陳希琳

隨著滬指大盤企穩(wěn)重新站上3000點，IPO發(fā)行節(jié)奏悄然提速，打破自去年11月份IPO重啟以來新股發(fā)行幾乎每天發(fā)行一只的節(jié)奏。7月IPO融資規(guī)模創(chuàng)下IPO重啟以來的紀錄。對于IPO提速，一方面，人們擔憂是否會再度將震蕩的指數(shù)不斷拉低；另一方面，也有人認為這是投資影子股的好時機。一喜一憂之間，我們該如何看待此次IPO提速？

IPO提速

據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計顯示，去年11月份以來，IPO融資額最高的月份去年12月份，為106.73億，其他月份均沒有超過百億。今年3月至6月，IPO融資額分別為57.14億元、75.81億元、67.87億元和63.71億元。今年上半年，IPO實際融資額超過10億元的只有玲瓏輪胎、第一創(chuàng)業(yè)、中國核建和南方傳媒，而7月已有江蘇銀行、中國電影兩家企業(yè)IPO融資額超過10億元，分別為72.38億元和41.66億元，排在今年以來IPO融資額的前兩位。

IPO發(fā)行提速，從證監(jiān)會核準發(fā)行IPO企業(yè)數(shù)量已可見一斑。自IPO新規(guī)公布以來，證監(jiān)會每個月核準發(fā)行的企業(yè)數(shù)在10家到15家之間，但今年7月份以來，核準發(fā)行IPO數(shù)量已達27家，如果按融資額估算高達211億元。

對此，中航證券金融研究所負責人董忠云指出，當前IPO排隊企業(yè)已高達800多家，是IPO核準提速不可忽視的原因之一。

從長期來看，IPO提速有利于緩解“堰塞湖”現(xiàn)象。截至《經(jīng)濟》記者發(fā)稿，目前審核通過尚未發(fā)行的新股約100家，等待審核的排隊企業(yè)達到900家，積壓較多。2016年以來新股發(fā)行節(jié)奏基本維持每月兩批，每批7-9家的節(jié)奏，截止到7月20日，新股發(fā)行83家，募資規(guī)模在490億元，預(yù)期全年發(fā)行150家以上，總體發(fā)行規(guī)模可能超過1000億元。

“按之前的IPO節(jié)奏，目前排隊企業(yè)至少要3年才能全部發(fā)行完成。IPO節(jié)奏適當提速有利于股市正常的融資功能逐步恢復，使得市場機制逐步完善，從目前的情況看暴跌的可能性不大。”證券分析師張向德向《經(jīng)濟》記者表示。

此前，證監(jiān)會疏導化解IPO堰塞湖的行動已經(jīng)展開，對此，信達證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德向《經(jīng)濟》記者表示，解決新股堰塞湖的問題，對市場信心還是有一定的提振作用，因為大家一直擔心新股發(fā)行，如果節(jié)奏比較快可能會對市場的資金面有一定的負面影響，“這對提高上市公司的質(zhì)量，也有非常積極的意義，因為從這些規(guī)定來看，對上市公司、擬上市公司將來的質(zhì)量會有所提高，所以從總體來講對市場還是正面的消息偏多一些”。

市場恐短期承壓

IPO發(fā)行節(jié)奏提速，對于投資者來說，最關(guān)鍵的是大盤是否會受到很大影響，畢竟以往IPO擴容總會帶來股市下跌的隱憂。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，2007年9月，IPO融資額達到創(chuàng)歷史紀錄的1490.61億元，IPO重啟后，10月大盤在6124點見頂。2009年6月IPO重啟，7月IPO募集資金即達546.61億元，大盤也很快在3478點見頂。2010年7月，IPO融資額達到859.61億元，接下來的幾個月每月也保持了三四百億元的IPO融資規(guī)模，之后大盤便一路陰跌。由此可見，投資者的擔心不無道理。

為適應(yīng)多層次資本市場建設(shè)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，證監(jiān)會在7月22日的例行發(fā)布會上發(fā)布并實施了《資本市場交易結(jié)算系統(tǒng)核心技術(shù)指標》金融行業(yè)標準，徹底告別了過去各系統(tǒng)獨立運行，無統(tǒng)一參考標準的局面，降低證券行業(yè)信息系統(tǒng)運行風險，提高行業(yè)運行效率。

同日證監(jiān)會核準14家公司的IPO首發(fā)申請，募集總額在120億元，其中，上交所7家，深交所中小板兩家，創(chuàng)業(yè)板5家。

加之7月8日證監(jiān)會發(fā)放的13家IPO批文，7月份共批準27家新股發(fā)行，募集資金共計210億元，已超5月和6月IPO總量。顯而易見，IPO批復有不斷加快的趨勢，在目前脫虛向?qū)嵉谋尘跋拢腺Y本市場擴大股權(quán)融資的要求。

隨著第二批IPO獲準名單披露，14家企業(yè)拿到批文，預(yù)計募集規(guī)模120億，獲準家數(shù)以及募集規(guī)模均創(chuàng)新高，監(jiān)管層放行提速趨勢明顯。

IPO獲批速度的提高顯示隨著股票市場企穩(wěn)回升，監(jiān)管層開始著手對前期IPO排隊企業(yè)加快放行速度。截止到2016年7月21日，中國證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)884家，其中，已過會122家，未過會762家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)703家，中止審查企業(yè)59家。

據(jù)愛建證券觀察，隨著監(jiān)管力度加大和IPO發(fā)行節(jié)奏加快，投資者悲觀情緒有所抬頭。近期市場依然還是存量資金之間的博弈，在缺乏增量資金的背景下股指依然表現(xiàn)為震蕩整理的格局。

實際上，IPO放行提速，使得二級市場面臨短期承壓的局面。

7月22日，上證綜指收于3012.82點，下跌1.36%，深證成指下跌1.05%，滬深300指數(shù)下跌1.56%。成交方面，7月18日至22日一周共成交A股26740.83億元，較上周減少6431.74億元，下跌幅度為19.39%；滬深A(yù)股周換手率為4.66%，較上周有所下降。滬深300指數(shù)跌1.56%，券商板塊跑輸滬深300指數(shù)，跌2.03%，結(jié)束連續(xù)4周的漲幅。

從個股周漲跌幅來看，25只券商股全部下挫，西部證券、國金證券、申萬宏源跌幅較小，分別下跌0.52%、0.87%、0.94%，次新股第一創(chuàng)業(yè)跌幅居首，下挫7.46%，此外，長江、山西、國海三券商股的跌幅均在4%左右。

提速并非“炒新”之過

是什么導致了IPO的提速？有人將IPO提速的責任歸結(jié)到了市場“炒新”的頭上，認為這是A股市場“炒新”之風結(jié)下的“惡果”，是A股市場搬石頭砸自己的腳。

但在財經(jīng)觀察員皮海洲看來，IPO提速并非“炒新”之過。“任何一只新股上市，炒出十幾個漲停板來那都不是事。而且這種炒作在‘開板后，在市場稍加喘氣之后，仍然還會在不少的新股、次新股身上得以延續(xù)。以至‘炒新成了A股市場炒股獲利的一個法寶?！逼ずＶ薇硎?，A股市場“炒新”之風盛行，歸根到底還是A股市場投機炒作之風盛行的結(jié)果，也是監(jiān)管不到位、監(jiān)管措拖不力的結(jié)果。

“‘炒新在A股市場已是‘歷史悠久了，但為什么同樣是‘炒新之風盛行，今年一季度的IPO節(jié)奏就控制得好一些，二季度的發(fā)行節(jié)奏也還是有所收斂，進入7月份后IPO就明顯提速呢？關(guān)鍵就在于今年上半年IPO節(jié)奏緩慢了，影響到了股市融資功能的發(fā)揮。所以，進入7月份之后，IPO提速了，這就是要充分發(fā)揮股市的融資功能?！逼ずＶ薹Q，IPO提速在很大程度上與“炒新”沒有太大關(guān)系，它只與股市的融資功能有關(guān)，與A股市場的定位有關(guān)。對于任何一個股票市場來說，融資功能都是不可或缺的，A股市場尤其如此。

在他看來，為了保證融資功能的暢通無阻，管理層更應(yīng)該要營造一個健康融資的環(huán)境?！霸贗PO問題上，一定要有一個好的制度，可以有效解決增量限售股問題，可以懲治IPO造假問題，以及切實保護投資者權(quán)益問題?！?/p>

券商股存趨勢性機會

銀河證券分析師武平平向《經(jīng)濟》記者表示，未來A股市場長期上行趨勢不變，更為看好券商板塊的投資機會?！皬谋P面上來看，券商股結(jié)束反彈態(tài)勢，開始下調(diào)，或與新股發(fā)行提速有關(guān)，預(yù)計長期影響有限。券商板塊業(yè)績最差時期或已過去，基本面見底。母公司口徑測算，25家上市券商6月單月實現(xiàn)營業(yè)收入197億元，同比減少58%，環(huán)比增長61%；單月實現(xiàn)凈利潤100億元，同比下降57%，環(huán)比增長76%。持續(xù)推薦大型綜合券商廣發(fā)證券、華泰證券及業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新發(fā)展的國金證券?！?/p>

從已披露的上市券商半年度業(yè)績預(yù)報中可以看出，上半年受A股市場影響券商業(yè)績出現(xiàn)較大幅度回落，但多數(shù)券商依舊保持了良性的發(fā)展態(tài)勢，下半年券商股的趨勢性投資機會為很多業(yè)內(nèi)人員看好。

那么券商板塊的投資邏輯何在？“券商行業(yè)有望繼續(xù)分享政策催化劑帶來的紅利。長期看，證券行業(yè)處于向上發(fā)展通道，各項金融改革措施不斷加速推進，我們看好該板塊的長期走勢。個股選擇上，看好國企改革走在前列與全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融的券商?！眹⒆C券金融證券研究院研究員賈菲向《經(jīng)濟》記者表示。

對此，首創(chuàng)證券分析師邵帥也持相同觀點，在他看來，隨著6月份資本市場逐漸企穩(wěn)，大部分券商業(yè)績環(huán)比開始回升。雖然目前市場成交量較去年水平仍有較大差距，行業(yè)傭金費率競爭激烈使券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)業(yè)績承壓，但是在央行中性適度貨幣環(huán)境和資本市場多重改革政策推動下，行業(yè)內(nèi)的投行、資管以及固收等相關(guān)業(yè)務(wù)增長穩(wěn)定，券商業(yè)績逐步企穩(wěn)。

“券商板塊在經(jīng)歷了前期業(yè)績較大下滑之后，監(jiān)管層繼續(xù)加大IPO申報企業(yè)的放行速度，獲批企業(yè)和融資規(guī)模都創(chuàng)出新高，這一方面對券商投行業(yè)績構(gòu)成利好，但另一方面也是對當前市場投資情緒的一種考驗。目前券商板塊估值仍處于歷史中值下方，配置價值突出。”邵帥向《經(jīng)濟》記者表示。

從信托板塊來看，當前信托業(yè)紛紛謀求轉(zhuǎn)型?！半S著信證合作業(yè)務(wù)收緊、證券類信托萎縮，信托業(yè)務(wù)規(guī)模增速放緩、收益率下滑，信托行業(yè)走到了轉(zhuǎn)型的十字路口。但資產(chǎn)證券化浪潮襲來，為信托業(yè)帶來業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型契機?！蔽淦狡奖硎?。

相比之下，保險板塊不容樂觀。承保端保費收入高增長，投資端投資收益率下滑，利差收窄，疊加保險責任準備金折現(xiàn)率調(diào)整，對凈利計減效果明顯，這使得2016年保險行業(yè)業(yè)績承壓的可能性較大。

受前期部分中小險企在二級市場頻頻舉牌引發(fā)輿論關(guān)注影響，當前監(jiān)管層對于保險資金運用方面的監(jiān)管力度較為嚴格?！斑@些監(jiān)管政策趨嚴對于恪守穩(wěn)健經(jīng)營原則的上市險企來說影響不大。當前，上市險企通過參投銀行，牽手網(wǎng)商，加碼另類投資等一系列資本運作給板塊估值提升提供了廣闊的想象空間和業(yè)績預(yù)期。而在政策層面上，商業(yè)車險費率改革持續(xù)深化，養(yǎng)老險稅延優(yōu)惠政策預(yù)期強烈，保險板塊政策催化效應(yīng)顯著?！鄙蹘洷硎?，考慮到目前板塊估值位于歷史底部區(qū)間，安全邊際較高，配置價值明顯，存在向上修復預(yù)期，建議關(guān)注彈性較大的保險標的。

影子股投資仍需謹慎

自監(jiān)管層核準新股上市的速度加快以來，市場中就開始有聲音表示銀行、券商等企業(yè)有望帶動相關(guān)“影子股”行情。

IPO影子股被認為是IPO開閘的直接受益者。有分析指出，IPO重啟的最大受益者不是券商，而是擬IPO公司的原始股東們，其中包括IPO影子股。新股一旦成功上市，參股的上市公司未來資產(chǎn)將得到重估，在二級市場上也更易獲得資金的青睞。

影子股是指某上市公司的行業(yè)，跟另一家準備上市的公司行業(yè)相似，這家上市公司便稱為影子股。因為新股上市后多會被炒作，所以影子股亦率先被炒作。不過，由于影子股股價上升與該公司表現(xiàn)無直接關(guān)系，所以炒風完結(jié)后股價或會回落。

影子股只適合短炒。一般新股招股反應(yīng)熱烈會刺激相關(guān)股票上漲，但上市前有不少基金大戶從同類型股票中抽出資金追捧新股，所以最好選擇上市前兩天拋售。

國信證券于去年12月29日上市，而其影子股北京城建一度受到資金追捧。北京城建持有國信證券3.43億股，持股比例為4.9%。在國信證券上市前一個月，北京城建受資金追捧，自去年12月2日至12月17日，其股價一路走高，短短12個交易日，漲幅達81.54%。

以銀行板塊為例，截至《經(jīng)濟》記者發(fā)稿，在IPO排隊隊伍中，還有杭州銀行、江蘇吳江農(nóng)村商業(yè)銀行、江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行、上海銀行、無錫農(nóng)村商業(yè)銀行、微商銀行、哈爾濱銀行和威海商業(yè)銀行等多家銀行。同時，還有華安證券、浙商證券、銀河證券、中原證券、財通證券以及中泰證券等證券公司。

8月2日，江蘇銀行正式登陸A股，成為近十年來上市的首家城市商業(yè)銀行。首日漲停開盤，報9.03元，上漲44%，江蘇銀行成為了時隔9年多之后城商行A股上市的領(lǐng)頭羊。

對此，申萬宏源證券首席分析師桂浩明向《經(jīng)濟》記者表示，江蘇銀行首日明顯超越機構(gòu)估值的走勢體現(xiàn)出目前投資者對新股的追捧熱情仍然高漲，未來一些城商行、上市公司也會有這種情況。“由于江蘇銀行盤子比較大，加上中簽率比較高，因此不可能像其他新股那樣有多個連續(xù)漲停?！笔仔銤q停，體現(xiàn)出目前投資者對新股的追捧熱情仍然高漲，A股IPO提速對市場短期影響不大，“新股發(fā)行集中以后，由于新股上市眾多，新股炒作會相應(yīng)降溫。市場中的熱點也會顯得更加紛亂?！?/p>

據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，今年已經(jīng)上市的55家新股中有其他上市公司持股的共有12只，即影子股。包括少數(shù)個股中主承銷商也持有一定數(shù)量的股份，并進入到前十大股東中，這些上市券商股也計算在內(nèi)。

“相關(guān)影子股在新股上市首日和隨后的一周內(nèi)整體表現(xiàn)并沒有期望的那樣強勢。其中在新股上市當日上漲家數(shù)微高于下跌家數(shù)，而影子股中當日最大漲幅也只有6.4%，隨后的一周內(nèi)，整體上漲家數(shù)反而低于下跌家數(shù)，并沒有顯示出明顯的受益大漲?！睒I(yè)內(nèi)人士表示，影子股炒作并未有想象般前景光明。

桂浩明認為，從是否同一板塊來看，影子股參考意義不大，如果是參股的影子股確有研究價值，但需要有針對性地挑選?！艾F(xiàn)在打新中簽率下降，申購不到新股的投資者可以布局影子股。不是看持有這家上市公司股權(quán)比例，而是持有的資產(chǎn)量在重估之后的變化。但更要關(guān)注公司的主業(yè)，是否真正具有投資價值。打個比方，可能影子股的20%的凈資產(chǎn)是持有了擬上市公司的股權(quán)，上市之后，二級市場重估定價后可能漲100%，但若是剩下的80%的凈資產(chǎn)并不好，那這么投資就不值得了?！?