吳東燕

今年二季度，A股市場波瀾不驚，但是以新能源汽車、半導(dǎo)體為代表的方向性資產(chǎn)和以黃金、白酒為代表的避險資產(chǎn)卻取得了顯著的超額收益。那么，在三季度乃至下半年，A股的行情將如何演繹？哪些行業(yè)或板塊將有顯著性的表現(xiàn)機會？

本刊綜合整理了70多份二季度業(yè)績居前的主動型偏股基金發(fā)布的2016年第2季度報告，以了解基金經(jīng)理對后市的一些看法以及他們未來看好的一些板塊或行業(yè)，從而為投資者整理出一些投資思路，僅供參考。

以結(jié)構(gòu)性行情為主

展望未來，“結(jié)構(gòu)性行情”成為公募基金經(jīng)理一致認(rèn)可的A股走勢。以金鷹核心資源為例，該基金在其二季度報告中表示，進入2016年三季度，我們認(rèn)為經(jīng)濟依然維持低位運行，市場流動性也仍然處于穩(wěn)定的狀態(tài)，而美國由于大選季，市場對其三季度加息的預(yù)期較低，這些因素對三季度的行情有支持。同時，市場在三季度將進入對十月中央會議政策的預(yù)期階段，因此我們預(yù)計三季度市場以寬幅震蕩為主。而上市公司中報業(yè)績增長質(zhì)量、轉(zhuǎn)型與穩(wěn)增長政策出臺的速度、人民幣匯率的走向，都將決定三季度市場震蕩的高度和低度。

雖然大部分基金經(jīng)理都認(rèn)同“結(jié)構(gòu)化行情”這個觀點，但是在具體的判斷上，也分樂觀派和謹(jǐn)慎派。其中，以樂觀派居多，長安宏觀策略基金就表示，下半年有望延續(xù)二季度的賺錢效應(yīng)，在優(yōu)質(zhì)成長股見底、貨幣寬松的環(huán)境下，走出緩慢回升的行情。交銀先進制造基金對后市也較為樂觀，認(rèn)為市場在三季度面臨利空“空窗期”，指數(shù)存在向上突破的基礎(chǔ)。信達澳銀紅利回報基金的態(tài)度更直接，認(rèn)為在貨幣政策繼續(xù)寬松的背景下，三季度A股市場有望保持震蕩上行格局，可采取積極進攻策略。

謹(jǐn)慎派以華泰柏瑞激勵動力基金和中海消費主題精選基金為代表。前者表示，2016年下半年我們預(yù)計仍是震蕩為主，隨著市場逐步走高，下半年仍要注意防范風(fēng)險；后者則表示，在經(jīng)歷了各類板塊輪動之后，我們對后續(xù)行情趨于謹(jǐn)慎。

值得注意的是，不少基金經(jīng)理雖然樂觀看待后市，但也特別提到了風(fēng)險控制問題。例如中歐時代先鋒的基金經(jīng)理就指出，從外部條件來看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟整體上依然疲弱，貨幣與財政政策預(yù)計可能將傾向于托底而不是刺激，國際上的不確定因素也依然存在；而從資本市場自身情況看，5-6月份的細(xì)分行業(yè)成長股行情較強、個股分化較大，也在局部制造了估值泡沫，總體上7-8月份的結(jié)構(gòu)性機會將更稀缺、更聚焦。因此，在把握投資機會的同時也要關(guān)注風(fēng)險防范問題。此外，國泰價值經(jīng)典、華安安信消費服務(wù)等基金也在二季報中提示要做好風(fēng)險控制，努力規(guī)避可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險。

對新興產(chǎn)業(yè)癡心不改

在行業(yè)配置和主題投資方面，大部分基金經(jīng)理認(rèn)為，三季度或下半年的投資機會主要集中于新能源汽車（智能駕駛、智能裝備）、消費（食品飲料板塊特別是白酒）、醫(yī)療（大健康主題）、國企改革（供給側(cè)改革，如軍工等）、避險品種（黃金貴金屬等）電子、環(huán)保、傳媒、教育、體育等。

盡管在基金二季度持倉中明顯出現(xiàn)了增配主板減倉中小創(chuàng)的現(xiàn)象，但基金經(jīng)理們對新興產(chǎn)業(yè)依然是癡心不改，“新興產(chǎn)業(yè)”、“成長股”之類的字眼頻繁出現(xiàn)在二季報展望中。如長安宏觀策略基金就表示，未來中長期的配置方向依然是估值合理的優(yōu)質(zhì)成長股，如醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、先進制造業(yè)等方向，這是真正的稀缺資源，是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的希望所在，也是資金愿意追逐的主要方向。長安宏觀策略基金同時認(rèn)為，未來隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的深入，改革紅利的逐步釋放，代表新經(jīng)濟生命力的新興產(chǎn)業(yè)成長股依然會創(chuàng)出新高。

與之持類似觀點的還有金鷹核心資源，該基金在二季度報告中表示，將繼續(xù)以成長股和新興產(chǎn)業(yè)的主題投資為主，重點關(guān)注方向為環(huán)保、大健康主題、體育、教育、新能源汽車以及VR等新技術(shù)。華安滬港深外延增長也稱，下半年投資重點仍然是成長股，看好新能源汽車、泛人工智能、教育、儲能、電子化學(xué)品等領(lǐng)域投資機會。

值得一提的是，雖然新能源汽車板塊在上半年表現(xiàn)強勢，不少產(chǎn)業(yè)鏈上的個股如多氟多（002407）、天齊鋰業(yè)（002466）、中通客車（000957）等紛紛創(chuàng)出了歷史新高位，對于該產(chǎn)業(yè)鏈個股在三季度或年底前的投資機會，仍有不少基金經(jīng)理表示看好。如財通成長優(yōu)選基金就表示，非常看好新能源行業(yè)下半年的投資機會。在國家政策補貼的刺激下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的訂單、收入、利潤都有望爆發(fā)式增長，看好燃料電池、電解鋁等領(lǐng)域的投資機會。

當(dāng)然，基金經(jīng)理一致看好新興產(chǎn)業(yè)并不意味著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)就沒有機會，在我們的統(tǒng)計當(dāng)中，仍有過半的基金經(jīng)理表示看好傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、周期行業(yè)的階段性機會。這其中，最典型的要屬中歐時代先鋒，該基金表示未來將關(guān)注三維度的“新”投資機會：一是人口結(jié)構(gòu)變化、技術(shù)升級帶來的“新消費”，包括IP消費、個性消費、休閑消費；二是“新科技”，主要是新材料、新能源、新工藝帶來的機會；三是“新制度”，核心是供給側(cè)改革、國企改革，部分周期性、產(chǎn)能過剩行業(yè)，可能在一輪較為徹底出清之后，迎來重生機會。

事實上，大部分基金經(jīng)理是兩邊站臺的，既看好新興產(chǎn)業(yè)，又強調(diào)要兼顧傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。同樣以財通成長優(yōu)選為例，該基金在二季報展望中提出，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要從供給端以及成本端出發(fā)，尋找階段性的投資機會，但整體來說難以出現(xiàn)持續(xù)性的行情，新興產(chǎn)業(yè)的崛起也將帶來結(jié)構(gòu)性機會，重點關(guān)注未來行業(yè)高速增長、有政策支撐的戰(zhàn)略新興行業(yè)以及自身景氣快速回升的部分傳統(tǒng)行業(yè)，從尋找具有競爭力的公司。