英國(guó)脫歐
——攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)

英國(guó)脫歐
——攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)

Point

六月份剛剛過(guò)去，對(duì)于全世界金融業(yè)來(lái)說(shuō)，最重磅的消息莫過(guò)于英國(guó)在6月23日發(fā)生的退出歐盟的全民公投。

如今在世界經(jīng)濟(jì)大融合的結(jié)構(gòu)下，任何一個(gè)國(guó)家的政治動(dòng)向都會(huì)成為全球金融市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的力量，外匯作為金融市場(chǎng)的核心動(dòng)力更是如此。

一個(gè)月以來(lái)，退歐持續(xù)在全球金融市場(chǎng)發(fā)酵，不同經(jīng)濟(jì)體下的每一個(gè)自然人都在反思一個(gè)問(wèn)題：資產(chǎn)的配置平衡更加需要全球化的眼光。

英國(guó)脫歐：引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩

英國(guó)382個(gè)選區(qū)中留歐人數(shù)16141241人(48.1%)，脫歐人數(shù)17410742人(51.9%)。英國(guó)首相卡梅倫隨即在新聞發(fā)布會(huì)上宣布將辭去首相職務(wù)。英國(guó)民眾選擇脫歐的這個(gè)結(jié)果將使英國(guó)步上一條充滿(mǎn)不確定性的道路，而歐盟一方則有多名官員表示，這一結(jié)果對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)是場(chǎng)災(zāi)難。

英國(guó)人民“成功脫歐”的消息舉世嘩然，一時(shí)間在全球金融市場(chǎng)引發(fā)動(dòng)蕩，風(fēng)起云涌。外匯、黃金、原油、股票市場(chǎng)均發(fā)生震蕩，避險(xiǎn)資金由股市流出，轉(zhuǎn)向美元、日元、瑞郎、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)。英國(guó)脫歐致使部分避險(xiǎn)資產(chǎn)涌入美國(guó)，推升美元，壓制銅等金屬價(jià)格，避險(xiǎn)情緒也將不利油價(jià)。大宗商品集體走低，避險(xiǎn)國(guó)債、黃金雙雙走高。

在這一輪沖擊中，英鎊顯然受到的影響最大，英鎊全線(xiàn)暴跌，英鎊兌美元6月24日盤(pán)中跌破1.35美元，日跌幅10%，創(chuàng)1985年來(lái)最低水平。全球股市集體跳水，英國(guó)退歐公投導(dǎo)致全球股市市值縮水4萬(wàn)億美元，退歐導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒上升，投資者因?yàn)閾?dān)心全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景而拋售高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。亞洲市場(chǎng)也受到波及，但相對(duì)來(lái)說(shuō)港股和A股受影響程度明顯要小很多。以日本股市為例，眾所周知日央行實(shí)施負(fù)利率之后，加劇了市場(chǎng)的不安定情緒。日經(jīng)225指數(shù)一日跌超8%。日股下跌，日元暴漲，幾年來(lái)安培經(jīng)濟(jì)學(xué)下日元貶值策略的努力成果，一朝之間化為烏有。

英國(guó)與歐盟：不確定的未來(lái)

在英國(guó)公投結(jié)果宣布隨后的幾天時(shí)間，市場(chǎng)已經(jīng)慢慢消化了英國(guó)退歐帶來(lái)的短期巨震。投資者和投資銀行都在觀(guān)望，下一步會(huì)發(fā)生什么呢？全世界人民似乎都在刷著手機(jī)看著英國(guó)人民的笑話(huà)和段子。

在英國(guó)公投最終結(jié)果公布后的幾小時(shí)內(nèi)，Google Trends發(fā)布統(tǒng)計(jì)顯示，幾個(gè)關(guān)于英國(guó)與歐盟的問(wèn)題搜索迅速竄升。Google Trends統(tǒng)計(jì)搜索的問(wèn)題顯示他們的搜索大概都是“歐盟意味著什么？”“歐盟是什么？”，還包括了一些非?；镜某ＷR(shí)性問(wèn)題“歐盟里一共有多少個(gè)國(guó)家？他們分別是哪些國(guó)家？”等等。

顯然經(jīng)過(guò)一番搜索，部分國(guó)民對(duì)于公投結(jié)果開(kāi)始后悔。目前要求進(jìn)行二次公投的英國(guó)民眾已經(jīng)超過(guò)300萬(wàn)人，請(qǐng)?jiān)刚吆粲跽皥?zhí)行一條規(guī)則，即在投票人數(shù)不及75%的基礎(chǔ)上，如果留歐或退歐票數(shù)低于60%，那么應(yīng)該再次舉行公投”。

對(duì)退歐結(jié)果進(jìn)行分析亦體現(xiàn)英國(guó)國(guó)內(nèi)各地區(qū)的分歧，蘇格蘭和北愛(ài)爾蘭投票留歐，威爾士支持退歐，而英格蘭除部分大都市地區(qū)其他地區(qū)支持退歐。 如果蘇格蘭真的如之前所言將再次舉行獨(dú)立公投，料加劇英國(guó)目前的困局，加大英鎊的貶值空間。

至于“被脫”的一方，歐洲議會(huì)6月28日即召開(kāi)緊急會(huì)議，并以395:200票結(jié)果通過(guò)決議，督促英國(guó)立即啟動(dòng)脫歐機(jī)制，并表示應(yīng)該完全尊重英國(guó)人民的意愿，立即觸發(fā)《里斯本條約》第50條；現(xiàn)在輪到英國(guó)政府啟動(dòng)第50條，與歐盟展開(kāi)為期2年的退出談判。

目前看來(lái)，歐洲政要和歐洲群眾對(duì)英國(guó)的做法是強(qiáng)硬而憤慨的。英國(guó)之前雖然在歐盟之中，但是英國(guó)堅(jiān)持不使用歐元作為統(tǒng)一貨幣，并且也沒(méi)有像其他歐盟國(guó)家一樣開(kāi)放邊境。歐洲人民普遍認(rèn)為英國(guó)是拿了歐盟統(tǒng)一化帶來(lái)的好處，而不愿意付出同等的代價(jià)。在聯(lián)盟出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，單方面選擇“出逃”，按照歐盟目前的規(guī)定，只要國(guó)家退出歐盟就不得再二次申請(qǐng)進(jìn)入，之前分析者認(rèn)為英國(guó)將會(huì)通過(guò)談判重回歐盟明顯過(guò)于樂(lè)觀(guān)。

英國(guó)退歐對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融到底會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？現(xiàn)在來(lái)看還是未知數(shù)。倫敦作為全球金融中心，英國(guó)退歐之后其地位是否維繼，是市場(chǎng)最主要的擔(dān)心之一。許多全球公司表示，如果英國(guó)退出歐盟，他們可能會(huì)將歐洲總部從倫敦遷移出去。與此同時(shí)，歐盟其他國(guó)家的幾個(gè)城市已經(jīng)敞開(kāi)了懷抱，坐等擁抱這些跨國(guó)公司。德國(guó)、法國(guó)等甚至已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備搶奪接手衍生品清算的業(yè)務(wù)了。大部分分析認(rèn)為，英國(guó)退歐將導(dǎo)致英國(guó)房地產(chǎn)2017年萎縮至少10%。市場(chǎng)需求減少使得海外投資者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升，倫敦房租可能再會(huì)下降20%左右。英國(guó)退歐還會(huì)導(dǎo)致將近10萬(wàn)個(gè)工作崗位消失。不過(guò)，對(duì)于外匯投資者而言，英鎊貶值也將成為他們新的投資機(jī)會(huì)。目前英鎊和歐元的下跌，使得美元資產(chǎn)被看好，美元面臨升值壓力。就目前看來(lái)，美元可能是本輪退歐表現(xiàn)最佳的貨幣，雖然美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有日本和瑞士央行那么討厭本幣走強(qiáng)，但英國(guó)退歐毫無(wú)疑問(wèn)打亂了美聯(lián)儲(chǔ)加息周期，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫對(duì)經(jīng)濟(jì)展望的審慎態(tài)度，令其今年不太可能加息。同時(shí)除了英國(guó)退歐帶來(lái)的不確性外，美國(guó)自身經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有足夠的動(dòng)能提振通脹顯著回升，這使得美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)在高不確定性的情況下貿(mào)然再次加息。美聯(lián)儲(chǔ)更為和緩的加息路徑，為全球經(jīng)濟(jì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體走出泥淖提供了寶貴的時(shí)間窗口。

雖然脫歐會(huì)對(duì)全球股市帶來(lái)沖擊，但根據(jù)“誰(shuí)先貶值誰(shuí)先復(fù)蘇”的規(guī)律，預(yù)計(jì)英國(guó)、歐洲和其他國(guó)家央行會(huì)進(jìn)一步寬松，這將有利于股市反彈。

英國(guó)全民公決退出歐洲的結(jié)果已經(jīng)產(chǎn)生了一系列輸家——英國(guó)的金融業(yè)、英鎊、歐洲一體化進(jìn)程……

英國(guó)央行前一段的話(huà)題一直都是“什么時(shí)候升息合適？” 在英國(guó)公投退歐后，標(biāo)普和惠譽(yù)均下調(diào)了英國(guó)的信用評(píng)級(jí)，而英國(guó)央行行長(zhǎng)卡尼于6月30日正面向媒體和金融從業(yè)人員發(fā)言表示，英國(guó)退歐后，經(jīng)濟(jì)前景惡化，可能夏季需要一定的貨幣政策刺激?？岜硎?，英國(guó)央行將進(jìn)行周度，而非月度指數(shù)長(zhǎng)期回購(gòu)操作(ILTR)直至9月底。如果有必要，英國(guó)央行將提供超過(guò)2500億英鎊的額外資金來(lái)支持金融市場(chǎng)?？嵴f(shuō)，英國(guó)央行無(wú)法完全化解退歐給經(jīng)濟(jì)造成的巨大沖擊，加上緊縮的財(cái)政狀況，這就意味著英國(guó)家庭和公司間減少支出，這也可能導(dǎo)致勞動(dòng)力需求下降，從而導(dǎo)致更高的失業(yè)率。經(jīng)濟(jì)學(xué)家則指出，英國(guó)央行可能將利率降至0.25%或者零利率，甚至引入量化寬松貨幣政策。

以歐元區(qū)為例，先前受制于特殊的制度安排，歐央行能夠提供寬松的空間低效且逼仄，由此導(dǎo)致與美元、英鎊、日元相比，歐元貶值的節(jié)奏靠后，幅度不足，由此導(dǎo)致歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)遲遲無(wú)法復(fù)蘇，至今仍面臨嚴(yán)重通縮困擾。此次英國(guó)退歐之后，預(yù)計(jì)“誰(shuí)是下一個(gè)”會(huì)不斷困擾歐盟，從而構(gòu)成歐元長(zhǎng)時(shí)間疲弱。歐元區(qū)也許反而因禍得福寬松之效，利于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

英國(guó)脫歐：對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

很多中國(guó)人民可能會(huì)問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，英國(guó)退歐鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但是這都是歐洲人的事，和我們的日常生活有什么關(guān)系呢？

6月24日，美元指數(shù)漲超漲幅、點(diǎn)位。美元上漲施壓人民幣，再加上人民幣今日中間價(jià)下調(diào)了118基點(diǎn)，兩地人民幣下挫，離岸人民幣暴跌700點(diǎn)，單日貶值幅度達(dá)到1%。英國(guó)選擇退歐加大了中國(guó)央行承受的壓力，而同時(shí)中國(guó)人的海外購(gòu)買(mǎi)力將大打折扣，英鎊和歐元都會(huì)貶值，帶動(dòng)人民幣走弱。同時(shí)美元就會(huì)走強(qiáng)，從而進(jìn)一步給人民幣貶值施壓。

近一年的時(shí)間人民幣對(duì)美元中間價(jià)下跌近10%，原來(lái)準(zhǔn)備留學(xué)美國(guó)的人們將不得不多支出留學(xué)費(fèi)用。而如果你準(zhǔn)備去日本旅游，那么你的旅游成本將會(huì)上升近20%，可能不能像旅行前輩那樣“買(mǎi)、買(mǎi)、買(mǎi)”了。但是換一個(gè)角度講，英鎊兌人民幣從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在這樣“可親”，國(guó)民大可以選擇去英國(guó)、歐洲進(jìn)行“買(mǎi)、買(mǎi)、買(mǎi)”活動(dòng)。

當(dāng)然在短期內(nèi)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)可能因英國(guó)、歐盟的混亂陷入一些困境，歐盟是中國(guó)重要貿(mào)易伙伴，而央行也持有眾多英鎊、歐元資產(chǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，英國(guó)退歐也在一定程度上為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政治帶來(lái)利益。5月12日，歐洲議會(huì)通過(guò)了一個(gè)引起社會(huì)廣泛關(guān)注的議案，即反對(duì)承認(rèn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位，它體現(xiàn)了歐盟內(nèi)部一種試圖維持對(duì)中國(guó)在反傾銷(xiāo)領(lǐng)域歧視性做法的鮮明立場(chǎng)。英國(guó)退歐之后，中國(guó)將有可能單獨(dú)與英國(guó)啟動(dòng)中英高水平自貿(mào)區(qū)談判進(jìn)程，也可能單獨(dú)與歐盟中的其他國(guó)家乃至歐盟達(dá)成更為劃算的協(xié)議條件，而現(xiàn)在歐洲的情況也沒(méi)有辦法抱怨并扭曲市場(chǎng)。

歐盟的擁護(hù)者們希望形成一個(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)，共享諸多管理機(jī)構(gòu)，乃至單一貨幣，他們就要比各自為戰(zhàn)時(shí)強(qiáng)大許多。大家希望能夠?qū)⒁蝗焊挥械珷?zhēng)吵不休的國(guó)家整合為一個(gè)巨大的經(jīng)濟(jì)集團(tuán)，能夠與美國(guó)，以及近年新興的中國(guó)分庭抗禮?？墒?，說(shuō)來(lái)容易做來(lái)難，歐盟的理念實(shí)現(xiàn)得頗為掙扎，還為此吃了不少苦頭。由于各國(guó)頑固的民族主義情緒，歐盟始終難以達(dá)到真正的穩(wěn)定，也自然很難在貿(mào)易和地緣政治問(wèn)題上形成統(tǒng)一立場(chǎng)。

作者介紹：比利時(shí)J&T bvba.合伙人、 JT融匯（北京）合伙人。

這種紛爭(zhēng)表現(xiàn)得最明顯的，就是在與中國(guó)的關(guān)系上面。歐盟各國(guó)依然是各自有各自的盤(pán)算，彼此互相競(jìng)爭(zhēng)著去搶奪中國(guó)的投資與青睞。在英國(guó)的卡梅倫去年與中國(guó)打得火熱之后，德國(guó)的默克爾又出現(xiàn)在北京，尋求自己的商業(yè)協(xié)議?，F(xiàn)在，歐盟當(dāng)中的第二大經(jīng)濟(jì)體說(shuō)了再見(jiàn)，中國(guó)人將得到更為劃算的協(xié)議條件，而且歐洲也更加沒(méi)有人敢于抱怨他們種種扭曲市場(chǎng)的做法了。

如果整個(gè)歐盟能夠?qū)χ袊?guó)采用統(tǒng)一的政策，歐洲企業(yè)的日子原本應(yīng)該比現(xiàn)在好過(guò)得多。盡管中國(guó)企業(yè)在歐洲進(jìn)入了血拼節(jié)奏——甚至大舉買(mǎi)進(jìn)足球俱樂(lè)部的股份，可是默克爾最近訪(fǎng)問(wèn)北京時(shí)，卻還在爭(zhēng)取外國(guó)企業(yè)享有與中國(guó)企業(yè)同等權(quán)益的資格。如果默克爾、卡梅倫和歐洲其他領(lǐng)導(dǎo)人能夠肩并肩地面對(duì)中國(guó)，他們獲得成功的幾率顯然會(huì)大增。

相反，像現(xiàn)在這樣，一個(gè)縮水的歐洲共同市場(chǎng)只能進(jìn)一步削弱這些企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。歐洲企業(yè)，從大銀行到初創(chuàng)科技公司，注定都將無(wú)法享受到一個(gè)真正完全發(fā)育的全歐市場(chǎng)能夠讓他們?cè)谥袊?guó)獲得的好處了。

隨著英國(guó)公投決定退歐，倫敦房地產(chǎn)市場(chǎng)也告別了以往風(fēng)光的日子。部分分析師認(rèn)為這對(duì)亞洲市場(chǎng)而言可能是個(gè)好消息，相比現(xiàn)在的英國(guó)市場(chǎng)，亞洲房地產(chǎn)市場(chǎng)更加穩(wěn)定。資本會(huì)流向更為穩(wěn)定的國(guó)家和資產(chǎn)領(lǐng)域，成熟發(fā)達(dá)的市場(chǎng)吸引力重新回升。

索羅斯曾在英國(guó)退歐問(wèn)題的評(píng)論文章中指出，英鎊將至少挫跌15%，甚至可能跌逾20%。有心投資英國(guó)資產(chǎn)的朋友們可以持續(xù)保持密切觀(guān)察。在2016年和2017年期間，如果英鎊對(duì)美元真的如索羅斯所說(shuō)跌至1.15下方，或者接近1.2水平，可以果斷出手。在退歐之前，英國(guó)的經(jīng)濟(jì)整體持續(xù)向好，資產(chǎn)偏優(yōu)良，雖然近期鬧劇不斷，但是英國(guó)政界和民眾一直偏向保守和維穩(wěn)，相信英鎊的下跌趨勢(shì)不會(huì)維持太久。

英國(guó)選民通過(guò)選擇“離開(kāi)”，改變了英國(guó)的未來(lái)命運(yùn)，也改變了世界經(jīng)濟(jì)的走向，而對(duì)于大眾而言，則需要以全球化的眼光，平衡自己的資產(chǎn)配置，防止資產(chǎn)縮水，提升個(gè)人競(jìng)爭(zhēng)力。