一計劃，與收購樂視影業(yè)無關(guān)；收購能否獲得股東及證監(jiān)會批準，目前尚未可知。

市場人士猜測，樂視網(wǎng)是否通過關(guān)聯(lián)交易，在不同子公司之間騰挪利潤。

不過，大部分券商賣方給予樂視網(wǎng)較高評價，例如高盛高華證券認為其增長前景強勁，看好樂視網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)健增長，預(yù)測12個月目標價格為69.72元，上行空間24%。高盛高華證券傳媒分析師廖緒發(fā)在報告中稱，樂視影業(yè)可能將樂視網(wǎng)2016年至2018年預(yù)期凈利潤提高36%-50%。