我國對金融工具創(chuàng)新監(jiān)管的問題及對策研究

胡競之

摘要：金融創(chuàng)新工具作為金融界的新興金融工具，在幾十年時間內(nèi)飛速地發(fā)展和完善。但是，金融創(chuàng)新工具市場在飛速發(fā)展的同時，也面臨諸多的問題。首先，由于金融創(chuàng)新工具交易的跨期這一特性，市場的不斷發(fā)展也必然導(dǎo)致其風(fēng)險的大大增加。同時，銀行等金融中介的參與加大也導(dǎo)致其對國際金融體系產(chǎn)生更為深遠(yuǎn)的影響。本文圍繞這兩方面問題進(jìn)行闡述分析，并結(jié)合我國自身發(fā)展實際以及當(dāng)前形勢，從政府、行業(yè)內(nèi)部以及國際合作分析當(dāng)下我國金融創(chuàng)新工具市場監(jiān)管存在的問題，并分別提出相應(yīng)的解決對策。以實現(xiàn)對我國金融創(chuàng)新工具市場實現(xiàn)更高效、全面的監(jiān)管有所啟示。

關(guān)鍵詞：金融工具創(chuàng)新 市場監(jiān)管 方針對策

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展壯大，我國金融市場也隨著不斷發(fā)展壯大，同時也為我國的金融創(chuàng)新工具市場初步的發(fā)展創(chuàng)造了全新的條件。但是，我國對金融工具創(chuàng)新市場的監(jiān)管仍然存在著諸多的問題，研究如何有效地防范金融風(fēng)險與規(guī)范金融創(chuàng)新市場的發(fā)展具有重要意義。

一、金融工具創(chuàng)新及監(jiān)管概述

（一）金融工具創(chuàng)新概述

金融工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新的核心內(nèi)容，它就是從以前傳統(tǒng)的基礎(chǔ)性金融工具，通過技術(shù)滲透而衍生發(fā)展出來新型的金融工具。這種創(chuàng)新主要是通過對金融工具的收益，風(fēng)險，流動性，可交易性，數(shù)量大小，期限長短和權(quán)利義務(wù)等不同特征的分解和重新組合而形成的。金融工具創(chuàng)新的核心是衍生金融工具，它的主要形式是指期貨、期權(quán)、貨幣互換、利率互換。

（二）金融監(jiān)管概述

1、金融監(jiān)管定義

金融監(jiān)管是指在一定的限制或要求通過特定的政府機(jī)構(gòu)（如中央銀行）由演員進(jìn)行的金融交易。金融監(jiān)管的主要特征是具有特定含義和政府監(jiān)管行為?？v觀全球，所有國家都實行市場經(jīng)濟(jì)體制，也有客觀上的所有政府控制的金融體系。

2、金融監(jiān)管的類型

（1）分業(yè)監(jiān)管。分業(yè)監(jiān)管即金融行業(yè)針對不同的業(yè)務(wù)內(nèi)容分別設(shè)立了專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融監(jiān)管，比如美國就是分業(yè)監(jiān)管模式的典型代表，通過分業(yè)監(jiān)管模式對銀行、保險、證券三大支柱性金融產(chǎn)業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。

（2）統(tǒng)一監(jiān)管。統(tǒng)一監(jiān)管即由職能單一的中央銀行或者專門性的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對整個金融行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理和監(jiān)督，從而保證金融領(lǐng)域能夠健康有序發(fā)展。

（3）不完全統(tǒng)一監(jiān)管。不完全統(tǒng)一監(jiān)管模式主要表現(xiàn)形式是牽頭監(jiān)管模式和雙頭監(jiān)管模式。牽頭監(jiān)管模式主要由一個專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)全權(quán)負(fù)責(zé)不同監(jiān)管主體之間的協(xié)調(diào)工作，從而在多個監(jiān)管主體之間建立一種比較及時有效的協(xié)調(diào)磋商機(jī)制。雙頭監(jiān)管模式主要是將銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會合并為綜合金融監(jiān)管委員會，然后由金融監(jiān)管委員會與中央銀行共同負(fù)責(zé)其他相關(guān)金融監(jiān)管主體的協(xié)調(diào)工作。

二、我國對金融工具創(chuàng)新監(jiān)管的現(xiàn)狀

（一）政府監(jiān)管現(xiàn)況

對于監(jiān)管主體，其中一個重要監(jiān)管組織為銀監(jiān)會，主要職責(zé)是監(jiān)管我國商業(yè)銀行的金融衍生物，也對在中國境內(nèi)依據(jù)法力法規(guī)開設(shè)的私人銀行、信托公司、租賃公司、汽車公司的法人，國外銀行在中國國境內(nèi)的分行等凡是符合相關(guān)規(guī)定的金融機(jī)構(gòu)開展的金融衍生業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。而與銀監(jiān)會不同的是，證監(jiān)會主要對國內(nèi)期貨交易，期貨交易所和其他衍生工具交易所（黃金交易所除外）進(jìn)行監(jiān)管。

（二）行業(yè)自律現(xiàn)狀

隨著我國金融市場不斷的發(fā)展成熟，我國將會以最快的速度推出場內(nèi)交易工具，針對場內(nèi)交易市場，期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會為目前主要的自律組織。我們國家目前一共有四加自律交易機(jī)構(gòu)，為了場內(nèi)的金融創(chuàng)新工具我國設(shè)立了中國金融期貨交易所。

（三）跨鏡監(jiān)管和國際合作現(xiàn)況

各國政府組織之間金融創(chuàng)新工具交易監(jiān)管合作主要通過信息共享的形式完成，一般為單邊或多邊。即監(jiān)管合作只有在信息共享的前提下，通過政府的政策調(diào)節(jié)和使用現(xiàn)代技術(shù)，使用大致相同的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段，并充分理解各國國情的不同，從而找到共同的監(jiān)管目的，并積極制定相應(yīng)措施，達(dá)到各國間政策上的融合。

國際互換與衍生工具協(xié)會、國際清算銀行等是目前國際上進(jìn)行衍生品交易的主要交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)。我國已經(jīng)成為了國際清算銀行、國際證監(jiān)會組織的組成成員。且我國四大國有商業(yè)銀行還是國際互換及衍生工具協(xié)會的會員。

三、我國金融創(chuàng)新工具市場監(jiān)管中存在問題分析

（一）政府監(jiān)管效率低

我國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢越來越強(qiáng)，我國仍使用一線多頭的監(jiān)管模式對金融創(chuàng)新工具市場進(jìn)行監(jiān)管，這種監(jiān)管模式大大降低了管理層的監(jiān)管職能，當(dāng)金融創(chuàng)新工具這一新興的市場出現(xiàn)問題時，就需要各個具體的監(jiān)管部門相互協(xié)調(diào)、配合才能拿出相應(yīng)的應(yīng)急措施，這大大延長了解決問題時間周期，從而錯過了解決問題的最佳時機(jī)，而風(fēng)險往往具有突發(fā)性，需要監(jiān)管部門能夠及時對具體情況作出反映，拿出解決辦法。

（二）行業(yè)自律水平不足

目前看來我國雖然有一些金融創(chuàng)新工具市場的自律性組織，但是他們均是在計劃經(jīng)濟(jì)市場向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中發(fā)展起來的。這些自律性組織完全成為了政府的附庸，沒有獨立的地位，且本身其自律性發(fā)展很不完整，很難獨立性的起到作用，不能發(fā)揮自律組織的獨立地位，故我國金融創(chuàng)新工具市場的自律組織水平低下，基本不能完成自動監(jiān)管金融市場的功能，且受政府影響嚴(yán)重。

（三）跨境監(jiān)管與國際監(jiān)管合作不佳

在金融市場不斷深入開放、金融一體化的不斷加速的情景下，我國在跨境監(jiān)管和國際監(jiān)管合作雖然取得了前進(jìn)，獲得了國際社會的接納，但跨境監(jiān)管和國際監(jiān)管合作仍需進(jìn)一步加強(qiáng)。金融機(jī)構(gòu)的衍生品是進(jìn)行國際合作的主體部分，尚未涉及其他主體的合作。目前我國達(dá)成的國際合作協(xié)議也同樣是針對監(jiān)管金融機(jī)構(gòu)開展的衍生品交易合作，極少是對其他非金融機(jī)構(gòu)的交易主體如企業(yè)和私人投資者的衍生品交易行為的國際監(jiān)管合作。在企業(yè)及私人投資者的衍生品的國際監(jiān)管合作需要加強(qiáng)。

（四）退出機(jī)制不完善使得金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識薄弱

我國雖然已出臺了多部金融法規(guī)，但只對市場準(zhǔn)入有著嚴(yán)格規(guī)定，而在對問題金融機(jī)構(gòu)的處理上，缺少市場退出的法規(guī)。所以，金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險暴露時，金融監(jiān)管只能借助強(qiáng)制性行政干預(yù)來解除金融風(fēng)險。

四、完善我國金融工具創(chuàng)新監(jiān)管的政策建議

（一）構(gòu)建高效金融創(chuàng)新工具市場監(jiān)管

隨著金融創(chuàng)新工具市場進(jìn)一步發(fā)展以及混業(yè)經(jīng)營模式的強(qiáng)化，綜上分析得知我國監(jiān)管模式存在各種各樣的問題與不足，以前一線對多頭的經(jīng)營模式已經(jīng)不適合我國金融市場發(fā)展的需要。在新的形勢下必須構(gòu)建一種新的監(jiān)管體制，應(yīng)自己根據(jù)具體情況及想要達(dá)到的監(jiān)管目標(biāo)進(jìn)行全方面的設(shè)定，以彌補(bǔ)現(xiàn)價段監(jiān)管體系的不足，且必須具有靈活性，以便隨時調(diào)整，應(yīng)對突發(fā)情況。

（二）完善健全金融創(chuàng)新工具市場監(jiān)管的法律法規(guī)

由于我國金融創(chuàng)新工具為后起的新興產(chǎn)業(yè)且發(fā)展速度很快，相對應(yīng)的法律法規(guī)及監(jiān)管系統(tǒng)都相對滯后，而我國是一個以計劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的國家，政府部門政策的引導(dǎo)對各方面的影響較大，常常對市場造成混亂場面，弄不清政府的明確政策導(dǎo)向，又影響了自律部門對市場的監(jiān)管。故應(yīng)建立完整健全的法律法規(guī)，規(guī)范金融創(chuàng)新工具市場。

（三）強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險控制

雖然我們國家的銀行機(jī)構(gòu)、證券機(jī)構(gòu)等協(xié)會對市場經(jīng)濟(jì)各行各業(yè)的自律方面發(fā)揮了很大的作用，但隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展成熟，各個協(xié)會沒有顯示出他們在金融市場的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制中的作用。在監(jiān)管金融創(chuàng)新工具市場時， 應(yīng)明確區(qū)分各協(xié)會自律監(jiān)管的職能，改變傳統(tǒng)一對多的監(jiān)管模式；與此同時，行業(yè)協(xié)會也應(yīng)該提升自己監(jiān)管的能力，設(shè)立于金融市場運(yùn)行相符合的管理條例。

（四）放松金融行政管制，加強(qiáng)審慎性監(jiān)管力度

現(xiàn)如今，我國金融監(jiān)管目標(biāo)逐漸由社會的政治功能向優(yōu)化資源配置的社會經(jīng)濟(jì)目標(biāo)轉(zhuǎn)移，改變了僅僅依靠行政命令的監(jiān)管模式，有效發(fā)揮了金融管制和約束作用。在金融政策制定和金融活動監(jiān)管過程中，金融監(jiān)管部門需要對金融創(chuàng)新動向及時做出相應(yīng)的反應(yīng)，積極鼓勵金融行業(yè)不斷進(jìn)行創(chuàng)新，通過更新金融目標(biāo)轉(zhuǎn)移方式及手段，從根本上減少“行政國家”各種副產(chǎn)品滋生發(fā)展的現(xiàn)象，從而促進(jìn)金融監(jiān)管向新的高效方向轉(zhuǎn)變。從某種意義上看，金融監(jiān)管體制的改革一方面是逐漸減少計劃性監(jiān)管，另一方面是逐漸增加審慎性監(jiān)管。審慎性金融監(jiān)管主要是在尊重金融機(jī)構(gòu)自主權(quán)的基礎(chǔ)之上建立的，它著重強(qiáng)調(diào)要在市場機(jī)制的作用下，通過經(jīng)濟(jì)力量本身制約一些金融機(jī)構(gòu)以及金融市場的活動，進(jìn)而保證金融服務(wù)業(yè)的品質(zhì)，推動金融服務(wù)行業(yè)的快速發(fā)展。

五、結(jié)束語

金融創(chuàng)新工具作為金融自由化和全球化的產(chǎn)物，是實現(xiàn)金融創(chuàng)新的突破口，也是資本經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的焦點問題。由于金融衍生產(chǎn)品的特性，使得金融衍生產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般金融工具，加大政府對金融創(chuàng)新工具市場的監(jiān)管力度不容小覷、勢在必行。但僅僅依靠政府的監(jiān)管還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，同時還要建立包括行業(yè)自律監(jiān)管、交易所自我管理在內(nèi)的三層監(jiān)管體系。

參考文獻(xiàn)：

[1]李芃芃.論金融創(chuàng)新工具交易的法律監(jiān)管及中國監(jiān)管體系重構(gòu)設(shè)想[J].中國政法大論文，2013 年

[2]王晶晶.中國金融創(chuàng)新工具監(jiān)管制度研究[J].中國政法大學(xué)博士論文，2014年

[3]邱永紅.國際證監(jiān)會組織（IoSCO）若干法律問題研究（下）[M].經(jīng)濟(jì)法學(xué)評論20（1）

[4]秦洪軍，邢成.美國場外金融創(chuàng)新工具市場監(jiān)管的實踐與啟示[J].海南金融. 2012（12）

[5]熊玉蓮.場外金融創(chuàng)新工具信息不對稱及其風(fēng)險——兼論美國的監(jiān)管改革[J].江西社會科學(xué). 2012（07）

[6]沈偉.復(fù)雜結(jié)構(gòu)金融產(chǎn)品的規(guī)制及其改進(jìn)路徑 以香港雷曼兄弟迷你債券事件為切入點[J].中外法學(xué).2011（06）