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2015年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資分析

0　前言

2015年，全球經(jīng)濟(jì)不景氣對(duì)資源領(lǐng)域的沖擊進(jìn)一步加深。2016年1月，經(jīng)濟(jì)狀況同樣不佳，在新年第一周，全球股票市場(chǎng)蒸發(fā)了2.3萬(wàn)億美元。盡管美國(guó)的就業(yè)率有所反彈，但投資者還是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以及石油價(jià)格的暴跌感到恐懼，從而使礦業(yè)市場(chǎng)的總市值減少到自2009年以來(lái)的最低水平。

加拿大SNL金屬和礦業(yè)集團(tuán)的第26版公司勘查戰(zhàn)略(CES)顯示，全球勘查領(lǐng)域的表現(xiàn)也一樣好不到哪里去，2015年有色金屬礦產(chǎn)勘查的總投資僅為92億美元，比2014年減少了19.0%。由于金屬價(jià)格低迷，再加上產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩和政治動(dòng)亂加劇，投資者開始回避礦業(yè)，使多數(shù)勘查公司除了削減勘查費(fèi)用外別無(wú)選擇。

1　世界經(jīng)濟(jì)的不確定性

華爾街有一句諺語(yǔ)：一月如此，一年也會(huì)如此。不幸的是，今年一月對(duì)全球市場(chǎng)，尤其是對(duì)礦業(yè)，是極其困難的一個(gè)月。在2016年的第一周，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下降了5%，富時(shí)全球指數(shù)也下降了5.6%，盡管2015年12月美國(guó)公布的就業(yè)情況比預(yù)期的要好。這是自1994年有該指數(shù)以來(lái)最糟的開年頭5天，也是自2011年以來(lái)最糟的一周。

在1月達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，哈佛大學(xué)教授Kenneth Rogoff曾發(fā)出警告，世界經(jīng)濟(jì)處在繼續(xù)緩慢復(fù)蘇和全球金融危機(jī)之間搖擺。國(guó)際貨幣基金組織首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Maurice Obstfeld也贊同“新興市場(chǎng)面臨艱難的調(diào)整”這一看法。

隨著石油價(jià)格從2014年年中每桶115美元的峰值下降到每桶27美元這一2003年以來(lái)的最低值，全球富時(shí)指數(shù)也在1月20日進(jìn)入“熊市”區(qū)間。由于投資者轉(zhuǎn)向更為安全的政府債券，英國(guó)、法國(guó)和日本的股票市場(chǎng)從2015年的最高點(diǎn)下降了20%(熊市的一般定義)。

在達(dá)沃斯論壇結(jié)束時(shí)，穆迪正式將120家能源公司和55家礦業(yè)公司列入審查對(duì)象。

在歐洲中央銀行預(yù)示采取新一輪貨幣刺激計(jì)劃后，國(guó)際股票市場(chǎng)開始復(fù)蘇，1月底由于日本銀行繼續(xù)實(shí)行負(fù)利率而進(jìn)一步上升。然而，從年初到二月底，富時(shí)全球指數(shù)還是下降了7%。

礦業(yè)市場(chǎng)的總市值到2015年12月底減少到8 740 億美元(基于大約2 600家上市公司的統(tǒng)計(jì))，但到2016年1月底，總市值又進(jìn)一步減少到8 000億美元以下。1月的表現(xiàn)令人擔(dān)憂，因?yàn)闃?biāo)普道瓊斯指數(shù)自1929年以來(lái)有3/4的年度在1月表現(xiàn)不佳時(shí)，其余時(shí)間也是下降的。

法國(guó)興業(yè)銀行的分析家Albert Edwards在1月就發(fā)出“通貨緊縮和蕭條”的警告。他預(yù)測(cè)，由于美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策失敗的間接后果，美國(guó)股市可能會(huì)造成3/4總市值的損失。該銀行的另一位分析家Robin Bhar也指出，地緣政治緊張將加劇對(duì)金融市場(chǎng)的負(fù)面影響。但是，價(jià)格疲軟必將引起供給側(cè)的激烈回應(yīng)，最終導(dǎo)致適度的矯正?；诜e極的需求趨勢(shì)和資源的過(guò)度消費(fèi)這一判斷，Bhar預(yù)測(cè)，金屬價(jià)格在未來(lái)兩年會(huì)逐步上升。

世界銀行的大宗商品價(jià)格指數(shù)在2015年下降了21%，在年底還不到2011年2月峰值時(shí)的55%。據(jù)此，世界銀行在1月底發(fā)布的大宗商品市場(chǎng)展望中預(yù)測(cè)，今年金屬價(jià)格將進(jìn)一步下降10%。世界銀行還預(yù)測(cè)，鐵礦的遭遇最慘，2016年鐵礦的價(jià)格將進(jìn)一步下降26%，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有達(dá)到預(yù)期，而鐵礦的產(chǎn)量又高于預(yù)期的話，甚至還會(huì)下降得更多。銅礦的情況也一樣，為了使2016年銅的價(jià)格有所改善，大量的礦山需要關(guān)閉。

2　2015年回顧

過(guò)去的一年對(duì)大宗礦產(chǎn)品來(lái)講是痛苦的一年。鐵和鎳的價(jià)格下降了40%左右，鋅、銅和煤的價(jià)格下降了大約20%，鋁下降了17%，甚至黃金(傳統(tǒng)上認(rèn)為是安全的港灣)也下降了近10%，見圖1。

圖1　近5年主要金屬價(jià)格變化情況

到2015年年底情況似乎有所好轉(zhuǎn)，大多數(shù)礦產(chǎn)品的價(jià)格開始回升，尤其是鐵礦，在最后10個(gè)交易日上升了11%，達(dá)到每噸43.6美元，而11月的最低點(diǎn)為38.3美元。黃金和鋁是個(gè)例外，在最后一周黃金的價(jià)格下降了0.7%，為每盎司1 060美元(2015年的平均值為1 161美元)；鋁的價(jià)格下降了1.8%，為每噸1 513美元。煤礦的遭遇最差，道瓊斯煤礦指數(shù)(235家公司)比年初下降了79%，總市值為1 904億美元。

2015年，礦業(yè)經(jīng)歷了最為慘淡的一年，但也是企業(yè)兼并和收購(gòu)創(chuàng)紀(jì)錄的一年。交易量超過(guò)4.6萬(wàn)億美元，甚至超過(guò)了2007年4.3萬(wàn)億美元的歷史最高紀(jì)錄，原因主要是企業(yè)渴望發(fā)展和資產(chǎn)相對(duì)廉價(jià)。

金融時(shí)報(bào)分析家Gavyn Davies在回顧2015年時(shí)評(píng)論道：雖然去年的幾個(gè)主要趨勢(shì)非常明顯(石油價(jià)格疲軟、歐元下跌、美元上漲、新興市場(chǎng)貨幣暴跌)，但許多宏觀投資者還是沒能及時(shí)扭轉(zhuǎn)急劇逆轉(zhuǎn)的局面。

3　全球勘查投資緩慢減少

礦業(yè)公司對(duì)市場(chǎng)逆風(fēng)的反應(yīng)是繼續(xù)削減勘查活動(dòng)，結(jié)果2015年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資總額與前一年相比減少了19.0%。加上不能統(tǒng)計(jì)進(jìn)來(lái)的數(shù)據(jù)，SNL金屬和礦業(yè)集團(tuán)公司估計(jì)，2015年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查的投資總額為92億美元，不到2012年215億美元這一歷史記錄的一半。

過(guò)去幾年，勘查投資大幅跳水反映了投資者對(duì)整個(gè)礦業(yè)市場(chǎng)的擔(dān)憂，因此大多數(shù)初級(jí)勘查公司更加難以籌借勘查資金，也使礦業(yè)公司難以確定資本投資和勘查費(fèi)用計(jì)劃。2015年，負(fù)面的價(jià)格預(yù)測(cè)又迫使許多礦業(yè)公司出售資產(chǎn)，關(guān)閉礦山，并將注意力集中在企業(yè)水平的節(jié)約成本上。

2015年，全球勘查投資總額是SNL根據(jù)全球3500多家礦業(yè)和勘查公司的調(diào)查統(tǒng)計(jì)獲得的，其中大約有1 800家公司在企業(yè)勘查戰(zhàn)略(CES)研究報(bào)告中披露有勘查投資。這些公司(每家的勘查投資在10萬(wàn)美元以上)的有色金屬勘查投資總額為87.7億美元。SNL估計(jì)該投資額約占全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資總額的95%。

表1　歷年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資情況

雖然鐵礦的勘查投資不包括在企業(yè)勘查戰(zhàn)略報(bào)告內(nèi)，但SNL自2011年已開始統(tǒng)計(jì)鐵礦勘查的投資，2015年為9.39億美元，2014年為14.4億美元，2013年為17.4億美元，而2012年高達(dá)28.9億美元。加上鐵礦勘查的投資份額，2015年全球固體礦產(chǎn)勘查的投資總額為97.1億美元，其中鐵礦的勘查投資約占10%左右。

4　全球勘查趨勢(shì)

SNL自20世紀(jì)90年代初開始分析全球每年有色金屬礦產(chǎn)勘查的投資情況，以及投資總額與加權(quán)年度金屬價(jià)格指數(shù)的關(guān)系(見圖2)。從該圖可以看出，勘查投資具有周期性，而且勘查投資與金屬價(jià)格指數(shù)具有相關(guān)性，一般來(lái)講金屬價(jià)格指數(shù)要滯后一年。

圖2　1993～2015年全球有色金屬勘查投資

20世紀(jì)90年代初，有色金屬礦產(chǎn)勘查投資總額穩(wěn)步增加，在1997年達(dá)到52億美元的階段高峰。次年隨著金屬價(jià)格的暴跌，加上大型礦業(yè)公司大幅減少與兼并以及初級(jí)勘查公司的融資困難，全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資連續(xù)5年逐年減少，到2002年僅為20億美元這一12年來(lái)的最低點(diǎn)，累計(jì)減少了62%以上。

自2002年起，由于黃金價(jià)格的上漲，投資利潤(rùn)的增加使初級(jí)勘查公司復(fù)活，以及大型礦業(yè)公司增加勘查費(fèi)用，全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資開始逐年增加。加上中國(guó)高速發(fā)展對(duì)資源需求的增加，導(dǎo)致勘查活動(dòng)進(jìn)入一個(gè)活躍期，使全球礦產(chǎn)勘查總投資在2008年達(dá)到144億美元這一新的峰值，接近6年前最低值的8倍。

2008年9月，由于全世界遇到了最近幾十年來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，采礦業(yè)的繁榮突然停止。因此，2009年全球有色金屬勘查投資減少到84億美元(減少了41.7%)，這是自1989年SNL進(jìn)行公司勘查戰(zhàn)略報(bào)告以來(lái)，下降幅度最大的一年，無(wú)論是勘查投資總額，還是減少的比例。

2009年初，大多數(shù)金屬價(jià)格觸底反彈，礦業(yè)的復(fù)蘇比預(yù)期的要快。2010年，全球經(jīng)濟(jì)有了顯著改善，金屬的交易價(jià)格一直處在2011年的長(zhǎng)期平均價(jià)格之上。作為回應(yīng)，大多數(shù)礦業(yè)公司開始增加勘查投資，使2010年的勘查投資總額增加了44%，達(dá)到121億美元，2011年又增加了50.4%，達(dá)到182億美元。

2012年是標(biāo)志著礦業(yè)轉(zhuǎn)型的一年，隨著大多數(shù)金屬價(jià)格達(dá)到或接近歷史最高水平，采礦業(yè)投資利潤(rùn)的增加，礦業(yè)恢復(fù)了2007～2008年的繁榮景象。這一年，勘查投資繼續(xù)增加了18.1%，達(dá)到215億美元這一新的歷史最高點(diǎn)。但從當(dāng)年4月開始，投資者開始對(duì)初級(jí)勘查公司持謹(jǐn)慎的態(tài)度，使許多公司難以對(duì)進(jìn)一步的勘查項(xiàng)目進(jìn)行融資，迫使他們將勘查費(fèi)用減到預(yù)算水平以下。

2013年到2014年，市場(chǎng)更加不樂(lè)于支持初級(jí)勘查公司，礦業(yè)公司也開始撤回資金和勘查投資，以提高金融利潤(rùn)。結(jié)果，2013年全球勘查投資總額減少到151億美元，2014年又進(jìn)一步減少到113.6億美元，僅為2012年最高值的48%。

不幸的是，2015年并沒有看到多年來(lái)所希望的復(fù)蘇跡象。加上需求的不確定性，因此2015年幾乎所有金屬的價(jià)格全線下滑，礦產(chǎn)勘查投資業(yè)繼續(xù)減少。全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資繼續(xù)減少了19.0%，只有87.8億美元。自2008～2009年金融危機(jī)以來(lái)，有色金屬礦產(chǎn)勘查投資總額首次減少到100億美元以下。

5　熱門勘查地區(qū)

2015年，所有地區(qū)的礦產(chǎn)勘查投資均有所減少，其中減少得最多的是非洲和拉丁美洲。但是，后者仍然保持是最熱門的勘查地區(qū)(自1994年以來(lái)一直居首位)，大約占2015年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資的28%，其中智利、秘魯、墨西哥、巴西、哥倫比亞和阿根廷六個(gè)國(guó)家占據(jù)了最大份額。金礦是拉丁美洲最熱門的勘查礦種，其勘查投資所占比例由2014年的41%增加到42%，而賤金屬勘查投資所占比例由42%下降到40%。

SNL所列的世界其他地區(qū)(歐洲和大部分亞洲國(guó)家或稱為歐亞國(guó)家)的勘查投資總額居第二位，投資最多的是中國(guó)和俄羅斯，其次是土耳其和吉爾吉斯斯坦，2015年每個(gè)國(guó)家的勘查投資均在7 000萬(wàn)美元以上。其中，中國(guó)的勘查投資占32%，居首位，也是最近5年中第4年占據(jù)首位。黃金也是該地區(qū)最熱門的勘查礦種，主要也是中國(guó)和俄羅斯。

非洲第3年保持第三的位置，占全球總投資的14%。由于2015年勘查投資減少的幅度最大(30%)，因此與世界其他地區(qū)(歐亞國(guó)家)的差距由2014年的4.8億美元減少到3.36億美元。熱點(diǎn)的勘查國(guó)家包括：民主剛果、南非、布基納法索、贊比亞和加納。金礦的勘查投資減少了27%，其在總投資中所占的比例由41%提高到43%；賤金屬的勘查投資減少了39%，所占比例由19%下降到17%。

加拿大繼續(xù)保持第四的位置，在全球礦產(chǎn)勘查投資中所占的比例為14%，其中安大略省占了1/4，其次是魁北克省(占17%)。黃金勘查投資僅減少了8 700萬(wàn)美元，其在勘查投資中所占比例由46%提高到略超過(guò)50%。賤金屬的勘查投資減少了26%，在勘查投資中所占比例由19%下降到17%。

澳大利亞自2004年以來(lái)一直處于第五的位置，2015年的勘查投資為10.7億美元，在總投資中所占比例為12%。由于投資額減少了15%(減少的幅度為第三)，因此與加拿大的差距由2014年1.17億美元增加到2.33億美元。但如果加上鐵礦的勘查投資，澳大利亞依然是最熱門的勘查國(guó)家。西澳大利亞再次成為澳大利亞勘查投資最多的州，占澳大利亞勘查投資的60%。黃金繼續(xù)是熱門的勘查礦種，其投資實(shí)際上增加了40萬(wàn)美元，在總投資中所占的比例由2014年的41%增加到48%。

黃金和銅礦勘查使美國(guó)保持在第六的位置，排在亞太島國(guó)之前，2015年其勘查投資的減少幅度最小(6%)，與太平洋和東南亞地區(qū)的差額由2014年的1.62億美元增加到2.88億美元。內(nèi)華達(dá)州的勘查投資所占比例最大(大約為42%)，三個(gè)州(內(nèi)華達(dá)、亞利桑那和阿拉斯加)的勘查活動(dòng)最為活躍，所占比例達(dá)67%；黃金也是最受歡迎的勘查礦種。雖然黃金勘查的投資減少了9%，但在總投資中所占比例僅由2014年的60%減少到58%。賤金屬的勘查投資實(shí)際上增加了5%，因此在總投資中所占的比例也由28%上升到31%。

表3反映了近十年來(lái)全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資前十位國(guó)家的變化情況。從該表可以看出：(1)勘查投資居前十位的國(guó)家及排序基本保持穩(wěn)定，變化不大，只是在個(gè)別年份，排序稍有變化；(2)勘查投資居前十位國(guó)家的勘查投資占全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資總額的三分之二左右(64%～70%)，是全球勘查的熱點(diǎn)國(guó)家；(3)加拿大、澳大利亞和美國(guó)三個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的勘查投資一直居世界前三甲(僅在2009年美國(guó)被秘魯取代是個(gè)例外)，這三個(gè)國(guó)家的勘查總投資約占全球的三分之一。

表2　歷年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資的地區(qū)分布

6　展望

全球礦業(yè)已連續(xù)3年不景氣，而且還沒有跡象表明2016年會(huì)有所好轉(zhuǎn)。低迷的金屬價(jià)格，而且對(duì)大多數(shù)金屬而言產(chǎn)能大于需求，加上國(guó)際政治動(dòng)蕩加劇，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，投資者對(duì)礦業(yè)以及整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此，SNL對(duì)勘查投資繼續(xù)持負(fù)面評(píng)價(jià)，預(yù)期在2017年之前全球有色金屬礦產(chǎn)勘查的投資不會(huì)有反彈。

過(guò)去三年，初級(jí)勘查公司大幅調(diào)整了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，改善了經(jīng)營(yíng)策略，減少了勘查費(fèi)用，以便提高利潤(rùn)水平，更好地與不佳的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)，從而使投資者放心。最近，許多大型礦業(yè)公司也開始收縮經(jīng)營(yíng)規(guī)模(包括勘查部門)，以改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況。因此，內(nèi)生增長(zhǎng)速度放緩，許多新建項(xiàng)目被擱置。

圖3　2015年全球有色金屬勘查最熱門的目的地

序號(hào)國(guó)家20152014201320122011201020092008200720061加拿大14%14%13%15.8%18%19%16%19%19%19%2澳大利亞12%12%13%12.3%12%12%13%14%12%11%3美國(guó)8%7%7%8.28%8%6%7%7%8%4墨西哥6%7%6%5.8%6%6%5%6%6%6%5智利7%7%6%5.0%5%5%5%4%4%6秘魯6%5%5%5.0%5%5%7%5%5%5%7中國(guó)6%6%4%3.5%4%4%4%3%3%3%8俄羅斯5%5%5%3.4%3%4%5%5%6%5%9巴西3%3%3%2.8%3%3%3%3%3%4%10阿根廷3%2.5%3%11民主剛果3%2%12哥倫比亞2%13南非3%3%4%4%14蒙古4%合計(jì)70%69%64%64.3%66%69%67%69%69%69%

長(zhǎng)期不佳的融資條件使大多數(shù)初級(jí)勘查公司被迫大幅度削減勘查費(fèi)用，要么臨時(shí)潛伏下來(lái)，要么離開這個(gè)行業(yè)。當(dāng)市場(chǎng)最終開始好轉(zhuǎn)時(shí)，能否復(fù)蘇也是不確定的，因此初級(jí)勘查公司快速恢復(fù)的機(jī)會(huì)很少。為此，SNL預(yù)測(cè)2016年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查的投資總額將進(jìn)一步減少。

雖然，大型礦業(yè)公司會(huì)繼續(xù)將重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)較小的勘查目標(biāo)，但SNL相信一些有影響力的公司2016年將繼續(xù)削減勘查資金，進(jìn)而減少勘查投資總額。結(jié)合這些分析以及目前萎靡不振的經(jīng)濟(jì)狀況，SNL預(yù)測(cè)2016年全球有色金屬礦產(chǎn)勘查投資將會(huì)減少15%左右。

注：1. 本文所指的有色金屬包括：金、賤金屬、鉑族金屬、金剛石、鈾、銀、稀土、鉀/磷和其他硬巖金屬，不包括：鐵、煤、鋁、油氣和其他工業(yè)礦物；

2. 所有投資均以美元計(jì)，所有的歷史數(shù)據(jù)均是當(dāng)時(shí)的實(shí)際數(shù)據(jù)，沒有考慮通貨膨脹的因素。

(本刊摘譯自：加拿大SNL Metals & Mining

《World Exploration Trends 2016》)