張曉嬌

目前滬港通開通已近一年半，積累了不少經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)。站在這位巨人的肩膀上，我們或許可以對即將到來的深港通的市場影響和資金偏好做出更為準(zhǔn)確的預(yù)測，而這對于把握深港通的投資機(jī)會(huì)也極具參考價(jià)值。

由指數(shù)表現(xiàn)看滬股通投資方式

滬港通自提出以來，并非即刻反映在相關(guān)指數(shù)的漲跌幅中。觀察滬港通推出前后三個(gè)月至一個(gè)月時(shí)間，我們發(fā)現(xiàn)開通前三個(gè)月和開通前一個(gè)月滬股通指數(shù)相對市場有較好的表現(xiàn)。開通后一個(gè)月和后三個(gè)月，滬股通指數(shù)的表現(xiàn)更多是跟市場保持一致?？梢姕弁ㄖ黝}在開通前是更好的投資主題。

從滬股通內(nèi)部看，滬港通開通前三個(gè)月，上證380指數(shù)和AH股溢價(jià)指數(shù)表現(xiàn)明顯更好，從開通前一個(gè)月和開通后一個(gè)月及三個(gè)月的情況看，上證180指數(shù)有明顯超額收益。

從滬股通的表現(xiàn)情況看，如果將滬港通作為投資主題，正確的投資方式應(yīng)該是：提前三個(gè)月關(guān)注小盤標(biāo)的股和有明顯AH股折價(jià)的滬股通標(biāo)的，這主要是內(nèi)地投資者主導(dǎo)期間；臨近滬港通開通時(shí)和開通后，大盤股標(biāo)的股有明顯超額收益，這主要是海外投資者資金主導(dǎo)的期間?？紤]到滬港通開通前后，A股市場整體步入牛市，因此滬港通作為主題，其漲幅并未在整體市場受到過多關(guān)注，但滬股通指數(shù)的表現(xiàn)在開通前后半年內(nèi)漲幅持續(xù)跑贏上證綜指，因此從上交所內(nèi)部看，滬港通主題確實(shí)有投資意義。

投資者偏好存在較大差異

從投資者偏好來看，滬股通的投資者投資范圍比較集中。其中主要分布在非銀金融、銀行、國防軍工、汽車、公共事業(yè)、計(jì)算機(jī)、交通運(yùn)輸?shù)?個(gè)行業(yè)中。從滬股通投資者交易活躍前十大個(gè)股規(guī)律可以看出，實(shí)際資金凈流入的選股思路應(yīng)該是低估值、大市值、穩(wěn)定成長、有分紅、A股獨(dú)有的標(biāo)的。

正如我們之前分析的，香港的投資者以機(jī)構(gòu)為主并且其中來自歐美的海外機(jī)構(gòu)投資者占較大比例，因此從滬股通交易活躍前十只股票的集中度看，滬股通投資者明顯偏好估值低（30倍市盈率以下）、有分紅、市值大（500億以上）、有穩(wěn)定成長的公司。

相比之下，出現(xiàn)在港股通交易活躍的前十大個(gè)股榜單中的106只標(biāo)的中，99只股票的主營業(yè)務(wù)來自中國內(nèi)地，可見港股通投資者主要仍是投資于自己熟悉的股票。由于港股通標(biāo)的范圍限制，港股通交易活躍的股票也集中于低估值、大市值的股票，但是集中度較低。

如果將港股通平均情況與港股通活躍個(gè)股比較，則明顯發(fā)現(xiàn)港股通活躍個(gè)股平均情況在所有標(biāo)的當(dāng)中處于相對劣勢，可以推測港股通投資者的邏輯主要是在香港買入與內(nèi)地相比有相對估值優(yōu)勢的同類個(gè)股。

值得注意的是，深圳市場有著自己的特點(diǎn)，例如市值偏小，估值較高，云集了眾多新興產(chǎn)業(yè)等。因此，在借鑒滬港通的經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，深港通也會(huì)給我們帶來不一樣的投資機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。