在金融政策領(lǐng)域，沒有什么問題比區(qū)塊鏈的影響更有爭議了。區(qū)塊鏈?zhǔn)菙?shù)字貨幣比特幣背后的分布式記賬技術(shù)。這種技術(shù)會不會威脅金融中介的利潤，甚至危及它們的商業(yè)模式？它會不會削弱央行對全球支付和證券處理的控制？抑或它是簡化繁雜過程、提高抗壓能力和增強(qiáng)透明度的工具？

實施改革的理由很明顯。即使負(fù)利率的危險實驗被證明比許多人擔(dān)憂的要短命一些，在溫和增長的經(jīng)濟(jì)中，銀行對更高營運杠桿的需求依然會存在。那么，削減成本的關(guān)鍵是什么？答案是充分利用新技術(shù)以提高生產(chǎn)率。

這便是區(qū)塊鏈的用武之地。它有望在多個站點和地理區(qū)域提供獨特的共享數(shù)據(jù)庫，作為所有交易的公共賬本。由于可擴(kuò)展性和相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)等問題尚未解決，大范圍推廣可能仍是10年后的事情。與此同時，盡管圍繞該技術(shù)有大量炒作，但仍存在幾個認(rèn)識誤區(qū)。

對比較激進(jìn)的區(qū)塊鏈支持者來說，分布式賬本意味著一種P2P系統(tǒng)，消除了對中間人的需求。不過，銀行和政策制定者都沒有認(rèn)真考慮過建立“無許可”網(wǎng)絡(luò)的想法，主要是由于反洗錢和“了解你的客戶”（Know Your Customer，KYC）的規(guī)則，這無疑會帶來由誰負(fù)責(zé)的問題。

另一個時常出現(xiàn)的說法是區(qū)塊鏈會消滅現(xiàn)存的基礎(chǔ)設(shè)施。但它的可擴(kuò)展性還沒有經(jīng)過驗證，企業(yè)不能冒險用一個未經(jīng)驗證的系統(tǒng)處理數(shù)萬億貨幣的日常資金流。區(qū)塊鏈將需要能夠與現(xiàn)有技術(shù)銜接，才能做到可用和成本可承受。這在更大程度上是進(jìn)化，而不是革命。

對于政策制定者來說，這意味著什么？一些學(xué)者和專業(yè)人士主張，要讓區(qū)塊鏈技術(shù)得到發(fā)展，監(jiān)管者必須采取“不傷害”姿態(tài)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該對新技術(shù)抱中性態(tài)度，但他們可以采取一些實際步驟鼓勵區(qū)塊鏈創(chuàng)新。摩根士丹利（Morgan Stanley）近期一份報告列出了銀行業(yè)采用區(qū)塊鏈技術(shù)的十個潛在障礙，這些障礙中有半數(shù)需要政府當(dāng)局合作才能克服。區(qū)塊鏈技術(shù)的普及有賴于法規(guī)，而大部分法規(guī)尚未出臺。

首先，監(jiān)管者需要與數(shù)字化身份認(rèn)證、智能合約、標(biāo)記化、隱私和數(shù)據(jù)所有權(quán)等領(lǐng)域的創(chuàng)新者開展合作。其次，需要應(yīng)對相關(guān)法律問題。比如，在去中心化的系統(tǒng)中，該由誰負(fù)責(zé)？在網(wǎng)絡(luò)分布于眾多地區(qū)和企業(yè)的情況下，誰有管轄權(quán)？現(xiàn)有法規(guī)該如何修改，以適應(yīng)新的技術(shù)和商業(yè)模式？

更普遍地說，服務(wù)共享可能成為今后10年銀行業(yè)的核心關(guān)鍵。監(jiān)管將扮演支持這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵角色。考慮到多頭管理不利于整合，健康的金融系統(tǒng)將要求更多共擔(dān)成本。這其中就包括KYC等領(lǐng)域，在法律解釋各不相同的情況下，這些領(lǐng)域尤其難以管理。

區(qū)塊鏈也許會帶來戲劇性的改革。一旦它做到這一點，將會出現(xiàn)輸家——就像證券交易所在經(jīng)歷技術(shù)劇變時，場內(nèi)交易員發(fā)現(xiàn)自己變得多余那樣。不過，這并不意味著所有中介的末日。相反，它將振作贏家，他們能管理比過去高幾個數(shù)量級的成交量，而成本只有過去的一個零頭，還能為投資者提供更多功能。區(qū)塊鏈革命一旦發(fā)生，可能被證明對客戶也同等重要。