李曙光

要用法律方式、法律思維、市場方式、市場思維來解決危困企業(yè)問題。上一次90年代解決危困企業(yè)主要是用行政方式，這種解決方式的后遺癥現(xiàn)在仍然存在。

關(guān)于危困企業(yè)投資并購，主要有三點：

第一，危困企業(yè)的出現(xiàn)是市場經(jīng)濟的常態(tài)，對不同類型危困企業(yè)的處理是目前供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的難點、重點。危困企業(yè)是經(jīng)濟中的常態(tài)現(xiàn)象，在任何市場經(jīng)濟國家、包括在一些非市場經(jīng)濟國家，都是如此。今天我們討論危困企業(yè)的背景是世界經(jīng)濟和中國經(jīng)濟的雙雙持續(xù)下行，非常有意義。

這里的“危困企業(yè)”，是一個比“僵尸企業(yè)”更大的概念，“僵尸企業(yè)”應該被包括在“危困企業(yè)”當中。

危困企業(yè)分為三種類型：第一種叫“資困企業(yè)”，是指現(xiàn)金流短缺，在短期內(nèi)發(fā)生償付性危機的企業(yè)。第二種叫“債困企業(yè)”，一個企業(yè)的負債太重，企業(yè)的債務利息甚至超過本金，使企業(yè)陷入難以擺脫的困境。第三種叫“營困企業(yè)”，這種企業(yè)的困境往往是由經(jīng)營管理特別是成本控制上出現(xiàn)問題而引發(fā)的。

對這三種類型的危困企業(yè)，采取的措施應該有所差別。危困企業(yè)的處置都涉及到投資并購，這對于投資聯(lián)盟而言，是極好的機會。對于投資界來說，要盡量避免“危僵企業(yè)”，要從危困企業(yè)中，找到那些有生機、投資機會的“危機企業(yè)”。

在中國經(jīng)濟下行壓力增大的階段，各地區(qū)領(lǐng)域都出現(xiàn)了上述三種企業(yè)，這已成為我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個主要障礙。對危困企業(yè)的處置，已成為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點、難點，對于整個宏觀經(jīng)濟的改善和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，都非常重要，這也是我們下一階段要著力改革的方面。

第二，危困企業(yè)在中國存在于三個領(lǐng)域中。這三個領(lǐng)域的危困企業(yè)在政策面或者法律面的特點是不同的：

第一個領(lǐng)域是政策面的危困企業(yè)，就是中央和各級地方政府都在著力解決的僵尸企業(yè)。目前，鋼鐵和煤炭兩個行業(yè)去產(chǎn)能的實際效果不是太好。據(jù)有關(guān)消息，前7個月，在這兩大領(lǐng)域中，鋼鐵產(chǎn)能只去了47%，煤炭產(chǎn)能只去了38%。我們今年的全年去產(chǎn)能的任務，粗鋼產(chǎn)能是4500萬噸，煤炭是2.5億噸，現(xiàn)在一半都沒有解決掉。

目前，政策面做的不是很順利，這里有很多原因。首先對于政策面和去產(chǎn)能和經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系，很多地方有認識誤區(qū)，比如錯誤地認為，產(chǎn)能如果保護下來，對地方經(jīng)濟發(fā)展有利，是一種政績。但更重要的原因是各界對于去產(chǎn)能的工具，特別是政策工具、金融工具認識不夠。最近債務違約頻發(fā)，例如東北特鋼，地方政府希望通過債轉(zhuǎn)股的方式來解決和債權(quán)人的矛盾，但在過程中嚴重侵犯了債權(quán)人的利益。除東北特鋼外，還有一大批債券違約，違約數(shù)額都在幾十億、百億，中央層面要著力處理好這個問題。

第二個領(lǐng)域是資本市場的危困企業(yè)，主要體現(xiàn)在上市公司中的大量ST公司中，相當一批可以稱為危困企業(yè)。這些企業(yè)也是連年虧損，企業(yè)在經(jīng)營上、債務壓力上和短期資金鏈上都出現(xiàn)了問題。這些企業(yè)利潤連續(xù)幾年為負數(shù)，本來應該退出資本市場，但是在監(jiān)管理念上和法律環(huán)境上都沒有做到這一點。另外，上市公司的殼資源還有價值，這就出現(xiàn)了危困企業(yè)的上市公司拼命給資產(chǎn)負債表注水的方式，來改善它資產(chǎn)負債表，如果我們仔細研究，很多ST公司都存在注水問題。

同時，資本市場也存在巨大機會，有些危困企業(yè)還存在投資價值。例如：山東的山水水泥，資產(chǎn)狀況不錯，但是公司的法定代表人出了問題，另外內(nèi)部在管理上、和市場的關(guān)系上出了問題，這樣的企業(yè)還是很好的企業(yè)，如果能夠用好的方式、工具解決的話，沒有問題。當然，如果法律更加嚴格的話，對上市公司中一些明顯的缺乏清償能力的企業(yè)要采取清算措施。在上市公司中，像中核鈦白那樣的案例，天時、地利、人和都具備的企業(yè)，能夠從危困中走出來，還是比較少見。很多企業(yè)都是“危僵企業(yè)”，投資界要注意避開。

第三個領(lǐng)域是法律領(lǐng)域的危困企業(yè)，主要包括兩類：第一類是《公司法》第10章里第181條到184條中的企業(yè)。現(xiàn)在有一個新的概念——應年報未年報企業(yè)。工商商事登記制度改革后，很重要的方面是將年檢制度改成年度申報制度，原來未年檢的注銷和吊銷制度取消了?，F(xiàn)在應年報企業(yè)1741萬家，去年年度申報的是1430多萬家，意味著有接近300萬家沒有年度申報的企業(yè)?，F(xiàn)在工商局把它們列入經(jīng)營異常名錄。這里確實存在不屬于危困企業(yè)的企業(yè)，主要是沒有債務但沒有經(jīng)營的企業(yè)，但也包括大量的僵尸企業(yè)、營困型的中小企業(yè)?！豆痉ā返奈＠髽I(yè)可以更多地采取市場方式來做。第二類是《破產(chǎn)法》上的危困企業(yè)，破產(chǎn)法第2條涉及到的企業(yè)不能清償?shù)狡趥鶆眨黠@喪失清償能力，或者有不能清償?shù)狡趥鶆盏目赡艿模@些企業(yè)在《破產(chǎn)法》上采取重整的方式。綜上所述，法律領(lǐng)域的危困企業(yè)，在《公司法》上往往采用重組的方式解決，在《破產(chǎn)法》上往往采取重整的方式來解決。

對于上述三個領(lǐng)域的危困企業(yè)，處理方式要有不同。政策性的危困企業(yè)的大致定義，是停產(chǎn)半停產(chǎn)、經(jīng)營連年虧損，不能清償?shù)狡谪搨?，靠政府補貼或者銀行續(xù)貸來維持的這些企業(yè)。目前，對這類政策領(lǐng)域的危困企業(yè)，國家采用的是“多兼并少破產(chǎn)”的概念，我們不是很贊成。當然，目前我國東部、中部、西部、南北各地情況不一樣，應有不同的對策，也要一企一策來解決。現(xiàn)在對于這樣的企業(yè)有一些政策層面的支持，中央政府目前拿出1000億來解決職工安置問題，各地主要是爭取這樣一個政策支持。而資本市場領(lǐng)域和法律層面的危困企業(yè)，則要通過市場手段來解決。

第三，在危困企業(yè)政策層面要關(guān)注的幾個問題：

第一，是要利用民間資本和民間力量。關(guān)于處理危困企業(yè)，國資委、發(fā)改委、財政部、工信部都在采取很多措施，但目前的措施中有很大一塊欠缺，那就是市場的力量。十八屆三中全會提出，市場在資源配置中要起決定作用。但在危困企業(yè)處理中，恰恰忽視了市場的力量，沒有想到民間資本的力量。國資委在央企梳理出400多家僵尸企業(yè)，在進行兼并重組等處理，但在這些僵尸企業(yè)的處置中，恰恰沒有和混合所有制結(jié)合起來，沒有和民間資本、民間投資結(jié)合起來。如果我們把這一塊打開，引入民間資本、市場方式，應該能夠更好地解決危困企業(yè)的拯救問題。

第二，要用法律方式、法律思維、市場方式、市場思維來解決危困企業(yè)問題。上一次90年代解決危困企業(yè)主要是用行政方式，這種解決方式的后遺癥現(xiàn)在仍然存在。很多企業(yè)拖到現(xiàn)在還有爛賬、壞賬、拖賬，有很多法律的爭訟，都是因為過多運用行政手段、行政思維產(chǎn)生的問題。這次的危困企業(yè)一定要用市場手段、法律手段來做，應該避免上一輪的處置方式。

第三，改善政策環(huán)境，危困企業(yè)處置中政府要有契約精神，要守約，不能先“開門迎客”，然后“關(guān)門打狗”。地方政府要全力以赴幫助危困企業(yè)救助者解決職工安置、債務問題，讓投資者放心。地方政府要著力搭建投資環(huán)境、經(jīng)營環(huán)境、司法環(huán)境?，F(xiàn)在，在司法環(huán)境方面，最高院出臺了破產(chǎn)審判庭、企業(yè)重整信息平臺一些措施。但更重要的是地方政府要打造一個好的市場環(huán)境，這對于危困企業(yè)救助至關(guān)重要。

（來源：騰訊思享會）