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華蘭生物：高成長(zhǎng)低估值的血制品龍頭

國(guó)信證券預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)

華蘭生物（002007）：血制品龍頭企業(yè)，16年多個(gè)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)份額、排名大幅提升。公司白蛋白在2016年4月批簽發(fā)累計(jì)僅次于泰邦生物，在國(guó)產(chǎn)白蛋白廠商中排名第二，整體白蛋白市場(chǎng)份額5.61%；靜丙批簽發(fā)累計(jì)排名第三，市場(chǎng)份額14.4%，大幅超越11-15年的10%左右的市場(chǎng)份額。

采漿量推動(dòng)：16年血制品行業(yè)批簽發(fā)數(shù)量維持高速增長(zhǎng)。從16年前4個(gè)月的批簽發(fā)數(shù)量來(lái)看，白蛋白同比增長(zhǎng)28.8%，其中國(guó)產(chǎn)白蛋白增長(zhǎng)10.0%，靜丙增長(zhǎng)15.9%，VIII因子增長(zhǎng)42.0%，凝血酶原復(fù)合物增長(zhǎng)108.2%，纖原增長(zhǎng)28.5%，肌免增長(zhǎng)340.5%，破免增長(zhǎng)18.2%。

發(fā)改委嚴(yán)查非市場(chǎng)因素提價(jià)，漲價(jià)邏輯可能證偽。價(jià)格方面大品種溫和提價(jià)8-20%，凝血類小品種較大幅度提價(jià)超100%。由于發(fā)改委對(duì)藥品價(jià)格檢查點(diǎn)名前期漲幅較多的原料藥、血制品和中藥飲片，我們預(yù)期漲價(jià)邏輯只能以溫和提升為主。

華蘭生物采漿量提升與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整驅(qū)動(dòng)為主，單價(jià)提升為輔：前四月遠(yuǎn)超行業(yè)增長(zhǎng)平均水平。受益于去年重慶6個(gè)子漿站以及河南漿站逐漸放量，今年前四月公司白蛋白批簽發(fā)量累計(jì)同比增長(zhǎng)56.9%，靜丙增長(zhǎng)86.5%，VIII因子增長(zhǎng)136.1%，凝血酶原復(fù)合物增長(zhǎng)144.9%，肌免增長(zhǎng)123.1%，乙免157.9%。公司整體遠(yuǎn)超行業(yè)平均增長(zhǎng)，此前漿站放量邏輯兌現(xiàn)，同時(shí)高毛利品種比例提升，在不考慮大幅提價(jià)的基礎(chǔ)上也能維持高速成長(zhǎng)。

操作策略：二級(jí)市場(chǎng)上公司股價(jià)近期小幅上漲，但動(dòng)態(tài)估值僅有38倍，全年預(yù)期PE在33倍左右，估值合理，建議關(guān)注。