楊建棟+王曦

摘 要：在2006年以來，國家相關(guān)部門對上市公司進(jìn)行企業(yè)社會信息披露做出了具體要求，因此本文對企業(yè)社會責(zé)任信息披露與公司融資約束進(jìn)行了分析及探究。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；社會責(zé)任信息披露；公司融資約束

在當(dāng)今社會，企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及成功與否，已經(jīng)不是企業(yè)內(nèi)部的獨(dú)立因素，而社會各界的關(guān)注度普遍上升到新的層面上，公眾對企業(yè)的現(xiàn)實(shí)評價(jià)已經(jīng)超越了價(jià)值衡量，更為突出的則是考量他們對社會責(zé)任的負(fù)責(zé)程度，以及對社會整體價(jià)值的方向引導(dǎo)力及帶動力。高質(zhì)量的企業(yè)社會責(zé)任實(shí)踐可以在一定程度上為企業(yè)樹立良好的形象打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而部分有關(guān)聯(lián)性的信息也逐漸成為企業(yè)外部投資者進(jìn)行投資決策的重要參考信息，并且只有信息的高度對稱，才能夠進(jìn)一步減緩企業(yè)的融資約束。

一、我國企業(yè)社會責(zé)任信息披露制度

2006年是個(gè)關(guān)鍵的界限年份，在那之前國家沒有對企業(yè)社會責(zé)任信息披露形成較為系統(tǒng)及明確的規(guī)定，因此這一行為屬于企業(yè)可進(jìn)行可不進(jìn)行的，具有自主選擇權(quán)，而在2006年的年度起點(diǎn)，政府部門就建立了具有約束性的企業(yè)社會責(zé)任信息的披露制度。在當(dāng)年9月，以我國資本市場為出發(fā)點(diǎn)的第一個(gè)社會責(zé)任披露指引初步建立，這就為建立更加全面、具體的社會責(zé)任制度提供了基礎(chǔ)平臺，指引中明確規(guī)定了企業(yè)需要嚴(yán)格按照社會責(zé)任制度進(jìn)行工作流程推進(jìn)，并在此基礎(chǔ)上完成社會責(zé)任信息的內(nèi)容記錄，并以書面報(bào)告形式與企業(yè)的年度報(bào)告共同披露。

在2008年，又一新的指引逐漸生成，這一指引雖然與上述提到的指引內(nèi)容較為不同，但是整體理念及領(lǐng)會精神卻是大同小異的，都是對上市公司的社會責(zé)任制度的強(qiáng)化做出了弱項(xiàng)需求，并形成社會責(zé)任信息報(bào)告，并在披露企業(yè)年度報(bào)告時(shí)與相關(guān)發(fā)布源頭單位在其網(wǎng)站上共同進(jìn)行信息披露。直至當(dāng)年年尾，發(fā)布社會責(zé)任信息指引的單位又聯(lián)合將這一信息內(nèi)容進(jìn)行了補(bǔ)充及拓展，并鼓勵其他具有較高資質(zhì)的公司進(jìn)行社會責(zé)任信息披露。隨著指引及相關(guān)規(guī)范內(nèi)容的逐步發(fā)布及深化，這就為我國的企業(yè)社會責(zé)任信息披露制度的生成及健全提供了重要基礎(chǔ)，并且新的規(guī)范內(nèi)容具有缺失性是必然的，這就需要在日后的工作中不斷補(bǔ)充，因此這就對制度的實(shí)施程度及質(zhì)量作出了更高的評估要求。

二、企業(yè)社會責(zé)任信息披露相關(guān)研究回顧

企業(yè)社會責(zé)任信息披露是黨建社會各界廣泛關(guān)注及領(lǐng)域范圍內(nèi)研究重點(diǎn)之一，從目前情況來說，國外的主要研究方向已經(jīng)確定為對企業(yè)社會責(zé)任信息披露與信息之間的相關(guān)性及對稱性探究。通過對可靠信息的分析不難看出，企業(yè)社會責(zé)任信息披露可以在一定程度上提高信息容量，從而使得信息更加具有對稱性特點(diǎn)，在這一背景下資本成本就會呈現(xiàn)出較為樂觀的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，公司融資基礎(chǔ)得到較大提升。

學(xué)術(shù)界的相關(guān)研究人員對社會責(zé)任問題逐漸重視起來，并且具有較強(qiáng)的研究欲望及積極性，部分學(xué)術(shù)界的學(xué)者以理論內(nèi)容為關(guān)鍵點(diǎn)，對我國企業(yè)社會責(zé)任所涉及的內(nèi)容進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究及討論，而對其的實(shí)質(zhì)性研究是以其關(guān)聯(lián)性因素及經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)兩個(gè)層面進(jìn)行的。

三、研究假說

相關(guān)財(cái)務(wù)主體的實(shí)質(zhì)內(nèi)容普遍認(rèn)為在較為優(yōu)質(zhì)的資本市場環(huán)境下，公司中所存在的資本，無論是內(nèi)在的還是外在的，都是可以忽略不計(jì)的，這是由于投資現(xiàn)象的產(chǎn)生是與企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不存在依存關(guān)系的。但是這一說法并不是絕對的，在公司實(shí)際運(yùn)行過程中，如果信息對稱現(xiàn)象被破壞，就會產(chǎn)生一些列的不利因素，企業(yè)的外部融資基礎(chǔ)就會與內(nèi)部不相符合，從而導(dǎo)致矛盾產(chǎn)生，公司投資水平也將會受到影響，融資約束現(xiàn)象也就隨之發(fā)生。這就說明信息不對稱會直接導(dǎo)致融資約束問題，而以相關(guān)理論為基礎(chǔ)，造成信息不對稱的主要原因就是由于企業(yè)社會責(zé)任信息披露的落實(shí)程度過于形式主義，只有強(qiáng)而有力的健全的信息披露才能夠提高公司信息的對稱性，從而將外部融資成本控制在合理范圍內(nèi)。

企業(yè)信息披露基本可以劃分為涉及財(cái)務(wù)及不涉及財(cái)務(wù)兩種，從當(dāng)前的整體研究來看，上述兩種信息內(nèi)容具有一定的相似性特點(diǎn)，這同時(shí)也是相關(guān)投資者對企業(yè)進(jìn)行投資決定的參考內(nèi)容。不涉及財(cái)務(wù)內(nèi)容的信息披露可以在一定程度上對信息的對稱性作出保證，從而避免投資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，從而使得企業(yè)資金運(yùn)行環(huán)境更加具有安全性保障，當(dāng)然企業(yè)責(zé)任信息也是這一信息范疇中的關(guān)鍵點(diǎn)。企業(yè)社會責(zé)任信息在社會整體經(jīng)濟(jì)水平上升等的背景下，社會各界對其的關(guān)注度逐漸加深，它作為不涉及財(cái)務(wù)信息的結(jié)構(gòu)框體，同樣可以對信息的對稱性造成較為直接的影響。通常情況下，企業(yè)社會責(zé)任信息披露的高標(biāo)準(zhǔn)特點(diǎn)，可以為相關(guān)投資者提供較為真實(shí)準(zhǔn)確的信息內(nèi)容，這就可以為企業(yè)發(fā)展規(guī)劃及投資決策提供實(shí)際參考價(jià)值，從而完善他們對公司的片面性認(rèn)識。

在極為特殊的環(huán)境下，一旦企業(yè)信息具有保密性，不能實(shí)時(shí)共享，就會造成投資者對公司實(shí)際情況摸不清頭緒的狀況，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制也就不具有任何實(shí)際意義，投資決策很可能就會出現(xiàn)偏失性，并最終導(dǎo)致投資者不對企業(yè)進(jìn)行資金支持。因此，企業(yè)社會責(zé)任信息披露對于促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展是具有重要意義的，在企業(yè)中的地位也就愈發(fā)突出，而披露信息質(zhì)量的高低也與投資者的資金投入存在著較大的依存關(guān)系，當(dāng)信息披露對稱性較強(qiáng)時(shí)，公司獲得外部資金投入的比重就越大，相對的融資約束就會逐漸消退，這同時(shí)也是解決公司融資約束問題的重要控制點(diǎn)。

高質(zhì)量的企業(yè)社會責(zé)任的落實(shí)及深入推進(jìn)，還可以進(jìn)一步提升企業(yè)的信用及形象，這是企業(yè)在社會及市場競爭環(huán)境下綜合實(shí)力的重要體現(xiàn)，不僅能夠提高社會影響力，更能夠有效吸引外部投資，為企業(yè)打造較好的運(yùn)營現(xiàn)實(shí)情景，從而便于企業(yè)吸納外部資金，減少資金外流，避免資金及投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步減緩企業(yè)的融資約束。因此不難發(fā)現(xiàn)，高水平的企業(yè)社會落實(shí)基礎(chǔ)不僅能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造吸收資金的保障性平臺，更能夠促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，這也就是常說的信用狀況良好的企業(yè)在同等投資需求下，可以獲得優(yōu)先投資，當(dāng)資金大量涌入時(shí)，融資約束就會相對減輕。

在我國的制度背景下，企業(yè)社會責(zé)任表現(xiàn)還會影響監(jiān)管層對再融資申請的審核，從而影響其融資能力。例如，為督促重污染行業(yè)上市公司切實(shí)履行必要的社會責(zé)任，國家環(huán)境保護(hù)部于2003年頒布了《關(guān)于對申請上市的企業(yè)和申請?jiān)偃谫Y的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查的規(guī)定》，要求對擬申請?jiān)偃谫Y且再融資募集資金投資于重污染行業(yè)的上市企業(yè)進(jìn)行環(huán)境保護(hù)核查，對于環(huán)保核查不達(dá)標(biāo)的企業(yè)其再融資申請將不予核準(zhǔn)。近年來，錫業(yè)股份、馳宏鋅鍺、焦作萬方等均因環(huán)保核查不過關(guān)而被環(huán)保部勒令整改，其再融資因此被暫時(shí)凍結(jié)。所以，企業(yè)的社會責(zé)任表現(xiàn)，還可能通過我國的再融資監(jiān)管路徑影響其融資約束。

從本文的探究過程可以發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管部門制定和出臺的一系列與企業(yè)社會責(zé)任有關(guān)的政策和法規(guī)的實(shí)施具有積極的效果，為相關(guān)利益方提供了有用的信息。企業(yè)應(yīng)該積極完善企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)信息的披露和實(shí)踐，監(jiān)管和政策制定部門應(yīng)加強(qiáng)和完善上市公司企業(yè)社會責(zé)任信息披露制度，保證相關(guān)政策的有效執(zhí)行。

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