工業(yè)品漲價(jià)預(yù)期升溫

劉林

2016年僅余兩個(gè)月，政府設(shè)定的年度增長(zhǎng)目標(biāo)已實(shí)現(xiàn)無(wú)虞，但是，“去產(chǎn)能、去庫(kù)存”的任務(wù)似乎演化成了新的矛盾，對(duì)工業(yè)價(jià)格通縮的擔(dān)心正在逆轉(zhuǎn)為通脹會(huì)否失控。

PPI加速回升，在6個(gè)月的環(huán)比正增長(zhǎng)后，于9月份較市場(chǎng)預(yù)期更早地實(shí)現(xiàn)同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，錄得0.1%的增長(zhǎng)。此后，伴隨黑色系產(chǎn)品、化工產(chǎn)品、有色金屬等原材料價(jià)格的繼續(xù)大幅上升，市場(chǎng)對(duì)PPI的上漲預(yù)期明顯升溫。

《證券市場(chǎng)周刊》“遠(yuǎn)見(jiàn)杯”中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)月度預(yù)測(cè)對(duì)11月的預(yù)測(cè)均值為1.1%，其中60%的分析師認(rèn)為11月PPI會(huì)突破1%，甚至有6%的分析師認(rèn)為11月PPI便會(huì)到2%以上。

先行指標(biāo)也在印證上述不斷升溫的預(yù)期有堅(jiān)實(shí)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)PPI走勢(shì)有較為明顯的先導(dǎo)效應(yīng)的PMI分項(xiàng)指數(shù)——主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)，連續(xù)9個(gè)月位于50%的榮枯線(xiàn)上，并在10月份跳增5.1個(gè)百分點(diǎn)至62.6%，創(chuàng)下66個(gè)月以來(lái)的最高。

2015年四季度同比連續(xù)三個(gè)月的5.9%的降幅也正是本輪PPI收縮的底部，預(yù)示著較強(qiáng)的基數(shù)效應(yīng)，將顯著拉升同比增速。

人民幣持續(xù)貶值，較之上年同比貶值幅度已達(dá)7%左右，也在通過(guò)進(jìn)口渠道加大通脹壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)已在8月時(shí)回到100以上，是2014年6月以來(lái)的最高。從分項(xiàng)來(lái)看，除了同時(shí)受到國(guó)際大宗商品價(jià)格上升影響的礦產(chǎn)品、植物產(chǎn)品外，其他原料的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)也自2015年8月匯改以來(lái)不斷攀升。

最為重要的是，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上主要原料的期貨和現(xiàn)貨價(jià)格還在持續(xù)上漲，特別是煤炭、鋼鐵和部分有色金屬，未來(lái)價(jià)格繼續(xù)上漲幾成定局。

主要工業(yè)品價(jià)格暴漲

從PPI的構(gòu)成來(lái)看，生活資料價(jià)格部分雖受生產(chǎn)資料價(jià)格影響也在回升，但幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于生產(chǎn)資料。在短短9個(gè)月的時(shí)間，生產(chǎn)資料當(dāng)月增速已經(jīng)從2015年12月的下降7.6%升至2016年9月的0.1%。

無(wú)論是基礎(chǔ)能源還是化工，乃至黑色金屬、有色金屬、建材，幾乎全線(xiàn)大幅上漲。

盡管原油價(jià)格連續(xù)7個(gè)月在40-50美元之間波動(dòng)，但是，與2015年年底與2016年年初相比，漲幅仍頗為驚人，與最低點(diǎn)相比，即便是按40美元計(jì)算，漲幅也達(dá)53%。目前原油價(jià)格震蕩格局大概率持續(xù)，油價(jià)同比增速將因?yàn)榛鶖?shù)原因拉升。

化工行業(yè)品類(lèi)復(fù)雜，但大多產(chǎn)品的價(jià)格在2016年或早或晚開(kāi)始上升，陸續(xù)有不少品種出現(xiàn)暴漲。比如上周，申萬(wàn)化工監(jiān)測(cè)的89種化工品中環(huán)比上漲的品種占47%，其中，純MDI 市場(chǎng)價(jià)環(huán)比上漲12.5%、嘉化硫酸環(huán)比漲10.3%、離子膜燒堿漲10.1%、國(guó)內(nèi)尿素零售價(jià)漲8.9%、環(huán)氧氯丙烷漲6.7%。

雖然各品種單周走勢(shì)有所波動(dòng)，且個(gè)別產(chǎn)品最近出現(xiàn)價(jià)格回調(diào)，但比之前期低點(diǎn)，漲幅仍非?？捎^。

Wind數(shù)據(jù)顯示，TDI自2016年3月開(kāi)始上漲，雖然自10月下半月以來(lái)有所回落，但漲幅仍然驚人，截至11月2日，較2月最低點(diǎn)增長(zhǎng)2.3倍左右；國(guó)際天然氣價(jià)格自3月以來(lái)上漲，目前雖略有回調(diào)仍較3月初上漲了90%；聚丙烯價(jià)格自2016年回升以來(lái)波動(dòng)幅度雖大，但目前全國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格仍較年初低點(diǎn)上漲了27%左右。

現(xiàn)貨有色金屬中上周環(huán)比漲幅達(dá)到7%的鋁，自2015年11月便啟動(dòng)上漲之勢(shì)，截至10月28日已上漲逾29%；鋅與銅則是自2016年1月開(kāi)始回升，鋅的漲幅較大，10月28日較年初最低點(diǎn)漲逾40%，銅漲幅相對(duì)較小，相對(duì)年初低點(diǎn)上漲逾8個(gè)百分點(diǎn)；現(xiàn)貨鉛相對(duì)于其他品種回升偏晚，直到2016年7月份才啟動(dòng)回升之勢(shì)，補(bǔ)漲可能是它近三個(gè)月升勢(shì)更快更猛的原因之一，目前已較6月低點(diǎn)增逾23%。

盡管11月1日以來(lái)，除貴金屬外其他有色金屬的期貨價(jià)格均有所回調(diào)，但有色行業(yè)整體價(jià)格強(qiáng)勢(shì)格局未變。

興業(yè)證券行業(yè)分析師任志強(qiáng)指出，以煤炭、原油等原材料上漲導(dǎo)致有色金屬各品種成本中樞上移，對(duì)價(jià)格的支持明顯，且10月21日以來(lái)的環(huán)保督查，使得部分品種環(huán)保壓力較大供給收緊，再加上冬季來(lái)臨及春節(jié)前備貨補(bǔ)庫(kù)存，四季度下游需求相對(duì)較強(qiáng)，價(jià)格仍有望繼續(xù)上漲。

特別是鉛與鋅，供需基本面還會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。對(duì)于鉛，中信期貨行業(yè)分析師鄭瓊香認(rèn)為，目前鉛礦原料緊張態(tài)勢(shì)繼續(xù)凸顯，且市場(chǎng)對(duì)于鉛礦原料緊張的共識(shí)加強(qiáng)；而年底鉛蓄電池置換需求將季節(jié)性回暖，故未來(lái)兩三個(gè)月鉛供需格局有望階段性繼續(xù)好轉(zhuǎn)。至于鋅，目前國(guó)內(nèi)鋅錠維持去庫(kù)存化態(tài)勢(shì)，尤其是年底冬儲(chǔ)備礦以及北方礦山季節(jié)性減產(chǎn)將推動(dòng)鋅礦短缺預(yù)期持續(xù)發(fā)酵。華泰期貨研究所指出，目前國(guó)內(nèi)鋅礦緊缺、精煉鋅庫(kù)存下滑。

建材中水泥價(jià)格持續(xù)上升，上周環(huán)比漲幅2%。中金公司分析員柴偉認(rèn)為，由于原材料價(jià)格持續(xù)上調(diào)和供應(yīng)偏緊，水泥價(jià)格將繼續(xù)保持上漲趨勢(shì)。長(zhǎng)江證券行業(yè)分析師陳果指出，水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)正在成為全國(guó)性的共識(shí)，后續(xù)限產(chǎn)推動(dòng)的水泥漲價(jià)邏輯仍在。

鋼鐵價(jià)格自2015年12月開(kāi)始回升后，到目前為止，蘭格鋼鐵價(jià)格綜合指數(shù)已經(jīng)上漲48%。9月底開(kāi)始，該指數(shù)已連續(xù)18個(gè)交易日環(huán)比上漲，11月2日環(huán)比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至1.33%。由于社會(huì)庫(kù)存還在下降而成本仍在上升，鋼價(jià)的上漲之勢(shì)將延續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，主要鋼材品種合計(jì)庫(kù)存已降至880萬(wàn)噸，同比下降8.6%。

煤炭供給面將繼續(xù)推升價(jià)格

在中國(guó)能源結(jié)構(gòu)中占比60%的煤炭?jī)r(jià)格走勢(shì)，不僅會(huì)影響發(fā)電成本，還對(duì)包括化工、鋼鐵在內(nèi)的多種工業(yè)品價(jià)格影響較大。

煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月上漲，環(huán)渤海動(dòng)力煤平均價(jià)格指數(shù)到11月2日，已報(bào)收于607元/噸，連續(xù)18期上漲，且再次刷新年內(nèi)最高紀(jì)錄，是2014年2月以來(lái)首次突破600元/噸。該指數(shù)同比增速自8月下半月以來(lái)明顯加速，目前已達(dá)60%，考慮到其本輪底部出現(xiàn)于2016年1月份，同比增幅預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)拉大。

一方面因?yàn)榻穸鞖飧鋵?huì)加大用煤需求。中國(guó)氣象局國(guó)家氣候中心指出，赤道中東太平洋已于8月進(jìn)入拉尼娜狀態(tài)，對(duì)中國(guó)氣候的影響之一就是冬季可能會(huì)更冷，近日天氣已印證了這一變化。

另一方面，供給面偏緊也會(huì)增加價(jià)格上升壓力。目前，無(wú)論是電廠庫(kù)存、鋼廠庫(kù)存還是港口庫(kù)存都處于較低水平。六大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存可用天數(shù)雖然已升至24天，但相比上兩年而言，無(wú)論是天數(shù)還是進(jìn)度都大大落后了，重點(diǎn)電廠每日庫(kù)存同比還少了1500萬(wàn)噸，而發(fā)電量近三個(gè)月增速已經(jīng)在7%左右，電廠庫(kù)存預(yù)計(jì)還會(huì)增加。

各大港口中，除廣州港同比已恢復(fù)正增長(zhǎng)外，其他主要港口煤炭庫(kù)存仍然下降28%-41%，從絕對(duì)量來(lái)看，無(wú)論是廣州港，還是曹妃甸港、秦皇島港、京唐港（國(guó)投港區(qū)合計(jì)），煤炭庫(kù)存均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于近幾年平均水平。

國(guó)內(nèi)大中型鋼廠煉焦煤庫(kù)存可用天數(shù)已降至2011年數(shù)據(jù)發(fā)布以來(lái)的最低，連續(xù)三周不到10天。六港口合計(jì)煉焦煤庫(kù)存已持續(xù)下降至歷史最低水平，同比降幅已達(dá)60%上下。