通程控股(000419):由于近幾年宏觀消費(fèi)景氣下行,公司零售和酒店旅游兩大主業(yè)板塊均受到不同程度的負(fù)面影響和拖累,這使得市場對(duì)公司開始出現(xiàn)認(rèn)知偏差。就目前來看,公司在三個(gè)方面存在預(yù)期差。
優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是商業(yè)轉(zhuǎn)型的比較優(yōu)勢,我們認(rèn)為,公司零售及酒店業(yè)務(wù)擁有大量優(yōu)質(zhì)重資產(chǎn)是其比較優(yōu)勢,為轉(zhuǎn)型提供足夠的緩沖墊:一方面靈活性強(qiáng)且物業(yè)運(yùn)維現(xiàn)金流支出少,另一方面度過攤銷折舊高峰期后費(fèi)用壓力也將下降。
類金融投資步伐加快,“產(chǎn)業(yè)+金融投資”新格局更加清晰。在過去10年公司多元布局中,綜合投資板塊的典當(dāng)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展、長沙銀行股權(quán)分紅、委托貸款利息收益貢獻(xiàn)了穩(wěn)定、日益可觀的收益(近三年業(yè)績占比約50%)。但由于缺少專一領(lǐng)域的持續(xù)動(dòng)作,市場并未給“綜合投資”這一板塊收益合理估值。隨著保理公司、消費(fèi)金融公司的發(fā)起設(shè)立,類金融領(lǐng)域投資步伐開始加快,公司以“綜合金融服務(wù)平臺(tái)”為定位的金融板塊躍然浮現(xiàn)。
長沙國企改革由“攻堅(jiān)”走向“提升”,上市平臺(tái)或優(yōu)先受益。2016年是長沙國企改革“攻堅(jiān)年”,將完成國有企業(yè)戰(zhàn)略重組,形成“4+2+2+X”公司架構(gòu)。盡管目前暫無明確改革方案,但我們認(rèn)為,作為長沙市國資委旗下僅有幾家上市平臺(tái)之一,且一直走在改革前沿,公司或?qū)?yōu)先受益于本輪國企改革。
操作策略:從估值看,目前動(dòng)態(tài)市盈率僅有30倍左右,已經(jīng)包含市場對(duì)公司的悲觀預(yù)期,從凈資產(chǎn)看已經(jīng)嚴(yán)重低估,建議重點(diǎn)關(guān)注。