中國(guó)文化情景下的企業(yè)融資研究框架
——基于嵌入性與關(guān)系融資的視角

史 達(dá)

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，遼寧 大連 116025)

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·金融與投資·

中國(guó)文化情景下的企業(yè)融資研究框架
——基于嵌入性與關(guān)系融資的視角

史 達(dá)

(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)國(guó)際商學(xué)院，遼寧 大連 116025)

近年來，嵌入性理論激起了研究者對(duì)企業(yè)融資理論的跨學(xué)科研究熱潮。建立在嵌入性之上的融資機(jī)制是如何發(fā)揮作用的？中國(guó)文化情景下的關(guān)系在融資中發(fā)揮了什么作用？如何發(fā)揮作用？本文將圍繞上述問題，在中國(guó)文化情景下，從社會(huì)網(wǎng)絡(luò)分析的角度探討企業(yè)的融資行為，并發(fā)展一套企業(yè)融資的研究框架。

企業(yè)融資；嵌入性；關(guān)系融資；關(guān)系成本；中國(guó)文化

一、問題的提出

企業(yè)融資理論的核心是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。該理論的標(biāo)志就是1958年莫迪利安尼和米勒的《資本成本、公司金融和投資理論》。到20世紀(jì)70年代后期，通過引入信息不對(duì)稱理論和代理成本理論，研究者提出了資本結(jié)構(gòu)的信號(hào)理論、優(yōu)序融資理論、權(quán)衡理論和控制權(quán)理論等，并由此構(gòu)成了目前企業(yè)融資理論的主要內(nèi)容和分析框架。但上述建立在經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上的企業(yè)融資分析框架，其經(jīng)濟(jì)學(xué)的基因決定了這些理論仍將企業(yè)視為孤立的行動(dòng)個(gè)體，盡管事實(shí)上企業(yè)更像是一個(gè)與經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)方面發(fā)生種種聯(lián)系的企業(yè)網(wǎng)絡(luò)上的節(jié)點(diǎn)。與新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)將社會(huì)假定為企業(yè)融資環(huán)境的“給定的外生變量”不同，社會(huì)學(xué)理論對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的工具主義還原論(Instrumental Reductionism)有著不同的見解。具有代表性的Polanyi[1]社會(huì)嵌入性(Embeddedness)理論的觀點(diǎn)認(rèn)為，企業(yè)家和金融機(jī)構(gòu)都不是絕對(duì)理性的“經(jīng)濟(jì)人”；相反，個(gè)人的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)嵌入在社會(huì)關(guān)系中，經(jīng)濟(jì)行為屬于社會(huì)活動(dòng)的一部分。Berger和Udell[2]評(píng)論道，嵌入性可以用來彌補(bǔ)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的不足，因?yàn)樾鹿诺浣?jīng)濟(jì)學(xué)嚴(yán)格遵守理性、無個(gè)性以及獨(dú)立性這些假設(shè)。沈藝峰等[3]更明確提出，忽視企業(yè)財(cái)務(wù)行為的社會(huì)嵌入性的思維，是現(xiàn)代企業(yè)融資理論的一個(gè)重要缺失。越來越多的企業(yè)融資問題研究者也注意到了這個(gè)問題，并將社會(huì)學(xué)理論納入到研究體系之中，大量相關(guān)文獻(xiàn)正在集中于關(guān)系融資、社會(huì)資本與企業(yè)融資、非正規(guī)金融這三個(gè)方面。

不過，這些研究仍有以下三個(gè)問題沒有討論清楚。其一，對(duì)于建立在嵌入性之上的融資機(jī)制是如何發(fā)揮作用的，仍然是一個(gè)“黑箱”。通常的研究只針對(duì)“輸入”(發(fā)展和維護(hù)嵌入性)和“輸出”(融資結(jié)果)，未見對(duì)“作用過程”的討論。其二，現(xiàn)有的研究中，幾乎都是以西方的基于“契約”的嵌入性關(guān)系為框架，而未納入“人情”等基于中國(guó)文化因素的嵌入性關(guān)系。對(duì)于“人情”等在融資中的作用，均放到非正規(guī)金融*主要指從親友間借貸、職工內(nèi)部集資等民間借貸。的研究范疇中了。其暗含的假設(shè)就是，在企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的正常融資活動(dòng)中，似乎沒有“你懂的”中國(guó)式關(guān)系的嵌入，而只有契約關(guān)系和銀行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的理性技術(shù)測(cè)評(píng)。這又與目前經(jīng)常發(fā)生的銀行因“老板跑路”事件而深陷風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)不相符。*從媒體曝光的眾多“老板跑路”事件中，均有銀行深陷其中。如果銀行完全從技術(shù)的角度對(duì)這些企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況進(jìn)行審核，恐怕難以達(dá)到放貸的要求。那么之所以放貸，可能既有對(duì)行業(yè)前景的預(yù)期，也有基于對(duì)企業(yè)主個(gè)人的信任。其三，沒有同時(shí)考慮建立和維護(hù)嵌入性的“關(guān)系成本”。嵌入性的建立和維護(hù)需要通過不斷的人情交往以保持成員間的信任和利益共享。而關(guān)系成員間的人際交往會(huì)加重道德顧忌和心理負(fù)擔(dān)，并使華人社會(huì)的人際交往顯得既艱難又辛苦[4]。在實(shí)際情景中，也經(jīng)常會(huì)聽到企業(yè)主談及融資問題時(shí)會(huì)抱怨“很累”。顯然，企業(yè)主至少投入了很大的個(gè)人人力資源。基于上述的研究背景與動(dòng)機(jī)，本文擬從嵌入性的觀點(diǎn)出發(fā)，嘗試在中國(guó)文化情景下，探討關(guān)系在企業(yè)融資中的作用和影響。

二、嵌入性對(duì)企業(yè)融資的影響與作用機(jī)制

經(jīng)濟(jì)行為和社會(huì)結(jié)構(gòu)的關(guān)系問題一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)和社會(huì)學(xué)跨學(xué)科融合的焦點(diǎn)，而嵌入性作為社會(huì)學(xué)研究中的一個(gè)核心概念，為學(xué)科之間的交融提供了契機(jī)。Granovetter[5]認(rèn)為，一切經(jīng)濟(jì)行為都嵌入在社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)之中，交易行為是在社會(huì)互動(dòng)中產(chǎn)生的。進(jìn)一步地，Uzzi[6]通過對(duì)位于芝加哥附近的 11 家處于高度競(jìng)爭(zhēng)的銀行中 26 位受訪者進(jìn)行了調(diào)查，認(rèn)為嵌入性是指群內(nèi)的交換和討論，基于穩(wěn)定和慣例化成員間的長(zhǎng)期聯(lián)系基礎(chǔ)之上，行為人不僅僅根據(jù)個(gè)人利益來決定自己的行為。嵌入性理論的貢獻(xiàn)在于，在經(jīng)濟(jì)分析中引入了文化因素，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)行動(dòng)受社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系和結(jié)構(gòu)等文化因素的影響。

具體就金融活動(dòng)而言，20世紀(jì)初期，Mizruchi和Linda[7]提出，金融行動(dòng)是受資源缺乏、社會(huì)結(jié)構(gòu)和意義結(jié)構(gòu)約束的，金融是社會(huì)的一個(gè)組成部分，社會(huì)是基本的參考系。*經(jīng)濟(jì)學(xué)家的通常觀點(diǎn)認(rèn)為，金融行為主要受個(gè)人偏好、資源稀缺性和技術(shù)的約束。市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)是金融行為的基本參考，社會(huì)是外生給定的，并主要通過數(shù)學(xué)建模，利用官方調(diào)查數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究或模型推演。同時(shí)期的一些社會(huì)學(xué)家，如Hirsch等[8]以及 Smelser和Swedberg[9]也將現(xiàn)代金融行為放在社會(huì)關(guān)系的背景下進(jìn)行考量，探索了貨幣和貨幣制度外在的文化、社會(huì)關(guān)系。這些理論探討從廣義上解釋了社會(huì)行為在金融活動(dòng)中的嵌入問題。后續(xù)則有更多的經(jīng)驗(yàn)性研究來發(fā)掘嵌入性對(duì)關(guān)系融資的影響[10-11]。從中國(guó)的數(shù)據(jù)看，戴建中[12]的調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，私營(yíng)企業(yè)在集資和向金融機(jī)構(gòu)貸款時(shí)，有13%需要?jiǎng)佑闷渖鐣?huì)網(wǎng)絡(luò)中的各層干部資源。徐淑芳[13]與朱相平[14]進(jìn)行了全面的梳理和綜述，從這兩篇文章所附的參考文獻(xiàn)中，可以比較清晰地把握相關(guān)研究的發(fā)展脈絡(luò)和主要研究成果。*從2006年以后發(fā)表的文獻(xiàn)數(shù)量看，利用社會(huì)資本理論對(duì)中小企業(yè)融資問題進(jìn)行的跨界研究，遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于純經(jīng)濟(jì)學(xué)視角的研究，已經(jīng)成為了主流?？傊?，上述研究表明，企業(yè)的內(nèi)源融資有限，很多資金必須從社會(huì)上進(jìn)行籌集，因此，企業(yè)的融資行為必然是嵌入其社會(huì)網(wǎng)絡(luò)之中的。

那么，嵌入性是如何對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響的呢？Allen等[15]發(fā)現(xiàn)，歷史文化的沉淀導(dǎo)致了非正式制度在中國(guó)有著深厚的運(yùn)行基礎(chǔ)，而嵌入性能夠顯著降低信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)融資行為的影響。林毅夫和孫希芳[16]發(fā)現(xiàn)貸方企業(yè)依靠人緣、地緣、親緣和社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)獲取關(guān)于借方企業(yè)的信息，從而使得非正規(guī)金融能夠在中小企業(yè)中得到充分發(fā)展。劉興國(guó)等[17]認(rèn)為社會(huì)資本決定了民營(yíng)企業(yè)更傾向于通過親朋網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行融資，其個(gè)人網(wǎng)絡(luò)關(guān)系有助于獲取信息，從而減少融資時(shí)間和增加融資渠道?？兹莺屠钚衅糩18]通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，信任會(huì)促成貸款的完成，增加貸款機(jī)會(huì)。

總之，企業(yè)的融資行為雖然表現(xiàn)為貨幣資金的運(yùn)動(dòng)，但更多依靠的是一種社會(huì)機(jī)制，如契約、法律等正式制度和倫理、道德等非正式制度?？傮w而言，嵌入性是借助于社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的載體，通過信息獲取、信任建立、道德規(guī)范和契約約束等四個(gè)方面對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響。

值得注意的是，并不是所有的研究都發(fā)出了相同的聲音。Degryse和Cayseele[19]發(fā)現(xiàn)歐洲的情況相反, 隨著建立關(guān)系的時(shí)間增加, 貸款條件惡化了。Cole[20]發(fā)現(xiàn)無論銀行大小, 銀企關(guān)系與銀行批準(zhǔn)貸款之間沒有明顯的關(guān)系。造成這種研究差異的原因有兩個(gè)：其一，銀行制度的差異。根據(jù)文獻(xiàn)中的描述，Cole所研究的銀行能夠迅速獲得有價(jià)值的私有信息，這些信息也能夠被其他銀行重新獲得。所以，信息不對(duì)稱問題在此已經(jīng)先發(fā)性地解決了。其二，對(duì)于關(guān)系融資的量化，在不同文化情景下存在著不同的量化指標(biāo)。研究者基于對(duì)“關(guān)系”的認(rèn)知不同，采用的量化指標(biāo)也不盡相同，導(dǎo)致研究結(jié)果出現(xiàn)駁詰對(duì)峙。因此，在這個(gè)眾口駁雜的聲音中引發(fā)了進(jìn)一步的問題，即什么是關(guān)系融資？關(guān)系融資在中國(guó)文化情境下如何度量？

三、關(guān)系融資的量化：中國(guó)文化情景下的拓展

關(guān)系融資理論認(rèn)為，社會(huì)關(guān)系對(duì)于企業(yè)資金的獲得，起到了關(guān)鍵的作用[21]。青木昌彥[22]將企業(yè)融資方式分為距離型融資和關(guān)系融資，認(rèn)為關(guān)系融資與以市場(chǎng)契約為基礎(chǔ)的距離型融資不同，它是不同利益集團(tuán)以攫取壟斷租金為目的而形成的融資聯(lián)盟。在目前的研究范式中，關(guān)系融資被視為市場(chǎng)交易的一種內(nèi)生制度。對(duì)關(guān)系的界定，仍然在經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇之內(nèi)。關(guān)系反映的是企業(yè)和一家基本銀行或少數(shù)幾家銀行建立的長(zhǎng)期封閉及規(guī)范化的契約關(guān)系，它的作用在于幫助銀行搜集關(guān)于企業(yè)發(fā)展前景和貸款償還概率等方面的信息，進(jìn)而為信貸決策提供依據(jù)。如何韌[23]在對(duì)德國(guó)銀行的研究中，盡管也指出了銀行貸款官員與企業(yè)管理者之間的社會(huì)交際因素不容忽視，但仍認(rèn)為銀企關(guān)系是指銀行具有一系列與公司治理有關(guān)的功能，如持有公司股份、在公司監(jiān)事會(huì)中占有重要席位、為公司并購(gòu)提供咨詢和融資等。在類似主題的研究中，關(guān)系融資總是以銀行對(duì)借款人保持密切監(jiān)督和雙方隱含的長(zhǎng)期合約為基本特征的。甚至為了撇清非契約型關(guān)系對(duì)關(guān)系融資的影響，有的實(shí)證研究[24]還專門剔除了“政府關(guān)系對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資的影響”。盡管有的文章[25]將企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)之外的一些信息，如創(chuàng)始人信息、對(duì)外支付信用記錄和過去的現(xiàn)金水平等歸類為軟信息；或者將個(gè)人品質(zhì)、企業(yè)員工和顧客的滿意度及企業(yè)與顧客和供應(yīng)商的關(guān)系等視為軟信息[26-19]，并根據(jù)這些軟信息質(zhì)量和數(shù)量的變化相應(yīng)設(shè)定和修改貸款合同的內(nèi)置條件，但這些軟信息仍然偏硬，始終是以企業(yè)的財(cái)務(wù)信息為技術(shù)前提的。

進(jìn)一步閱讀對(duì)關(guān)系融資的量化實(shí)證研究，可更清楚地看出對(duì)關(guān)系融資的界定思路。歸納而言，大體的量化指標(biāo)有以下幾類：其一，銀企關(guān)系持續(xù)的時(shí)間，如Cole[20]、周好文和李輝[27]。這類指標(biāo)的實(shí)證研究表明，銀企關(guān)系持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)，銀企關(guān)系就越密切，也更利于融資。其二，與企業(yè)有業(yè)務(wù)關(guān)系的銀行數(shù)量，如Jiangli等[28]。研究結(jié)論為，與單家銀行關(guān)系相比，多家銀行關(guān)系更容易獲得貸款。其原因在于，銀行關(guān)系越單一，其貸款Herfindhal指數(shù)*Herfindhal指數(shù),測(cè)量公司貸款關(guān)系的集中度,計(jì)算方法是每家銀行給某家公司提供的貸款占這家公司總銀行貸款比重的平方和。越高，貸款可獲得性越大。其三，銀企關(guān)系的深度。如何韌和王維誠(chéng)[29]的結(jié)論認(rèn)為，銀企之間的社會(huì)交往和聯(lián)系越多，越容易獲得貸款。其四，高管的關(guān)系背景。朱相平[14]認(rèn)為嵌入的關(guān)系包括高管的教育程度、擔(dān)任高管的任職年限、高管的任職背景(是否曾經(jīng)在政府和銀行任職)；Acquaah[30]采用企業(yè)經(jīng)理與政府關(guān)系、經(jīng)理與其他企業(yè)經(jīng)理的關(guān)系、經(jīng)理是否是協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)來衡量企業(yè)社會(huì)資本。研究均證實(shí)高管的關(guān)系背景與貸款可獲得性正相關(guān)。其五，盡管沒有納入社會(huì)和文化因素，但很多對(duì)于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的研究都將政府關(guān)系或政治關(guān)系納入到指標(biāo)范疇中[31]。如Claessens等[32]通過巴西企業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，每次選舉后提供政治獻(xiàn)金的企業(yè)從銀行獲得的貸款都有大幅度的提升。余明桂和潘紅波[33]研究結(jié)果也類似，即發(fā)現(xiàn)有政治關(guān)系的企業(yè)比無政治關(guān)系的企業(yè)獲得更多的銀行貸款和更長(zhǎng)的貸款期限。

上述五類指標(biāo)構(gòu)成了界定關(guān)系融資的指標(biāo)群，盡管不同的文獻(xiàn)對(duì)相關(guān)變量的設(shè)定存在差異，但基本上采用了上述指標(biāo)群中的指標(biāo)。然而，幾乎所有關(guān)系融資的量化界定均未置入文化情景，未考慮企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的社會(huì)屬性。在現(xiàn)有研究中，比較少見地，陳偉鴻[34]將我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的關(guān)系融資界定為在民營(yíng)企業(yè)外源性融資無法滿足的背景下，基于中國(guó)傳統(tǒng)的家族文化，在家族關(guān)系網(wǎng)(主要是親朋好友間)范圍內(nèi)進(jìn)行的融資。但該文沒有文獻(xiàn)綜述的輔證，主要是作者思辨性的詮釋。

西方的學(xué)術(shù)研究中并非絕對(duì)排斥關(guān)系中的人情因素。如社會(huì)交換理論*主要代表人物有霍曼斯、布勞和埃默森。視人與人之間的互動(dòng)為一種計(jì)算得失的理性行為在西方的關(guān)系中，人情和感情終究要讓位給理性。與此相反，中國(guó)的關(guān)系雖然也強(qiáng)調(diào)制度和契約的作用，但認(rèn)為具有信任關(guān)系的人際連帶，如家族、朋友和同窗關(guān)系等所形成的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，是形成企業(yè)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的基本關(guān)鍵要素。中國(guó)的關(guān)系主義現(xiàn)象并不一定是文化特有的。但是必須承認(rèn)，現(xiàn)成的分析工具偏重于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的結(jié)構(gòu)特征，而沒有充分反映或者完全沒有反映中國(guó)文化的深層含義[35]。

因此，筆者認(rèn)為，關(guān)系是中國(guó)人和中國(guó)企業(yè)重要的行為取向之一，行動(dòng)者不可能脫離社會(huì)文化背景采取行動(dòng)并做出決策，而是應(yīng)當(dāng)在具體動(dòng)態(tài)的社會(huì)文化情景中考量研究目標(biāo)。所以，關(guān)系融資的嵌入中應(yīng)當(dāng)包含可意會(huì)卻難以傳遞的文化信息。

四、中國(guó)文化情景下的企業(yè)關(guān)系融資研究框架

圖1 中國(guó)文化情景下企業(yè)融資研究框架圖

羅家德[36]與邊燕杰[35]等在費(fèi)孝通“差序格局”框架和林南“非對(duì)稱性的社會(huì)交換關(guān)系”等基礎(chǔ)上，提出了中國(guó)人網(wǎng)絡(luò)圈子的分析框架和行為法則。本文以此為基礎(chǔ)，提出如下企業(yè)融資的研究框架，如圖1所示。

(一)框架的總體描述

企業(yè)所處的融資網(wǎng)絡(luò)，從里向外，分別包括家人圈融資、熟人圈融資、認(rèn)識(shí)之人融資和陌生人融資。這個(gè)融資網(wǎng)絡(luò)是與企業(yè)的人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)交織互疊的差序格局。在不同的差序格局下，企業(yè)遵照不同的行為準(zhǔn)則進(jìn)行融資活動(dòng)。具體而

言，這套差序的行動(dòng)準(zhǔn)則由里及外包括四項(xiàng)：自我與家人之間的需求法則；自我與熟人之間的人情法則；自我與認(rèn)識(shí)之人之間的人情交易法則；自我與陌生人之間的公平法則。*類似于楊國(guó)樞家人、熟人、生人的區(qū)分，以及黃光國(guó)將中國(guó)人的關(guān)系類型分為情感性關(guān)系、混合性關(guān)系和工具性關(guān)系，本文將關(guān)系分為家人、熟人、認(rèn)識(shí)之人和陌生人四類。而倫理道德、信任聲譽(yù)和契約法律是構(gòu)建這四項(xiàng)行動(dòng)準(zhǔn)則的三個(gè)元素，這三個(gè)要素在四個(gè)法則中的不同分配比例，構(gòu)成了四項(xiàng)法則的區(qū)別與聯(lián)系。

(二)對(duì)三個(gè)要素的解釋

倫理道德是借貸雙方一致認(rèn)可的重要的社會(huì)規(guī)范，對(duì)企業(yè)的融資行為有著重要的約束作用。倫理標(biāo)準(zhǔn)不僅表現(xiàn)為會(huì)在債務(wù)方的自我意識(shí)中形成一種道德觀念，而且還表現(xiàn)為對(duì)債務(wù)方外在行為的評(píng)判。所以，在企業(yè)的融資活動(dòng)中，企業(yè)不僅需要遵守商業(yè)規(guī)則，在企業(yè)家的意識(shí)中，還有一種道德判斷，使每個(gè)人都有意識(shí)或者無意識(shí)地去遵守道德標(biāo)準(zhǔn)，或者考慮違背道德標(biāo)準(zhǔn)可能帶來的后果。

信任聲譽(yù)能在很大程度上解決借貸雙方存在的信息不對(duì)稱問題，有助于規(guī)避和降低違約風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)方與債權(quán)方的信任關(guān)系，以及債務(wù)方的聲譽(yù)可以提高債務(wù)方的信用等級(jí)，保障了信譽(yù)機(jī)制的有效運(yùn)行，約束了機(jī)會(huì)主義行為，降低了監(jiān)督成本，有助于促進(jìn)企業(yè)的融資行為。

契約法律主要是指借貸雙方為了使自身獲得持久的信任貸款而形成的社會(huì)性懲罰機(jī)制，是對(duì)融資活動(dòng)最后的保護(hù)環(huán)節(jié)。由于來自于法律的壓力(如罰款、牢獄之災(zāi)等)，迫使債務(wù)方不敢輕易違約，從而降低融資活動(dòng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

(三)行為法則的解釋

家人關(guān)系適用于需求法則。家人關(guān)系居于中國(guó)文化“差序格局”的核心。在家人關(guān)系中，一般以義務(wù)為考量和權(quán)衡。通常而言，當(dāng)某家庭成員需要融資時(shí)，其他成員都自覺有壓力滿足此需求。即便出于各種原因無法滿足此要求，其他成員表達(dá)拒絕也會(huì)感覺難以啟齒。

熟人關(guān)系適用于人情法則。借貸雙方遵循“講人情”的原則，心里都有一筆默契的“人情賬”，在持續(xù)的、交互的施與受中，信任關(guān)系逐步確定，融資的深度與廣度得以加深。正因?yàn)槿绱?，熟人關(guān)系的信任感最強(qiáng)，甚至強(qiáng)過家人關(guān)系。

認(rèn)識(shí)之人關(guān)系適用于人情交易法則，既有人情，又有交易。在企業(yè)融資中，債務(wù)人通常需要在情感性行為的修飾之下，與債權(quán)方(認(rèn)識(shí)人)進(jìn)行著契約強(qiáng)度較高的交易活動(dòng)。同時(shí)，在交換雙方心里都開始建立“人情賬”，如果融資活動(dòng)順利，則會(huì)向熟人關(guān)系轉(zhuǎn)變；如果融資活動(dòng)不順利，則會(huì)向生人關(guān)系轉(zhuǎn)變。

陌生人關(guān)系適用于完全基于契約的公平法則。陌生人關(guān)系是在家人、熟人和認(rèn)識(shí)之人關(guān)系之外的最后一個(gè)可以報(bào)價(jià)議價(jià)并使借貸雙方利益最大化的融資博弈關(guān)系。在陌生人關(guān)系下，融資活動(dòng)中的雙方競(jìng)爭(zhēng)公平對(duì)等，并力圖使回報(bào)符合期望，而這一切均以簽訂契約為保證。

這四個(gè)法則是在差序格局的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中，通過倫理道德、信任聲譽(yù)和契約法律這三個(gè)要素的動(dòng)態(tài)平衡而實(shí)現(xiàn)的。在家人關(guān)系中，倫理道德所占比例最大，而在陌生人關(guān)系中，契約法律最為重要。隨著這三個(gè)要素分配比例的變化，融資關(guān)系就會(huì)隨之變化。如某人與家庭成員之間通過完全契約而非倫理和血緣來建立融資交易，則這個(gè)融資關(guān)系就是陌生人關(guān)系，也就是所說的“親兄弟明算賬”。

(四)差序的變遷與關(guān)系成本

1.差序的變遷

企業(yè)的融資關(guān)系在不同的差序之間會(huì)產(chǎn)生各種變化，由外圈變?yōu)閮?nèi)圈或者由內(nèi)圈變?yōu)橥馊?。倫理道德、信任聲譽(yù)和契約法律這三個(gè)要素的分配比例是影響差序變化的核心。當(dāng)分配比例變化時(shí)，企業(yè)的融資關(guān)系就會(huì)發(fā)生變化，從而形成動(dòng)態(tài)變化的融資網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

如前所述，在中國(guó)文化情景下，債務(wù)方在融資活動(dòng)中會(huì)非常注重人情交換，積累人脈以待來日。即便是在陌生人關(guān)系中，債務(wù)方也會(huì)盡可能地建立人情關(guān)系，以期“一回生兩回熟”。債務(wù)方會(huì)努力在融資活動(dòng)中不斷與認(rèn)識(shí)之人或者陌生人進(jìn)行人情交換使其成為熟人。同樣的，債權(quán)人也會(huì)在融資活動(dòng)中平衡契約行為與情感行為，以不同的融資條件對(duì)待自己的熟人、認(rèn)識(shí)之人和陌生人，使得資金作為一種資源總是恰當(dāng)?shù)亓饔谒?dāng)流、止于所當(dāng)止。因此，在企業(yè)融資關(guān)系中，各個(gè)差序結(jié)構(gòu)間的關(guān)系具有一定的權(quán)力地位不對(duì)等特征，這種不對(duì)等特性往往容易發(fā)展出自我規(guī)范——可能是被社會(huì)認(rèn)可的規(guī)范，也可能是潛規(guī)則。

2.差序間變遷與關(guān)系成本

人情和信任關(guān)系的建立是有成本的，這種成本就是關(guān)系成本。就企業(yè)融資活動(dòng)而言，人情和信任關(guān)系是借貸雙方在長(zhǎng)期交往過程中建立起來的關(guān)系，需要雙方進(jìn)行長(zhǎng)期反復(fù)的博弈。關(guān)系成本是在關(guān)系融資研究中鮮被提及的一個(gè)問題。其中的默會(huì)暗示是，關(guān)系融資有助于減少信息不對(duì)稱，建立一種持久性的組織關(guān)系，從而降低交易成本。但銀行如何獲取這些信息呢？信息的搜集和關(guān)系的建立不需要成本嗎？周好文和李輝[27]的研究表明，由于我國(guó)企業(yè)的征信系統(tǒng)尚不健全，銀行搜集信息的成本很高，銀行獲取關(guān)系融資的能力和激勵(lì)不足，關(guān)系融資的發(fā)展受到限制。羅丹陽和殷興山[37]也認(rèn)為，商業(yè)銀行不適合與中小企業(yè)發(fā)展關(guān)系型貸款，其原因在于對(duì)意會(huì)信息的搜集、處理和應(yīng)用的傳遞成本相當(dāng)高。所以，被用于降低交易成本的關(guān)系融資，也可能反而增加交易成本。

從契約型關(guān)系的角度看，關(guān)系成本的產(chǎn)生不可避免。首先，關(guān)系貸款涉及企業(yè)軟信息的生產(chǎn)，這類軟信息不易量化且不易標(biāo)準(zhǔn)化，使得信息成本較高。其次，信息的生產(chǎn)成本包括建立關(guān)系時(shí)的固定投入(如派遣客戶經(jīng)理)和隨著后續(xù)交易付出的可變成本(如監(jiān)督和更新成本)。Berger和Udell[38]認(rèn)為，軟信息的搜集、證實(shí)和傳播都比較困難，是一種人格化信息，而且這種信息通常由經(jīng)理個(gè)人掌握，容易產(chǎn)生代理人問題。

此外，在契約型關(guān)系(西方式關(guān)系)中，交易關(guān)系依靠法制的約束和保障進(jìn)行運(yùn)作。相比之下，中國(guó)式關(guān)系更加錯(cuò)綜復(fù)雜。中國(guó)文化情景下，在進(jìn)行交易前就需要建立起關(guān)系以便保證交易的順利進(jìn)行。因此，關(guān)系成本的考量應(yīng)當(dāng)成為企業(yè)融資研究中不可或缺的因素。

五、研究框架的政策性應(yīng)用：小微企業(yè)融資難問題的解決思路

已有的對(duì)小微企業(yè)融資問題的研究主要集中在查找原因和提供藥方兩個(gè)方面。比較典型的，萬倫來和丁濤[39]對(duì)該問題的成因進(jìn)行了系統(tǒng)的文獻(xiàn)綜述。該綜述評(píng)論了信息不對(duì)稱、規(guī)模不匹配和制度缺陷三種觀點(diǎn)，基本囊括了信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融經(jīng)濟(jì)學(xué)和制度經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的主要國(guó)內(nèi)外研究成果。在小微企業(yè)融資問題的癥狀表現(xiàn)和成因方面，似乎不存在大的爭(zhēng)論和異議。但各種辨證治療的解決藥方卻存在著非常明顯的差異性，幾乎每個(gè)藥方都有其反對(duì)意見。

現(xiàn)有文獻(xiàn)中提及的對(duì)策通常集中在三個(gè)方面: 其一，通過金融制度的創(chuàng)新，解決小微企業(yè)的融資環(huán)境。其二，通過資本市場(chǎng)的創(chuàng)新，向小微企業(yè)提供股權(quán)融資或債權(quán)融資的途徑與工具。其三，通過社會(huì)中介組織創(chuàng)新，建立由政府支持的社會(huì)信用擔(dān)保機(jī)制。但截然相反的觀點(diǎn)認(rèn)為：其一，對(duì)于目前中國(guó)能夠提供的制度環(huán)境與社會(huì)成本的支持看，金融制度的改革與創(chuàng)新存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)。其二，盡管存在資本市場(chǎng)，但對(duì)于大部分小微企業(yè)而言，入場(chǎng)券的稀缺程度甚至超過了資源本身。其三，單純依賴外部制度環(huán)境和市場(chǎng)功能的改變，以及單純依賴政府的政策支持，并不是一個(gè)有效的思路。因?yàn)椋械耐獠拷鉀Q方案實(shí)際都是將資金缺口的利益主體排斥在外，企業(yè)并沒有參與到制度創(chuàng)新的過程中。進(jìn)一步的佐證是，中國(guó)近十幾年發(fā)布了許多促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法律、法規(guī)(從1997年起幾乎平均一年一部)，再到中國(guó)人民銀行和銀監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)發(fā)布的一系列文件，但1997年以后中小企業(yè)的貸款滿足率卻呈不斷下降趨勢(shì)[40]。

然而，對(duì)于小微企業(yè)融資難的頑癥，即便是凱恩斯開出的第一劑藥方，也未能解決此問題[41]；在美國(guó)和加拿大這樣的金融體制完備和高金融自由度的國(guó)家，目前小微企業(yè)對(duì)金融資源的需求仍難以滿足。這個(gè)世界性的難題是由金融制度本身內(nèi)在的逐利基因決定的。所以，小微企業(yè)融資問題，更重要和理性解決思路可能并不在于消除融資缺口，而是通過政府的介入，幫助小微企業(yè)降低融資成本(關(guān)系成本)，并探尋良好的治理之道。盡管政府已經(jīng)制定了很多幫扶措施，但在現(xiàn)實(shí)的小微企業(yè)融資過程中，政府頒布的扶持措施與金融機(jī)構(gòu)的實(shí)際做法往往呈現(xiàn)一定程度的分離。從制度邏輯來看，“墻上的規(guī)章制度”與政府組織所期望的具體實(shí)踐并不完全一致。

因此，政府要實(shí)現(xiàn)政策層面對(duì)于融資雙方運(yùn)行方式的變革，以滿足小微企業(yè)融資的期待。政府要通過大數(shù)據(jù)的建立，使小微企業(yè)的信用狀況公開透明，增強(qiáng)小微企業(yè)違約的經(jīng)濟(jì)成本、法律成本和道德成本，盡可能地降低小微企業(yè)與銀行建立關(guān)系的成本，以幫助小微企業(yè)獲得更好的發(fā)展。嵌入性對(duì)小微企業(yè)而言，可能是一種負(fù)社會(huì)資本。因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)融資網(wǎng)絡(luò)是高排他性的差序結(jié)構(gòu)，它需要通過不斷的人情交往保持借貸雙方間的信任、預(yù)期和利益共享。而企業(yè)家的時(shí)間總是有限的，當(dāng)企業(yè)家將精力用于發(fā)展關(guān)系時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致小微企業(yè)在人際關(guān)系上的過度投資，而減少在企業(yè)創(chuàng)新方面的關(guān)注度。與此同時(shí)，商業(yè)利益和情感的交融也加重了借貸雙方在正常商務(wù)交往時(shí)的道德顧忌和心理負(fù)擔(dān)。所以，政策是否發(fā)揮作用，還在于政府是否能夠通過制度建設(shè)，真正降低小微企業(yè)的關(guān)系成本，使得小微企業(yè)在融資過程中不再那么累，不再那么辛苦。

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(責(zé)任編輯：巴紅靜)

2016-08-13

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“小微企業(yè)融資困境與風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制研究”(12BGL041)

史 達(dá)(1973-)，男，江蘇吳江人，教授，博士生導(dǎo)師，主要從事社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)等方面的研究。E-mail：shida@dufe.edu.cn

F832.48

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