百億支付牌照收購潮

蘇紅宇

近半年來，第三方支付行業(yè)正在迎來前所未有的并購高潮。尤其以京東、唯品會、小米、恒大、美團等野心勃勃、財大氣粗的企業(yè)通過收購的方式將支付牌照納入囊中。

“去年支付牌照一張才幾千萬，而如今一張牌照的市場價格就在7億元左右?！币患抑Ц缎袠I(yè)人士對記者表示。而產(chǎn)業(yè)資本趨之若鶩之時，另一現(xiàn)象與之相左的是全國267張支付牌照的擴張并無進展之意，市場空間的有限決定資本的水漲船高，而背后巨大的殼市場也是牌照擁有者的一場資本盛宴。

曲線獲牌蜂擁而至

支付牌照不可倒買倒賣，但股權(quán)收購卻是合法合規(guī)的手段?；乜创饲暗闹Ц妒袌?，2014年底，支付領(lǐng)域深耕多年的著名機構(gòu)快錢被萬達以20億元收下，使萬達金融集團再添一張重要的金融牌照，但20億元的價格此后一段時間內(nèi)并沒有被突破。

今年2月，小米科技以6億元從捷付睿通手中收購支付牌照。小米也成功收購捷付睿通65%的股權(quán)。8月中旬，恒大集團也通過資本運作，完成對廣西集付通支付有限公司的收購，有知情人士透露本次收購價格在5.7億元左右。隨后，美的集團收購深圳神州通付的事項也已經(jīng)完成了50%股權(quán)的變更，交易價格為3億元。而就在9月，美團宣布完成對錢袋寶的全資收購，間接花費13億元獲得第三方支付牌照。

截至目前，可以考察到的支付牌照交易事件共34起，其中包括奇虎360目前正在洽談當中，尚未公布確切消息。交易總額119.72億元，平均交易價格約為4.28億元，一家第三方支付機構(gòu)負責人對《經(jīng)濟》記者表示，支付牌照交易之所以如此頻繁，在于雙方各有需求。對于大的集團公司來講，想要布局金融領(lǐng)域，支付是一個很好的入口。目前監(jiān)管趨嚴，小型支付機構(gòu)生存困難，這些公司的股東急于變現(xiàn)，而一些上市公司收購稀缺牌照可以提升股價，因此這類交易頻繁發(fā)生。

這些明星企業(yè)為何會花大價錢收購支付機構(gòu)呢？答案很明顯，就是想做大做強自己的金融板塊，同時希望支付體系能為自己現(xiàn)有的業(yè)務(wù)提供更大支持。萬達、恒大等集團已經(jīng)擁有銀行、保險、消費金融等牌照，支付牌照肯定志在必得。

東吳證券分析師曹艷向《經(jīng)濟》記者指出，支付是構(gòu)成“商業(yè)運營-場景搭建-支付完成”完整閉環(huán)的核心要素之一。優(yōu)質(zhì)公司會從賺流量轉(zhuǎn)型到全面金融服務(wù)，商業(yè)邏輯是從場景出發(fā)，通過支付體系，建立起賬戶體系，再升級為大金融、大數(shù)據(jù)的平臺級服務(wù)。包括美的集團、恒大集團、小米公司等。而宏磊股份、新力金融等上市公司收購第三方支付牌照后，企業(yè)的估值一時間水漲船高?！芭c萬達合作成熟之后，快錢就可以理直氣壯地和BAT們爭奪C端客戶?！笨戾X董事長關(guān)國光也表示。

然而，對于這些后進入的支付機構(gòu)而言，留給他們的市場空間并不多。以2016年第二季度為例，據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，從市場份額來看，僅前三甲就占據(jù)了整個市場的75.78%，其中，支付寶占據(jù)了半壁江山，占43.39%，其次是財付通和銀聯(lián)商務(wù)。

對此，上述支付機構(gòu)人士表示，對于這些集團公司來講，支付只是個工具，目前單純做支付已經(jīng)行不通。牌照與實體產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，形成生態(tài)價值鏈條，第三方支付牌照的價值才能體現(xiàn)。

錢多人廣的背后

“圍城”，正是目前支付行業(yè)的現(xiàn)狀寫照，一部分已經(jīng)擁有支付牌照的企業(yè)因為監(jiān)管日趨嚴格和利潤微薄萌生退意，而沒有牌照的各大集團希望完善布局或進軍金融行業(yè)，對支付牌照情有獨鐘。

更值得關(guān)注的是，支付牌照天價收購的背后。中國支付網(wǎng)創(chuàng)始人劉剛對《經(jīng)濟》記者表示，支付牌照需求旺盛，互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)類型最熱。一般來說，取得某個支付牌照控制權(quán)，需要3億元至6億元不等，如此昂貴，原因在于牌照的稀缺性?！澳壳暗谌街Ц额I(lǐng)域利潤率大幅縮減，不少機構(gòu)都在謀求轉(zhuǎn)型升級，這些上市公司花大價錢收購牌照并不見得能獲得預期的回報?！?/p>

其中，行業(yè)政策是支付行業(yè)并購井噴的最大推手。央行自2011年以來陸續(xù)發(fā)放支付牌照270張，減去因違規(guī)被撤銷的3張，目前市場上還有267張。2015年3月第8批牌照批復后，至今再沒放出一張。而且央行已明確非銀行支付機構(gòu)的主要監(jiān)管思路是：一段時期內(nèi)，原則上不再批設(shè)新機構(gòu)，重點做好對現(xiàn)有機構(gòu)的規(guī)范引導和風險化解工作，防范出現(xiàn)系統(tǒng)性和區(qū)域性風險是底線。牌照暫?！八⑿隆保钪Ц杜普沾媪渴袌霾①彶憶坝?。

據(jù)上海盛付通電子支付服務(wù)有限公司內(nèi)部人士向《經(jīng)濟》記者預測，“從近年發(fā)布的相關(guān)行業(yè)政策看，預計央行未來將嚴格控制牌照數(shù)量，同時撤銷違規(guī)機構(gòu)牌照，淘汰能力不足的市場參與者”。另外，許多“持牌”機構(gòu)面臨合并及業(yè)務(wù)范圍調(diào)減的要求，未來支付牌照資源將越發(fā)稀缺。未來一段時間，整個支付行業(yè)將出現(xiàn)大量的并購整合情況。伴隨著并購交易對于第三方支付市場的洗牌，第三方支付行業(yè)的集中度將進一步提升。一方面，業(yè)務(wù)相似的支付機構(gòu)或?qū)⑼ㄟ^并購、業(yè)務(wù)整合等途徑提高競爭優(yōu)勢；另一方面，在一段時期內(nèi)不再批設(shè)新機構(gòu)的情況下，收購已有支付牌照的公司將成為獲取支付牌照的主要途徑。

支付市場規(guī)?？焖僭鲩L是趨勢。根據(jù)數(shù)據(jù)預計，到2019年，中國第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)?？赡苓_到26.9萬億元。支付行業(yè)的生態(tài)也將改變。

一張支付牌照可以具有一項、多項或全部業(yè)務(wù)。此外，在業(yè)務(wù)范圍上也有全國和地區(qū)之分。這兩個維度的不同，決定了支付牌照的實際價值所在。因此，美團收購錢袋寶花13億元并非“人傻錢多”，而是錢袋寶持有的支付牌照的許可范圍包括互聯(lián)網(wǎng)支付、移動電話支付、銀行卡收單等業(yè)務(wù)，而且經(jīng)營范圍是全國，這一點正中美團下懷。所以支付企業(yè)的競爭從產(chǎn)品競爭、平臺競爭最終將演進為標準競爭。

花大價錢買來支付牌照，是不是就安穩(wěn)坐收了？答案顯然是否定的。如果只是盲目的收購，而公司不具備建立產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的能力，并購可能引發(fā)雙輸局面。中國銀聯(lián)總裁時文朝曾公開表示，有牌照的這些支付機構(gòu)能有三四家真盈利，那就相當不錯了，剩下的基本都在虧錢。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，支付行業(yè)的一些領(lǐng)域目前已經(jīng)形成幾大機構(gòu)壟斷的局面，其他機構(gòu)很難再瓜分蛋糕。而在沒有壟斷的領(lǐng)域比如收單，競爭又十分激烈，想要賺錢很難，不排除會有大量支付機構(gòu)被淘汰。如果第三方支付機構(gòu)僅做通道業(yè)務(wù)，恐怕很難養(yǎng)活自己。

蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言對《經(jīng)濟》記者解釋，目前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)支付牌照在100張左右，從行業(yè)競爭形勢看，互聯(lián)網(wǎng)支付已經(jīng)形成明顯的寡頭壟斷局面，未來具備獨立生存能力的互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)可能不超過20家；銀行卡收單牌照現(xiàn)在有60張左右，但銀聯(lián)和銀行占據(jù)了主要的市場份額，隨著刷卡手續(xù)費新規(guī)的實施，未來行業(yè)競爭將進一步加劇，可以持續(xù)發(fā)展的第三方支付收單企業(yè)可能不超過10家?？梢娀ヂ?lián)網(wǎng)支付牌照搶奪趨于白熱化。

行業(yè)律動也在同時進行

毋庸置疑，支付是一個高利潤行業(yè)，把持著金融市場的咽喉，支付牌照是金融服務(wù)企業(yè)的必經(jīng)之路。然而，從近期的牌照交易企業(yè)來看，互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)企業(yè)占據(jù)絕對比例。其實，除了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“有錢”，背后還有更深的邏輯。

拿下支付牌照，是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)實現(xiàn)盈利大局的第一步。幾年內(nèi)的時間，轟轟烈烈的“燒錢”運動促使了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的快速成熟。然而，燒錢不是永久的戰(zhàn)役。BAT互聯(lián)網(wǎng)巨頭的支付業(yè)務(wù)的前景已經(jīng)顯而易見，曹艷向記者舉例，以尚未收購牌照的滴滴為例，因為目前讓滴滴焦慮的已經(jīng)不是是否要收購支付牌照的問題，而是何時才能夠收到的問題。

作為O2O時代出行領(lǐng)域的勝出者，滴滴長期的“燒錢”戰(zhàn)略難以盈利，但巨額的流量和用戶創(chuàng)造了盈利的基礎(chǔ)，只是缺乏打開想象空間的工具，當然，滴滴的股東為阿里和騰訊，用支付寶和微信支付不是挺好嘛？但據(jù)了解，第三方支付工具的收費標準一般為0.5%-3%，如此高比例的抽成，令滴滴著實心疼。此外，業(yè)內(nèi)人士表示，憑借滴滴的客單頻率和資金沉淀，一旦把支付業(yè)務(wù)做起來，滴滴未來的想象空間更大，很可能成為第二個小型的支付寶和微信支付。所有的互聯(lián)網(wǎng)金融都是先做流量入口，如出行、電商、支付等，支付可以沉淀資金，之后再打造理財平臺，申請小貸牌照，成立小貸公司，然后再放款。

因此，滴滴若想構(gòu)建大型互聯(lián)網(wǎng)公司格局，最終走向還是金融，拿下支付牌照就是滴滴打通金融版圖的最后一公里。這也是當前大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的真實寫照和未來藍圖。

支付牌照不斷換手直接加速了行業(yè)集中度的不斷提升。薛洪言告訴記者，一方面，支付機構(gòu)大洗牌，業(yè)務(wù)相似的支付機構(gòu)之間通過并購、整合等途徑抱團取暖；另一方面，支付牌照傍上場景公司成為新的趨勢。支付產(chǎn)業(yè)的繁榮成為資本蜂擁的原動力。支付市場規(guī)模快速增長是大勢所趨。并購日趨活躍預示著蛋糕做大的同時未來競爭將相應(yīng)加劇。支付行業(yè)的生態(tài)也將發(fā)生巨變。曹艷告訴記者，在移動支付市場中，企業(yè)通過持續(xù)的技術(shù)開發(fā)和市場博弈形成了多個標準并存的情況，支付寶、財付通和銀聯(lián)作為其中三大主流標準，它們之間互不兼容，相互競爭。

阿里、騰訊和銀聯(lián)在移動支付的標準競爭之中投入了大量資源，對支付市場用戶進行了大規(guī)模的補貼，也對各類商戶、互聯(lián)網(wǎng)平臺進行了激烈的爭奪，其目的就是成為移動支付領(lǐng)域的事實標準。

很多支付公司既做近場又做遠程，而同時布局兩者，以期尋找彎道超車的機會。而作為消費者使用習慣的入口，支付機構(gòu)掌握企業(yè)的銷售數(shù)據(jù)和用戶行為數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)時代大數(shù)據(jù)的價值不可估量。移動支付背后更大的互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域其實才是可挖掘的寶庫。移動支付與大數(shù)據(jù)監(jiān)測、互聯(lián)網(wǎng)營銷、征信、小微企業(yè)融資等增值服務(wù)有機結(jié)合，將成為互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)新的突破口。

巨大殼市場的形成

而支付行業(yè)的蓬勃也帶動了殼市場的繁榮，據(jù)一家并購機構(gòu)的CEO 向《經(jīng)濟》記者介紹，在其運作的并購業(yè)務(wù)中，第三方支付牌照的價格和居間費用僅次于主板“殼”，遠遠超過了新三板和其他類型的并購資產(chǎn)。他表示，相比其他殼類資源，支付牌照顯得更受歡迎，“一張牌照放出來，多的時候同時有十幾家在談。而且?guī)缀鯖]有什么討價還價余地，是徹底的賣方市場”。

對一些發(fā)展進入瓶頸期的支付龍頭企業(yè)，與傳統(tǒng)行業(yè)巨頭合作也成為其業(yè)務(wù)“再起飛”的關(guān)鍵。值得注意的是，對有轉(zhuǎn)型意愿的傳統(tǒng)企業(yè)，支付正在成為其構(gòu)建生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵性底層基礎(chǔ)設(shè)置。此前并購深圳神州通付的美的金融總裁張趙鋒就曾公開指出：“通過支付，所有信息流和資金流變得及時、迅速，全部透明化?！?/p>

除了資金蜂擁堵塞在買殼的路上，配套產(chǎn)業(yè)鏈的突進發(fā)展也將帶動其走向資本巔峰。經(jīng)過這些年支付企業(yè)的摸爬滾打，種種跡象都表明，獨立的第三方支付機構(gòu)如通聯(lián)支付、拉卡拉、易寶支付等，以后的路途將舉步維艱。劉剛也告訴記者，隨著移動支付對線下收單市場的滲透和蠶食，獨立的第三方支付機構(gòu)在第三方支付市場整體份額將愈來愈低，市場將逐漸被依托自身平臺生態(tài)的非獨立第三方支付巨頭瓜分。

他告訴記者，電子支付賬戶的多維化呈現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)之勢。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)超過4000家，在銀行業(yè)垂直賬戶體系下，為了滿足用戶跨行支付、通存通兌的普世性需求，央行的支付清結(jié)算系統(tǒng)如大小額、超級網(wǎng)銀等，通過央行備付金賬戶和銀行的結(jié)算賬戶，實現(xiàn)了跨行清算，這種被動的橫向打通是根部打通。

而大家所熟知的第三方支付賬戶，如支付寶、微信支付賬戶，通過頂部打通銀行賬戶的方式，顛覆了垂直銀行賬戶體系，亦無法避免自身支付賬戶的垂直化。隨著第三方支付行業(yè)的發(fā)展，各家第三方支付機構(gòu)也會像銀行一樣，賬戶體系條塊化與垂直化。

而依托商業(yè)銀行、非銀行支付機構(gòu)等的支付通道與清結(jié)算企業(yè)，利用自身的技術(shù)與服務(wù)集成能力，越來越多的技術(shù)供應(yīng)商也開始著眼于聚合支付領(lǐng)域。劉剛告訴記者，這些技術(shù)供應(yīng)商為商戶提供包括支付通道服務(wù)、集合對賬服務(wù)、技術(shù)對接服務(wù)以及其他增值服務(wù)等服務(wù)內(nèi)容，以減少商戶的支付成本，提高商戶的支付效率，優(yōu)化商戶的支付體驗，滿足商戶的定制化支付需求，并在場景化的支付服務(wù)上不斷深挖，相比單一的支付渠道，能讓企業(yè)的支付系統(tǒng)更為完整和穩(wěn)定。

劉剛還表示，支付的系統(tǒng)安全技術(shù)已日益成熟，讓企業(yè)無論大小，都能獲得安全、穩(wěn)定、便捷的支付系統(tǒng)。對支付行業(yè)而言，安全和穩(wěn)定是一切服務(wù)的基礎(chǔ)。核心數(shù)據(jù)的安全保護已成為支付場景的必要需求之一，支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)安全保護已無法僅局限于單一支付渠道。支付行業(yè)的殼市場也將越做越大。