深化醫(yī)療改革下中國(guó)醫(yī)療建設(shè)行業(yè)的發(fā)展

葉馮艷

一直以來(lái)，醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展頗受社會(huì)關(guān)注，不少地方都存在不同程度的“看病難”的問(wèn)題，國(guó)家政府也因此加大對(duì)醫(yī)療事業(yè)的關(guān)注。在當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)全面深化改革的氛圍下，社會(huì)對(duì)于中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體系的加強(qiáng)深化改革也寄予厚望。醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)作為醫(yī)療經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的晴雨表，間接反映了我國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的發(fā)展。那么究竟我國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀如何？其未來(lái)前景又如何？本文選取中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)具有代表性的深圳市尚榮醫(yī)療股份有限公司，通過(guò)對(duì)其宏觀環(huán)境分析、財(cái)務(wù)分析及預(yù)測(cè)，對(duì)此一窺究竟。

一、尚榮醫(yī)療案例分析

1.宏觀環(huán)境分析。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013 年末，我國(guó)共有1735個(gè)縣、1.16萬(wàn)個(gè)縣級(jí)醫(yī)院。根據(jù)《規(guī)劃綱要》要求進(jìn)行測(cè)算，2020年全國(guó)將僅保留3470家縣級(jí)醫(yī)院，剩下的8130家縣級(jí)醫(yī)院的屬性將會(huì)發(fā)生變化，部分縣級(jí)醫(yī)院會(huì)迎來(lái)社會(huì)資本的進(jìn)入，部分則轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐓^(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心。全面推進(jìn)分級(jí)醫(yī)療制度是未來(lái)政府大力推進(jìn)的方向，其中很重要的一點(diǎn)就是全面提升縣級(jí)公立醫(yī)院綜合能力，將縣域內(nèi)就診率提高到90%左右，基本實(shí)現(xiàn)大病不出縣。粗略假設(shè)60%左右的縣級(jí)醫(yī)院將會(huì)進(jìn)行改制并進(jìn)行擴(kuò)建或重建，即大約4878家左右。按照每家醫(yī)院重建平均投資2億元左右進(jìn)行粗略計(jì)算，估算市場(chǎng)規(guī)模大約在9756 億元左右， 平均未來(lái)5年醫(yī)院建設(shè)PPP項(xiàng)目投資規(guī)模在2000億元左右。根據(jù)尚榮醫(yī)療公司高管透露，根據(jù)公司的了解，目前具有醫(yī)院建設(shè)需求的數(shù)量大約為2000家，按照每家2億左右的投資額，投資規(guī)模也將達(dá)到4000億。由此看來(lái)，中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)未來(lái)5年政治環(huán)境相當(dāng)好，行業(yè)發(fā)展空間巨大。

2.經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2004～2013年10年間，名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值由159878.3億逐漸增加至568845.2億，增加了2.6倍，而政府衛(wèi)生支出卻由1293.58億逐漸增加至9545.81億，增加了6.4倍。2004～2013年間，我國(guó)名義GDP復(fù)合增長(zhǎng)率為15%，與此同時(shí)，政府在衛(wèi)生事業(yè)的財(cái)政支出的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了25%。說(shuō)明我國(guó)近10年在衛(wèi)生事業(yè)上的投入不斷加大，并且復(fù)合增長(zhǎng)率也遠(yuǎn)超同期GDP的復(fù)合增長(zhǎng)率。原因主要有：人民對(duì)健康的需要隨著物質(zhì)需求的滿足而日益提高；2003年，SARS疫情的全國(guó)蔓延，中國(guó)開(kāi)始反思公共衛(wèi)生體系的漏洞，加大對(duì)公共衛(wèi)生體系的投入，醫(yī)改進(jìn)程加快。政府衛(wèi)生支出占衛(wèi)生總支出的比例不斷提高。國(guó)家將繼續(xù)加大對(duì)醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的投入，衛(wèi)生總支出也會(huì)不斷增加。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展， 居民對(duì)于自身醫(yī)療健康護(hù)理需求會(huì)持續(xù)增加。醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁。個(gè)人對(duì)于健康的需求也將隨著生活水平的提高而增加，未來(lái)醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)仍將保持高速發(fā)展。由此看來(lái)，中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展前景明朗。

按照行業(yè)慣例，醫(yī)院建設(shè)可以分為土建工程、普通裝修以及醫(yī)療專業(yè)工程。其中土建工程主要是指醫(yī)院建筑物從破土動(dòng)工到工程主體結(jié)構(gòu)竣工（或封頂）的活動(dòng)過(guò)程，包括建筑物內(nèi)各種設(shè)備的安裝活動(dòng)，以及施工中的線路敷設(shè)和管道安裝；普通裝修是指對(duì)醫(yī)院主體建筑工程進(jìn)行的一般性裝飾、裝修和清理活動(dòng)；醫(yī)療專業(yè)工程是指醫(yī)院手術(shù)部、ICU、化驗(yàn)室、實(shí)驗(yàn)室等專業(yè)科室的建設(shè)活動(dòng)，包括規(guī)劃布局、室內(nèi)裝修、設(shè)備安裝等活動(dòng)。由于手術(shù)部、ICU、化驗(yàn)室、實(shí)驗(yàn)室等建設(shè)直接關(guān)系病人的生命健康或檢驗(yàn)、化驗(yàn)的精準(zhǔn)性，對(duì)建筑環(huán)境、裝飾裝修、設(shè)備配置均有較高要求，國(guó)家相關(guān)部門亦制定了專業(yè)的技術(shù)規(guī)范。因此，醫(yī)院建設(shè)壁壘較高，其他公司難以進(jìn)入該行業(yè)。此外，PPP模式的大力推行為醫(yī)院建設(shè)行業(yè)的技術(shù)發(fā)展起了催促作用。

二、公司財(cái)務(wù)分析及盈利預(yù)測(cè)

1.公司成長(zhǎng)能力分析。公司2011年至2015年?duì)I業(yè)收入為3.48億、4.21億、7.31億、11.67億、16.66億。復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47.92%，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為4271萬(wàn)、5549萬(wàn)、6718萬(wàn)、10312萬(wàn)、13226萬(wàn)，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.67%。近5年收入與凈利潤(rùn)均保持高增速，主要由于公司采取買方信貸模式取得較多醫(yī)院建設(shè)方面的訂單，并且透過(guò)并購(gòu)整合切入耗材、設(shè)備市場(chǎng)。2013至2014年由于地方政府對(duì)于醫(yī)院借債擴(kuò)大規(guī)模的控制，公司期間訂單量較少，導(dǎo)致2015年收入增速下滑。2015年底及2016年公司訂單數(shù)量和金額迎來(lái)第二輪爆發(fā)，未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)非常確定。2016年中報(bào)收入下滑1.93%，歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.89%，均低于市場(chǎng)預(yù)期。主要原因是部分在建項(xiàng)目尚未結(jié)算及去年普爾德合并收入中內(nèi)部交易未抵消因素影響。下半年處于公司結(jié)算密集期，公司下半年業(yè)績(jī)將顯著好于上半年。

2.償債能力分析。公司2011年至2015年流動(dòng)比例為8.88%、4.72%、2.3%、2.04%、1.74%，近5年流動(dòng)比例持續(xù)下降，而近五年資產(chǎn)負(fù)債率分別為11%、20%、34%、38%、47%，表現(xiàn)為持續(xù)攀升，公司短期及長(zhǎng)期償債能力有所下滑，提示有償債風(fēng)險(xiǎn)。但深究公司業(yè)務(wù)，公司2011年上市，上市前由于控制風(fēng)險(xiǎn)及借款困難等原因借款較少。上市后公司通過(guò)買方信貸業(yè)務(wù)迅速做大市場(chǎng)，而基建業(yè)務(wù)需要較高的資金投入，所以上市后負(fù)債比重持續(xù)攀升。但公司負(fù)債中主要是營(yíng)業(yè)性的應(yīng)付賬款等無(wú)息負(fù)債，有息負(fù)債占比較少，年末公司財(cái)務(wù)費(fèi)用一般在1000萬(wàn)以內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量在1億以上，公司暫不存在償還債務(wù)問(wèn)題。此外公司2016年已經(jīng)啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，未來(lái)償債能力會(huì)有所增強(qiáng)。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析。公司2011年至2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.13%、2.03%、1.99%、2.18%、2.15%，近五年變化不大， 應(yīng)收賬款增速與收入增速相當(dāng)，比較穩(wěn)定。而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近五年為0.38、0.3、0.41、0.53、0.63，穩(wěn)步提高，表明公司運(yùn)營(yíng)效率的不斷提升，可進(jìn)一步提升公司凈資產(chǎn)收益率。

4.盈利能力分析。公司2011年至2015年銷售凈利率為12.72%、14.16%、10.6%、9.51%、9.31%，呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主要原因是公司至2013年以來(lái)逐漸并購(gòu)耗材設(shè)備類企業(yè)致使毛利率下滑進(jìn)而出現(xiàn)凈利率下降的現(xiàn)象，但由于醫(yī)院建設(shè)銷售凈利率約15%，耗材設(shè)備增長(zhǎng)穩(wěn)定，公司在醫(yī)院建設(shè)方面收獲的大單不斷確認(rèn)致使醫(yī)院建設(shè)的收入比重增大，銷售凈利率會(huì)有增長(zhǎng)趨勢(shì)。另一方面公司通過(guò)提高資產(chǎn)負(fù)債率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，致使公司的凈資產(chǎn)收益率從2011年至2015年呈現(xiàn)4.33%、4.87%、5.97%、7.92%、9.91%的提升趨勢(shì)，說(shuō)明公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力不斷增強(qiáng)。

5.盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2016年公司營(yíng)業(yè)收入24.03億，同比增長(zhǎng)44.24%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為2.03億，同比增長(zhǎng)49.26%；2017年公司營(yíng)業(yè)收入32.01億，同比增長(zhǎng)33.2%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.16億，同比增長(zhǎng)55.67%；2018年公司營(yíng)業(yè)收入43.38億，同比增長(zhǎng)35.52%，歸屬母公司凈利潤(rùn)為4.12億，同比增長(zhǎng)30.38%。由此可得，公司未來(lái)盈利預(yù)測(cè)向好。

三、結(jié)論

1.宏觀層面。在政策層面，國(guó)家將繼續(xù)加大對(duì)醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的投入，衛(wèi)生總支出也會(huì)不斷增加。目前具有醫(yī)院建設(shè)需求的數(shù)量大約為2000家，按照每家2億左右的投資額，投資規(guī)模將達(dá)到4000億，因此行業(yè)發(fā)展空間巨大。在經(jīng)濟(jì)層面，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，居民對(duì)于自身醫(yī)療健康護(hù)理需求會(huì)持續(xù)增加，醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)市場(chǎng)需求十分強(qiáng)勁。個(gè)人對(duì)于健康的需求也將隨著生活水平的提高而增加，未來(lái)醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)仍將保持高速發(fā)展。由此看來(lái)，中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展前景明朗。在社會(huì)文化層面，老年化趨勢(shì)的加重，對(duì)于醫(yī)療資源的需求加大，老齡化及分級(jí)診療制度的推進(jìn)將促使醫(yī)院建設(shè)行業(yè)的發(fā)展。在技術(shù)層面，醫(yī)院建設(shè)壁壘較高，其他公司難以進(jìn)入該行業(yè)。綜上所述醫(yī)院建設(shè)行業(yè)面臨良好的宏觀發(fā)展環(huán)境，行業(yè)前景看好。

2.財(cái)務(wù)層面。尚榮醫(yī)療近5年收入與凈利潤(rùn)均保持30%-40%的高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)能力良好；公司暫不存在償還債務(wù)問(wèn)題，加之公司2016年已經(jīng)啟動(dòng)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，未來(lái)償債能力還會(huì)有所增強(qiáng)；公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率穩(wěn)步提高，表明公司營(yíng)運(yùn)能力不斷提升，從而進(jìn)一步提升公司凈資產(chǎn)收益率；公司的凈資產(chǎn)收益率不斷提升，說(shuō)明公司為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力不斷增強(qiáng)；從2011年上市至2015年，收入復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47.92%，歸屬母公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)32.50%，經(jīng)預(yù)測(cè)，公司未來(lái)三年將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)良好，反映了醫(yī)院建設(shè)行業(yè)發(fā)展迅速。當(dāng)前醫(yī)院建設(shè)行業(yè)增速達(dá)30%，高于中國(guó)醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)的增速，未來(lái)發(fā)展速度及空間巨大。

3.行業(yè)發(fā)展。深圳市尚榮醫(yī)療股份有限公司是中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)的一個(gè)縮影，本文的研究結(jié)果表明，中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)無(wú)論在宏觀層面還是財(cái)務(wù)層面，均存在較大的機(jī)遇與繼續(xù)增長(zhǎng)空間。由此可見(jiàn)，中國(guó)醫(yī)療建設(shè)服務(wù)行業(yè)的發(fā)展前景是廣闊的。

（作者單位：廣東外語(yǔ)外貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）