趙治綱

摘要：針對(duì)當(dāng)前國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)的不斷深入和持續(xù)推進(jìn)，對(duì)國(guó)有資本投資如何完善與之相適應(yīng)的績(jī)效考核開(kāi)展研究就顯得非常迫切，再?zèng)]有成熟的模式和方法可以照搬照抄，因此，筆者結(jié)合近9年來(lái)在國(guó)有企業(yè)績(jī)效考核方面的政策參與和科研成果，就如何構(gòu)建有中國(guó)特色的國(guó)有資本投資公司績(jī)效考核體系，提出了考核思路、考核原則和考核指標(biāo)體系，以期能拋磚引玉，并為下一步建立和完善國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核提供政策參考。

關(guān)鍵詞：國(guó)有資本 投資公司 改革 績(jī)效考核

2016年是國(guó)有企業(yè)改革各項(xiàng)政策的落實(shí)年。7月中旬，國(guó)有資本投資公司在第一批試點(diǎn)的基礎(chǔ)上又新增了7家試點(diǎn)企業(yè)，由此可見(jiàn)，國(guó)有資本投資公司是國(guó)有企業(yè)深化改革的核心內(nèi)容之一。

一、國(guó)有資本投資公司改革試點(diǎn)過(guò)程

2014年7月15日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在所監(jiān)管的中央企業(yè)中開(kāi)展“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)等六家中央企業(yè)納入首批試點(diǎn)，其中在國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)開(kāi)投”）、中糧集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“中糧”）開(kāi)展改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，國(guó)開(kāi)投和中糧兩家央企成為了中央企業(yè)改組為國(guó)有資本投資公司的第一批。

2015年8月24日中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，該指導(dǎo)意見(jiàn)要求“以管資本為主改革國(guó)有資本授權(quán)經(jīng)營(yíng)體制。改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司，探索有效的運(yùn)營(yíng)模式，通過(guò)開(kāi)展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)；通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增值”。

2016年2月25日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委決定開(kāi)展“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”，以點(diǎn)帶面、以點(diǎn)串線，形成經(jīng)驗(yàn)、復(fù)制推廣。改革第五點(diǎn)關(guān)于國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)就提出：“國(guó)資委2016年將選擇3-5戶企業(yè)開(kāi)展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，推進(jìn)誠(chéng)通集團(tuán)、國(guó)新公司改組為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司工作。”

2016年7月14日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了中央企業(yè)改革試點(diǎn)擴(kuò)圍名單。新增七家中央企業(yè)開(kāi)展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)。神華集團(tuán)、寶鋼、武鋼、中國(guó)五礦、招商局集團(tuán)、中交集團(tuán)、保利集團(tuán)等7家企業(yè)成為試點(diǎn)企業(yè)。國(guó)開(kāi)投和中糧集團(tuán)國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)繼續(xù)深化，明確將21項(xiàng)權(quán)利歸位或授予試點(diǎn)企業(yè)。這說(shuō)明在21項(xiàng)出資人權(quán)利歸位或授權(quán)企業(yè)后，當(dāng)前國(guó)企監(jiān)管體制將快速破局，董事會(huì)、職業(yè)經(jīng)理人、員工持股等公司治理結(jié)構(gòu)的完善將會(huì)全面展開(kāi)。

二、國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)核心內(nèi)容

國(guó)有資本投資公司包括產(chǎn)業(yè)資本投資公司和股權(quán)資本投資公司，兼具產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本投資運(yùn)營(yíng)職能。筆者認(rèn)為，國(guó)資委開(kāi)展國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，可能主要從以下三個(gè)方面進(jìn)行積極探索：首先是探索有效的國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)模式；其次是通過(guò)改革來(lái)探索國(guó)資委與企業(yè)的關(guān)系，探索完善國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管方式；最后，則是希望通過(guò)系列改革來(lái)推進(jìn)國(guó)有資本投資公司內(nèi)部改革，探索市場(chǎng)化的企業(yè)投資、運(yùn)營(yíng)機(jī)制。國(guó)有資本投資公司具體的投資運(yùn)營(yíng)機(jī)制如圖1所示。

國(guó)有資本投資公司的決策機(jī)構(gòu)是董事會(huì)，董事會(huì)成員應(yīng)由政府任命的董事和選聘的專業(yè)外部董事組成，董事會(huì)負(fù)責(zé)把政府的戰(zhàn)略意圖通過(guò)市場(chǎng)化和專業(yè)化的手段來(lái)推進(jìn)和實(shí)現(xiàn)。在董事會(huì)下設(shè)經(jīng)理層，公司經(jīng)理層可探索采取市場(chǎng)化選聘職業(yè)經(jīng)理人的方式，并在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下開(kāi)展工作。在經(jīng)理層，特別需要在現(xiàn)行國(guó)有企業(yè)薪酬激勵(lì)制度基礎(chǔ)上探索建立各種針對(duì)經(jīng)理層的市場(chǎng)化考核和薪酬激勵(lì)機(jī)制，從而切實(shí)推動(dòng)經(jīng)理層為公司股東提高資本回報(bào)水平和資本運(yùn)營(yíng)效率。

筆者認(rèn)為，國(guó)有資本投資公司的試點(diǎn)和持續(xù)推進(jìn)，是國(guó)資委“管資本導(dǎo)向”監(jiān)管體制改革的核心內(nèi)容，是“簡(jiǎn)政放權(quán)”改革的需要，“做大做強(qiáng)做優(yōu)”國(guó)有企業(yè)的迫切需要，是從資產(chǎn)規(guī)模導(dǎo)向到資本價(jià)值導(dǎo)向發(fā)展理念的全面轉(zhuǎn)變。

三、我國(guó)國(guó)有資本投資公司績(jī)效考核思路

隨著第一批國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)的推進(jìn)和第二批試點(diǎn)名單的擴(kuò)圍，國(guó)有資本投資公司的公司治理機(jī)制和績(jī)效考核模式等將成為當(dāng)前研究的熱點(diǎn)問(wèn)題。對(duì)于國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核模式，國(guó)內(nèi)部分學(xué)者主張可充分借鑒新加坡淡馬錫的考核激勵(lì)模式。然而，筆者認(rèn)為，我國(guó)國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核不能完全照搬國(guó)外模式，還應(yīng)在系統(tǒng)總結(jié)現(xiàn)行國(guó)資委對(duì)國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人考核好做法和好經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上再進(jìn)行績(jī)效考核理論和實(shí)務(wù)的創(chuàng)新。因此，筆者對(duì)于國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核提出一些基本思路和體系設(shè)計(jì)。

（一）績(jī)效考核基本思路

通過(guò)筆者近年來(lái)對(duì)國(guó)有企業(yè)績(jī)效考核理論的研究和EVA價(jià)值管理實(shí)踐，筆者認(rèn)為，國(guó)有投資公司的績(jī)效考核基本思路如下。

（1）突出“管資本”導(dǎo)向，強(qiáng)化“EVA率”和“資本回報(bào)率指標(biāo)（ROIC）”的考核要求。

（2）突出中長(zhǎng)期考核（5年甚至10年）的重要性。引導(dǎo)所屬企業(yè)追求和提高資本的長(zhǎng)期回報(bào)水平，從而防止年度績(jī)效考核可能帶來(lái)的短期行為。因此，對(duì)于關(guān)鍵業(yè)績(jī)指標(biāo)（EVA或EVA率）應(yīng)采取“任期剛性、年度靈活”考核方法。

（3）突出考核指標(biāo)的“精而少”，對(duì)于國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核，重點(diǎn)考核“戰(zhàn)略性、業(yè)績(jī)性和綜合性”最強(qiáng)的指標(biāo)（如：EVA率、研發(fā)投入比、新業(yè)務(wù)新模式收入占比等戰(zhàn)略性指標(biāo)）。

（4）突出自主考核和放權(quán)管理

考核EVA，就沒(méi)必要再重復(fù)考核利潤(rùn)總額，考核利潤(rùn)總額指標(biāo)，就沒(méi)必要再考核成本費(fèi)用指標(biāo)，將成本費(fèi)用交由所屬企業(yè)管理層通過(guò)預(yù)算管控的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，成本費(fèi)用上升自然無(wú)法完成利潤(rùn)總額，這樣可以變被動(dòng)考核為自主考核，充分放權(quán)企業(yè)去進(jìn)行平衡和管理。

（二）績(jī)效考核基本原則

筆者認(rèn)為，國(guó)有資本投資公司績(jī)效考核的基本原則有以下幾個(gè)。

1.價(jià)值核心導(dǎo)向原則

國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核應(yīng)堅(jiān)持長(zhǎng)期“價(jià)值最大化”原則，以“EVA”和中長(zhǎng)期“EVA率”指標(biāo)作為績(jī)效考核的抓手，并作為考核的核心指標(biāo)，從而引導(dǎo)國(guó)有資本投資公司從“注重規(guī)模經(jīng)營(yíng)”轉(zhuǎn)為“注重規(guī)模和質(zhì)量效益”

2.業(yè)績(jī)指標(biāo)與業(yè)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合原則

國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核在強(qiáng)調(diào)出資人資本回報(bào)要求的基礎(chǔ)上，還應(yīng)補(bǔ)充考核與資本回報(bào)水平提升相關(guān)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)的考核。

3.經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益相統(tǒng)一原則

國(guó)有資本投資公司的“績(jī)效”不僅僅是經(jīng)濟(jì)效益最大化的反映，更應(yīng)包含社會(huì)效益的最大化，因此，國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核不僅考核業(yè)績(jī)指標(biāo)，更應(yīng)考核其在國(guó)家前瞻性、戰(zhàn)略性、關(guān)鍵性產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域的任務(wù)完成情況，從而提升其作為“國(guó)際一流企業(yè)”的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

4.定量考核與定性評(píng)價(jià)相結(jié)合原則

通常情況下，對(duì)考核國(guó)有資本投資公司的資本績(jī)效應(yīng)以“定量考核”指標(biāo)作為主體指標(biāo)。但是，國(guó)有資本投資公司的資本績(jī)效僅僅通過(guò)定量考核指標(biāo)是不能全面客觀地進(jìn)行考核衡量的，必須補(bǔ)充“定性評(píng)價(jià)”指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。

四、國(guó)有資本投資公司績(jī)效考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)

國(guó)有資本投資公司績(jī)效考核的基本思路，可以針對(duì)性的構(gòu)建出國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核指標(biāo)體系。國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核可分為：年度考核和中長(zhǎng)期考核。年度考核與年度薪酬激勵(lì)掛鉤，中長(zhǎng)期考核則與中長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)機(jī)制掛鉤。

年度績(jī)效考核指標(biāo)由業(yè)績(jī)指標(biāo)和業(yè)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成，通常業(yè)績(jī)指標(biāo)應(yīng)占50-60分的考核權(quán)重，業(yè)務(wù)指標(biāo)則應(yīng)占40-50分的考核權(quán)重。

（一）年度績(jī)效考核指標(biāo)體系

國(guó)有資本投資公司年度績(jī)效考核指標(biāo)及其考核權(quán)重如表1所示。

1.業(yè)績(jī)指標(biāo)

（1）資本回報(bào)類指標(biāo)

國(guó)有資本投資公司的考核應(yīng)以資本回報(bào)水平作為核心考核指標(biāo)，引導(dǎo)公司及其所屬企業(yè)追求資本回報(bào)水平較高的投資和項(xiàng)目，從而不斷提升公司的長(zhǎng)期資本回報(bào)水平。年度資本回報(bào)水平指標(biāo)主要包括：EVA和EVA率，資本水平指標(biāo)的考核權(quán)重建議在30-40分。

（2）資本結(jié)構(gòu)類指標(biāo)

國(guó)有資本投資公司的考核應(yīng)聚焦于“資本端”（資本來(lái)源及其成本）來(lái)考核企業(yè)，主要考核公司及其所屬企業(yè)的資本成本率和資本結(jié)構(gòu)的水平（債權(quán)資本占比）。

通過(guò)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)的考核，鼓勵(lì)公司做好債務(wù)融資期限搭配，保持合理的財(cái)務(wù)彈性，有效應(yīng)對(duì)緊急情況和及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，確保財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健、有效，降低融資成本，達(dá)到合理利用財(cái)務(wù)杠桿創(chuàng)造價(jià)值的目標(biāo)，從而引導(dǎo)公司實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，增強(qiáng)國(guó)有資本的帶動(dòng)力。

2.業(yè)務(wù)指標(biāo)

（1）戰(zhàn)略任務(wù)指標(biāo)。國(guó)有資本投資公司應(yīng)以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力為主要目標(biāo)，在關(guān)系國(guó)家安全、國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)、前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域，通過(guò)開(kāi)展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育和資本整合等，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)。此外，國(guó)有資本投資公司還承擔(dān)著推動(dòng)國(guó)有資本的產(chǎn)業(yè)形態(tài)升級(jí)的戰(zhàn)略性任務(wù)，要從過(guò)去對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的投資逐步轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的投資。

這意味著對(duì)國(guó)有資本投資公司的考核不但要有資本回報(bào)水平指標(biāo)，更要考核影響公司未來(lái)績(jī)效提升的戰(zhàn)略性任務(wù)指標(biāo)，主要包括：產(chǎn)業(yè)升級(jí)、科研投入及創(chuàng)新能力、國(guó)際化經(jīng)營(yíng)和品牌影響力指標(biāo)。

（2）投資管理類指標(biāo)。為提高國(guó)有資本投資公司的投資決策管理水平，引導(dǎo)公司從片面追求規(guī)模和利潤(rùn)轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量和價(jià)值。對(duì)國(guó)有資本投資公司的績(jī)效考核還要考核投資管理類指標(biāo)，主要包括：投資決策的科學(xué)性、投資委員會(huì)及職能部門的獨(dú)立性，以及投資的內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

（二）中長(zhǎng)期績(jī)效考核指標(biāo)體系

國(guó)有資本投資公司是“以管資本為導(dǎo)向”的國(guó)有企業(yè)改革重點(diǎn)內(nèi)容。對(duì)國(guó)有資本投資公司負(fù)責(zé)人的績(jī)效考核工作，將更加重視資本的中長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力和資本配置效率。此外，國(guó)有資本投資公司開(kāi)展中長(zhǎng)期績(jī)效考核有助于建立和完善與其相聯(lián)系的中長(zhǎng)期激勵(lì)制度，從而充分調(diào)動(dòng)公司負(fù)責(zé)人的積極性，引導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)管理的長(zhǎng)期行為，最終提升公司的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力和優(yōu)勢(shì)。國(guó)有資本投資公司中長(zhǎng)期績(jī)效考核指標(biāo)及其考核權(quán)重的設(shè)計(jì)如表2所示。

（作者單位：中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院）