新常態(tài)下科技創(chuàng)新路徑選擇方式及策略研究
——基于科技金融發(fā)展的視角

汪 茜

成都市科學(xué)技術(shù)情報(bào)研究所 四川成都 610031

新常態(tài)下科技創(chuàng)新路徑選擇方式及策略研究
——基于科技金融發(fā)展的視角

汪 茜

成都市科學(xué)技術(shù)情報(bào)研究所 四川成都 610031

本文基于科技金融發(fā)展的視角，對新常態(tài)下科技創(chuàng)新的路徑進(jìn)行了探索，并立足于中國融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)文化和科技金融現(xiàn)狀，提出了支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的有效路徑，以期為科技金融支持中小科技型企業(yè)的發(fā)展提供有效的借鑒。

科技金融；選擇方式；策略

一、引言

熊彼特認(rèn)為，創(chuàng)新是一個市場經(jīng)濟(jì)條件下新技術(shù)和生產(chǎn)、組織和管理方式應(yīng)用于動態(tài)市場活動的過程。創(chuàng)新活動實(shí)際上證明了科技在經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展中的決定性作用。尤其在我國進(jìn)入新常態(tài)下的背景下，科技創(chuàng)新對科技型企業(yè)尤其是科技型仲系哦啊企業(yè)的發(fā)展日益重要。不過，目前我國處于創(chuàng)立期和發(fā)展期的中小型科技企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的有效支持，尚未建立一條完整的科技型企業(yè)融資的有效路徑。

實(shí)際上，受制于融資結(jié)構(gòu)等多方面因素制約，科技金融支持中小企業(yè)的規(guī)模尚處于起步階段，行之有效的路徑也有待探索。同時，受自身風(fēng)險(xiǎn)因素和資本結(jié)構(gòu)制約，科技型中小企業(yè)融資困難重重，這與其所代表的社會創(chuàng)新基本力量和新興產(chǎn)業(yè)的搖籃的地位是不相襯的。因此，科技金融能否更有效地支持科技型中小企業(yè)發(fā)展，在很大程度上決定了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的走向和程度。所以，只有發(fā)展科技金融、利用合理機(jī)制引導(dǎo)更多資金進(jìn)入高科技領(lǐng)域，才能有效增強(qiáng)微觀經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展質(zhì)量。鑒于此，本文將基于科技金融發(fā)展的視角，對新常態(tài)下科技創(chuàng)新的路徑進(jìn)行了探索，并立足于中國融資結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)文化和科技金融現(xiàn)狀，提出了支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新的有效路徑，以期為中小科技型企業(yè)的發(fā)展提供有效的借鑒。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外學(xué)者對中小企業(yè)融資問題進(jìn)行了長期而建設(shè)性的研究，代表性的金融成長周期理論對中小企業(yè)不同發(fā)展階段的特點(diǎn)和資金需求模式進(jìn)行了研究和界定，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的融資支持手段。Michaelas等（1996）認(rèn)為，企業(yè)初創(chuàng)和成長期主要通過借貸來融資，而企業(yè)成熟之后債務(wù)融資的依賴性會減小。Gregory等（2005）用認(rèn)為，中小企業(yè)傾向于內(nèi)源性融資，大企業(yè)則傾向于股權(quán)融資和長期債務(wù)融資。從現(xiàn)有文獻(xiàn)看，一些研究對中小企業(yè)的異質(zhì)性缺乏考慮，另一些則對科技型中小企業(yè)分析不足。本文將結(jié)合新常態(tài)下科技型中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，探討科技金融支持中小企業(yè)發(fā)展的有效路徑。

三、新常態(tài)下科技金融發(fā)展的必要性

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在科技型中小企業(yè)發(fā)展中處于主導(dǎo)地位

科技型中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動有一定的規(guī)律，這也決定了其生命周期特性。這類企業(yè)長期面臨技術(shù)替代性風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)為市場份額減少，尤其在初創(chuàng)期，這類企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)特別高，而隨著企業(yè)的發(fā)展、技術(shù)的普及和市場勢力的增強(qiáng)，科技型中小企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)將逐步降低。同時，科技型中小企業(yè)還面臨的另一個重要風(fēng)險(xiǎn)，即資金不足造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不過不同發(fā)展階段的科技型中小企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同。比如在種子期，企業(yè)的資金需求較少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低，而隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，資金需求和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都將逐漸增加。尤其在科技型中小企業(yè)向成長和發(fā)展期過渡的時期，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能達(dá)到最高；此后企業(yè)將僅為穩(wěn)定期，并將形成穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將逐步減少。綜上可知，科技型中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)疊加的綜合風(fēng)險(xiǎn)。第一，科技型中小企業(yè)處于種子期時，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，此時的科技型中小企業(yè)往往處于實(shí)驗(yàn)室或者政府孵化器內(nèi)部，主要靠內(nèi)源性融資或者公共資金支持。一旦產(chǎn)品在獲得市場成功，尤其在取得市場優(yōu)勢之后，企業(yè)的價值將持續(xù)提升，規(guī)模也將獲得超常規(guī)成長；第二，創(chuàng)立期和發(fā)展期。這一類情況是本文所涉及的科技型中小企業(yè)的一般情況，在這一時期，企業(yè)資金不足導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，并成為主要風(fēng)險(xiǎn)，在此背景下企業(yè)將通過外源性融資化解風(fēng)險(xiǎn)；第三，成熟期。這一階段，企業(yè)已經(jīng)成功占領(lǐng)市場，甚至評價優(yōu)勢技術(shù)獲得市場壟斷地位，在融資方面也積累了相當(dāng)規(guī)模的固定資產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)，可以以抵押物為基礎(chǔ)進(jìn)行債權(quán)融資或或直接上市融資，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步降低。如果能夠?qū)Υ穗A段的中小企業(yè)給予有效的金融支持，其發(fā)展?fàn)顩r也將決定科技成果的市場轉(zhuǎn)化效率。

（二）科技型中小企業(yè)的融資路徑尚未暢通

科技型中小企業(yè)融資渠道受限表現(xiàn)為三個方面：一是銀行融資排斥?？萍夹椭行∑髽I(yè)貸款具有高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的特征，且企業(yè)的無形資產(chǎn)占其資產(chǎn)總值比重高，無有效實(shí)物資產(chǎn)，而銀行往往無法向其提供無擔(dān)保融資。二是資本市場門檻高。申請股票上市的公司股本總額應(yīng)不少于三千萬元，“創(chuàng)業(yè)板”則要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元且持續(xù)增長。三是風(fēng)險(xiǎn)投資尚不規(guī)范。目前，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資基金在企業(yè)成長過程中主要提供短期高息貸款或過橋資金，考慮企業(yè)成長空間或者通過長期股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)投資較少。

四、金融支持成長型中小科技企業(yè)的路徑探討

首先，加大對科技型中小企業(yè)的融資支持。處于創(chuàng)立期和發(fā)展期的科技型中小企業(yè)是最需要市場融資支持。因此要加強(qiáng)對該類企業(yè)的篩選和性質(zhì)界定。可以建立中小企業(yè)融資需求庫，細(xì)化中小企業(yè)分類，動態(tài)跟蹤并鎖定支持對象。

其次，建立有效的信息溝通機(jī)制。融資需要銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資、擔(dān)保、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等不同主體之間合作，要加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、信用狀況等信息的共享，建立嚴(yán)格程度相同的風(fēng)險(xiǎn)識別機(jī)制和建立信用信息共享平臺，構(gòu)建完善的信用評估體系。

再次，積極發(fā)展集合融資和混合型融資。減少企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)一是要增加企業(yè)數(shù)量，二要增強(qiáng)企業(yè)間的風(fēng)險(xiǎn)分散能力。因此，需要加強(qiáng)對不同行業(yè)、不同區(qū)域企業(yè)的篩選，優(yōu)化融資組合以分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。還要通過優(yōu)化組合提升融資可得性。

最后，要建立完善的資本循環(huán)和退出機(jī)制。一是建立相互銜接和相互制約的政策機(jī)制，避免在融資中產(chǎn)生政策缺位和監(jiān)管真空。二是建立融資有效銜接模式，完成組合融資。三是完善資本市場的進(jìn)入和退出機(jī)制，應(yīng)設(shè)計(jì)合理的資本市場銜接機(jī)制，以順暢的資金進(jìn)出通道。

[1]田曉霞．小企業(yè)融資理論及實(shí)證研究綜述[J]．經(jīng)濟(jì)研究,2004,(5):107-116．

汪茜（1981-），女，漢族，四川成都，畢業(yè)于四川師范大學(xué)，研究方向：科技管理與科技統(tǒng)計(jì)。