2014～2015年生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場態(tài)勢分析

范月蕾 蘇 琴 陳大明 于建榮

（中國科學院上海生命科學信息中心，上海 200031）

2014～2015年生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場態(tài)勢分析

范月蕾 蘇 琴 陳大明 于建榮

（中國科學院上海生命科學信息中心，上海 200031）

范月蕾，碩士，助理館員。主要從事生物技術與相關產(chǎn)業(yè)的情報分析，包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，競爭情報研究等。

E-mail:fanyuelei@sibs.ac.cn

作為一項高技術、高投入、高風險、長周期的產(chǎn)業(yè)，生物技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開風險投資的支持，完善的資本市場是推動產(chǎn)業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的重要因素。2014～2015年受全球經(jīng)濟下滑與政局動蕩的影響，全球生物技術產(chǎn)業(yè)的風險投資變得更加謹慎，但總體趨勢穩(wěn)步上升。在我國，生物技術產(chǎn)業(yè)仍是資本追逐的熱點，政策紅利與健康需求的不斷增長驅動資本市場持續(xù)發(fā)展，呈現(xiàn)出投融資爆發(fā)式增長、并購市場白熱化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資市場持續(xù)升溫三大特征。

隨著全球人口老齡化的加劇以及人們健康需求的不斷提升，生物技術產(chǎn)業(yè)的投資延續(xù)前幾年的熱度，仍然是全球投融資的重點領域?！吨扑幗?jīng)理人》雜志2016年《全球制藥企業(yè)排名50強》顯示，2015年生物技術產(chǎn)業(yè)繼續(xù)保持了穩(wěn)定的研發(fā)投入，全球制藥企業(yè)排名前50強合計研發(fā)投入高達1111.89億美元。目前，生物技術產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷重大變革，大量藥物專利到期、信息技術和生物技術的飛速發(fā)展使得生物技術產(chǎn)業(yè)在研發(fā)模式、商業(yè)模式、產(chǎn)品形態(tài)等方面都發(fā)生著巨大變化，萌發(fā)了許多新的投資熱點。同時，全球經(jīng)濟的持續(xù)下滑和政局的不穩(wěn)定性也對資本市場產(chǎn)生了較大影響，比起前幾年的爆發(fā)性增長，近年來全球生物技術產(chǎn)業(yè)的風險投資變得更加謹慎?？傮w來說，生物技術產(chǎn)業(yè)仍是全球風險投資最活躍的領域之一。

1 全球生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場發(fā)展態(tài)勢

1.1 風險投資交易量略有下滑，交易額實現(xiàn)突破

2015年，全球生物技術產(chǎn)業(yè)共發(fā)生投資交易396筆，和2014年相比下降了16%；而從交易額來看，2015年全球生物技術產(chǎn)業(yè)的投資總交易額為101億美元，比2014年增長了42%，2015年平均投資交易額為2560萬美元，比2014年增長了56%。雖然全球生物技術產(chǎn)業(yè)的交易數(shù)量有所下滑，但交易總額與平均交易額增長迅速，表現(xiàn)好于2008～2014年。從超過5000萬美元交易額的投資交易數(shù)量與超過1億美元交易額的投資交易數(shù)量來看，2015年大型風險投資交易數(shù)量增長明顯，可見風險投資趨向于大額的投資交易（圖1）。

中商產(chǎn)業(yè)研究院. 2016年上半年全球生物技術領域風險投資總額36億美元. (2016-07-23)[2016-08-24]. http://www.askci.com/news/ fxf/20160723/10540345494.shtml.

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謝弢. 滾蛋吧, 腫瘤君！——近五年癌癥治療領域風險投資趨勢. (2016-03-18)[2016-08-24].http://www.coinsay.com/article/coinsay_5173. html?utm_source=tuicool&utm_medium=referral.

鄒萍. 醫(yī)療健康投融資步入黃金時代 醫(yī)藥行業(yè)掀起購并狂潮.中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè), 2016, 6:71-73.

錢浩. 清科數(shù)據(jù): 新興行業(yè)整合加速, 2015年并購市場規(guī)模再創(chuàng)新高.(2016-01-18)[2016-08-24]. http://research.pedaily. cn/201601/20160118392628.shtml.

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創(chuàng)業(yè)邦.《2015互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資簡報》發(fā)布：資本熱追在線問診，創(chuàng)業(yè)者更喜歡扎根成都. (2015-11-27)[2016-08-24].http://www.cyzone. cn/a/20151127/284673.html.

1.2 并購交易呈現(xiàn)爆發(fā)性增長

全球的并購（M&A）交易價值在2015年達到新高，接近5萬億美元，尤其是生物技術領域，在2013～2015年，生物技術產(chǎn)業(yè)的并購交易增長顯著超過了全行業(yè)并購交易的增長。2012～2015年，全行業(yè)并購市場的復合年均增長率保持在24%，而生物技術產(chǎn)業(yè)并購市場的復合年均增長率是其2倍多，達到50%。全球并購交易的增長可從兩個方面進行解析。從短期目標看，全球經(jīng)濟放緩，寡頭企業(yè)難以實現(xiàn)內(nèi)生性增長，所以依靠強大財務實力通過并購交易保持增長，提高收入，擴大市場份額。從長期目標看，企業(yè)借經(jīng)濟下行周期實現(xiàn)逆勢擴張，通過并購消滅競爭對手，鞏固長期領先地位。

2015年，全球生物技術產(chǎn)業(yè)的并購交易額達到5460億美元，為2006～2015年年均并購交易額的2.4倍，這些并購案絕大多數(shù)來源于企業(yè)并購，2015年企業(yè)買家在生物技術產(chǎn)業(yè)并購交易額實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的增長，達到5230億美元。大型合并案很大程度上推動了這個數(shù)額的增長。2015年共發(fā)生了5起超過200億美元的并購交易，這5起并購交易的交易額占到了2015年生物技術產(chǎn)業(yè)并購交易額的三分之一（圖2）。

圖1 2008～2015年全球生物技術產(chǎn)業(yè)風險投資總交易額及交易量年度趨勢①

從不同規(guī)模并購交易的年度趨勢來看，并購買家對不同規(guī)模的并購交易均表現(xiàn)出興趣。從低于5億美元的小型并購交易到超過200億美元的超大型并購交易，其交易量均有不同程度提升。尤其是超過50億美元的大型并購案，2014年與2015年有較大幅度的增長（圖3）。

圖2 2001～2015年全球生物技術領域并購年度趨勢②

1.3 生物制藥IPO陷入困境，醫(yī)療器械IPO維持穩(wěn)定

圖3 2010～2015年全球生物技術產(chǎn)業(yè)不同規(guī)模并購交易年度趨勢②

2015年，并非首次公開募股（IPO）的好時機，由于股市劇烈波動削弱了投資者的風險偏好，且一些受到高度矚目的IPO表現(xiàn)不及預期，IPO市場在2015年陷入困境。以美國為例，2015年美國生物制藥領域IPO數(shù)量為43件，相比于美國生物制藥并購市場的強勁勢頭，美國的生物制藥領域IPO數(shù)量相比2014年下降了35%，但仍然超過2013年生物制藥領域的IPO數(shù)量（表1）。

雖然2015年美國生物制藥領域IPO數(shù)量不盡如人意，但醫(yī)療器械的IPO情況仍維持穩(wěn)定。2015年，美國醫(yī)療器械領域IPO企業(yè)達到11家，相比2014年略有增長。其中，心血管醫(yī)療器械領域企業(yè)占2015年美國醫(yī)療器械IPO企業(yè)的絕大多數(shù)（表2）。

1.4 腫瘤治療成投資密集區(qū)

腫瘤治療領域風險投資在2011～2015年實現(xiàn)了穩(wěn)定增長，并在2015年進一步加速。制藥公司對腫瘤藥物一直保持著很高的興趣。全球致力于腫瘤治療的生物技術與藥品研發(fā)企業(yè)主要專注于腫瘤免疫學應用，溶瘤病毒、抗體和靶向腫瘤干細胞藥物等領域的研究。自2011年以來，腫瘤治療領域的企業(yè)融資超過62億美元，交易數(shù)量與交易額均保持穩(wěn)定增長。2014年與2015年的交易數(shù)量年增長率分別達到27%、22%，而之前的2012年與2013年的增長率僅為11%和2%。2015年，腫瘤治療創(chuàng)業(yè)公司私募融資達到27.55億美元，與上年度的10.87億美元相比，大幅增長了153%；交易數(shù)量93件，較上年增長了22%（圖4）。

表1 2013～2015年美國生物制藥領域IPO數(shù)量③（按季度統(tǒng)計）年份 第1季度 第2季度 第3季度 第4季度 共計2013 IPO 3 10 11 8 32 M&A 3 3 4 3 13 2014 IPO 24 12 17 13 66 M&A 3 4 6 1 14 2015 IPO 11 13 9 10 43 M&A 7 4 6 4 21

表2 201 3～2015年美國醫(yī)療器械領域IPO數(shù)量③（按季度統(tǒng)計）年份 第1季度 第2季度 第3季度 第4季度 共計2013 IPO 0 0 0 2 2 M&A 2 2 6 2 12 2014 IPO 1 5 1 3 10 M&A 2 9 5 2 18 2015 IPO 3 4 3 1 11 M&A 0 4 9 4 17

2011～2015年，腫瘤治療早期投資（天使投資、A輪）數(shù)量在各階段投資中一直保持占比最大。2015年披露交易額的融資中，天使投資與A輪投資達到了43%（圖5）。

圖4 2011～2015年全球腫瘤治療領域投融資交易額及交易數(shù)量④

2 中國生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場發(fā)展態(tài)勢

2.1 政策紅利預示前景可期，融資金額連續(xù)4年快速增長

生物技術產(chǎn)業(yè)作為與民生相關的重要行業(yè)，“十二五”期間一直受到國家政策的“重點扶持”。從全面放開“二胎”政策的頒布到政府大力推進醫(yī)療、醫(yī)保、醫(yī)藥的聯(lián)動改革，再到“健康中國”規(guī)劃的加速推進，都表明生物技術產(chǎn)業(yè)未來有著十分廣闊的前景。生物技術產(chǎn)業(yè)的政策出臺密集，影響長遠，涉及制造、研發(fā)、服務等多個領域。如2015年出臺的《中國國務院關于改革藥品醫(yī)療器械審評審批制度的意見》提高了藥品及醫(yī)療器械審評、審批質(zhì)量和透明度，解決了注冊申請積壓，提高了仿制藥質(zhì)量，鼓勵新藥研發(fā)。2015年出臺的《數(shù)字診療裝備重點專項實施方案（征求意見稿）》提出多模態(tài)分子成像、新型磁共振成像系統(tǒng)、新型計算機斷層成像、低劑量 X 射線成像、新一代超聲成像、復合內(nèi)窺鏡、新型顯微成像、大型放療設備、手術機器人、醫(yī)用有源植入式裝置等十個重大戰(zhàn)略性產(chǎn)品。2016年3月出臺的《“十三五”規(guī)劃（2016～2020年）》，更是明確生物技術產(chǎn)業(yè)未來重點發(fā)展的方向，醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)養(yǎng)融合等主題將成為“十三五”時期投資的熱點（表3）。

圖5 全球腫瘤治療領域不同階段投融資交易年度分布④

表3 中國《“十三五”規(guī)劃（2016～2020年）》重點支持領域分析重點領域 內(nèi)容概要 分 析智能制造支持生物技術、智能制造等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快突破生物醫(yī)藥、智能制造等領域核心技術。實施智能制造工程，促進生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械等產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大。強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位和主導作用，形成一批有國際競爭力的創(chuàng)新型領軍企業(yè)，支持科技型中小企業(yè)健康發(fā)展支持生物醫(yī)藥及高性能醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展，目前藥品注冊新政試點允許研發(fā)人員持有藥品上市許可，有助于刺激研發(fā)人員積極性，研發(fā)型企業(yè)受益，包括 CRO、CMO、創(chuàng)新積累深厚的制藥企業(yè)等醫(yī)療信息化 拓展網(wǎng)絡經(jīng)濟，支持基于互聯(lián)網(wǎng)的各類創(chuàng)新 區(qū)域醫(yī)療信息化、遠程醫(yī)療系統(tǒng)兒童藥及兒童器械堅持計劃生育的基本國策，完善人口發(fā)展戰(zhàn)略。全面實施一對夫婦可生育兩個孩子政策。提高生殖健康、婦幼保健、托幼等公共服務水平全面二孩，兒童相關器械、藥品企業(yè)有望受益老年藥、老年器械及健康護理產(chǎn)品積極開展應對人口老齡化行動，建設以居家為基礎、社區(qū)為依托、機構為補充的多層次養(yǎng)老服務體系，推動醫(yī)療衛(wèi)生和養(yǎng)老服務相結合，探索建立長期護理保險制度。全面放開養(yǎng)老服務市場，通過購買服務、股權合作等方式支持各類市場主體增加養(yǎng)老服務和產(chǎn)品供給鼓勵發(fā)展社會機構養(yǎng)老、醫(yī)養(yǎng)融合、老年健康產(chǎn)品等

從生物技術領域的投融資情況來看，雖然經(jīng)歷了2012年行業(yè)投融資的“遇冷”，“十二五”期間我國生物技術產(chǎn)業(yè)總體融資額持續(xù)增長，投融資勢頭良好。2015年作為“十二五”的收官年，生物技術領域共發(fā)生VC/ PE 融資案例134件，融資規(guī)模達34.72億美元。2015年融資金額規(guī)模上漲尤為明顯，交易規(guī)模連續(xù)4年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢（圖6）。

對2015年度生物技術產(chǎn)業(yè)VC/PE融資的重點案例進行分析，發(fā)現(xiàn)該領域重大融資案例的受資方以醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)為主，表明醫(yī)藥行業(yè)是VC/PE機構追逐的重點對象，VC/PE機構的資金支持確保了生物技術產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速的增長（表4）。

2.2 國內(nèi)行業(yè)整合加速，并購市場迎來黃金發(fā)展期

2015年是“十二五”的收官之年，面對錯綜復雜的國內(nèi)外形勢，中國主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，完成了主要經(jīng)濟社會發(fā)展目標。2016年隨著經(jīng)濟轉型和供給改革的推進，存量資產(chǎn)將出現(xiàn)大量并購重組需求，改革紅利的釋放推動并購市場迎來黃金發(fā)展期。2015年，中國并購市場涉及了IT、互聯(lián)網(wǎng)、生物技術、金融、機械制造等23個一級行業(yè)。在并購數(shù)量方面，新興行業(yè)獨占前三甲，投資的熱潮帶動了行業(yè)整合的加劇，其中生物技術產(chǎn)業(yè)完成交易案例284件，位于第三位（表5）。

圖6 2010～2015年中國生命科學行業(yè)領域VC/PE融資情況⑤

表4 2015年中國生命科學企業(yè)獲得VC/PE融資重點案例⑤企業(yè) 涉及行業(yè) 投資機構 融資金額/百萬美元同濟堂醫(yī)藥 醫(yī)藥行業(yè) 新疆華實資本/新疆盛世坤金/中信建投資本/盛世景 450.00圣泰生物 生物技術 中合盛/晉商聯(lián)盟/勝德盈潤 354.84康龍化成 醫(yī)藥行業(yè) 中信并購基金/君聯(lián)資本 280.00恒康醫(yī)療 醫(yī)藥行業(yè) 思山投資/能源金融/產(chǎn)業(yè)振興基金 244.40美年大健康 醫(yī)療服務 天億資管/中衛(wèi)創(chuàng)投/大中咨詢/華泰瑞聯(lián) 129.73愛科森 醫(yī)療設備 凱輝私募基金/奧博資本 100.78三生制藥 醫(yī)藥行業(yè) GIC/貝萊德/禮來亞洲 100.00信達生物制藥 生物技術 君聯(lián)資本/淡馬錫/禮來亞洲/通和資本 100.00百濟神州 生物技術 高瓴資本/中信產(chǎn)業(yè)基金/富達香港 96.77三普藥業(yè) 醫(yī)藥行業(yè) 中鈺資本 51.61

表5 2015年中國TOP10并購市場行業(yè)分布⑥行業(yè) 案例數(shù)/件 比例/% 并購金額/億元 比例/% 平均并購金額/億元IT 352 13.1 461.52 4.4 1.31互聯(lián)網(wǎng) 304 11.3 1455.66 13.9 4.79生物技術 284 9.1 797.92 6.8 2.81金融 220 8.2 1079.34 10.3 4.91機械制造 193 7.2 362.54 3.5 1.88電子及光電設備 155 5.8 354.21 3.4 2.29房地產(chǎn) 148 5.5 1302.65 12.5 8.80清潔技術 135 5.0 520.75 5.0 3.86能源及礦產(chǎn) 126 4.7 540.27 5.2 4.29娛樂傳媒 109 4.0 880.01 8.4 8.07

2015年生物技術產(chǎn)業(yè)并購規(guī)模最大的案例是南京新街口百貨商店股份有限公司以11.70億美元收購中國臍帶血庫企業(yè)集團65%的股權，其他交易金額在10億以上的重大并購案還包括九九久收購必康制藥、九芝堂收購友搏藥業(yè)等。從重大并購案例來看，跨行業(yè)并購的增多是生物技術產(chǎn)業(yè)并購的新趨勢，這些企業(yè)通過并購為其在生物技術產(chǎn)業(yè)的發(fā)展鋪路，實現(xiàn)全方位布局（表6）。

2.3 國內(nèi)企業(yè)海外擴張實現(xiàn)“小步快跑”

隨著國內(nèi)企業(yè)競爭實力的不斷加強，中國企業(yè)也在開始進軍海外市場，并購海外企業(yè)是海外擴張的有效手段。中國企業(yè)通過并購，爭取獲得海外品牌，從而提升自身的全球競爭力。盡管國內(nèi)醫(yī)藥工業(yè)因為內(nèi)生創(chuàng)新需要和外延轉型訴求，海外并購數(shù)量持續(xù)增加，但海外并購的成功案例數(shù)仍較少、規(guī)模也較小。2015年僅有6家企業(yè)的并購金額超過1億美元。其中，合生元收購澳大利亞健康補充劑生產(chǎn)商SWISS WELLNESS，成為2015年中國藥企海外并購金額最大的并購交易（表7）。

表6 2015年中國生物技術產(chǎn)業(yè)企業(yè)重大并購案例⑥標的企業(yè) CV行業(yè) 買方企業(yè) 交易金額/百萬美元 交易股權/%臍帶血庫 醫(yī)療服務 南京新百 1170.16 65必康制藥 醫(yī)藥行業(yè) 九九久 1132.26 100友博藥業(yè) 醫(yī)藥行業(yè) 九芝堂 1051.26 100長生生物 生物技術 黃海機械 887.25 100華潤賽科 醫(yī)藥行業(yè) 華潤雙鶴 570.80 100華東醫(yī)藥 醫(yī)藥行業(yè) 遠大集團 531.22 100康遠制藥 醫(yī)藥行業(yè) 振東制藥 426.76 100金浩醫(yī)藥 醫(yī)藥行業(yè) 天津發(fā)展 426.76 100圣泰生物 生物技術 通化金馬 367.74 100捷爾醫(yī)藥 醫(yī)療設備 華業(yè)地產(chǎn) 346.77 100

表7 2015年按交易金額生物技術領域中資海外并購十大企業(yè)⑤排名 公司名稱 交易金額/百萬美元交易數(shù)量/件 標的企業(yè) 標的企業(yè)所屬國家1 合生元國際控股有限公司 1080 1 SWISS WELLNESS 澳大利亞ASIAMEDIC 新加坡VELA DIA GNOSTICS 新加坡2綠葉集團 718 4HEALTHE CARE 澳大利亞JC健康株式會社 韓國3 XIO Group 510 1 LUMENIS 以色列4 三諾生物傳感股份有限公司 273 1 NIPRO DIAGNOSTICS 美國5江河創(chuàng)建 139 1 VISION EYE LIMITED 澳大利亞6 中節(jié)能萬潤股份有限公司 134 1 MP BIOMEDICALS 美國7 藥明康德新藥開發(fā)有限公司 65 1 NexiCODE Health 美國7 華熙生物科技有限公司 65 1 V PLUS SA 盧森堡SWISS BIOLOGICAL MEDICINE 瑞士9 華邦生命健康股份有限公司 39 2 RHEINTAL-KLINIK GMBH 德國10 北京博暉創(chuàng)新光電技術有限公司 28 1 ADVION 美國

2.4 互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資市場持續(xù)升溫

2014年是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)井噴的一年。2014年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)融資案例共計80余件，是2009～2013年該領域融資案例總數(shù)的近3倍，總融資標的接近7億美元。2015年延續(xù)了2014年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的融資熱度，投融資交易數(shù)量與金額都持續(xù)增長。截至2015年10月，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域共發(fā)生投融資交易82件，投融資金額達到11.5億美元，已超過2014年投融資交易額的總和（圖7）。

從融資階段來看，在已公開輪次及金額的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療投融資交易中，天使輪26件，A輪41件，B輪9件，C輪、D輪各2件，E輪及戰(zhàn)略投資各1件。從融資數(shù)量來看，風投對A輪及天使輪融資更為關注，而從交易額來看，資本主要集中于D輪，可見資本更青睞長期經(jīng)營企業(yè)（圖8）。

圖7 2012～2015年中國互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域投融資概況⑧

圖8 2015年1～10月融資輪資及金額分布⑧

3 小 結

綜上所述，2014～2015年全球生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場雖受全球經(jīng)濟及政治的影響略顯保守，投資交易量有所下降，IPO市場略有疲軟，但產(chǎn)業(yè)整體仍然處于持續(xù)的增長勢頭，2015年的全球生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場與前幾年相比更傾向于大型投資交易，行業(yè)整合勢頭明顯，其中腫瘤治療領域是投資的重點。從我國來看，2015年是我國“十二五”的最后一年，而生物技術產(chǎn)業(yè)一直是我國“十二五”期間發(fā)展的重點領域，備受政策扶持，信息科技與生物技術的融合和發(fā)展也催生了新的投資熱點。因此，2014～2015年我國生物技術產(chǎn)業(yè)資本市場呈現(xiàn)出強勁的增長勢頭，融資金額持續(xù)攀升，并購市場發(fā)展火熱，國內(nèi)企業(yè)進一步實現(xiàn)海外擴張。此外，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)催生出的生物技術產(chǎn)業(yè)新模式與新業(yè)態(tài)也受到資本的追捧，相關投融資市場持續(xù)升溫。從已經(jīng)發(fā)布的“十三五”規(guī)劃來看，未來生物技術產(chǎn)業(yè)中的醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、創(chuàng)新藥、醫(yī)養(yǎng)融合等主題仍是重點扶持的對象，預計未來該產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)出更為廣闊的發(fā)展前景。

10.3969/j.issn.1674-0319.2016.06.009