單 芳

(中州大學(xué) 管理學(xué)院,鄭州 450044)

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基于因子分析和熵值法的中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司企業(yè)財務(wù)績效評價

單 芳

(中州大學(xué) 管理學(xué)院,鄭州 450044)

設(shè)計一套指標(biāo)評價體系，運(yùn)用因子分析和熵值法，以中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司為例進(jìn)行了財務(wù)績效評價，通過分析發(fā)現(xiàn)雖然指標(biāo)體系相同，但由于賦予指標(biāo)的權(quán)重不同得出的結(jié)果會有一些顯著性差異，因此針對不同的企業(yè)我們要結(jié)合運(yùn)用不同的方法，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的不足之處以期能夠得到及時處理，使企業(yè)更加健康的發(fā)展。

因子分析;熵值法;中原經(jīng)濟(jì)區(qū);財務(wù)績效評價

一、引言

“中原興則中部興，中部興則中國興；中原強(qiáng)則中部強(qiáng)，中部強(qiáng)則中國強(qiáng)”。中原經(jīng)濟(jì)區(qū)是中國首個內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)改革和對外開放經(jīng)濟(jì)區(qū)，于2012年批準(zhǔn)設(shè)立，是中國新一輪改革的重要標(biāo)志。中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上升為國家戰(zhàn)略，將成為國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的重要戰(zhàn)略支撐點(diǎn)，更是中部崛起的一個重要標(biāo)志。中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展不僅關(guān)系到河南的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，對中部地區(qū)發(fā)展甚至對全國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

伴隨著中原經(jīng)濟(jì)區(qū)戰(zhàn)略的進(jìn)一步推進(jìn)，作為中原經(jīng)濟(jì)區(qū)支柱的上市公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用將更加凸顯。截至2014年12月31日，中原經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)我國境內(nèi)上市的企業(yè)有91家(包含主板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè))，其中河南省67家，安徽省9家，河北省5家，山東省4家，山西省6家。這些上市公司為當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)，是中原經(jīng)濟(jì)區(qū)建設(shè)發(fā)展的重要推動力量。因此，科學(xué)合理地評價企業(yè)績效，有利于中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司提升管理水平，進(jìn)一步把握契機(jī)、應(yīng)對風(fēng)險，對政府管理部門、公司管理者、投資者及其他利益相關(guān)者都具有極其重要的指導(dǎo)意義。

國內(nèi)學(xué)者對上市公司財務(wù)績效的相關(guān)研究較多，但通過對文獻(xiàn)的梳理，可以發(fā)現(xiàn)以往研究的一些不足主要有：①對上市公司績效評價的內(nèi)容范圍和評價指標(biāo)、評價方法缺乏統(tǒng)一認(rèn)識；②很少有對地方區(qū)域上市公司做績效評價；③專門針對中原經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)上市公司績效評價的研究基本空白。因此，本文選擇中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司為研究樣本，在借鑒財務(wù)績效相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，設(shè)計同一指標(biāo)體系，分別運(yùn)用熵權(quán)法和因子分析法兩種分析方法進(jìn)行財務(wù)綜合績效實(shí)證研究，并對評價結(jié)果進(jìn)行對比分析，以期對中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司企業(yè)提供借鑒參考。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選取

本文選取了中原經(jīng)濟(jì)區(qū)截至2014年12月31日上市的91家企業(yè)，其中包括有69家制造業(yè)，8家采礦業(yè)，3家電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，3家農(nóng)林牧漁業(yè)，2家批發(fā)零售業(yè)，2家信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)， 2家交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，1家文體、體育和娛樂業(yè)，1家建筑業(yè)。

(二)指標(biāo)體系

為全面反映中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司績效，文章參考國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局針對國有企業(yè)制定的《企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值(2013)》修訂而成，主要包含反映公司盈利能力狀況、償債能力狀況、資產(chǎn)運(yùn)營狀況以及企業(yè)發(fā)展能力狀況4個方面、12個指標(biāo)的評價體系。如表1所示。

表1 公司績效評價指標(biāo)體系

(三)數(shù)據(jù)來源

本文中的財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于wind數(shù)據(jù)庫2014年年度報告，經(jīng)手工搜集、整理而得。

(四)研究方法

本文采用因子分析法、熵值法對上市公司的財務(wù)績效進(jìn)行評價,為了評價結(jié)果具有一定的說服力，故本文采用同一套評價指標(biāo)體系。如果選擇不同的指標(biāo)體系,賦權(quán)方法不同，就會產(chǎn)生不同的評價結(jié)果；而不同的權(quán)重,只是側(cè)重點(diǎn)不同而己，并不代表孰對孰錯。因此,不能把某一評價結(jié)果當(dāng)成考評企業(yè)的唯一標(biāo)準(zhǔn),要客觀、全面的分析問題,具體地分析企業(yè)的優(yōu)劣,以便做出正確判斷。

1.因子分析法

因子分析法是利用降維的思想，即減少原指標(biāo)的數(shù)量，用較少的幾個綜合指標(biāo)來代替數(shù)量較多的原指標(biāo)。這些綜合指標(biāo)既要盡量多地反映原來指標(biāo)所反映的信息，又要保證相互之間是獨(dú)立的。

2.熵值法

熵是熱力學(xué)中的概念，熵值法是依據(jù)指標(biāo)所反饋的信息量的大小來賦予其相應(yīng)的權(quán)重，當(dāng)指標(biāo)的熵值越大，提供的信息量越小，權(quán)重越小，在綜合評價中所起的作用就越小。該方法從根本上解決了人為賦權(quán)的各種弊病，使評價結(jié)果更加科學(xué)和客觀。

三、實(shí)證結(jié)果

(一)因子分析法

2.適宜性檢驗(yàn)。本文使用SPSS22.0對標(biāo)準(zhǔn)化矩陣進(jìn)行因子分析。首先通過 KMO和Bartlett’s檢驗(yàn)，結(jié)果是0.768>0.5，說明數(shù)據(jù)適合做因子分析。同時，Bartlett’s球度檢驗(yàn)的P值為0.000<0.050，假設(shè)被拒絕，說明相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，也說明數(shù)據(jù)適合做因子分析。

3.確定因子變量、計算因子載荷矩陣。根據(jù)因子分析原理,進(jìn)行數(shù)據(jù)處理后，可得到四個主因子，累計貢獻(xiàn)率達(dá)到72.633%，能反映原始變量的大部分信息，具有顯著代表性。因此，主因子分析過程應(yīng)提取F1、F2、F3、F4四個主因子。通過表2看出F1 在x1、x2、x3上的載荷最大， 這三個指標(biāo)反映了公司的盈利能力；F2在x7、x8、x9上的載荷最大，這三個指標(biāo)反映了公司的償債能力；F3在x4、x5、x6上的載荷最大，這三個指標(biāo)反映了公司的運(yùn)營能力和質(zhì)量狀況；F4在x11、x12上的載荷最大，這兩個指標(biāo)反映了公司的發(fā)展能力和發(fā)展速度。 根據(jù)因子方差貢獻(xiàn)率,可以計算出四個公共因子得分的權(quán)重依次為盈利能力(26.34%),償債能力(21.12%),營運(yùn)能力(16.32%),發(fā)展能力(8.85%)。從中可以看出盈利能力因子的權(quán)重最大,發(fā)展能力因子的權(quán)重最小。

表2 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

4.計算因子得分。 由表3因子得分系數(shù)和上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，可以計算得到中原經(jīng)濟(jì)區(qū)在上市公司績效評價的各因子得分，然后進(jìn)行排序，結(jié)果詳見表5。

表3 成份得分矩陣

(二)熵值法

1.指標(biāo)數(shù)據(jù)的預(yù)處理。為了消除指標(biāo)屬性和數(shù)量級的差異，需要對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。針對不同的指標(biāo),可以采用不同的方法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

本文適度指標(biāo)的選擇中，同上述因子分析的選擇。

2.計算各上市公司指標(biāo)對于全部樣本的比重

3.計算各指標(biāo)的熵值， 第j個指標(biāo)的熵值如下

4.計算各指標(biāo)的熵權(quán)，第j個指標(biāo)的熵值等于

5.計算綜合績效評價得分，第j個企業(yè)嫡權(quán)法綜合績效評價得分

根據(jù)上述熵值法中的公式，利用EXCEL2013軟件計算出各指標(biāo)的比重fij和熵值Hj,從而確定各指標(biāo)的權(quán)重Wj和綜合得分Si，結(jié)果見表4。

通過計算分析,可以看出熵值法更加側(cè)重于企業(yè)的運(yùn)營能力,其中存貨周轉(zhuǎn)率的的權(quán)重最大,其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而流動比率最低。計算各公司的綜合得分,進(jìn)行排序,比較優(yōu)劣,如表5所示。

表4 2014年中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司財務(wù)績效熵值計算表

表5 因子分析和熵值法的得分排名如下

續(xù)表5

四、結(jié)果分析

從上述兩種不同方法的綜合得分我們看出，排名中位次相同的僅有4個企業(yè)；差額位次在10位以上的占據(jù)到了一半左右。根本原因是因?yàn)閮煞N方法即使采用同一評價指標(biāo)體系，但不同的評級方法為評價指標(biāo)賦予的權(quán)重卻不相同。從兩種評價方法的理論依據(jù)看，因子分析法是以數(shù)據(jù)降維原理為依據(jù)的，而熵值法依據(jù)的是熵原理；從指標(biāo)賦權(quán)情況看，因子分析法中權(quán)重最大的是盈利能力因子,償債能力因子，營運(yùn)能力因子，發(fā)展能力因子；而熵值法中權(quán)重最大的是營運(yùn)能力，發(fā)展能力，盈利能力和償債能力因子。由此可見，雖然采用了兩種指標(biāo)體系，但賦予權(quán)重的不同，得出的結(jié)果也會大相徑庭。

本文以因子分析法和熵值法排序差距最大的森源電器為例進(jìn)行具體的財務(wù)分析，并提出對策和建議，其他的中原經(jīng)濟(jì)區(qū)企業(yè)可以作為參考。

森源電氣創(chuàng)立于1992年，屬于國家原機(jī)械部和電力部定點(diǎn)生產(chǎn)高低壓配電成套設(shè)備、隔離開關(guān)及元器件產(chǎn)品的廠家，于2010年在A股上市，屬于電氣機(jī)械及器材制造業(yè)。2013年受益于國家政策對于分布式發(fā)電的推動，公司在貫徹“大電氣、大森源”既定經(jīng)營戰(zhàn)略下收購了鄭州森源新能源科技有限公司，由于分布式發(fā)電領(lǐng)域正處在蓬勃發(fā)展的初期，公司將籍此分享該行業(yè)巨大的發(fā)展機(jī)遇，從而有效拓展公司產(chǎn)業(yè)鏈條，提高綜合競爭實(shí)力和可持續(xù)增長能力，2013年使得營業(yè)利潤增長率為44.4791%。2014年借助中信國安集團(tuán)混合所有制改革之機(jī)，森源電氣參股中信國安，抓住了向全國拓展的機(jī)會。森源電氣在這輪剛剛開始的光伏電站“跑馬圈地”中占得先機(jī)，簽了很多訂單。 除了光伏電站外，公司的LED路燈還會繼續(xù)受益于新興城鎮(zhèn)化建設(shè)以及老城改造所帶來的增長，而充電樁大規(guī)模投建的標(biāo)配產(chǎn)品——APF也將面臨爆發(fā)式增長。由此可見，森源電氣多年前精心布局的新能源業(yè)務(wù)規(guī)劃此時全面開花。這也使得近兩年森源電氣的2013年資產(chǎn)增長率為55.26%，2014年資產(chǎn)增長率為37.52%。

公司抓住了大發(fā)展的契機(jī),2014年實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤率為26.3%，資產(chǎn)報酬率為10.47%，凈資產(chǎn)報酬率13.29%，分別位于中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司企業(yè)中的第6、9和15位；從償債能力情況來看，資產(chǎn)負(fù)債率、速動比率、流動比率分別排在第21、49和28位；從發(fā)展能力看，營業(yè)利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率分別排在第55、11和28位；從營運(yùn)能力看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分別排在第73、88和77位。

從綜合績效評價來看，森源電氣盈利能力整體較好；償債能力穩(wěn)定；發(fā)展能力整體性不錯，綜合營運(yùn)能力較差。從因子分析降維得出的四個因子來看，盈利能力因子排名在整個中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的排名為第11位，處于中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的上游；償債能力因子的組成是適度性指標(biāo)，故經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化處理以后，排名為第5位，顯示了森源電氣較好的的償債能力；發(fā)展能力因子排名為第16位，說明在整個區(qū)域內(nèi)也具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?；營運(yùn)能力因子的排名為第84位，位于中原經(jīng)濟(jì)區(qū)的倒數(shù)第7位，顯示了較差的營運(yùn)能力。根據(jù)上述四個因子及權(quán)重綜合得分排名為第16位。從熵值法上來看，因?yàn)闋I運(yùn)能力因子所占的比重最高，發(fā)展能力因子其次，盈利能力因子隨后、償債能力因子最后的權(quán)重比例，得出森源電氣的綜合績效評價得分排名僅為第61位。縱觀原因，我們發(fā)現(xiàn)，熵值法之所以測算出綜合排名低，是因?yàn)樯措姎饨鼉赡甑臄U(kuò)張，使得企業(yè)的資產(chǎn)迅速膨脹，故使得營運(yùn)能力下降迅速，已經(jīng)下滑到區(qū)域內(nèi)的下游企業(yè)水平，而熵值法又對營運(yùn)能力因子賦予了很高的權(quán)重，故此得分偏低，排名偏低。

針對森源電氣的特殊時期，筆者提出以下建議：把握好國家的政策機(jī)遇，積極拓展企業(yè)營運(yùn)規(guī)模，充分利用現(xiàn)有的資源及技術(shù)條件，盡量降低企業(yè)成本，把握中部經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展契機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注新能源的發(fā)展機(jī)會，提高企業(yè)的盈利能力和市場地位，在迅速擴(kuò)展的同時要密切關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流的管理，保持企業(yè)穩(wěn)步快速的增長。

五、結(jié)束語

本文從盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力、發(fā)展能力方面考慮，構(gòu)建了財務(wù)績效評價體系，針對不同的的分析方法設(shè)定了同一指標(biāo)體系，就是為了能夠從多方面對企業(yè)進(jìn)行評價。此外，通過對兩種方法發(fā)現(xiàn)的差異性比較大的代表性企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)分析并提出了一些建議。本文的研究有利于管理當(dāng)局清晰地了解到中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市企業(yè)的的綜合排名和財務(wù)現(xiàn)狀，為各利益相關(guān)者提供更多的參考決策依據(jù)。與此同時，本文也有一些不足之處，由于為了做兩種方法的對比，本文構(gòu)建的財務(wù)績效評價體系遺漏了非財務(wù)指標(biāo)因素，因此在應(yīng)用中跟實(shí)際會有一些差異。筆者會在以后完善此方面的問題，使研究更具有實(shí)際的參考價值。

[1]葉總裕.關(guān)于多指標(biāo)綜合評價中指標(biāo)正向化和無量綱化方法的選擇[J].浙江統(tǒng)計，2003(4).

[2]周宏.相對績效評價的績效形式研究[J].會計研究，2008(6).

[3]劉澤榮.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)評價指標(biāo)體系研究[J].財會通訊，2013(3).

[4]劉敏.企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)循環(huán)分析[J].財會通訊，2013(4).

(責(zé)任編輯 趙冰)

On the Financial Performance Evaluation of the Listed Corporations in Central Plains Economic Zone Based on the Factor Analysis and Entropy Method

SHAN Fang

(College of Management, Zhongzhou University, Zhengzhou 450044, China)

In this paper, a set of evaluation index system is designed. Using factor analysis and entropy method, taking listed companies in Central Plains Economy Zone as an example, the financial performance is evaluated. Through the analysis, we find that although the index system is the same, results will have some significant differences due to the given index of different weights. Therefore, in view of different enterprises, we should use different methods to find the shortcomings of enterprises in order to get better development.

factor analysis; entropy method; Central Plains Economic Zone; financial performance evaluation

2015-12-18

2014年度河南省科技廳軟科學(xué)“中原經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司企業(yè)財務(wù)績效評價(142400411299);2015年度河南省科技廳軟科學(xué)“河南省上市公司制造業(yè)企業(yè)財務(wù)核心能力研究”(152400410311)

單芳(1980—),女,河南鄭州人，碩士，中州大學(xué)管理學(xué)院講師，研究方向?yàn)槠髽I(yè)財務(wù)管理。

10.13783/j.cnki.cn41-1275/g4.2016.02.005

F275

A

1008-3715(2016)02-0022-05