屈炳瀚

【摘要】處在向綠色低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中國(guó)經(jīng)濟(jì)需要大量綠色投資，發(fā)展綠色債券是彌補(bǔ)這一空缺的有力措施之一。同時(shí)發(fā)展綠色債券還將有利于完善中國(guó)綠色金融體系、促進(jìn)金融體系改革等作用，本文將就中國(guó)發(fā)展綠色債券的創(chuàng)新路徑進(jìn)行探討。

【關(guān)鍵詞】綠色債券 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型 創(chuàng)新路徑

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和意識(shí)形態(tài)的轉(zhuǎn)變，中國(guó)已深刻認(rèn)識(shí)到構(gòu)建低碳生活、發(fā)展綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)的重要性。從“十三五”規(guī)劃中著重強(qiáng)調(diào)了低碳經(jīng)濟(jì)和綠色金融在中國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中的地位。從國(guó)際主流金融機(jī)構(gòu)發(fā)布《綠色債券原則》到2015年12月中國(guó)人民銀行發(fā)布《在銀行間市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)綠色金融債券》，標(biāo)志著綠色債券作為一項(xiàng)創(chuàng)新型綠色金融產(chǎn)品已正式在中國(guó)起步發(fā)展。

一、綠色債券的概念

時(shí)至今日，綠色債券依然沒(méi)有一個(gè)被廣泛采納的定義，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展程度的不同造成了不同國(guó)家對(duì)氣候、環(huán)境變換等問(wèn)題的認(rèn)識(shí)存在差異。從《綠色債券原則》中對(duì)綠色債券的基本闡釋來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)綠色債券的認(rèn)定更側(cè)重于氣候變化，也就是“減排”。而包括中國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)綠色債券的認(rèn)定則側(cè)重于降低能耗，也就是“節(jié)能”.

從字面意思上看，綠色債券的“綠色”明確了其收益轉(zhuǎn)款是專(zhuān)用于綠色項(xiàng)目，“債券”則說(shuō)明其具備普通債券的基本特征?；谶@一點(diǎn)，我們可以將綠色債券簡(jiǎn)單定義為應(yīng)對(duì)或發(fā)展環(huán)境保護(hù)、氣候變化或可持續(xù)發(fā)展項(xiàng)目而進(jìn)行融資的債券。

二、中國(guó)發(fā)展綠色債券的必要性

（一）發(fā)展綠色債券是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要途徑

“十三五”規(guī)劃中對(duì)低碳經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)調(diào)為中國(guó)發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)定下了基調(diào)，表明了中國(guó)政府向綠色低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的決心，在具體內(nèi)容方面，包括降低能源消耗、提高能源開(kāi)發(fā)利用效率、控制建設(shè)用地及碳排放量、處理污染排放等，但這些項(xiàng)目都需要都要大量的資金投入，否則將難以達(dá)到轉(zhuǎn)型的效果。而通過(guò)發(fā)展綠色債券，中央、地方政府、銀行及各類(lèi)工商企業(yè)都可以參與到綠色項(xiàng)目的投資或融資中來(lái)，為綠色項(xiàng)目的發(fā)展提供融資基礎(chǔ)和需求，加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的步伐。

（二）發(fā)展綠色債券是金融體系改革的契機(jī)之一

目前國(guó)際債券市場(chǎng)的規(guī)模為全球GDP平均水平的1.38倍，而中國(guó)債券市場(chǎng)僅為中國(guó)GDP總量的0.47，并且中國(guó)債券市場(chǎng)仍以銀行貸款和高成本短期債務(wù)為主，這對(duì)于中國(guó)金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性而言是一個(gè)不好的消息，必須加快金融體系改革的步伐。從這一點(diǎn)來(lái)看，綠色債券的投資主體通常為長(zhǎng)期債務(wù)持有人，側(cè)重于長(zhǎng)期穩(wěn)定收益，發(fā)展綠色債券有利于中國(guó)債務(wù)資本從短期向長(zhǎng)期轉(zhuǎn)型。

（三）發(fā)展綠色債券是完善綠色金融體系的有效措施

雖然中國(guó)“十三五”規(guī)劃將發(fā)展綠色金融作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要點(diǎn)，并且預(yù)測(cè)這一期間中國(guó)綠色融資需求在14萬(wàn)億以上，但事實(shí)上中國(guó)各界對(duì)綠色金融的認(rèn)識(shí)還不夠深入，至今大部分人還將綠色信貸和綠色金融可以做等價(jià)代換，對(duì)綠色債券、綠色保險(xiǎn)和碳金融等概念十分陌生。同時(shí)，中國(guó)綠色金融體系還稍顯單薄，綠色信貸仍是其中的主體，中國(guó)綠色信貸的發(fā)展與綠色融資的需求存在較大的缺口，因此，通過(guò)發(fā)展綠色債券來(lái)鼓勵(lì)民間資本的投入，吸引各類(lèi)基金、保險(xiǎn)的投資對(duì)于完善和健全中國(guó)多層次綠色金融體系是十分有必要的。

三、中國(guó)發(fā)展綠色債券的創(chuàng)新路徑

（一）完善基本定義 創(chuàng)新審核標(biāo)準(zhǔn)

想要全面發(fā)展綠色債券，構(gòu)建綠色債券市場(chǎng)，必須完善綠色債券的基本定義。有了完善的基本定義，政府和相關(guān)部門(mén)才能依此來(lái)制定發(fā)展綠色債券的基本理論框架，并指導(dǎo)各級(jí)市場(chǎng)建立相應(yīng)的發(fā)展體系。就目前形勢(shì)而言，中國(guó)應(yīng)當(dāng)由中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)化研究院主導(dǎo)，協(xié)同銀監(jiān)會(huì)和國(guó)際相關(guān)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，并與中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)進(jìn)行全訪問(wèn)溝通，以此來(lái)制定符合中國(guó)特色的綠色債券的定義。此外，中國(guó)還需要制定一套審核標(biāo)準(zhǔn)與執(zhí)行系統(tǒng)來(lái)促進(jìn)綠色債券的發(fā)展。結(jié)合中國(guó)國(guó)情，可以制定區(qū)別于國(guó)際通行的審核標(biāo)準(zhǔn)：首先，引入政府許可的第三方機(jī)構(gòu)來(lái)參與審核，也可以由獨(dú)立或非政府非盈利機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管審核，但都必須以嚴(yán)格審核為前提；其次，綠色債券以低收益為主，應(yīng)適當(dāng)控制審核成本。

（二）嚴(yán)格發(fā)行制度 創(chuàng)新激勵(lì)措施

為了更好的發(fā)展綠色債券，必須建立一套科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)陌l(fā)展制度，中國(guó)在建立正式制定綠色債券的發(fā)行制度之前，可以開(kāi)展綠色債券公共示范發(fā)行工作或采取試點(diǎn)發(fā)行的方式，并根據(jù)發(fā)行的結(jié)果來(lái)制定嚴(yán)格的正式發(fā)行制度。與此同時(shí)，中國(guó)還應(yīng)當(dāng)創(chuàng)新一系列的激勵(lì)措施來(lái)引導(dǎo)更多的資本進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)。如發(fā)行綠色債券時(shí)，在雙重追索權(quán)的基礎(chǔ)上引入政府的參與和支持，具體措施可以是改革財(cái)稅政策，對(duì)綠色債券的投資方提供稅收減免政策，對(duì)發(fā)行方出具利息補(bǔ)貼政策，刺激資本積極性，降低融資成本。

（三）加強(qiáng)信息披露 創(chuàng)新評(píng)級(jí)機(jī)制

綠色債券作為明確用于綠色項(xiàng)目的融資債券，對(duì)于募集資金的使用方向、使用項(xiàng)目、資產(chǎn)“綠色資質(zhì)”等信息，應(yīng)由監(jiān)管部門(mén)制定相應(yīng)的披露指引，債券發(fā)行人則必須進(jìn)行及時(shí)、充分的披露。在綠色債券的評(píng)級(jí)、增級(jí)方面，中國(guó)可以在開(kāi)發(fā)銀行中開(kāi)通綠色資產(chǎn)開(kāi)通暫持融通功能，將部分不符合進(jìn)入市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的小規(guī)模綠色資產(chǎn)進(jìn)行匯總，提高紫色資產(chǎn)的規(guī)模和質(zhì)量。質(zhì)量是綠色債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)之一，中國(guó)在國(guó)際通行的綠色債券信用評(píng)級(jí)機(jī)制的基礎(chǔ)上，可以將暫持融通功能作為一項(xiàng)綠色債券信用評(píng)級(jí)、增級(jí)的參考標(biāo)準(zhǔn)之一。

（四）挖掘潛在需求 創(chuàng)新發(fā)行范圍

發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于綠色債券的定義側(cè)重于環(huán)境保護(hù)、氣候變化等方面，作為發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)在發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)方面的需求與發(fā)達(dá)國(guó)家定然存在一定的區(qū)別，因此，在綠色債券的發(fā)展方面，中國(guó)可以挖掘有別于國(guó)家上發(fā)達(dá)國(guó)家的潛在需求，除開(kāi)低碳方面的風(fēng)能、太陽(yáng)能、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、生物多樣性保護(hù)等行業(yè)之外，中國(guó)可以探索將智能電網(wǎng)這一類(lèi)促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的行業(yè)納入綠色框架中的可能性，甚至高鐵都可能具備一定的“綠色資質(zhì)”，中國(guó)應(yīng)當(dāng)充分拓展綠色債券發(fā)行人行業(yè)，創(chuàng)新發(fā)行范圍。

四、結(jié)論

發(fā)展綠色債券是中國(guó)乃至國(guó)際完善綠色金融體系的有效措施之一，近年來(lái)，中國(guó)整體債券市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭良好，加之“十三五”規(guī)劃為轉(zhuǎn)型綠色經(jīng)濟(jì)定下基調(diào)，這些都為中國(guó)發(fā)展綠色債券提供了良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。發(fā)展綠色債券是中國(guó)金融體系改革的必要措施之一，發(fā)展綠色債券也能提供大量的金融資本，促進(jìn)金融體系改革。發(fā)展具有中國(guó)特色的綠色債券，中國(guó)應(yīng)當(dāng)從審核標(biāo)準(zhǔn)、激勵(lì)措施、評(píng)級(jí)機(jī)制和發(fā)行范圍等方面進(jìn)行創(chuàng)新，探索符合中國(guó)國(guó)情的發(fā)展綠色債券的新路徑。

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