張婷
深港通開通在即,這對深市是利好還是利空?是否會帶來深市個股的投資機(jī)會?通過追溯當(dāng)年滬港通啟動時流行的投資邏輯及檢驗(yàn)這些邏輯是否成立,并以此作為參照,廣發(fā)證券認(rèn)為,深港通的推出實(shí)際影響有限,既不構(gòu)成利好也不構(gòu)成利空,帶來的投資機(jī)會整體來說不大,深港通開通后港資依然會優(yōu)先選擇業(yè)績好、市值大、估值合理的行業(yè)龍頭股。
難以推動股價(jià)上漲
2014年11月17日,滬港通正式開通,截至2016年8月1日,滬股通剩余總額度為1543億元。廣發(fā)證券認(rèn)為,考慮到滬股通下總額度為3000億元,這意味著滬港通開通后一年半多的時間,滬股通已使用的額度還不到一半,整體來說,滬股通不如預(yù)期中那樣吸引香港投資者。此外,滬港通開通后,資金雙向流動;滬港通下資金凈流方向經(jīng)歷了一個由北上資金多于南下資金到南下資金多于北上資金的過程。截至2016年8月1日,滬港通下滬市資金累計(jì)流出800億元。
以公布的前十大活躍個股交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)分析,截至2016年8月1日,滬股通凈買入金額超過10億元的股票共有16只,幾乎全部為行業(yè)市值排名第一的龍頭股。其中凈買入金額最大的滬股通標(biāo)的股票是貴州茅臺。然而,自滬港通正式開通后,這16只行業(yè)龍頭股表現(xiàn)良莠不齊,分化明顯。廣發(fā)證券認(rèn)為,這意味著,滬港通開通后,有港資流入的行業(yè)龍頭股也不一定會在股價(jià)方面體現(xiàn)出相對優(yōu)勢。
廣發(fā)證券發(fā)現(xiàn),滬港通的推出對A股實(shí)際影響較小,滬港通最多起到短期炒作的催化劑的作用,難以成為推動股價(jià)上漲的動力。其一,對于兩地上市的AH股股票,高折價(jià)的A股并未因滬港通的推出而體現(xiàn)出相對優(yōu)勢,滬港通僅僅為兩地的投資者提供了投資對方市場股票的通道,并不能將已買入的股票進(jìn)行跨市場賣出,無法真正“互聯(lián)互通”消除折溢價(jià)。
其二,大盤藍(lán)籌股并未因滬港通的推出而體現(xiàn)出相對優(yōu)勢,滬股通交易額平均占比僅為不到2%,難以改變A股的投資者結(jié)構(gòu)和市場風(fēng)格的,也基本無法影響到大盤藍(lán)籌股的估值和定價(jià)。其三,高股息率股票并未因滬港通的推出而體現(xiàn)出相對優(yōu)勢,滬股通交易額太小,無法改變A股的游戲規(guī)則。其四,買入港股稀缺的滬股通標(biāo)的股票可能會因滬港通推出而體現(xiàn)出相對優(yōu)勢,但選中這類稀缺標(biāo)的的概率不大;眾多“稀缺標(biāo)的”中,只有貴州茅臺這一只個股是真正受滬港通持續(xù)影響的,且貴州茅臺表現(xiàn)較好更多的是因?yàn)槠渥陨砘久媪己靡约笆袌稣J(rèn)可。
整體投資機(jī)會不大
以滬港通作為參照,探尋深港通的投資邏輯,廣發(fā)證券認(rèn)為,由于深港通的推出實(shí)際影響有限,理性投資者并不會選擇賣出高溢價(jià)A股轉(zhuǎn)而去買同一只股票的折價(jià)H股,AH股價(jià)格也不會因深港通而收斂,高溢價(jià)的兩地上市深市A股價(jià)格更不會因滬港通而下行。
廣發(fā)證券同時認(rèn)為,深港通帶來的投資機(jī)會整體來說不大;香港投資者傾向于投資低估值的大盤藍(lán)籌股,較少炒作高估值的中小盤股票,滬港通難以改變滬市的投資者結(jié)構(gòu)和市場風(fēng)格,深港通同樣也難以改變深市的投資者結(jié)構(gòu)和市場風(fēng)格。
廣發(fā)證券強(qiáng)調(diào),深港通的開通后港資依然會優(yōu)先選擇業(yè)績好、市值大、估值合理的行業(yè)龍頭股,但是,港資流入不一定意味著股價(jià)上漲,最終股價(jià)表現(xiàn)如何是由上市公司基本面、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資金面綜合決定。