向勁靜

在O2O平臺的競爭中，一方敢于提高傭金或者稍微漲價(jià)，商戶或用戶就跑到對手平臺，這是一個(gè)大家都不能盈利的死循環(huán)。融資到G輪仍未上市的美團(tuán)，亟需擺脫這種死循環(huán)

近日，美團(tuán)再成緋聞主角，有傳言稱其將與百度糯米、外賣合并。一時(shí)間，坊間就是否會出現(xiàn)第二個(gè)“滴滴+Uber”展開熱議。不過緊接著，百度官方回應(yīng)稱，該傳聞與事實(shí)不符，而美團(tuán)則未予置評。

而就在不久前，美團(tuán)曾猝不及防地宣布獲得了華潤的投資，這已是美團(tuán)的G輪融資了。距離上一次融資僅半年時(shí)間，難道這半年時(shí)間美團(tuán)又燒完了33億美元？這些錢都花在哪里了？都得到了怎樣的回報(bào)？

一個(gè)值得注意的問題是，如果創(chuàng)業(yè)公司在D輪融資后仍未上市，那么就意味著上市之路不容樂觀。此前，凡客“馬拉松”式的融資至G輪后沒有下文，難道美團(tuán)也要步其后塵？

33億美元去哪了？

當(dāng)年的美團(tuán)驍勇善戰(zhàn)，從“百團(tuán)大戰(zhàn)”中殺出重圍，備受資本追捧。而如今的美團(tuán)卻是如履薄冰，甚至有媒體報(bào)道稱，美團(tuán)內(nèi)部的高管曾自嘲稱：美團(tuán)最大的核心競爭力就是燒錢補(bǔ)貼。

美團(tuán)似乎已掉進(jìn)一個(gè)黑洞，它還要燒多少錢？還能燒多久？到底什么時(shí)候才能盈利？這一切，都是未知數(shù)。

根據(jù)公開資料查看美團(tuán)的融資情況，其融資金額從有明確的數(shù)額到只有大概的數(shù)額，到現(xiàn)在甚至還出現(xiàn)金額不詳?shù)谋硎?。就像此次G輪融資，只對外公布投資方是華潤，但對于融資金額和估值卻只字未提，外界猜測，這或許是由于融資金額不太理想的緣故。

查看美團(tuán)歷年來的融資金額發(fā)現(xiàn)，其額度越來越大，頻率也越來越高，燒錢的速度也越來越快。根據(jù)知乎爆料帖內(nèi)容顯示，美團(tuán)幾塊主要業(yè)務(wù)——到店事業(yè)群、美團(tuán)外賣、貓眼電影、酒店，2015年上半年平均每月的虧損狀況分別為3億、1.5億、1億、0.5億，加總后即美團(tuán)月均虧損達(dá)到6億。如此算來，難道美團(tuán)在與大眾點(diǎn)評合并成為“新美大”之后所得到的33億美元還不夠燒半年的。

美團(tuán)燒錢帶來的回報(bào)是，在團(tuán)購、外賣和電影票業(yè)務(wù)中都取得暫時(shí)領(lǐng)先，但在酒店和外賣市場接連敗北，兩個(gè)業(yè)務(wù)的共同點(diǎn)是：在線化程度低，資源分散，產(chǎn)品種類更復(fù)雜、從業(yè)人員良莠不齊等。這就意味著在酒店和外賣領(lǐng)域不是砸錢就能砸出市場份額的，而是要注重其背后的技術(shù)和服務(wù)。即使現(xiàn)在美團(tuán)每月在酒店和外賣市場上補(bǔ)貼超過2億元，仍舉步維艱。

能撐住多少的估值？

作為美團(tuán)的獨(dú)生子，貓眼在出生之時(shí)就承載著“成為中國最具影響力的電影公司之一”的希冀，也長期占據(jù)國內(nèi)電影票預(yù)訂市場領(lǐng)先地位。

值得注意的是，去年美團(tuán)將貓眼電影獨(dú)立拆分，外界本以為是為了更好地發(fā)展電影票業(yè)務(wù)，但令人大跌眼鏡的是，王興最后選擇將其進(jìn)行拋售。今年5月底，光線傳媒公告稱與貓眼電影完成換股協(xié)議，控股57.4%貓眼電影股權(quán)成為其第一大股東，美團(tuán)注冊公司三快科技持股32.6%，貓眼員工持股10%。至此，貓眼電影正式歸入光線傳媒旗下，光線傳媒給出的估值為83億元。

雖然貓眼的盈利不高，但電影業(yè)務(wù)是支撐美團(tuán)估值的重要組成部分，砍掉這類高頻低價(jià)業(yè)務(wù)不僅僅會影響美團(tuán)的流量，更會打消美團(tuán)的想象空間。有業(yè)內(nèi)人士表示，美團(tuán)出售貓眼可視作收縮戰(zhàn)線、減少補(bǔ)貼的信號，因?yàn)殡娪皹I(yè)務(wù)需要有資源支持，但是勢必影響美團(tuán)的估值。

此前，美團(tuán)在一級市場的估值為180億美元，一般二級市場的估值普遍都低于一級市場。由此看來，美團(tuán)熬到上市時(shí)，估值將會被縮水到怎樣的程度，不得而知。

另外，根據(jù)億舟資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布公告內(nèi)容顯示，“億舟資產(chǎn)-獨(dú)角獸股權(quán)投資基金3號-新美大”私募基金第4個(gè)開放期已于2016年08月19日募集結(jié)束，于2016年08月22日成立。億舟資產(chǎn)還表示，該基金受讓阿里巴巴老股份額的估值價(jià)格為124.5億美元，為本輪融資估值150億美元的8.3折，安全邊際高于市場同期同類型產(chǎn)品。

不僅如此，還包括有道資本、恒天融澤資產(chǎn)管理公司也在出售類似產(chǎn)品。

靠合并打破死循環(huán)？

多線作戰(zhàn)的美團(tuán)也遭遇到強(qiáng)烈的競爭對手，在各個(gè)戰(zhàn)場，美團(tuán)都不是一家獨(dú)大。在團(tuán)購市場有著百度糯米這一強(qiáng)勁對手；在外賣市場，不僅有百度外賣持續(xù)性地補(bǔ)貼，還有引入阿里的餓了么也在進(jìn)行口碑整合；在酒店業(yè)務(wù)上，則面臨著攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)的圍剿。

據(jù)了解，美團(tuán)此前一直在走淘寶老路將業(yè)務(wù)線延伸至“互聯(lián)網(wǎng)支付”領(lǐng)域，但其在今年3月悄然上線的“銀行卡支付”功能，卻被網(wǎng)友實(shí)名舉報(bào)到央行等監(jiān)管部門。目前央行對網(wǎng)絡(luò)支付牌照發(fā)放審核越來越嚴(yán)，幾乎已經(jīng)不再新發(fā)牌照，美團(tuán)拿到支付牌照的可能性越來越小。無支付牌照，美團(tuán)在線上交易中的許多想象無法延續(xù)下去。

針對近日盛傳的美團(tuán)將與百度糯米、外賣合并，盡管百度否認(rèn)、美團(tuán)未予置評。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，O2O平臺本質(zhì)是在連接供需，理論上最終每個(gè)細(xì)分市場將只需要一個(gè)大的平臺。如果不合并，不補(bǔ)貼用戶就要補(bǔ)貼商家，敢于提高傭金或者稍微漲價(jià)，商戶或用戶就跑到對手平臺，這是一個(gè)大家都不能盈利的死循環(huán)，合并將為盈利帶來可能，滴滴快的、攜程、去哪兒網(wǎng)等多起合并案證明，O2O行業(yè)一定是分久必合。