敬松

目前，全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的領(lǐng)導(dǎo)地位在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)被撼動(dòng)，原油的走勢(shì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元指數(shù)仍具有一定相關(guān)性。

最近兩年來(lái)，美元不斷上漲，黃金及原油等大宗商品出現(xiàn)不同程度的下跌，在這一過(guò)程中，不少投資者加入了黃金和原油交易的行列。美元與黃金、原油的價(jià)格是否有聯(lián)系？OPEC是怎樣一個(gè)組織，其決策將如何影響油價(jià)的漲跌？中東地區(qū)的戰(zhàn)亂對(duì)油價(jià)有何影響？投資者如何利用這些聯(lián)系和區(qū)別制訂適合的理財(cái)計(jì)劃？

1 美元指數(shù)和大宗商品的價(jià)格蹺蹺板

進(jìn)入21世紀(jì)，全球經(jīng)濟(jì)一體化步伐加快。除了各個(gè)市場(chǎng)之間具有一定運(yùn)行規(guī)律外，黃金和原油等大宗商品價(jià)格等都與美元存在一定聯(lián)系，投資者在購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)可適當(dāng)運(yùn)用這些規(guī)律進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)配置。

黃金、原油及大宗商品均以美元指數(shù)計(jì)價(jià)，大多數(shù)情況下，這些產(chǎn)品與美元指數(shù)成負(fù)相關(guān)。美元指數(shù)與黃金和原油等大宗商品的價(jià)格如“蹺蹺板”般此消彼長(zhǎng)，出現(xiàn)這一波動(dòng)的根本原因與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況有很大關(guān)系。

第二次世界大戰(zhàn)前后，美國(guó)逐步取代英國(guó)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，美元成為全球主要儲(chǔ)備貨幣。2015年12月，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）通過(guò)人民幣加入SDR（特別提款權(quán)）的決策，但短時(shí)間內(nèi)人民幣與美元仍存在非常大的差距。因此，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，黃金和原油仍將主要以美元計(jì)價(jià)。

2 美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位無(wú)法撼動(dòng)

美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，全球其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，在這種情況下，資金將流向收益更高的領(lǐng)域。企業(yè)投資的增加將帶動(dòng)大宗商品的需求，黃金、原油等大宗商品價(jià)格同步攀升。同時(shí)，受經(jīng)濟(jì)過(guò)熱及通脹因素的影響，黃金的表現(xiàn)更為搶眼。

如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，歐元區(qū)等全球其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增幅必然會(huì)受到不同程度的拖累。新興市場(chǎng)作為全球經(jīng)濟(jì)鏈條的末端，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力更差，全球資金必然將回流美元。作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金在初期也有一定抗風(fēng)險(xiǎn)能力，美元和黃金同步運(yùn)行，其他貨幣對(duì)包括原油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格受風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒及經(jīng)濟(jì)衰退的影響全面下跌。這是在美國(guó)次貸危機(jī)之后以原油為代表的大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下滑的最直接原因。

從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步攀升，美聯(lián)儲(chǔ)在2015年年底結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)10年的低利率。包括歐元區(qū)國(guó)家和日本在內(nèi)的其他主要國(guó)家備受通縮的困擾，歐洲央行、瑞士和日本央行等推出了負(fù)利率及與美聯(lián)儲(chǔ)的QE有一定差別的“放水”計(jì)劃。當(dāng)前的市場(chǎng)并不缺資金，主要缺乏的是信心。

一旦市場(chǎng)信心恢復(fù)，無(wú)論美元走強(qiáng)還是疲軟， 都會(huì)有大量的資金流向黃金、原油等大宗商品。美元指數(shù)及黃金、原油等大宗商品價(jià)格的關(guān)系更多是受全球尤其是美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期因素的影響，投資者在進(jìn)行黃金、原油等大宗商品的投資或者投機(jī)交易時(shí)，要參考整體市場(chǎng)環(huán)境的變化。

3 如何利用基本面進(jìn)行決策

投資者通過(guò)定期關(guān)注各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)（博客，微博）站的頭條新聞，對(duì)當(dāng)前的熱點(diǎn)數(shù)據(jù)和事件、全球主要央行等經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行了解后，就可以開(kāi)始制定相應(yīng)的決策。由于期貨、外匯等保證金性質(zhì)的交易可以先買(mǎi)進(jìn)再賣(mài)出，也可以先賣(mài)出再買(mǎi)入，因此，無(wú)論處于經(jīng)濟(jì)周期的哪一個(gè)階段，都可以找到適當(dāng)?shù)娜雸?chǎng)時(shí)機(jī)。

4 OPEC決策與國(guó)際油價(jià)關(guān)系

在國(guó)際油價(jià)不斷下跌的過(guò)程中，OPEC成員國(guó)及非成員國(guó)對(duì)召開(kāi)限產(chǎn)會(huì)議的呼聲高漲。在本輪價(jià)格下跌的過(guò)程中，委內(nèi)瑞拉等國(guó)一直希望能通過(guò)限制產(chǎn)能來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)際油價(jià)的不斷下滑，但由于產(chǎn)油國(guó)內(nèi)部的分歧，該會(huì)議的日程被一拖再拖。本輪原油下跌的主要原因是經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致的需求降低。原油供應(yīng)的減少的確會(huì)對(duì)價(jià)格形成影響，但如果全球經(jīng)濟(jì)衰退狀況得不到根本解決，未來(lái)國(guó)際油價(jià)的表現(xiàn)仍將以弱勢(shì)為主。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，雖然所有產(chǎn)品的價(jià)格都會(huì)最終回歸其本身價(jià)格。但在期貨及金融衍生品交易的過(guò)程中，涉及實(shí)物交割的部分占比很小，市場(chǎng)參與者的預(yù)期變化才是影響價(jià)格因素的關(guān)鍵。2016年年初以來(lái)，國(guó)際油價(jià)的反彈幅度已達(dá)到50%，除了受限產(chǎn)言論的影響，更多是來(lái)自投資者信心的變化。由于全球的宏觀環(huán)境沒(méi)有顯著改善，當(dāng)前國(guó)際油價(jià)的走勢(shì)仍被定義為反彈而不是反轉(zhuǎn)，未來(lái)將出現(xiàn)更多的反復(fù)震蕩，經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整后最終恢復(fù)弱勢(shì)，這將是國(guó)際油價(jià)未來(lái)1～2年的運(yùn)行基調(diào)。

5 中東亂局加劇油價(jià)動(dòng)蕩

除OPEC決策外，中東地區(qū)政局不穩(wěn)加劇了國(guó)際油價(jià)的動(dòng)蕩。在美國(guó)遭遇“9？11”恐怖襲擊后，以美國(guó)為首的西方國(guó)家先后發(fā)動(dòng)了對(duì)阿富汗、伊拉克、利比亞的戰(zhàn)爭(zhēng)，雖然推翻了當(dāng)時(shí)的政權(quán)，但也給中東地區(qū)包括全球帶來(lái)了無(wú)盡的災(zāi)難。此外，2015年發(fā)生在巴黎、2016年發(fā)生在比利時(shí)的恐怖襲擊，加劇了歐洲乃至全球的恐慌，中東地區(qū)的恐怖襲擊及戰(zhàn)亂也會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)及金融、原油市場(chǎng)帶來(lái)不穩(wěn)定因素。

6 國(guó)際油價(jià)和商品貨幣的關(guān)系

在沒(méi)有貨幣的時(shí)代，人們主要通過(guò)交換來(lái)獲得所需物品，在交換的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了交易的媒介，先后有貝殼、牛、羊、銅器、玉璧、金、銀等。隨著貿(mào)易的發(fā)展，最終金、銀的角色被穩(wěn)定下來(lái)。黃金和白銀除了用作交易，也可以被制作成其他物品，甚至被轉(zhuǎn)賣(mài)。商品貨幣的定義就是有實(shí)物支持的貨幣，黃金、白銀及布林頓森林體系下的美元，這些貨幣除了由政府做擔(dān)保，還有自身的基本價(jià)值。本文提到的商品貨幣主要是澳元、加元及新西蘭元，由于這3個(gè)國(guó)家都是原油、農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧）等大宗商品的主要生產(chǎn)和出口國(guó)，這幾個(gè)國(guó)家貨幣的匯率與原油的走勢(shì)有很大的相關(guān)性，因此被稱(chēng)為商品貨幣。這其中反映最為靈敏的是加元，作為全球第五大原油生產(chǎn)國(guó)，加元與國(guó)際油價(jià)的聯(lián)系更為緊密。

在國(guó)際油價(jià)下跌的過(guò)程中，除了加元，澳元和紐元也出現(xiàn)了不同程度的下跌。受近期油價(jià)反彈的支撐，這些貨幣也出現(xiàn)了一定反彈。但在2016年國(guó)際油價(jià)不斷下跌的過(guò)程中，中東及加拿大等產(chǎn)油國(guó)都在積極尋求經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，緩解對(duì)原油的過(guò)度依賴(lài)，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際油價(jià)和這些商品貨幣的相關(guān)性將越來(lái)越弱。只有在較長(zhǎng)的周期中，才能看到油價(jià)與這些貨幣同向波動(dòng)的影子。因此，在分析和交易的過(guò)程中，不要單純以原油價(jià)格的漲跌來(lái)判斷商品貨幣的走勢(shì)，更要根據(jù)這些商品貨幣當(dāng)時(shí)的運(yùn)行特征決定接下來(lái)的交易方向。

7 油價(jià)下滑背景下的投資者決策分析

國(guó)際油價(jià)斷崖式下跌，國(guó)家發(fā)改委適時(shí)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步完善成品油價(jià)格形成機(jī)制有關(guān)問(wèn)題的通知》，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格機(jī)制設(shè)置調(diào)控上下限，其下限為40美元/桶，上限為130美元/桶，油價(jià)基本上在此幅度內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。

油價(jià)的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)消費(fèi)者及相關(guān)的上下游企業(yè)的影響不明顯，但對(duì)于從事原油期貨及金融衍生品交易的投資者來(lái)說(shuō)影響較大。2016年年初，大量投機(jī)客進(jìn)入市場(chǎng)賺取油價(jià)下滑的利潤(rùn)，但隨著近期原油價(jià)格反彈過(guò)程中出現(xiàn)的反復(fù)，不少交易者意識(shí)到了價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，全球經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)，美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的領(lǐng)導(dǎo)地位在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)不會(huì)被撼動(dòng)，原油的走勢(shì)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)及美元指數(shù)仍具有一定相關(guān)性。