企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用分析

歐陽靜 豐茂

摘要：在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)突飛猛進(jìn)的趨勢(shì)下，企業(yè)面臨的競爭環(huán)境愈加激烈，從而形成了負(fù)債經(jīng)營的籌資模式，現(xiàn)已然成為當(dāng)今企業(yè)不可避免的經(jīng)營手段。財(cái)務(wù)杠桿源于負(fù)債經(jīng)營，如何合理的把握和利用財(cái)務(wù)杠桿這把“雙刃劍”迫在眉睫，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重要意義。本文分析了我國現(xiàn)階段財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用現(xiàn)狀，并結(jié)合問題提出應(yīng)用策略。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿 企業(yè) 財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）

隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步，如何合理利用財(cái)務(wù)杠桿越來越成為當(dāng)代企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)臒狳c(diǎn)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，如果僅僅依靠自有資金來維持企業(yè)的發(fā)展是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，為了實(shí)現(xiàn)健康、穩(wěn)定的持續(xù)發(fā)展，不僅要有所有者的投入，還需通過借款的方式向外部籌集必要的流動(dòng)資金以滿足經(jīng)營需求，而此時(shí)便是財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效用的地方，即負(fù)債經(jīng)營。

一、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)步，企業(yè)間的競爭越來越激烈，對(duì)資金的需求更加頻繁、投資效率更加注重。由此財(cái)務(wù)杠桿的利用在企業(yè)經(jīng)營管理也越來越受到人們的高度重視。財(cái)務(wù)杠桿具有雙面性，即可帶來正效應(yīng)，也會(huì)引發(fā)負(fù)效應(yīng)。如果決策失誤使得債務(wù)過高，致使投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)期的水平，甚至是虧損的時(shí)候，再加上必須償還的借貸利息，就會(huì)引發(fā)杠桿負(fù)效應(yīng)，從而給企業(yè)帶來損失，甚至是破產(chǎn)。因此企業(yè)在利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)要使用合理，掌握好在何時(shí)何地何種情形使用，充分發(fā)揮其正效應(yīng)，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用中存在的問題

財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于企業(yè)來說可以說是“又愛又恨”，“愛”是因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿的利用可以降低企業(yè)的綜合資本成本，提高股東收益和企業(yè)經(jīng)營規(guī)模等；而說“恨”是因?yàn)閷?duì)負(fù)債比例的把握很難掌控。同樣也存在很多企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的使用一直處于觀望中，心有余而力不足。在杠桿的利用方面仍存在很多的問題，這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.將財(cái)務(wù)杠桿視同企業(yè)負(fù)債

財(cái)務(wù)杠桿的核心就在于負(fù)債，兩者聯(lián)系緊密，如影隨形。這也就容易使許多人們?cè)谪?cái)務(wù)杠桿的利用上產(chǎn)生一些錯(cuò)誤的觀念，即負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿是否存在的決定性因素，且財(cái)務(wù)杠桿的存在與否代表著是否負(fù)債。這種觀念是錯(cuò)誤的，雖說負(fù)債是財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮效用的前提，但是，有了負(fù)債也不一定代表著就一定能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。同樣，負(fù)債也不是單單取決于財(cái)務(wù)杠桿的使用，還受到諸多因素的影響，應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況在考慮多種因素之后再做出相應(yīng)的決策。

2.忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，超額使用負(fù)債

在日常生活中，我們常常會(huì)看到許多因?yàn)橘Y不抵債而慢慢走向破產(chǎn)的企業(yè)，在如今競爭激烈的社會(huì)已經(jīng)見怪不驚。企業(yè)之間杠桿收購、并購的情況數(shù)不勝數(shù)，無論哪種情況，其行動(dòng)的目的都是想利用負(fù)債來取得更多的流動(dòng)資金，然而任何資金的獲得和使用都是需要付出條件和代價(jià)的。不管企業(yè)未來收益如何，盈利或者是虧損都必須要償還，不會(huì)因?yàn)槿魏翁厥馇闆r特殊考慮。

負(fù)債所引致的杠桿效應(yīng)在未來經(jīng)營狀況良好或較差的情行下會(huì)帶來不同結(jié)果，要么會(huì)加快這種增長，要么會(huì)加劇下滑。所以，在注重企業(yè)獲得資金的同時(shí)，更要注重企業(yè)未來的發(fā)展、經(jīng)營狀況，最大限度防止杠桿負(fù)效應(yīng)的產(chǎn)生。

3.忽視財(cái)務(wù)杠桿間接效果

負(fù)債可以立馬獲得必要的流動(dòng)資金，其強(qiáng)調(diào)的只是杠桿的直接效果。前面我們已經(jīng)提到負(fù)債引發(fā)的杠桿效應(yīng)可能會(huì)帶來雙面影響，即能帶動(dòng)企業(yè)發(fā)展，增大規(guī)模，也能加劇企業(yè)收益的下滑，給企業(yè)帶來壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，面臨資不抵債，不得不走向破產(chǎn)清算的局面。因此，在關(guān)注企業(yè)當(dāng)前所獲得流動(dòng)資金的同時(shí)，更要注重企業(yè)資金未來的使用情況。即做好預(yù)測(cè)，了解企業(yè)未來一段時(shí)間的發(fā)展、財(cái)務(wù)狀況，也就是說要進(jìn)一步重視杠桿的間接效果。為了做好這一點(diǎn)，企業(yè)必須做好內(nèi)外部管理，善于尋找和發(fā)現(xiàn)好的投資項(xiàng)目，提高資金的使用效率和報(bào)酬率，達(dá)到增加利潤，使得企業(yè)價(jià)值最大化的目的，最大限度地獲得杠桿利益。

4.負(fù)債比例難以準(zhǔn)確把握

近年來我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，杠桿的上升趨勢(shì)使得其在企業(yè)中發(fā)揮的效用和比重越來越大，伴隨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之提高。企業(yè)之所以更傾向于負(fù)債經(jīng)營，其原因可能是因?yàn)榇蟛糠制髽I(yè)剛處于起步階段，發(fā)展歷程都不長。而起步始階段的資金需求大，而一般這時(shí)候由于企業(yè)還不成熟，自有資金是很少的，為了滿足資金需求，又不對(duì)公司股權(quán)產(chǎn)生稀釋，債務(wù)籌資便是最佳選擇。然而一旦負(fù)債率過高，再加上企業(yè)負(fù)債融資的主要方式為短期債務(wù)，事實(shí)上給企業(yè)帶來了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且也不利于企業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展?？傮w來看，我國普遍存在這樣一種現(xiàn)象。在財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮正效應(yīng)的企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的效用發(fā)揮不足，而在財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮負(fù)效應(yīng)的企業(yè)，不顧超額債務(wù)所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，又造成了財(cái)務(wù)杠桿損失。另一方面，中小企業(yè)的發(fā)展主要依賴于自身的積累，而我國融資主要途徑一般是向銀行申請(qǐng)貸款，但是因?yàn)榉N種原因，中小企業(yè)的債務(wù)融資情況一直受到很多問題的困擾。例如由于我國高利率、法律等的限制，許多中小企業(yè)不是不愿意去向銀行貸款就是想貸也貸不到。融資問題最直接的就是導(dǎo)致債務(wù)資本來源不足，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不足。

為了更好的利用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)在借款時(shí)要必須做好充分的考慮。不僅要注意負(fù)債的比例要與企業(yè)實(shí)際相適宜，即要根據(jù)企業(yè)未來的經(jīng)營狀況確定借款比例；而且其負(fù)債的可調(diào)性也不能忽略，所謂可調(diào)性，言外之意就是指的靈活性，即對(duì)于所貸貸款在可能的情況下盡可能選擇靈活一點(diǎn)的借款方式，以便當(dāng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益下降、經(jīng)營狀況惡化時(shí)之時(shí)，能夠?qū)J款數(shù)量、利率、期限等做出一定的調(diào)整，從而在一定程度上有效的控制了財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)的發(fā)生。

三、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用策略

針對(duì)以上提及的有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用現(xiàn)狀，提出以下建議。希望能對(duì)我國企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的利用有一定的幫助和參考價(jià)值。

1.改善債務(wù)融資結(jié)構(gòu)

我國企業(yè)目前的融資方向主要趨向于短期債務(wù)，并且有嚴(yán)重的過度依賴現(xiàn)象，這無論是站在企業(yè)的角度還是利益的角度都是不可取的，首先對(duì)短期債務(wù)的過度依賴不利于企業(yè)的長期發(fā)展，從收益方面來考慮也沒有充分利用杠桿正效應(yīng)。同樣我國企業(yè)在長期債務(wù)上也存在問題，主要表現(xiàn)在來源單一，以長期借款為主，這種情形不僅不利于幫助企業(yè)扭轉(zhuǎn)融資困難的局面，而且長此以往會(huì)加劇杠桿負(fù)效應(yīng)的產(chǎn)生。所以接下來我們?cè)撟龅木褪潜M可能在一定的領(lǐng)域內(nèi)去拓寬企業(yè)的融資渠道，努力發(fā)展我國債券市場(chǎng)。當(dāng)然，完善企業(yè)內(nèi)部的管理結(jié)構(gòu)也是重中之重，在建立完善的內(nèi)部管理制度的同時(shí)也要注重建立健全的外圍市場(chǎng)。

2.協(xié)調(diào)沖突，降低成本

現(xiàn)實(shí)生活中，由于股東、債權(quán)人各自立場(chǎng)的不同，兩者之間存在道德和利益等風(fēng)險(xiǎn)問題，為了使自己得到更大利益經(jīng)常會(huì)忽略了企業(yè)的價(jià)值，從而引發(fā)沖突，由于這些因素的干擾，使得投資決策時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)難以準(zhǔn)確計(jì)量，最終會(huì)造成投資過度或投資不足，這樣就會(huì)讓杠桿的作用受限。通過協(xié)調(diào)股東和債權(quán)人之間的沖突，可以減少一定的融資成本，對(duì)于企業(yè)長期穩(wěn)定健康的發(fā)展來說也是必不可少的。

3.不同階段不同策略

在管理學(xué)中我們?cè)鴮W(xué)過，企業(yè)的成長階段分為四個(gè)階段，初創(chuàng)期、成長期、穩(wěn)定期和衰退期。在各個(gè)階段企業(yè)的目標(biāo)、管理制度、經(jīng)營狀況都是不一樣的，因此，企業(yè)的投資策略也應(yīng)因階段而異。

（1）初創(chuàng)期。此時(shí)企業(yè)剛剛起步，凈現(xiàn)金流量多為負(fù)值，這一階段最大的目標(biāo)就是怎么讓企業(yè)生存下來。此時(shí)的投資需求大，這時(shí)如果使用外部融資，債權(quán)人利息率就會(huì)很高。由于起步階段大部分都是虧損的，因此，初創(chuàng)期應(yīng)多使用企業(yè)內(nèi)部的權(quán)益資本。

（2）成長期。經(jīng)過初創(chuàng)期的積累，這一階段的企業(yè)基本上都找到了屬于自己的生存及經(jīng)營模式，市場(chǎng)份額開始擴(kuò)大，投資需求仍然較大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)同樣較高，此時(shí)不宜大量增加負(fù)債，但是可以根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況在一定程度上利用財(cái)務(wù)杠桿。

（3）穩(wěn)定期。這一階段企業(yè)內(nèi)部的管理制度基本成熟，也可實(shí)現(xiàn)規(guī)范化的管理，這一階段的關(guān)鍵就是要保持企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。此時(shí)投資需求小，企業(yè)一般都擁有較高的盈利能力，這時(shí)可以適當(dāng)?shù)睦猛獠炕I資來充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，甚至可以通過債務(wù)來回購股票，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到降低資本成本的目的。

（4）衰退期。此時(shí)市場(chǎng)份額開始萎縮、收益下降，多數(shù)企業(yè)將不再進(jìn)行投資，在保證可接受的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下，這時(shí)企業(yè)可以用現(xiàn)有資產(chǎn)借入與公司資產(chǎn)變現(xiàn)相等的資金，這樣股東就可以收到最后的資本份額，極大降低未來財(cái)務(wù)危機(jī)成本。

綜上所述，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)來說意義深遠(yuǎn)，任何只關(guān)心杠桿利益忽視杠桿風(fēng)險(xiǎn)，或者說對(duì)杠桿的使用不恰當(dāng)，都是企業(yè)決策的重大失誤。在進(jìn)行投資決策之時(shí)，要結(jié)合本企業(yè)的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀及未來發(fā)展?fàn)顩r，在計(jì)算、分析、說明、預(yù)測(cè)之后再做出相應(yīng)決策，盡可能將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平，確保企業(yè)穩(wěn)態(tài)、安全的發(fā)展?？傊侠淼睦秘?cái)務(wù)杠桿能為企業(yè)創(chuàng)造額外收益，從而更好的為社會(huì)服務(wù)。

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