東北證券：預(yù)期修復(fù) 存量翻新

東北證券表示，通過對美聯(lián)儲加息、經(jīng)濟(jì)減速和政策態(tài)度三個(gè)因素變化來觀察今年以來A 股波動，這三個(gè)因素影響著市場的流動性、盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)境。展望下半年這三個(gè)因素仍然具備修復(fù)改善的空間，但趨勢反轉(zhuǎn)條件并不具備。

英國退歐事件測試出全球主要央行小心謹(jǐn)慎的應(yīng)對態(tài)度，并在脫歐影響展開過程中將央行政策鎖定在偏鴿派狀態(tài)，這導(dǎo)致美聯(lián)儲年內(nèi)最多加息一次，而人民幣貶值壓力要小于之前時(shí)期，中國貨幣政策自由度事實(shí)上得到擴(kuò)張。

政策方面，市場對權(quán)威人士講話的解讀被逐漸證明過于悲觀，財(cái)政支出上半年已有所透支，導(dǎo)致后續(xù)財(cái)政支出增速面臨回落，這將限制下半年貨幣政策難以轉(zhuǎn)向收緊。下半年需關(guān)注的潛在風(fēng)險(xiǎn)因素：一是國內(nèi)債券償付高峰期的信用事件爆發(fā)；二是全球主要央行因?yàn)閾?dān)心負(fù)利率和貨幣政策邊際效果下降而導(dǎo)致貨幣政策環(huán)境不及預(yù)期。