財(cái)政貨幣政策如何再定位

一段時(shí)間以來，財(cái)政貨幣政策大體分工如下：財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)揮托底功能，貨幣政策促發(fā)展尋找經(jīng)濟(jì)新引擎。

應(yīng)該說，這種政策定位大體發(fā)揮了預(yù)期作用，穩(wěn)定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和供給側(cè)改革贏得了一定的時(shí)間和空間。但隨著時(shí)間的推移，既定的政策功能也出現(xiàn)了邊際效益遞減的趨勢(shì)，甚至出現(xiàn)了弊大于利的苗頭。

具體而言，偏積極的財(cái)政政策在彌補(bǔ)投資缺口的同時(shí)，對(duì)民間投資的擠出效應(yīng)也不斷凸顯?？紤]到我國(guó)就業(yè)主要集中在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門，長(zhǎng)此以往對(duì)三駕馬車中的消費(fèi)引擎也會(huì)產(chǎn)生不利影響。

雖然祭出了定向降準(zhǔn)精準(zhǔn)投貸等法寶，但由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制依然沒有完全理順，貨幣投放總體而言沒有從根本上扭轉(zhuǎn)大水漫灌之勢(shì)，反而在繼續(xù)推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率偏低的情勢(shì)下，無疑更加劇了經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛的趨勢(shì)，并提升了金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平，進(jìn)而不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展前景。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的這些新情況提醒人們需要對(duì)財(cái)政貨幣政策進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，通過進(jìn)一步厘清政策的目標(biāo)和定位來厘定下一階段財(cái)政貨幣政策的功能和角色。

談到財(cái)政貨幣政策的目標(biāo)和定位，保持一定的增長(zhǎng)速度無疑是重中之重。不過近年來的實(shí)踐也表明，增長(zhǎng)不等于發(fā)展。與具體的GDP數(shù)字的增長(zhǎng)相比，人們更關(guān)注就業(yè)和收入的增長(zhǎng)。

隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入進(jìn)行，人們也日益意識(shí)到舊有的以GDP增長(zhǎng)倒推就業(yè)的估算模型與現(xiàn)實(shí)已不再若合符節(jié)。因此，適當(dāng)增加GDP增長(zhǎng)目標(biāo)彈性，把財(cái)政貨幣政策的重點(diǎn)從保GDP進(jìn)而隔山打牛保就業(yè)，直接轉(zhuǎn)移到促進(jìn)就業(yè)和提升收入水平上來。

實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)的關(guān)鍵，是創(chuàng)造更能讓市場(chǎng)發(fā)揮作用的穩(wěn)定的宏觀大環(huán)境。近年來的事實(shí)一再證明，市場(chǎng)無疑比計(jì)劃更能發(fā)揮令人意想不到的穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)的作用。比如若沒有電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展和其他移動(dòng)互聯(lián)商業(yè)新模式的出現(xiàn)，中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)引擎不可能如此強(qiáng)勁，也不能容納如此多的就業(yè)。而如果沒有這個(gè)大前提，在沿海世界工廠地帶迎來階段性倒閉潮，民間投資持續(xù)低迷的局面下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)水平的維持必將面臨嚴(yán)峻壓力。

電子商務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)等新引擎的出現(xiàn)，并不是政府刻意規(guī)劃的結(jié)果，無論產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政投入，還是銀行貸款，相關(guān)產(chǎn)業(yè)都沒有享受優(yōu)惠傾斜政策。事實(shí)上，這些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的從業(yè)者們從各級(jí)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的渠道相當(dāng)暢通。

當(dāng)然，之前各級(jí)政府對(duì)各種IT和電信以及高速公路、港口碼頭、倉(cāng)儲(chǔ)物流等基礎(chǔ)設(shè)施的投資對(duì)這些產(chǎn)業(yè)的勃興功不可沒。這也充分表明政府和市場(chǎng)兩只手應(yīng)該如何發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

事實(shí)證明，充分發(fā)揮政府和市場(chǎng)兩只手作用的前提恰恰是政府之手不能越俎代庖，如果政府干預(yù)市場(chǎng)運(yùn)行，兩只手作用的發(fā)揮都會(huì)大打折扣，還會(huì)相互抵消，甚至?xí)M(jìn)入互害模式。包括東北地區(qū)在內(nèi)的一些地方的增長(zhǎng)出現(xiàn)斷崖式下滑，充分表明為保增長(zhǎng)實(shí)行過于積極的財(cái)政政策所導(dǎo)致的惡果，而大水漫灌式的寬松貨幣政策通過推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫進(jìn)一步降低了人們投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意欲。

近年來財(cái)政貨幣政策實(shí)踐給人們最大的啟示就是保持政策定力非常重要。過于追求保增長(zhǎng)有時(shí)會(huì)用力過猛，不僅矯枉過正，還會(huì)透支未來發(fā)展?jié)摿?。而有時(shí)也會(huì)為短痛放棄長(zhǎng)痛，為當(dāng)下的茍安放棄必須的痛苦的結(jié)構(gòu)性改革。

未來一段時(shí)間的財(cái)政貨幣政策，應(yīng)以為發(fā)揮市場(chǎng)作用留出充分空間為主基調(diào)，在穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大局，避免發(fā)生顛覆性失誤的前提下，保持定力咬緊牙關(guān)，通過市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰出清泡沫的功能，實(shí)現(xiàn)調(diào)整結(jié)構(gòu)和覓得增長(zhǎng)新引擎新動(dòng)能的目標(biāo)。

為此，財(cái)政政策可能應(yīng)更多著力于應(yīng)對(duì)因去產(chǎn)能而引發(fā)的新的下崗分流壓力，夯實(shí)社會(huì)保障的托底功能。此外，財(cái)政政策還應(yīng)通過著眼于刺激消費(fèi)需求而加大對(duì)民生的投入。而貨幣政策的重點(diǎn)可能更多在于防范風(fēng)險(xiǎn)和有序去杠桿，應(yīng)通過必要的壓力測(cè)試來把握經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)，并設(shè)計(jì)必要的流動(dòng)性供給工具和手段，來應(yīng)對(duì)因去杠桿和資產(chǎn)價(jià)格泡沫壓力的局部釋放引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，避免大規(guī)模系統(tǒng)性危機(jī)的出現(xiàn)。

財(cái)政和貨幣政策也應(yīng)更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，在諸如地方債置換、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)債務(wù)處置等問題上加強(qiáng)溝通和配合，以期取得政策效用倍增的效果。