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      基于中證500期指套利策略研究

      2016-10-26 13:28郝寧
      現(xiàn)代經(jīng)濟信息 2016年22期

      郝寧

      摘要:中證500股指期貨在上市幾個月之際,本文采用統(tǒng)計套利建立長期均衡的協(xié)整方程對中證500股指期貨的套利空間進行分析得出中證500股指期貨的跨期套利模式,發(fā)現(xiàn)其存在一定的套利空間。

      關鍵詞:中證500期指;統(tǒng)計套利;配對交易;價差套利

      中圖分類號:F830.9 文獻識別碼:A 文章編號:1001-828X(2016)022-000-01

      中證500指數(shù)又稱中證小盤500指數(shù),是剔除滬深300指數(shù)中的標的股和最近一年日均總市值排名前300的股票的基礎上,由剩余的股票最近一年的日均成交金額排在前500的股票為標的股組成,反映滬深證券市場內(nèi)中小市值公司的情況。自從期貨上市以來,國內(nèi)外學者對期貨從定價、套期保值、風險管理,對現(xiàn)貨市場的影響等方面進行了深入的研究,同樣,期貨套利也受到了國內(nèi)外學者和廣大投資者的關注。本文在中證500指數(shù)上市幾個月之際,研究其是否存在套利機會。

      一、實證分析

      (一)數(shù)據(jù)選?。罕疚囊灾袊鹑谄谪浗灰姿律鲜械闹凶C500期貨合約IC1507和IC1508為對象,選取了2015年7月1日至2015年7月15日五分鐘期貨收盤價567對1134個數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)來源于萬方數(shù)據(jù)庫。

      (二)相關性分析

      相關性是套利的基礎,通過對兩者的收盤價進行皮爾森相關系數(shù)的檢驗,兩者的相關系數(shù)高達0.989,說明IC1507和IC1508合約之間的五分鐘收盤價之間具有高度相關性,說明兩者的套利可能性比較高的。

      對IC1507和IC1508的五分鐘收盤價進行ADF平穩(wěn)性檢驗,確定兩者是否為相同階數(shù)的數(shù)列。通過檢驗可得IC1507和IC1508的五分鐘收盤價原序列中存在單位根,經(jīng)一階差分后的DIC507和DIC1508的五分鐘收盤價時間序列具有平穩(wěn)性,因此,IC1507和IC15008合約的收盤價時間序列均為一階單整序列。

      (三)協(xié)整檢驗

      對兩者之間協(xié)整關系進行檢驗,若存在協(xié)整關系,對兩者的收盤價序列建立協(xié)整方程。本文運用EG兩步法對兩合約的收盤價序列建立協(xié)整方程來描述兩者之間的長期均衡關系。

      對中證500指數(shù)期貨IC1507和IC1508合約的五分鐘收盤價的時間序列做最小二乘回歸:

      得到的回歸方程為:

      IC1507t = 1.022651IC1508t +et

      (0.0000) R2=0.974562

      方程顯著性成立,且擬合度達到了97%,方程對時間序列信息的提取和趨勢的擬合性很好。在此基礎上,對該協(xié)整方程的殘差序列進行平穩(wěn)性檢驗,殘差方程為:

      et= IC1507t - 1.022651IC1508t

      對殘差序列平穩(wěn)性進行檢驗,得殘差序列平穩(wěn),表明中證500期指IC1507和IC1508合約的五分鐘收盤價之間存在協(xié)整關系,則IC1507合約與IC1508合約的配對比例為1:1。由此得出中證500期指IC1507和IC1508合約五分鐘收盤價時間序列之間的價差即Spread = IC1507 -IC1508 ,得到的價差序列進行去中心化處理:

      MSpread = Spread - mean(Spread)

      二、套利策略

      經(jīng)過對去中心化處理后得到了價差序列MSpread描述性統(tǒng)計得出,去中心化處理后的價差序列的均值為0,標準差為111.1651,本文借鑒了John和Sons的《Pairs Trading:Quantitative Methods and Analysis》一書中的研究成果:最大收益率的套利邊界條件為正負0.75倍的標準差,正負2倍的標準差為止損邊界。則交易信號即進出場閾值設置為±0.75個標準差即±83.3738,止損閾值設置為±2個標準差即±222.3302。

      當MSpread大于0.75倍的標準差時,說明IC1507合約的價值被高估了,應賣出一手IC1507合約,買入一手IC1508合約,當去中心化的價差回復到價差允許波動的范圍內(nèi)時,進行反向操作賣出一手IC1508買入一手IC1507合約,對建立的套利頭寸進行平倉;同樣,當去中心化價差小于-0.75倍標準差時,說明IC1507合約價值被低估了,應買入一手IC1507合約,賣出一手IC1508合約,當去中心化價差回復到合理價差波動范圍內(nèi)時,進行反向操作,賣出一手IC150合約,買入一手IC1508合約進行平倉。當建立套利頭寸后,價差繼續(xù)擴大而沒有呈現(xiàn)回復趨勢時,當兩合約價差擴大到兩倍的標準差時,應立即平倉止損。

      三、套利分析

      運用上述模型對7月10日至7月15日的套利情況進行了分析,找出套利機會并對其收益率情況分析。

      該套利分析中,本文忽略了交易費用,通過對之前數(shù)據(jù)的分析模擬得出的套利模型,對以后幾個交易日的數(shù)據(jù)進行了模擬,出現(xiàn)了三次套利機會,分別出現(xiàn)在7月13日,7月14日和7月15日三個時間段。

      參考文獻:

      [1]仇中群,程希駿.基于協(xié)整的股指期貨跨期套利策略模型[J].系統(tǒng)工程,2008,(12).

      [2]扈文秀,牛靜,李芳和牛潔.基于統(tǒng)計套利模型的商品指數(shù)期貨雙跨套利方案研究[J].管理評論,2013,(09).

      [3]馬理,盧燁婷.滬深200股指期貨期現(xiàn)套利的可行性研究---基于統(tǒng)計套利模型的實證[J].財貿(mào)研究,2011,(01).

      作者簡介:郝 寧(1991-),女,漢族,山東煙臺人,首都經(jīng)濟貿(mào)易大學經(jīng)濟學院2014級在讀碩士研究生,研究方向:金融市場研究。

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