華夏基金軒偉：三季度投資要把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

楊陽

7月以來，A股震蕩上行，站上了3000點，對于三季度下一步的走勢，當(dāng)前市場各家機(jī)構(gòu)存在一定分歧。

華夏基金首席策略分析師軒偉表示，今年以來主流觀點對全年市場趨勢的判斷基本是一致的，認(rèn)為總體震蕩分化，以結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會為主，而分歧更多體現(xiàn)在對市場短期波動方向上的判斷。就三季度市場而言，軒偉認(rèn)為是全年把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會非常重要的時間窗口。

三季度事件性擾動顯減弱

早在今年上半年，軒偉就曾表示過“二季度下行風(fēng)險有限”，當(dāng)時他認(rèn)為，由于風(fēng)險偏好在短期內(nèi)難以出現(xiàn)顯著性改善，增量資金入市并不明顯，二季度A股市場難言大的機(jī)會；但是另一方面，市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性較小，下行風(fēng)險相對有限。此后市場走勢也證明了其當(dāng)時的分析。

對于三季度的市場，軒偉分析說，首先，A股在6月份歷經(jīng)了較為密集的事件性因素擾動，而從三季度來觀察，事件性擾動明顯減弱，發(fā)生“黑天鵝”的可能性大幅下降，市場情緒和風(fēng)險偏好有望短暫性修復(fù)；其次，宏觀經(jīng)濟(jì)處于L型底部，大幅下行的可能性極小，系統(tǒng)性風(fēng)險并不存在，貨幣政策也會保持穩(wěn)健并存在適度邊際寬松的預(yù)期；第三，今年產(chǎn)業(yè)資本解禁的高峰期出現(xiàn)在二季度和四季度，而三季度市場解禁壓力相對緩和，也有利于市場的穩(wěn)定；第四，從外部環(huán)境來看，盡管美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁反彈，但結(jié)構(gòu)不佳，三季度加息概率仍然較低。

軒偉表示，近期很多熱點主題板塊持續(xù)走強(qiáng)或創(chuàng)出階段性新高，兩融余額自6月中下旬以來持續(xù)反彈至8700億，諸多結(jié)構(gòu)性投資主線在三季度的市場中有望得到進(jìn)一步的強(qiáng)化，是把握這類機(jī)會非常關(guān)鍵的時點。但另一方面，市場形成反轉(zhuǎn)的邏輯和條件尚不充分，基礎(chǔ)也不牢固，當(dāng)前市場估值水平仍然偏貴，流動性邊際改善空間有限，人民幣匯率存在壓力，這些因素也決定全市場風(fēng)險偏好難以出現(xiàn)趨勢性拐點，市場總體仍會以區(qū)間震蕩為主，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會仍會顯著活躍。

四方面挖掘投資機(jī)會

他認(rèn)為，6月份市場所關(guān)注的眾多擾動事件，如A股第三次闖關(guān)MSCI、美聯(lián)儲議息、英國脫歐、流動性時點緊張等，很難說是影響A股中長期趨勢的決定性因素，三季度還是應(yīng)當(dāng)把市場關(guān)注點放在流動性、中報業(yè)績、供給側(cè)改革、人民幣匯率、資本市場制度建設(shè)等關(guān)鍵邏輯上來。

軒偉建議投資者從以下幾個方面挖掘市場機(jī)會：一是中報業(yè)績超預(yù)期的行業(yè)和個股；二是估值和成長性匹配度較好的板塊，看好醫(yī)療、消費（白酒、家電）、環(huán)保；三是改革相關(guān)的板塊，尤其是國改和電改；四是漲幅偏小，股價尚未被完全挖掘的成長品種，比如精準(zhǔn)醫(yī)療等；四是受益于結(jié)構(gòu)性通脹的品種，如禽類、化工品、稀土等。