王希瑞+許慧琳

摘 要：中通快遞10月27日在紐約證券交易所正式掛牌交易（股票代碼ZTO）。這是繼阿里巴巴2014年登陸紐交所以來最大規(guī)模的中國企業(yè)赴美IPO。本文主要從中通赴美上市的原因?yàn)榍腥朦c(diǎn)，對(duì)中通上市以后的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行了剖析，最后借鑒中通發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國內(nèi)快遞企業(yè)的發(fā)展提出合理化的建議。

關(guān)鍵詞：中通上市；多元化發(fā)展；兼并重組；運(yùn)營效率

一、中通赴美上市的原因

隨著中國經(jīng)濟(jì)以及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，網(wǎng)購正在中國流行，快遞行業(yè)也得到了快速的發(fā)展，中國郵政一家獨(dú)霸的格局已經(jīng)被打破，我國快遞行業(yè)出現(xiàn)了國營、民營、外資多經(jīng)濟(jì)主體、多運(yùn)輸方式相互競(jìng)爭的市場(chǎng)狀態(tài)。但其是中通作為中國快遞行業(yè)中5大巨頭之一，并沒有很多在美國發(fā)展的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，現(xiàn)在反而選擇在美國上市，對(duì)其中的原因，筆者進(jìn)行了探究。

1.制度因素

（1）國內(nèi)上市審核可能是全世界最嚴(yán)格的

首先，中國企業(yè)上市是核準(zhǔn)制，美國是注冊(cè)制，只要符合上市硬指標(biāo)只要向相關(guān)部門注冊(cè)一下資料就可以上市。其次國內(nèi)對(duì)企業(yè)盈利要求更高。最后國內(nèi)審核過程中對(duì)企業(yè)歷史中出現(xiàn)的與盈利能力無關(guān)的問題也非常關(guān)注。國內(nèi)上市關(guān)注的問題很多，而這些問題可能遠(yuǎn)超過投資者關(guān)注的范疇，因此在國外上市中不是問題的事情在國內(nèi)都有可能導(dǎo)致無法上市。

（2）國內(nèi)證監(jiān)會(huì)、交易所更愛干預(yù)企業(yè)經(jīng)營

國內(nèi)證監(jiān)會(huì)和交易所更愛干預(yù)企業(yè)經(jīng)營，一些交易行為即便是企業(yè)的董事會(huì)、股東會(huì)都通過了，還需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)和交易所的同意才行。這點(diǎn)國外上市的公司應(yīng)該有更多的自主性。

（3）靈活性不夠

現(xiàn)在國內(nèi)上市機(jī)制還比較僵硬：只能是增量發(fā)行（比如有些投資機(jī)想在企業(yè)發(fā)行上市的時(shí)候賣一些股份在國內(nèi)無法實(shí)現(xiàn)，且必須鎖定一年以后才能賣），上市和發(fā)行捆綁在一起（不能只發(fā)行不上市、也不能只上市不發(fā)行），發(fā)行比例不能調(diào)整（發(fā)行后4億股以上必須發(fā)行10%以上，發(fā)行后4億股以下必須發(fā)行25%以上，要精確到小數(shù)點(diǎn)后一位，多了不行，少了更不行，沒有辦法滿足每個(gè)企業(yè)不同的融資需求）。

2.自身因素

（1）中通國內(nèi)回不去

中通到美國上市與其股權(quán)結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系，由于引入了渣打創(chuàng)投、華平、高瓴等美元基金，這些機(jī)構(gòu)都希望海外上市，以便美元投資可以退出。而據(jù)《郵政法》、《快遞業(yè)務(wù)經(jīng)營許可管理辦法》規(guī)定，外商不得投資經(jīng)營信件的國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)，國內(nèi)上市可能遇到困難。

（2）美國上市是唯一選擇

中通快遞是通過在2014年和2015年收購部分的國內(nèi)加盟商和關(guān)聯(lián)企業(yè)組成，并為上市搭建了VIE架構(gòu)。并委托6位股東自然人持有合約關(guān)系控制的國內(nèi)中通。這導(dǎo)致在財(cái)務(wù)報(bào)表上與經(jīng)營了十多年的舊中通在歷史上隔斷，在開曼群島搭建上市主體。一旦VIE結(jié)構(gòu)搭建后，拆掉VIE就有很多的潛在問題和挑戰(zhàn)，基本上已經(jīng)箭在弦上。

（3）業(yè)績才兩年半在香港主板上不了

香港對(duì)VIE結(jié)構(gòu)趨于謹(jǐn)慎，上市審批保守繁復(fù)，且主板上市對(duì)審計(jì)業(yè)績需求至少是3年（中通2013年進(jìn)行重組、可延續(xù)的財(cái)務(wù)業(yè)績只有兩年），筆者以打開招股書就想看2014年底的累計(jì)盈利有多大，大于2014年盈利證明這是一家過去賺錢的公司，累計(jì)盈利小于2014年利潤意味者過去都是虧的，結(jié)果一無所獲。報(bào)表只有2年半，其他往績都無從考究。

到香港上市導(dǎo)致審批時(shí)間延長，對(duì)審批申請(qǐng)存在不確定性。因加盟商收入和成本均未全部納入，保薦人對(duì)收入和成本無法穿透，香港上市審批難度極高，因此美國是不得已的選擇。

二、中通上市的優(yōu)勢(shì)分析

1.獲得資本支持

市場(chǎng)的巨大潛力吸引了眾多本土快遞公司如雨后春筍般興起，也同樣導(dǎo)致跨國快遞公司要來中國分一杯羹。隨著快遞行業(yè)的飛速發(fā)展，行業(yè)的競(jìng)爭壓力也在不斷加大，行業(yè)增長率和毛利率雙雙下滑，上市或者找到可靠的資本財(cái)團(tuán)支持成為現(xiàn)階段中國快遞行業(yè)生存的不二法則，這也是中通選擇上市的主要原因。中通在美國上市以后，可以通過這種方式籌集大量資本，以此來形成很大的資本優(yōu)勢(shì)。

2.對(duì)跨境市場(chǎng)進(jìn)行分割

對(duì)于中國的快遞企業(yè)，主攻市場(chǎng)還是在國內(nèi)，隨著國內(nèi)各種快遞行業(yè)的興起，快遞市場(chǎng)逐漸出現(xiàn)飽和趨勢(shì)，企業(yè)利潤率不斷下降，中通快遞在美國上市以后，可以對(duì)國外的快遞市場(chǎng)進(jìn)行涉足，對(duì)利潤更好的跨境市場(chǎng)進(jìn)行分割，提高利潤的同時(shí)打破跨境市場(chǎng)由國外快遞企業(yè)占主導(dǎo)地位的局面。

3.整合并購優(yōu)勢(shì)

與歐美對(duì)比我國快遞行業(yè)未來的集中度還有很高的提升空間，快遞企業(yè)的橫向，縱向并購是增強(qiáng)綜合競(jìng)爭力，打造產(chǎn)業(yè)龍頭的必經(jīng)之路。上市企業(yè)具有資本市場(chǎng)強(qiáng)大的資源配置優(yōu)勢(shì)和多元的融資渠道優(yōu)勢(shì)，能快速整合并購形成行業(yè)巨頭。中通快遞上市以后可以根據(jù)這種優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)的并購做出合理的規(guī)劃。

4.提高資產(chǎn)投入率，提高運(yùn)營效率

快遞行業(yè)資本密集型特點(diǎn)更為明顯。中通快遞通過上市的方式，籌集大量資金，再利用資金優(yōu)勢(shì)配備航空機(jī)隊(duì)，建設(shè)轉(zhuǎn)運(yùn)中心，擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)規(guī)模等，使自身企業(yè)具有更加完備的運(yùn)營系統(tǒng)，提高運(yùn)營效率，優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，全面提升自己的核心競(jìng)爭力。

三、中國快遞行業(yè)的啟發(fā)和借鑒

1.去家族化，引優(yōu)秀者

中通可以通過上市建立現(xiàn)代企業(yè)制度，弱化家族式管理色彩，建立完善、規(guī)范化的治理體系，這也是民營快遞轉(zhuǎn)型成功的重要標(biāo)志之一。同時(shí)中通上市還可以通過員工持股建立利益共同體，有利于引進(jìn)國內(nèi)外的人才，充分調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)的積極性和創(chuàng)造性。外資企業(yè)的最大優(yōu)勢(shì)是有成功的運(yùn)作模式，人才積累數(shù)量較多，現(xiàn)代化的公司治理結(jié)構(gòu)和強(qiáng)大的資金支持。面對(duì)外資企業(yè)的競(jìng)爭，中國快遞行業(yè)通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范治理體系，對(duì)企業(yè)進(jìn)行成功轉(zhuǎn)型，進(jìn)而對(duì)外資企業(yè)的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)形成有效的沖擊。

2.多元化發(fā)展

快遞企業(yè)除了服務(wù)傳統(tǒng)的電商外，還要在服務(wù)金融業(yè)、制造業(yè)，農(nóng)業(yè)和跨境電商上面有所拓展。目前快遞行業(yè)發(fā)展變化迅速，相對(duì)單一的快遞行業(yè)發(fā)展遇到瓶頸，而融合快遞、配送、倉儲(chǔ)、干線、跨境、聯(lián)運(yùn)、電商、金融等多種要素，多元化發(fā)展，才能提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、競(jìng)爭力，從而在未來的國際物流行業(yè)中立于不敗之地。

3.以資本合作為紐帶，加快推進(jìn)快遞企業(yè)的國際化

快遞企業(yè)上市潮也是快遞業(yè)的二次創(chuàng)業(yè)開始，資本和人才是新快遞的兩條翅膀?？爝f企業(yè)上市后，要“大力引進(jìn)人才、投資人才”，“加快全國戰(zhàn)略布局，加快科技投入，推進(jìn)輕資產(chǎn)運(yùn)作和營銷模式轉(zhuǎn)型”，“要打造新的加盟模式，更加注重利益分配，讓加盟商也成為資本的受益者”，“有必要把一些有實(shí)力的加盟商培育成為新三板企業(yè)，讓加盟商也看到成長的空間”。在上市的過程中，擴(kuò)寬投資市場(chǎng)，擠入跨境電商企業(yè)，對(duì)國際快遞服務(wù)行業(yè)的利潤進(jìn)行分割。

4.加入科技投入，提高服務(wù)質(zhì)量

工欲善其事，必先利其器。將先進(jìn)的信息技術(shù)和系統(tǒng)應(yīng)用到快遞業(yè)務(wù)操作和服務(wù)中，是國際快遞公司取得成功的重要因素?？爝f行業(yè)屬于物流系統(tǒng)中對(duì)時(shí)間和送達(dá)質(zhì)量的要求較高的高端產(chǎn)業(yè)?？旒诱`、服務(wù)態(tài)度不好，這是快遞企業(yè)被投訴的主要原因。為了完善服務(wù)系統(tǒng)，快遞企業(yè)必須要加大對(duì)科技的投入力度，完善快遞信息系統(tǒng)，提高風(fēng)險(xiǎn)承受能力，保障寄件的安全完整。在運(yùn)送的過程中，采用先進(jìn)的運(yùn)輸系統(tǒng)，提高運(yùn)輸過程中分撿效率，并對(duì)快遞人員的素質(zhì)進(jìn)行專業(yè)的培訓(xùn)，以最好的服務(wù)態(tài)度和最完善的服務(wù)質(zhì)量來滿足廣大消費(fèi)者對(duì)快遞行業(yè)的需求。

四、總結(jié)

中通上市將有望成為今年美國最大的IPO， 這只是中國快遞行業(yè)的一個(gè)縮影，在電商飛速發(fā)展的年代，望中國的快遞企業(yè)在競(jìng)爭中合作，通過兼并重組的方式使我國快遞行業(yè)發(fā)展更為健全，并向國際快遞行業(yè)進(jìn)攻，逐漸向國際化、全球化的方向發(fā)展。

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作者簡介：王希瑞（1995- ），女，河北滄州人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)2014級(jí)財(cái)政與公共管理學(xué)院本科生，研究方向：財(cái)政學(xué)；許慧琳（1996- ），女，福建莆田人，安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)2014級(jí)財(cái)政與公共管理學(xué)院本科生，研究方向：財(cái)政學(xué)